لحظة حاسمة لتشريعات العملات الرقمية: خلافات الحوافز المتعلقة بالعملات المستقرة قد تحدد مصير مشروع قانون

من المقرر أن تقوم لجنة الشؤون المصرفية في مجلس الشيوخ الأمريكي بمراجعة والتصويت على مشروع قانون شفافية سوق الأصول الرقمية (المعروف أيضاً باسم قانون هيكل السوق أو قانون الوضوح CLARITY) في 15 يناير.

يهدف هذا المشروع إلى وضع إطار تنظيمي شامل لسوق العملات الرقمية في الولايات المتحدة، وذلك من خلال تصنيف الرموز الرقمية كسلع رقمية بدلاً من أوراق مالية، وتحديد المسؤوليات التنظيمية لكل من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) بشكل واضح.

ومع تقدم العملية التشريعية، ظهرت الخلافات حول مكافآت العملات المستقرة كعقبة رئيسية. وقد يؤدي التوتر بين القطاع المصرفي وصناعة العملات الرقمية في نهاية المطاف إلى تحديد مصير هذا المشروع.

01 خلفية المشروع

يسرّع الكونغرس الأمريكي جهوده لإصلاح سياسات العملات الرقمية، حيث أصبح مشروع قانون هيكل السوق محور الاهتمام حالياً. وتعمل كل من لجنة الشؤون المصرفية ولجنة الزراعة على إعداد مسودات خاصة بهما، بالتعاون لدفع هذا التشريع إلى الأمام.

يركز المشروع أساساً على وضع تعريف واضح لتصنيف الأصول الرقمية ومسؤوليات الجهات التنظيمية، بحيث يصنّف معظم الرموز الرقمية كسلع رقمية وليس أوراق مالية، ويؤسس إطاراً تنظيمياً تحت إشراف هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) لتبادل السلع الرقمية.

كما يعفي المشروع منصات العملات الرقمية من شرط التسجيل كبورصات أوراق مالية وطنية، ويخضع البروتوكولات اللامركزية فقط لقواعد مكافحة الاحتيال، ويهدف إلى إعادة الأنشطة المتعلقة بالعملات الرقمية إلى الولايات المتحدة وتبسيط عملية إدراج الرموز محلياً.

وبحسب أحدث التقارير، تعتزم لجنة الشؤون المصرفية في مجلس الشيوخ مراجعة والتصويت على المشروع في 15 يناير، وهو توقيت يعكس حسابات استراتيجية من قيادة الحزب الجمهوري التي تأمل في إتمام العمل التشريعي قبل احتمال إغلاق الحكومة.

02 نقاط الخلاف

أصبحت قضية مكافآت العملات المستقرة محور الخلاف الرئيسي في العملية التشريعية الحالية. فقد حظر قانون GENIUS، الذي أُقر العام الماضي، على جهات إصدار العملات المستقرة دفع عوائد مباشرة لحامليها، لكنه سمح للمنصات الرقمية والشركات التابعة لها بمنح مكافآت للمستخدمين.

حالياً، تقدم منصات مثل Coinbase مكافآت سنوية على العملات المستقرة تتراوح بين 2% و4%. فعلى سبيل المثال، تمنح Coinbase مكافأة بنسبة 3.5% على أرصدة USDC المحتفظ بها في حسابات Coinbase One.

ويعارض القطاع المصرفي هذه الحوافز بشدة، مدعياً أنها قد تؤدي إلى خروج الودائع وتهديد أعمال البنوك التقليدية. وفي رسالة، حذرت رابطة المصرفيين الأمريكيين من أن تدفق مليارات الدولارات من قروض البنوك المجتمعية سيؤثر على الشركات الصغيرة والمزارعين والطلاب ومشتري المنازل.

وقد تجاوز سوق العملات المستقرة الآن 275 مليار دولار، ومن الممكن أن يصل إلى تريليونات الدولارات مستقبلاً، مما يجعله "مهماً على الصعيد النظامي". ويخشى القطاع المصرفي أن نمو هذا السوق قد يشكل تهديداً نظامياً.

من جهة أخرى، تصر صناعة العملات الرقمية على أن إعادة فتح هذا النقاش سيقوض التسوية التشريعية التي تحققت بصعوبة في قانون GENIUS، معتبرة ذلك معادياً للمنافسة والسوق الحرة. وقد جادل فريار شيرزاد، رئيس السياسات في Coinbase، بأن تقييد مكافآت العملات المستقرة قد يُضعف هيمنة الدولار، خاصة في ظل إعلان الصين مؤخراً عن نيتها دفع فوائد على اليوان الرقمي الخاص بها.

03 رد فعل الصناعة

تفاعلت صناعة العملات الرقمية بقوة مع العملية التشريعية، حيث صرحت Coinbase بأنه إذا فرض المشروع قيوداً أوسع على مكافآت العملات المستقرة، فقد تعيد النظر في دعمها للتشريع.

تُعد مكافآت العملات المستقرة عنصراً أساسياً في أعمال Coinbase، إذ تشارك الشركة جزءاً من دخل الفوائد الناتج عن احتياطيات USDC مع Circle، كما يوفر الاحتفاظ بـ USDC على منصة Coinbase مصدراً مستقراً للإيرادات.

وبحسب بلومبرغ، من المتوقع أن تصل إيرادات Coinbase من العملات المستقرة إلى 1.3 مليار دولار في عام 2025. وإذا حظر مشروع قانون هيكل السوق هذه الحوافز، سيقل عدد الأشخاص الذين يحتفظون بالعملات المستقرة على المنصات، مما قد يؤدي إلى انخفاض إجمالي إيرادات Coinbase من العملات المستقرة.

وحذر محللو Bernstein في تقرير للعملاء من تصاعد التوتر بين القطاع المصرفي ومنصات العملات الرقمية حول ما إذا كان ينبغي السماح للمنصات بمنح مكافآت شبيهة بالعوائد على أرصدة العملات المستقرة. وأشاروا إلى أن قضية مكافآت العملات المستقرة أصبحت "خطاً أحمر"، وأن الفشل في التوصل إلى تسوية قد يؤخر أو يُفشل المشروع.

04 التسويات المحتملة

وسط هذا التوتر الشديد، يسعى المشرعون إلى إيجاد أرضية وسط. ووفقاً لمطلعين على المناقشات، فإن إحدى التسويات المحتملة قد تسمح فقط للمؤسسات المالية الحاصلة على ترخيص مصرفي أو مؤهلات مشابهة بمنح مكافآت على أرصدة العملات المستقرة.

ومؤخراً، حصلت خمس شركات عملات رقمية على موافقة مشروطة من مكتب مراقب العملة لتصبح بنوك ثقة وطنية. وقد أثارت هذه الموافقات أيضاً معارضة شديدة من جماعات الضغط المصرفية، التي ترى أن شركات العملات الرقمية قد تهدد استقرار النظام المالي الأمريكي.

وإذا تم تطبيق مثل هذه القيود، يعتقد بعض المطلعين في الصناعة أنها ستؤدي فقط إلى جولة جديدة من "القط والفأر"، إذ ستبحث شركات العملات الرقمية عن طرق جديدة لمكافأة المستخدمين. وقال ويليام غيبريك، رئيس قسم التكنولوجيا والأعمال في شركة Stripe العملاقة للمدفوعات: "في عالم تحتفظ فيه بالعملات المستقرة داخل تطبيق، سيجد ذلك التطبيق دائماً طريقة لمكافأتك على ذلك".

وتُعد التوقيتات السياسية أمراً حاسماً. فقد أشار محللو Bernstein إلى أن المشروع يجب أن يتقدم في موعد أقصاه الربع الثاني من عام 2026 لتجنب التأثر بتغيرات انتخابات منتصف المدة. وأوضحوا أن موقف إدارة ترامب المؤيد للعملات الرقمية منح الصناعة أفضلية، لكنهم حذروا من أن استمرار الخلاف حول المكافآت قد يؤدي إلى تباطؤ هذا الزخم.

05 تأثير السوق

يرتبط تقدم التشريعات الخاصة بالعملات الرقمية ارتباطاً وثيقاً بأداء السوق. فعلى منصة Gate، تعكس أسعار العملات الرقمية الرئيسية حساسية المستثمرين تجاه التغيرات في البيئة التنظيمية.

ومن المقرر أن تحدث عدة فعاليات رئيسية لإطلاق الرموز هذا الأسبوع، مما قد يضغط على السوق من ناحية البيع. وتشمل هذه الفعاليات إطلاق نحو 92.65 مليون من رموز Arbitrum (ARB) بقيمة تقريبية تبلغ 19.2 مليون دولار في 16 يناير، وحوالي 50 مليون من رموز Official Trump (TRUMP) بقيمة تقريبية تبلغ 271 مليون دولار في 18 يناير.

وأشار محللو Bernstein إلى أن "نافذة الفرصة الآن"، محذرين من أن استمرار الخلافات حول مكافآت العملات المستقرة قد يعرقل العملية التشريعية.

التوقعات

وفقاً للخطة، ستقوم لجنة الشؤون المصرفية في مجلس الشيوخ بمراجعة مشروع قانون شفافية سوق الأصول الرقمية في 15 يناير. وقد أصبحت قضية مكافآت العملات المستقرة نقطة الخلاف الرئيسية، حيث يتضح التباين بين القطاع المصرفي وصناعة العملات الرقمية.

وقد لمحت Coinbase إلى إمكانية سحب دعمها إذا قيد المشروع مكافآت العملات المستقرة. ومع ذلك، يعتقد المحللون أن منصات العملات الرقمية ستظل دائماً تجد طرقاً جديدة لمكافأة المستخدمين—ففي النهاية، "في عالم تحتفظ فيه بالعملات المستقرة داخل تطبيق، سيجد ذلك التطبيق دائماً طريقة لمكافأتك على ذلك".

وبغض النظر عن النتيجة، فقد تجاوز هذا الجدل التشريعي في واشنطن مرحلة صنع السياسات التقليدية، ليصبح معركة محورية ستحدد مستقبل سوق العملات الرقمية الذي تبلغ قيمته تريليونات الدولارات. ومع اقتراب التصويت في 15 يناير، تتجه أنظار السوق كلها إلى قاعة اجتماع لجنة الشؤون المصرفية في مجلس الشيوخ.