لقد تحوّل خطة جمع التمويل الطموحة التي وضعتها Tether بقيمة 20 مليار دولار بهدوء إلى هدف أكثر واقعية، بعد أن شكك المستثمرون في تقييمها المذهل الذي بلغ 500 مليار دولار.
علق الرئيس التنفيذي باولو أردوينو قائلاً: «نحن راضون تمامًا حتى لو لم نبع سهمًا واحدًا». ووفقًا لأحدث تقرير مالي، فقد تراجعت أرباح Tether لعام 2025 بنسبة تقارب 25%.
تحول في استراتيجية جمع التمويل
بدأت جهود جمع التمويل لـ Tether كتجربة جريئة لاختبار شهية السوق. وتُعرف هذه الشركة العملاقة في مجال العملات الرقمية بإصدار عملة USDT المستقرة، حيث وضعت في البداية هدفًا لجمع مبلغ مذهل يتراوح بين 15 و20 مليار دولار عندما بدأت المفاوضات العام الماضي.
لو نجحت في تحقيق هذا التقييم، لانضمت Tether إلى صفوف أكثر الشركات الخاصة قيمة في العالم.
إلا أن السوق قابلت هذا الهدف بالحذر. فمع تقييم مقترح بلغ 500 مليار دولار، أعرب معظم المستثمرين المحتملين عن ترددهم وشكوكهم.
واضطر المستشارون إلى إعادة النظر، والتحول إلى خطة أكثر تواضعًا تستهدف نحو 5 مليارات دولار فقط، أي ربع الهدف الأصلي.
جدل حول التقييم
يرجع الشك في تقييم Tether البالغ 500 مليار دولار إلى مقارنات متعددة وتدقيق مكثف. فمثل هذا التقييم سيضع Tether إلى جانب عمالقة التكنولوجيا العالميين مثل OpenAI وSpaceX وByteDance.
لدى الرئيس التنفيذي باولو أردوينو منطقه الخاص لهذا التقييم؛ إذ يقارن بين الشركة وشركات الذكاء الاصطناعي الرائجة التي تتكبد خسائر: «شركات الذكاء الاصطناعي تحقق أرباحًا مثلنا، باستثناء أن أرقامهم سلبية».
في عام 2025، حققت Tether أرباحًا تقارب 10 مليارات دولار، معظمها من العوائد على الأصول الاحتياطية الضخمة التي تدعم عملة USDT.
وعلى عكس شركات التكنولوجيا التي لا تزال تستهلك السيولة بحثًا عن نمو مستقبلي، فإن Tether بالفعل شركة غنية بالسيولة وذات ربحية عالية. ومع ذلك، لا يزال المستثمرون غير مقتنعين بهذا المنطق.
محركات الأرباح
يعود تراجع أرباح Tether بنسبة 25% في عام 2025 إلى عدة عوامل متداخلة.
العامل الرئيسي هو التراجع العام في سوق العملات الرقمية. فعندما انسحب المتداولون من الأصول عالية المخاطر، شهد السوق تراجعًا ملحوظًا بعد التفاؤل التنظيمي الأولي عقب انتخاب ترامب. وباعتبارها جهة إصدار عملة مستقرة وتعمل كـ«بنية تحتية» للسوق، لم تكن Tether بمنأى عن ذلك.
وأرجع باولو أردوينو جزءًا من تراجع الأرباح إلى انخفاض أسعار البيتكوين. كما أشار إلى أن الشركة حققت ما بين 8 و10 مليارات دولار من حيازاتها من الذهب.
ورغم تراجع الأرباح، لا تزال الأسس المالية لـ Tether قوية. ففي الربع الرابع من عام 2025، ارتفعت القيمة السوقية لعملة USDT إلى 187.3 مليار دولار، بينما ارتفعت الاحتياطيات الإجمالية إلى 192.9 مليار دولار.
استراتيجية الاحتياطيات
تتخذ إدارة احتياطيات Tether بشكل متزايد طابع «صندوق الثروة السيادي». فقد أصبحت الشركة واحدة من أهم الروابط بين النظام المالي العالمي وعالم العملات الرقمية.
وأصبحت الآن من أكبر حاملي سندات الخزانة الأميركية على مستوى العالم، كما تلعب دورًا متزايد الأهمية في سوق الذهب. وبنهاية عام 2025، بلغت احتياطيات Tether من الذهب 127.5 طنًا متريًا.
ووفقًا لتقرير صادر عن Jefferies، فقد ارتفعت احتياطيات Tether من الذهب بحلول 31 يناير 2026 إلى نحو 148 طنًا، بقيمة تفوق 23 مليار دولار. وهذا يضع Tether ضمن أكبر 30 جهة حيازة للذهب في العالم.
وتبدو هذه الأرقام داعمة لتصريح أردوينو بأن Tether تخطط لتخصيص 10% إلى 15% من محفظتها للذهب المادي.
تحديات السوق والتنظيم
تتجاوز مخاوف المستثمرين مسألة التقييم، إذ تتركز أيضًا حول القضايا التنظيمية وقضايا الشفافية المستمرة لدى Tether. فمنذ تأسيسها في عام 2014، واجهت الشركة تدقيقًا مستمرًا حول ما إذا كانت رموزها تُستخدم في أنشطة غير مشروعة، وحول شفافية احتياطيات أصولها.
ورغم أن Tether تصدر الآن تقارير فصلية عن احتياطياتها عبر شركة BDO Italia، إلا أنها لم تخضع قط لتدقيق مستقل كامل. وتبقى هذه المسألة العالقة مصدر قلق رئيسي للمستثمرين.
وفي نهاية عام 2025، خفضت وكالة S&P Global Ratings تصنيف احتياطيات Tether إلى أدنى مستوى في نظامها، مشيرة إلى تزايد تعرض الشركة لأصول شديدة التقلب مثل البيتكوين والذهب.
وجاء رد أردوينو متحديًا: «نرتدي كراهيتكم كوسام شرف».
منظور منصة Gate: فرص التداول وسط التقلبات
بعد موجة التصفية في أكتوبر 2025، أظهرت العملات المستقرة وفئات الأصول المرتبطة بها ديناميكيات تداول جديدة. ورغم زيادة التقلبات، أظهرت العملات المستقرة الأساسية مثل USDT قدرة ملحوظة على الصمود.
خذ على سبيل المثال رمز Tether المدعوم بالذهب XAUT؛ فقد تجاوزت احتياطياته الفعلية من الذهب الآن 23 مليار دولار. وفي أوقات بحث السوق عن الملاذات الآمنة ومخازن القيمة، غالبًا ما تجذب مثل هذه الأصول اهتمامًا متزايدًا.
حتى خلال التصحيحات الأخيرة في أسعار الذهب، حافظت عقود XAUT على منصة Gate على أحجام تداول يومية تتراوح بين 300 و500 مليون دولار، مما يجعلها من بين أكثر الأصول من نوعها تداولًا على مستوى العالم.
وبالنسبة للمتداولين، فإن فهم التحولات الاستراتيجية وأسس الجهات المصدرة الأساسية مثل Tether يُعد أمرًا أساسيًا للتعامل مع تحركات أسعار الأصول. فالتقلبات السوقية تجلب المخاطر والفرص معًا.
الخلاصة
حتى 10 فبراير 2026، يتم تداول USDT عند 0.999268 دولار على منصة Gate، مع الحفاظ على ارتباط وثيق بالدولار الأميركي والاستمرار في أداء دور «عملة الاحتياط» لأسواق العملات الرقمية العالمية.
وفي الوقت الذي تعدل فيه Tether استراتيجيتها لجمع التمويل، أصبحت بهدوء سابع أكبر حامل لسندات الخزانة الأميركية، كما تجاوزت احتياطياتها من الذهب دولًا مثل أستراليا والإمارات العربية المتحدة. وبطريقتها الخاصة، تعيد Tether تشكيل الجسر بين التمويل التقليدي وعالم العملات الرقمية.
