في عام 2025، حقق نظام بروتوكولات العملات الرقمية إيرادات تجاوزت 160 مليار دولار أمريكي—أي أكثر من ضعف ما تحقق في العام السابق. وبينما يركز السوق غالباً على تقلبات الأسعار، تظهر تساؤلات أكثر جوهرية: إلى أين تذهب كل هذه الإيرادات الضخمة فعلياً؟
تُظهر بيانات السلسلة بوضوح صورة شديدة التركيز: تظل أكثر مراكز الإيرادات ربحية ضمن القطاعات التقليدية، حيث يبرز مُصدرو العملات المستقرة كأبرز اللاعبين. فقد ساهم أكبر مُصدرين وحدهما بأكثر من 60% من إجمالي إيرادات القطاع.
مشهد إيرادات القطاع: من هوس البنية التحتية إلى قيمة تقودها التطبيقات
يشهد قطاع العملات الرقمية تحولاً عميقاً في جوهر القيمة. ففي السنوات الأخيرة، سيطرت رواية البنية التحتية—سلاسل الكتل العامة، وحلول التوسع، والأنظمة المعيارية—على المشهد. لم يعد الأمر كذلك اليوم؛ فمع تحديثات إيثيريوم التي قللت بشكل كبير من تكاليف الطبقة الثانية، وانتشار حلول التوسع بسرعة، تحولت مساحة الكتل من مورد نادر إلى سلعة منخفضة التكلفة. وتغير منطق تقييم السوق من توقعات تقنية إلى توليد إيرادات حقيقية.
مثال بارز على ذلك هو EigenLayer. فعلى الرغم من وصول القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) فيه إلى 20 مليار دولار، إلا أن أداء رمز EIGEN كان ضعيفاً بعد الإطلاق، نظراً لأن إيرادات البروتوكول لم تكافئ حاملي الرموز بشكل مستمر.
ومع تحول البنية التحتية إلى مجرد "شبكة أنابيب"، بدأت القيمة الحقيقية تتدفق إلى طبقة التطبيقات—أي المشاريع التي تتفاعل مباشرة مع المستخدمين وتخلق تدفقات نقدية مغلقة. وتُظهر بيانات السلسلة أنه منذ عام 2020، ارتفعت نسبة الإيرادات الناتجة عن مشاريع التطبيقات باستمرار، لتصل إلى نحو 80% بحلول عام 2025.
محركات الإيرادات الثلاثة: الفارق، التداول، والتوزيع
تعتمد آلية توليد الإيرادات في قطاع العملات الرقمية على ثلاثة محركات رئيسية: فروق أسعار الفائدة، وتنفيذ التداولات، وقنوات التوزيع. وتشكل هذه المحركات معاً جوهر الربحية في القطاع.
إصدار العملات المستقرة: الأساس لإيرادات القطاع
يُعد مُصدرو العملات المستقرة العمود الفقري لإيرادات العملات الرقمية. خذ شركة Circle كمثال: في الربع الثاني من 2025، سجلت إيرادات إجمالية بلغت 658 مليون دولار أمريكي، جاء أكثر من 99% منها من الفوائد على الاحتياطيات. هذا النموذج التجاري فريد هيكلياً—فالإيرادات تتزايد مع نمو عرض وتداول العملة المستقرة. إذ يُدعم كل دولار رقمي بأصول مثل سندات الخزانة الأمريكية، ما يحقق فوائد ويوفر تدفقاً نقدياً ثابتاً.
ومع ذلك، يواجه هذا النموذج تحديات؛ فهو يعتمد بشكل كبير على المتغيرات الاقتصادية الكلية الخارجة عن سيطرة المُصدر، وخاصة سياسة أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. ومع انخفاض الأسعار، قد تتعرض هيمنة مُصدري العملات المستقرة في توليد الإيرادات للخطر.
تشير توقعات السوق إلى أن القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة قد تصل إلى تريليون دولار بحلول 2026. ويُعزى هذا النمو ليس فقط إلى الطلب على المدفوعات، بل أيضاً إلى صعود العملات المستقرة ذات العائد وازدياد تبني المؤسسات.
طبقة تنفيذ التداول: صعود العقود الدائمة اللامركزية
في عام 2025، برزت بورصات العقود الدائمة اللامركزية كواحدة من أنجح القطاعات في الصناعة. فبعد أن كانت شبه غائبة في 2024، أصبحت بحلول 2025 تمثل ما بين 7% إلى 8% من إجمالي إيرادات القطاع. وتبرز منصة Hyperliquid في هذا المجال، إذ حققت رقماً قياسياً في حجم التداول الشهري بلغ 398 مليار دولار أمريكي في 2025. ونمت الفائدة المفتوحة لديها من 3.19 مليار دولار إلى 15.3 مليار دولار—أي بزيادة قدرها 479%.
وتنجح هذه المنصات من خلال توفير بيئة تداول منخفضة الاحتكاك، ما يسمح للمستخدمين بالدخول والخروج من المراكز الخطرة حسب الطلب. حتى في الأسواق الهادئة، يمكن للمستخدمين التحوط أو استخدام الرافعة المالية أو تنفيذ عمليات المراجحة دون الحاجة لنقل الأصول الأساسية.
قنوات التوزيع: حركة المرور كنموذج تجاري
تدفع قنوات التوزيع إيرادات إضافية لمشاريع البنية التحتية لإطلاق الرموز وغيرها من مشاريع العملات الرقمية. وتعد Pump.fun مثالاً على هذا النموذج، إذ توفر أدوات لإصدار عملات الميم بحواجز دخول منخفضة للغاية. ومن خلال فرض رسوم صغيرة على كل عملية إنشاء وتداول، حققت Pump.fun أكثر من 300 مليون دولار أمريكي في الإيرادات عام 2024، وحافظت على نمو قوي في 2025. وفي ذروتها، شكلت ما يقارب 20% من إجمالي حركة التداول على شبكة سولانا (Solana).
ويحاكي هذا النموذج شركات الويب 2؛ فهي لا تحتفظ بالمخزون، بل تخلق القيمة من خلال قنوات توزيع ضخمة. ومن خلال تقديم تجارب مستخدم سلسة وعمليات إدراج رموز آلية، أصبحت هذه المنصات الخيار المفضل لإطلاق الأصول الرقمية.
ثورة إعادة القيمة: من رموز الحوكمة إلى الملكية الاقتصادية
شهد قطاع العملات الرقمية في 2025 تحولاً جوهرياً: لم تعد الرموز مجرد أدوات حوكمة، بل أصبحت تمثل ملكية اقتصادية حقيقية للبروتوكولات. وتعيد آليات نقل القيمة من خلال إعادة شراء الرموز، والحرق، وتقاسم الرسوم، تشكيل الحوافز في القطاع. فقد دفع المستخدمون ما مجموعه نحو 30.3 مليار دولار أمريكي كرسوم. وبعد تعويض مزودي السيولة والبائعين، احتفظت البروتوكولات بما يقارب 17.6 مليار دولار من الإيرادات. ومن هذا الإجمالي، تم إعادة حوالي 3.36 مليار دولار لحاملي الرموز عبر مكافآت التخزين، وتقاسم الرسوم، وإعادة الشراء، والحرق. وهذا يعني أن 58% من الرسوم تحولت إلى إيرادات للبروتوكولات، مع جزء منها يعود مباشرة للمؤيدين.
وقد وضعت Hyperliquid معياراً في هذا المجال، إذ أعادت نحو 90% من إيراداتها للمستخدمين عبر "صندوق المساعدة". ويشكل هذا النموذج المغلق "الإيراد يساوي القيمة" معياراً جديداً لمنصات التداول اللامركزية.
أما Pump.fun فقد عززت فلسفة "مكافأة المستخدمين النشطين"، حيث دمرت 18.6% من إجمالي المعروض المتداول من رمز PUMP الخاص بها عبر عمليات إعادة شراء يومية.
بيانات السوق وأداء الأسعار
وفقاً لبيانات سوق Gate، في 15 يناير 2026، تم تداول زوج BTC/USDT عند 96,996.6 دولار أمريكي، بارتفاع قدره 3.9% خلال الـ24 ساعة الماضية. ويعكس هذا المستوى حالة السوق الحالية بعد فترة من التقلبات.
وبالعودة إلى عام 2025، شهد سعر بيتكوين (Bitcoin) تقلبات كبيرة عند مستويات مرتفعة. فبعد ارتفاعه لفترة وجيزة إلى 109,000 دولار في بداية العام، تراجع سريعاً وسط حالة عدم اليقين الناتجة عن السياسات الجمركية الأمريكية. ثم تحول سرد السوق إلى توقعات خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، ما حفز موجة صعود قوية من مارس حتى يوليو، حيث ارتفعت الأسعار من حوالي 80,000 دولار إلى ما يقارب 125,000 دولار. ومع ذلك، وبعد حدث تصفية تاريخي في سوق العملات الرقمية في 11 أكتوبر 2025، إلى جانب عوامل أخرى مثل إغلاق الحكومة الأمريكية، تراجع سعر بيتكوين تدريجياً. وبحلول ديسمبر، أغلق عند حوالي 85,000 دولار، بانخفاض يقارب 33% عن أعلى مستوى سنوي له.
توقعات 2026: تطور هيكل الإيرادات وصعود القوة الآسيوية
من المرجح أن يشهد مشهد الإيرادات في قطاع العملات الرقمية خلال عام 2026 عدة تطورات؛ فمع تأثير خفض أسعار الفائدة على تداول الفروق، قد يتغير نصيب مُصدري العملات المستقرة من إيرادات القطاع بشكل أكبر. وفي الوقت نفسه، سيؤدي صعود العملات المستقرة ذات العائد (Stablecoin 2.0) إلى تغيير حوافز المستخدمين، حيث لم يعد رأس المال ساكناً بل يتراكم مع مرور الوقت.
وتستعد بورصات العقود الدائمة اللامركزية لتجاوز حدود حصتها السوقية الحالية. ومع زيادة تركيز طبقة تنفيذ التداول، قد تواصل هذه المنصات تقليص هيمنة البورصات المركزية.
ومن الاتجاهات اللافتة بروز المطورين والفرق الآسيوية كأكثر الفاعلين تنافسية. ولأول مرة، باتت آسيا تستحوذ على حصة أكبر من مطوري البلوكشين مقارنة بأمريكا الشمالية، لتصبح أكبر منطقة في العالم من حيث المساهمات التقنية. وتتميز الفرق الآسيوية بقوة في عصر التطبيقات: سرعة تطوير المنتجات، أنظمة نمو وتشغيل قوية، والقدرة على التكيف مع أسواق متنوعة. من TikTok إلى Temu، أثبتت هذه المشاريع قدرتها على تحسين المنتجات، ودفع النمو بكفاءة، وتحقيق إغلاق سريع لنماذج الأعمال على نطاق عالمي.
وعندما يُتوقع أن يتجاوز حجم التسوية السنوي للعملات المستقرة حجم معالجة Visa السنوي، لتصبح أكبر شبكة تصفية تعمل على مدار الساعة في العالم؛ وعندما تبدأ بورصات العقود الدائمة اللامركزية في اقتناص الحصة السوقية من العمالقة المركزيين؛ وعندما تتجاوز نسبة إيرادات البروتوكولات الموزعة لحاملي الرموز العلامة التاريخية البالغة 18%، سيتغير خريطة تدفق القيمة في قطاع العملات الرقمية إلى الأبد. إذ تفتح التنظيمات المؤسسية الباب أمام تريليونات من رؤوس الأموال المؤسسية، وسيتجاوز سوق الأصول الواقعية (RWA) حاجز 500 مليار دولار، وستمتلك وكلاء الذكاء الاصطناعي محافظ مستقلة وتبدأ في تنفيذ المعاملات ذاتياً. وفي هذا المشهد المتغير، ستظل شرايين الإيرادات بيد تلك البروتوكولات التي تسيطر على القنوات الأساسية وتقدم خدمات القيمة المضافة الجوهرية.
