من المتوقع أن يحدث الانقسام الرابع لعملة Bitcoin في عام 2028 (تقنيًا هو الخامس) تقريبًا في شهر أبريل 2028، مما سيخفض مكافأة الكتلة من 3.125 BTC حاليًا إلى 1.5625 BTC. ومع ذلك، وراء هذه الأرقام المتغيرة يكمن ضغط هيكلي غير مسبوق على قطاع التعدين بأكمله. إذ يقترب متوسط تكلفة الإنتاج من $80,000، بينما سعر التجزئة (hashprice) عند أدنى مستوى له خلال خمس سنوات، وBitcoin تتداول حول $71,000. لم تعد التوقعات الرياضية للانقسام تعكس الواقع. والسؤال الأعمق: عندما يتم تقليص هوامش أرباح التعدين إلى حدودها القصوى، هل سيتمكن المعدنون من الاستمرار؟
لماذا تقترب تكاليف إنتاج المعدنين من $80,000؟
في 13 أبريل 2026، كانت Bitcoin تتداول عند حوالي $70,876، بينما بلغ متوسط التكلفة النقدية المرجحة لشركات التعدين العامة لإنتاج Bitcoin واحدة حوالي $79,995 في الربع الرابع من 2025. هذا يعني أنه حتى قبل احتساب الاستهلاك والنفقات الرأسمالية، يعمل المعدنون بخسارة عند مستويات الأسعار الحالية.
انخفض سعر التجزئة—وهو العائد اليومي للتعدين لكل وحدة قوة تجزئة—إلى حوالي $29 لكل PH يوميًا في الربع الأول من 2026. وبالمقارنة مع دورة الانقسام في 2024، حيث استفاد المعدنون من ارتفاع سعر التجزئة وتكاليف يمكن التحكم بها، تبدأ دورة 2028 بعد فترة طويلة من تضييق الهوامش، مما أضعف الميزانيات العمومية للقطاع بشكل عام.
هناك ثلاثة عوامل رئيسية تدفع التكاليف للارتفاع: قوة التجزئة القياسية للشبكة تدفع صعوبة التعدين إلى مستويات غير مسبوقة؛ أسعار الكهرباء الصناعية لا تزال مرتفعة وسط تقلبات سوق الطاقة العالمية؛ والنفقات الرأسمالية لأجهزة التعدين من الجيل الجديد (ASIC) أعلى بكثير من الدورة السابقة. كل هذا يعني أن المعدنين في 2026 يواجهون بيئة تشغيلية أكثر صعوبة من تلك التي سبقت انقسام 2024.
كيف سيغير انقسام 2028 إنتاج المعدنين اليومي؟
حاليًا، تنتج Bitcoin حوالي 450 BTC يوميًا كمكافآت كتل عبر حوالي 144 كتلة (باستثناء رسوم المعاملات). بعد انقسام 2028، ستنخفض مكافآت الكتل من 3.125 BTC إلى 1.5625 BTC، ما سيخفض الإصدار اليومي من حوالي 450 BTC إلى حوالي 225 BTC. من منظور الإنتاج فقط، ستتقلص مصادر دخل المعدنين إلى النصف.
لكن التغير الأكثر أهمية يكمن في الظروف الأساسية. دخل المعدنون دورة انقسام 2024 في فترة من ارتفاع سعر التجزئة وتكاليف يمكن التحكم بها نسبيًا. أما دورة 2028، فتبدأ من نقطة مختلفة تمامًا—سعر التجزئة لا يزال تحت الضغط، وتكاليف الطاقة مرتفعة، وأسواق رأس المال أكثر حذرًا. تتوقع نماذج CoinShares أن سعر التجزئة سيواجه ضغطًا هيكليًا طوال دورة 2028، مرجحة أن يتراوح بين $35 و$50 لكل PH يوميًا. إذا استمر هذا النطاق، فإن الانقسام—الذي يخفض الدعم المتبقي للكتلة إلى النصف—سيبقي المعدنين عند الهامش دون نقطة التعادل.
هذا ليس خطرًا دوريًا، بل هيكلي. ففي الدورات السابقة، كان سعر التجزئة يتعافى في النهاية إلى مستويات جديدة، مما يكافئ من صبروا على الفترات الصعبة. أما في بيئة تتسم بتقلب سعر التجزئة المستمر، فلم يعد افتراض التعافي قائمًا. من المرجح أن نشهد تركيزًا في قوة التجزئة واندماجات في القطاع.
كيف يعدل المعدنون ميزانياتهم عبر بيع Bitcoin؟
الضغط الناتج عن انقسام 2028 ليس نظريًا فقط—بل ينعكس بالفعل في سلوك السوق الفعلي. ففي الربع الأول من 2026، خفضت عدة شركات تعدين رائدة بشكل كبير من حيازاتها من Bitcoin لتقليل الرافعة المالية وزيادة السيولة، وهي خطوة لم تكن شائعة في دورات الانقسام السابقة.
قامت MARA Holdings ببيع أكثر من 15,000 Bitcoin في مارس لتقليل الرافعة المالية. وقامت Riot Platforms بتصفية أكثر من 3,700 BTC في الربع الأول لتقليل الديون وإعادة هيكلة الالتزامات. وباعت Cango حوالي 2,000 BTC لتلبية احتياجات التمويل. كما انخفضت خزينة Bitdeer من Bitcoin إلى الصفر بحلول 20 فبراير—حتى مع تحول الشركة إلى أكبر شركة تعدين عامة في العالم بقوة تجزئة تبلغ 63.2 EH/s، اختارت عدم الاحتفاظ بأي عملات.
ترسل هذه الإجراءات رسالة واضحة: يتجه المعدنون من استراتيجية "التعدين والاحتفاظ" طويلة الأمد إلى نموذج انضباط رأسمالي يركز على السيولة وإدارة الديون. وقد لخّص الرئيس التنفيذي لشركة GoMining، مارك زالان، ذلك بقوله: "الانضباط الرأسمالي أصبح الآن أكثر أهمية من تعظيم قوة التجزئة." يجب أن تحقق المشاريع الجديدة معايير عائد أكثر صرامة. المساحة الوسطى تتقلص، ومن المرجح أن ينجو فقط المشغلون الكبار والمتنوعون من الانقسام القادم.
ما منطق تحول المعدنين إلى مشغلي بنية تحتية للطاقة؟
مع تحول مكافآت الكتل الصافية إلى "نشاط يزداد ضيقًا"، يعيد المشغلون الرائدون تعريف هويتهم التجارية—من شركات تعدين Bitcoin إلى مزودي بنية تحتية للطاقة ومراكز البيانات.
الدافع الأساسي لهذا التحول اقتصادي. فالقيمة الحقيقية التي يمتلكها المعدنون ليست في أجهزة التعدين، بل في أمرين: قدرة الطاقة المعتمدة ومواقع مراكز البيانات التشغيلية. ومع تراجع سعر التجزئة وتزايد ضغوط الانقسام، فإن تخصيص هذه الأصول المادية لاستخدامات أعلى عائدًا—سواء لخدمات موازنة الشبكة الكهربائية، أو استعادة الحرارة المهدورة، أو استضافة أحمال حوسبة لطرف ثالث—يمكن أن يحقق عوائد أكبر وأكثر استقرارًا من التعدين وحده.
يصف المطلعون على القطاع الدورة القادمة بأنها مختلفة هيكليًا عن 2024. فقد أشار مسؤول الاتصالات في Cango إلى أن بيئة 2028 "لا تشبه 2024 تقريبًا." اتساع فجوة الكفاءة يجبر الشركات على ترقية المعدات على نطاق واسع، وتأمين طاقة مستقرة، وبناء مواقع ذات قدرة متعددة الأغراض. أنجح المشغلين سيجمعون بين تعدين Bitcoin، والمشاركة في موازنة الشبكة، وتقديم بنية تحتية للحوسبة لطرف ثالث.
كيف يدفع الطلب على حوسبة الذكاء الاصطناعي شركات التعدين لإعادة هيكلة نماذج أعمالها؟
يوفر الطلب الهائل على قوة الحوسبة في سباق الذكاء الاصطناعي للمعدنين مسارًا مباشرًا للتحول. هناك فجوة كبيرة بين الطلب المتزايد على كهرباء مراكز البيانات والبنية التحتية المحدودة للشبكة. تظهر بيانات السوق أن العقود المعلنة للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC) في قطاع التعدين العام تتجاوز $70 مليار.
تعد Core Scientific المثال الأبرز على هذا التحول. إذ ستوسع اتفاقية الخيارات مع CoreWeave البنية التحتية التعاقدية للحوسبة عالية الأداء إلى حوالي 500 ميغاواط عبر ستة مواقع، مع إيرادات تراكمية محتملة تبلغ $8.7 مليار على مدى 12 عامًا. تقوم Bitdeer بتحويل منجم Tydal في النرويج إلى مركز بيانات ذكاء اصطناعي بقدرة 180 ميغاواط، وتخطط لترقيات مماثلة في مواقع بولاية تينيسي وواشنطن، وتدرس إمكانية تحويل منشأة بقدرة 563 ميغاواط في روكديل، تكساس. كما استحوذت CleanSpark على 447 فدانًا في مقاطعة برازوريا، تكساس، لبناء مركز بيانات بقدرة 300 ميغاواط للذكاء الاصطناعي وHPC.
المنطق واضح: شركات التعدين تسيطر بالفعل على أهم أصلين لبناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي على نطاق واسع—قدرة الطاقة ومواقع المراكز. تخصيص هذه الأصول لمستأجري HPC يحقق عوائد أعلى وأكثر استقرارًا من تعدين Bitcoin. وتظهر تقييمات السوق أن المعدنين الذين لديهم عقود HPC يتمتعون بنسب سعر إلى ربحية أعلى بكثير من شركات التعدين البحتة، مما يعكس تفضيل المستثمرين لتنوع مصادر الدخل.
كيف سيعيد الاستقطاب القطاعي تشكيل المنافسة في التعدين؟
لن يكون تأثير انقسام 2028 موزعًا بالتساوي. بل سيسرع الاستقطاب القطاعي، ليخلق بيئة "الفائز يأخذ كل شيء".
تشير جولييت يي، مسؤولة الاتصالات في Cango: "المساحة الوسطى اختفت تقريبًا. المشغلون أصحاب الحجم الكبير والمحافظ المتنوعة يمكنهم التكيف، في حين سيجد من يفتقرون لهذه الميزات صعوبة في الانقسام القادم." المعدنون الذين يستخدمون أجهزة ASIC قديمة، أو يتحملون تكاليف كهرباء مرتفعة، أو لديهم ميزانيات مرهقة بالديون، يواجهون أكبر المخاطر المباشرة.
في هذا السياق التنافسي الجديد، تتحول نقاط القوة الأساسية للمعدنين من "كفاءة التعدين" إلى "اكتساب الطاقة وتحقيق العائد منها" و"تشغيل البنية التحتية". المشغلون القادرون على تمويل أنفسهم، وتأمين عقود طاقة طويلة الأمد، وتحقيق عوائد من خدمات الشبكة الكهربائية واستعادة الحرارة المهدورة، سيسيطرون بعد 2028. أما المناجم الصغيرة غير القادرة على التحول، فمن المرجح أن يتم استبعادها في الانقسام القادم.
يتوقع المطلعون على القطاع أن يكون انقسام 2028 اختبار ضغط: هل يمكن للمعدنين تحويل النفقات الرأسمالية الضخمة إلى مصادر دخل مستدامة لا تعتمد على قوة التجزئة فقط؟ قد لا يكون الجواب واضحًا في يوم الانقسام، لكن الاتجاه محدد—من منتجين بحتين للرموز إلى مشغلين متكاملين للبنية التحتية الرقمية.
الخلاصة
يدخل معدنو Bitcoin دورة انقسام 2028 بأضعف هوامش ربح منذ سنوات. إذ تقترب تكاليف الإنتاج المتوسطة من $80,000، وسعر التجزئة عند أدنى مستوياته خلال خمس سنوات، وقوة التجزئة القياسية للشبكة مع بيئة سوق رأس مال حذرة تضغط بقوة على ربحية القطاع. وأمام هذا التحدي الهيكلي، تسرّع شركات التعدين الرائدة تحولها بثلاثة محاور: تحسين الميزانيات لتحقيق مرونة مالية، وتحويل مواقع التعدين إلى بنية تحتية للطاقة متعددة الأغراض، والانتقال إلى تشغيل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. لن يقضي انقسام 2028 على تعدين Bitcoin، لكنه سيعيد تشكيل القطاع بعمق. سيصبح الحجم، والتنوع، وإدارة البنية التحتية هي العوامل الحاسمة لبقاء المعدنين خلال الدورة.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
س: ما هي مكافأة كتلة Bitcoin بعد انقسام 2028؟
ج: بعد انقسام 2028، ستنخفض مكافأة كتلة Bitcoin من 3.125 BTC حاليًا إلى 1.5625 BTC. وسيقل إصدار Bitcoin اليومي الجديد من حوالي 450 BTC إلى حوالي 225 BTC (باستثناء رسوم المعاملات).
س: لماذا تقترب تكاليف إنتاج المعدنين بالفعل من $80,000؟
ج: تعود الزيادة في التكاليف بشكل رئيسي إلى ثلاثة عوامل: قوة تجزئة الشبكة القياسية التي ترفع صعوبة التعدين؛ أسعار الكهرباء الصناعية عند مستويات تاريخية مرتفعة؛ والنفقات الرأسمالية لأجهزة ASIC من الجيل الجديد التي تفوق بكثير الدورات السابقة.
س: هل التحول إلى الذكاء الاصطناعي استراتيجية مؤقتة أم اتجاه طويل الأمد لشركات التعدين؟
ج: يبدو أن الانتقال إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء هو اتجاه هيكلي طويل الأمد. إذ توفر قدرة الطاقة وموارد المواقع لدى المعدنين عوائد اقتصادية أكبر في ظل الطلب المتزايد على حوسبة الذكاء الاصطناعي. وقد وقعت عدة شركات تعدين رائدة عقود بنية تحتية للذكاء الاصطناعي تصل مدتها إلى 12 عامًا، وهو ما يتجاوز بكثير دورة تعدين واحدة.
س: ما التحديات التي سيواجهها المعدنون الصغار والمتوسطون بعد انقسام 2028؟
ج: سيواجه المعدنون الصغار والمتوسطون الذين يفتقرون للحجم والتنوع التشغيلي ضغوطًا كبيرة للبقاء. ويشير المطلعون إلى أن "المساحة الوسطى اختفت تقريبًا." المشغلون غير القادرين على تأمين طاقة مستقرة طويلة الأمد أو تنويع أعمالهم سيجدون صعوبة في تحقيق الربحية بعد انقسام 2028.
س: هل سيرتفع سعر Bitcoin قبل الانقسام لتخفيف الضغط عن المعدنين؟
ج: تاريخيًا، تميل أسعار Bitcoin إلى التقلب حول أحداث الانقسام، لكن هذه المقالة لا تقدم توقعات للأسعار. واعتبارًا من 13 أبريل 2026، كانت Bitcoin تتداول عند حوالي $70,876، أي أقل من متوسط تكلفة الإنتاج البالغة تقريبًا $80,000، ما يعني أن المعدنين يواجهون ضغطًا حقيقيًا.
