عصر جديد لأسهم البلوكشين: تسعير Figure في ١٧ فبراير، بضمان مشترك من غولدمان ساكس ومورغان ستانلي

في فبراير 2026، شهدت أسواق رأس المال العالمية محطة تاريخية فارقة، حيث بدأت شركة التكنولوجيا المالية Figure Technology Solutions Inc. رسميًا في تسويق نحو 4,230,000 سهم أصلي قائم على البلوكشين للمستثمرين. لا يمثل هذا التحرك ابتكارًا في تمويل الشركات فحسب، بل يؤشر أيضًا إلى انتقال "أسهم البلوكشين" من فكرة نظرية إلى تطبيق واسع النطاق. وبالنسبة للمستثمرين الذين يتابعون تطورات أسهم Figure المشفرة، فإن هذا الحدث يمثل إعادة تشكيل جوهرية لنماذج تداول الأسهم التقليدية.

إصدار 4,230,000 سهم على السلسلة: تفاصيل التسعير والتداول

وفقًا لتقارير بلومبرغ ووسائل إعلام أخرى، بدأت Figure رسميًا في عرض هذه الدفعة من الأسهم الأصلية القائمة على البلوكشين للمستثمرين. يتم بيع هذه الأسهم من قبل مساهمين حاليين، وليس من خلال إصدار جديد من الشركة، ومن المتوقع تحديد سعرها بعد إغلاق التداول في 17 فبراير 2026 بتوقيت نيويورك.

تضم قائمة الجهات الضامنة لهذا الطرح أسماء بارزة، حيث يشارك كل من Goldman Sachs وMorgan Stanley وCantor Fitzgerald بشكل مشترك. وتشير الوثائق إلى إمكانية تحويل هذه الأسهم إلى أسهم عادية في Figure بنسبة 1:1 مستقبلاً. بالإضافة إلى ذلك، تخطط الشركة لإعادة شراء أسهم بقيمة تصل إلى 30 مليون دولار بعد الطرح للمساهمة في استقرار توقعات السوق.

ما هي "الأسهم الأصلية على البلوكشين"؟ وما الفرق بينها وبين الأسهم المرمّزة؟

في ظل التكامل العميق بين الأصول المشفرة والقطاع المالي، تختلف الأسهم الأصلية على البلوكشين جوهريًا عن "الأسهم المرمّزة" الأكثر شيوعًا.

فالأسهم المرمّزة التقليدية—مثل رموز الأسهم التي أطلقتها منصة Binance سابقًا—تعتمد عادةً على الاحتفاظ بالأوراق المالية التقليدية خارج السلسلة، ثم إصدار رمز "مغلف" على السلسلة يمثل الورقة المالية الأساسية. أما بالنسبة للأسهم الأصلية التي أصدرتها Figure، فهي تصدر وتُسجّل وتُتداول وتُسوّى بالكامل على بنية البلوكشين الأساسية، متجاوزة تمامًا النموذج المركزي التقليدي للحفظ لدى شركة الإيداع والتسوية الأمريكية (DTCC).

لن تُدرج هذه الأسهم أو تُتداول في بورصة ناسداك أو بورصة نيويورك، بل سيكون التداول حصريًا عبر نظام التداول البديل (ATS) الخاص بـ Figure، والمبني على بلوكشين Provenance. ما يعني أنه منذ لحظة الإصدار، يوجد سند الملكية كأصل رقمي على السلسلة، ما يتيح البرمجة والتسوية الفورية.

شبكة OPEN: إعادة تعريف "الطريق السريع" لأسواق رأس المال

لم تكن خطوة Figure وليدة اللحظة، بل جاءت نتيجة سنوات من التحضير. ففي يناير 2026، أطلقت Figure رسميًا شبكة الأسهم العامة على السلسلة (OPEN)، والتي تهدف إلى تمكين الشركات من إدراج أسهمها مباشرة على البلوكشين.

ومن خلال شبكة OPEN، تبني Figure منظومة لا تعتمد على الوسطاء الرئيسيين التقليديين:

• الحفظ والتسوية الذاتية: يمكن للمستثمرين الاحتفاظ بالأصول في محافظهم الخاصة وإجراء التداولات من نظير إلى نظير دون وسطاء عبر نظام ATS الخاص بـ Figure.
• تكامل التمويل اللامركزي (DeFi): يمكن للمساهمين الاستفادة من بروتوكولات التمويل اللامركزي لإقراض أسهمهم الرقمية أو استخدامها كضمان للاقتراض، ما يعيد الأرباح التي كانت تذهب تقليديًا للوسطاء إلى المساهمين أنفسهم.
• دعم صناع السوق وخدمات الحفظ: يستعد كبار صناع السوق مثل Jump Trading لتوفير السيولة للشبكة، بينما ستقدم BitGo خدمات الحفظ المؤسسية المؤهلة.

وقد صرّح مايك كاجني، رئيس مجلس إدارة Figure التنفيذي: "تُعد OPEN تطورًا كبيرًا مقارنة بالنموذج المركزي الحالي. إنها تحفز الشركات على استخدامها، وسيطالب المستثمرون بها."

الخلفية الكلية للسوق: ازدهار الأصول الواقعية المرمّزة (RWA)

تأتي خطوة Figure في ظل طفرة في ترميز الأصول الواقعية (RWA). فمع بداية 2026، تجاوز حجم التداول الشهري للأسهم المرمّزة 800 مليون دولار، وارتفعت مشاركة المؤسسات في هذا السوق من نحو 39.4% مطلع 2025 إلى 82% بنهاية العام.

اقتصاديًا، ومع استمرار ارتفاع تكلفة رأس المال، أصبحت دورات التسوية التقليدية T+1 أو T+2 في الأسواق المالية القديمة تُعتبر بطيئة نسبيًا. في المقابل، توفر سلاسل البلوكشين عالية الأداء مثل Solana أو Provenance تسوية شبه فورية، ما يعزز كفاءة رأس المال بشكل كبير. وقد صرّح بول أتكينز، الرئيس الجديد لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، مؤخرًا بأن الترميز سيعمل على "إعادة تشكيل النظام المالي" خلال السنوات المقبلة.

وجهات نظر المؤسسات وديناميكيات الأسعار

مع تعمق Figure في مجال التمويل القائم على البلوكشين، أصدرت مؤسسات كبرى تقييمات محدثة لسهمها (رمز FIGR).

بيانات السوق

بينما يتأثر سهم Figure (FIGR) كأصل فردي بعدة عوامل في الأسواق التقليدية، غالبًا ما يرتبط المزاج العام في سوق العملات المشفرة بأدائه. فعلى سبيل المثال، يبلغ سعر بيتكوين (BTC) اليوم 68,915.2 دولارًا، مرتفعًا بنسبة 3.51% خلال 24 ساعة، مع هيمنة سوقية تبلغ 55.42%. أما إيثيريوم (ETH) فيتداول عند 2,049.85 دولارًا، بارتفاع 5.38% خلال 24 ساعة. ويساهم انتعاش سوق العملات المشفرة عمومًا في تعزيز التوقعات الإيجابية للسيولة في قطاع الأصول الواقعية المرمّزة.

الأهداف السعرية للمؤسسات

• Bernstein: في يناير 2026، اختارت Bernstein سهم Figure (FIGR) كـ "أفضل اختيار" لعام 2026، ورفعت هدف السعر من 54 إلى 72 دولارًا، مشيرة إلى نمو سوق الائتمان المرمّز للشركة بما يفوق التوقعات.
• Goldman Sachs: في تقرير منتصف فبراير، عدلت Goldman Sachs هدف سعر Figure من 57 إلى 49 دولارًا مع الإبقاء على تصنيف "شراء". وأشار المحللون إلى أن الأرباح الأخيرة جاءت أقل من التوقعات بقليل، إلا أن إيرادات الربع الرابع ارتفعت بنسبة 106% على أساس سنوي، كما يدعم النمو القوي في إصدار القروض خلال فبراير آفاق الشركة طويلة الأجل.

الخلاصة: أهمية محطة Figure في أسهم العملات المشفرة

إن إصدار Figure لـ 4,230,000 سهم أصلي على البلوكشين يتجاوز كونه حدث تمويل أسهم تقليدي. فهو يدفع حدود التمويل المستقبلي: عندما تصبح الأسهم قابلة للتداول الفوري، والإقراض والاستعارة بحرية، والحفظ الذاتي مثل العملات المشفرة، يواجه نظام الوسطاء التقليدي في وول ستريت تحديًا عميقًا.

وللمستثمرين المتابعين لأسهم Figure المشفرة، سيكون تسعير السهم في 17 فبراير محطة رئيسية تستحق المراقبة. وبغض النظر عن النتيجة، فقد وضعت Figure من خلال شبكة OPEN وهذا الطرح علامة فارقة جديدة في مسار بناء سوق رأس مال قائم بالكامل على السلسلة.