في 21 يوليو 2026 (بتوقيت بكين)، أغلقت شركة Apple (AAPL) عند سعر $326.59، منخفضة بنسبة %2.14 في يوم واحد، فيما ظل رأس مالها السوقي عند $4.80 تريليون. قبل ذلك بأربعة أيام تداول فقط—في 17 يوليو—سجلت Apple أعلى سعر يومي لها على الإطلاق عند $334.99 وأغلقت عند $333.74، متجاوزة Nvidia لفترة وجيزة لتصبح الشركة العامة الأعلى قيمة في العالم. ومن أدنى مستوى لها خلال 52 أسبوعًا عند $201.50، ارتفع سهم Apple بنحو %60 خلال العام الماضي.
إن بلوغ حاجز $5 تريليون أصبح قريبًا. بناءً على عدد الأسهم الحالي البالغ 14.687 مليار سهم، يحتاج سعر سهم Apple للوصول إلى حوالي $340. وهذا يعني زيادة بنحو %4 من $326.59، ما يعادل تقريبًا $190 مليار في القيمة السوقية الإضافية.
النقاش المركزي في السوق: هل هذا الصعود مدفوع بنمو أساسي حقيقي، أم أنه علاوة ناتجة عن السرد المرتبط بالذكاء الاصطناعي؟ تقرير الأرباح القادم في 30 يوليو (31 يوليو بتوقيت بكين)—والذي سيكون أيضًا آخر مكالمة أرباح لتيم كوك كمدير تنفيذي—سيكون لحظة حاسمة للتحقق من ذلك.
نمو الإيرادات: هل يمكن استمرار تحقيق مكاسب مزدوجة الرقم؟
وجهت إدارة Apple بأن الإيرادات للربع المالي الثالث 2026 (المنتهي في يونيو) ستنمو بنسبة %14 إلى %17 على أساس سنوي، مستهدفة حوالي $107 مليار إلى $110 مليار. وتتوقع إجماع آراء المحللين إيرادات بين $108 مليار و$110.8 مليار، مع ربحية السهم المخففة بين $1.87 و$1.93.
تقدم شركة Bank of America Securities توقعات أكثر تفاؤلاً: $109 مليار في الإيرادات و$1.89 ربحية السهم، وكلاهما أعلى من متوسط التوقعات البالغ $108 مليار و$1.87 ربحية السهم. وتشير هذه التوقعات إلى نمو الإيرادات بنحو %16 على أساس سنوي، بالقرب من الحد الأعلى لنطاق توجيهات الشركة.
للمقارنة، في الربع السابق—الربع المالي الثاني 2026 (المنتهي في مارس)—أبلغت Apple عن إيرادات بلغت $111.2 مليار، بزيادة %17 على أساس سنوي، وربحية السهم المخففة $2.01، بزيادة %22. إذا تمكن الربع الثالث من الحفاظ على نمو يزيد عن %15، فسيؤكد قوة زخم الإيرادات لدى Apple في منتصف دورة iPhone 17.
إيرادات iPhone: التعامل مع دورات الترقية وإيقاع المنتجات
يظل iPhone أكبر محرك لإيرادات Apple، حيث يمثل حوالي %47.4 من صافي المبيعات في الربع المالي الثالث 2025. في الربع المالي الثاني 2026، بلغت إيرادات iPhone $56.99 مليار، بزيادة حوالي %22 على أساس سنوي—وهو رقم قياسي للربع المنتهي في مارس.
ومع ذلك، يواجه الربع الثالث متغيرًا خاصًا في إيقاع المنتج. سيتم إطلاق تشكيلة iPhone لخريف 2026 على مراحل: نماذج Pro وPro Max والقابلة للطي ستطرح في سبتمبر، بينما سيتم تأجيل نماذج Base وAir حتى مارس 2027. قد يؤدي هذا الإطلاق المتدرج إلى تقلبات مؤقتة في إيرادات iPhone عبر الربعين الثالث والرابع.
تتوقع Bank of America انخفاض هامش الربح الإجمالي للمنتجات بشكل متتابع في ربعي يونيو وسبتمبر، ثم يعود للارتفاع إلى %38.5 في ديسمبر مع دخول هواتف iPhone الأعلى سعرًا (بما في ذلك القابلة للطي) إلى السوق. وتتوقع UBS نمو إيرادات iPhone في الربع الثالث بنحو %20 على أساس سنوي.
بالنسبة لتقرير الأرباح في 30 يوليو، سيركز السوق ليس فقط على شحنات iPhone الحالية، بل أيضًا على رؤية الإدارة لدورة المنتجات في سبتمبر—خصوصًا استراتيجية التسعير وتحديد موقع iPhone القابل للطي.
الخدمات: من محرك النمو إلى أساس الربحية
تعد أعمال الخدمات في Apple حجر الأساس لتحولها من "دورة الأجهزة" إلى "نظام الأجهزة + البرمجيات + الخدمات". في الربع المالي الثاني 2026، بلغت إيرادات الخدمات $30.976 مليار، بزيادة %16.3 على أساس سنوي، مسجلة رقمًا قياسيًا جديدًا للربع الثالث على التوالي. في الربع المالي الثالث 2025، شكلت الخدمات حوالي %29.2 من إجمالي صافي مبيعات Apple.
تكمن القيمة الاستراتيجية للخدمات ليس فقط في نمو الإيرادات، بل أيضًا في هيكل الربحية. تتوقع Bank of America نمو إيرادات الخدمات في الربع الثالث بنحو %14 على أساس سنوي، مع الحفاظ على هامش ربح إجمالي عند حوالي %76.5، وتعتقد أن هامش الربح الإجمالي للخدمات على المدى الطويل قد يقترب من %80. بالمقارنة، من المتوقع أن ينخفض هامش الربح الإجمالي للمنتجات إلى %36.8 في الربع الثالث. تقدم الخدمات أكبر ربح إضافي لـ Apple.
بالنظر إلى القطاعات المحددة، تباطأ نمو إيرادات App Store من %9.8 في الربع الماضي إلى %3.2، لكن نمو إيرادات iCloud والترخيص (بما في ذلك الشراكة في البحث مع Alphabet) من المتوقع أن يعوض هذا التباطؤ. كما تعد Apple Music وApple Pay من الركائز الأساسية لنظام الخدمات.
ميزة هيكلية أخرى للخدمات هي قاعدة الأجهزة النشطة التي تزيد عن 2.5 مليار جهاز. كل iPhone أو Mac أو iPad جديد يُباع يوسع هذه القاعدة، بينما لا تعتمد تحقيق الإيرادات من الخدمات على استمرار نمو مبيعات الأجهزة بمعدلات مرتفعة. يمنح نموذج "تحقيق الدخل من قاعدة الأجهزة المثبتة" تدفقات الإيرادات لدى Apple مزيدًا من التنبؤ والمرونة عبر الدورات الاقتصادية.
هامش الربح الإجمالي: موازنة استثمارات الذكاء الاصطناعي وضغوط التكلفة
وجهت إدارة Apple بأن هامش الربح الإجمالي للربع الثالث سيكون بين %47.5 و%48.5. كان هامش الربح الإجمالي الفعلي للربع الماضي %49.27، متجاوزًا النطاق الموجه.
يواجه هامش الربح الإجمالي قوى متعارضة. الضغط السلبي يأتي من ارتفاع تكاليف المكونات—خاصة الذاكرة، كما أشارت UBS سابقًا. كما قد يؤدي جدول الإطلاق المتدرج لـ iPhone إلى تراجع مؤقت في هامش الربح الإجمالي للمنتجات.
أما الجانب الإيجابي، فتوفر الخدمات—بهامش ربح إجمالي يفوق %76—دعمًا هيكليًا لهوامش الربح الإجمالية. وتعتقد Bank of America أنه مع اتجاه هامش الربح الإجمالي للخدمات نحو %80 بمرور الوقت، يمكن أن يقترب هامش الربح الإجمالي الكلي لـ Apple من %50.
هناك متغير آخر يجب مراقبته وهو إمكانية تخفيف تكاليف الرسوم الجمركية. تتوقع Bank of America أن الرسوم الجمركية قد تقلل من نفقات Apple بنحو $3 مليار قبل نهاية العام، مما يدعم تعافي هامش الربح الإجمالي.
الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي: مزايا هيكلية لنموذج الاستثمار الخفيف
يعد الإنفاق على بنية الذكاء الاصطناعي أكبر بند في الإنفاق الرأسمالي في قطاع التكنولوجيا اليوم، وتختلف مقاربة Apple بشكل واضح عن عمالقة التكنولوجيا الآخرين.
في السنة المالية 2025، بلغ الإنفاق الرأسمالي لـ Apple $12.7 مليار. وتتوقع وول ستريت حوالي $12.9 مليار في السنة المالية 2026. وتشير HSBC إلى أن الإنفاق الرأسمالي المتوقع لـ Apple في 2026 لا يتجاوز %2.5 من المبيعات، مقارنة بـ %39 لدى مزودي الخدمات السحابية الضخمة.
يكمن أساس هذا الاختلاف في استراتيجية Apple للذكاء الاصطناعي. فخلافًا لـ Amazon وAlphabet وMeta وMicrosoft الذين أنفقوا مجتمعين $416 مليار على بنية الذكاء الاصطناعي في 2025، اختارت Apple مسار "الذكاء الاصطناعي على الجهاز"—أي تنفيذ الذكاء الاصطناعي على الأجهزة بدلاً من السحابة. وتستخدم مراكز بيانات Apple الخاصة خوادم ذكاء اصطناعي مدعومة بشرائحها المخصصة M2 Ultra، بينما تعتمد الأعمال الأكثر تعقيدًا على شرائح Nvidia المنتشرة في Google Cloud.
النتائج المالية واضحة: تتجنب Apple عبء الاستثمار السنوي في بنية الذكاء الاصطناعي الذي يتراوح بين $180–$200 مليار. عندما قام محلل HSBC Nicolas Cote-Colisson بترقية تصنيف Apple من "احتفاظ" إلى "شراء" ورفع هدف السعر من $260 إلى $366 في 17 يوليو، كان جوهر حجته هو: Apple "لا تتجنب فقط الجدل حول الإنفاق الرأسمالي (المفرط)، بل هي في موقع جيد للاستفادة من قاعدة الأجهزة المثبتة البالغة 2.5 مليار جهاز إلى جانب منصة Apple Intelligence القادمة."
بالطبع، تحمل هذه الاستراتيجية مخاطر. شرائح M2 Ultra لدى Apple متأخرة بالفعل في الأعمال المتقدمة للذكاء الاصطناعي، مما يجبر الشركة على البحث عن الاستحواذ على شركات ناشئة في مجال شرائح الذكاء الاصطناعي لتعزيز قدراتها. وإذا لم يحقق الذكاء الاصطناعي على الجهاز معدلات تبني قوية من المستهلكين، أو إذا قدمت خدمات الذكاء الاصطناعي السحابية لدى المنافسين حواجز أقوى للنظام البيئي، فقد تتحول ميزة "الإنفاق الرأسمالي الخفيف" إلى عيب "بطء تطوير الذكاء الاصطناعي".
التقييم: مفترق طرق بين المتفائلين والمتشائمين
تقييم Apple الحالي عند مستويات تاريخية مرتفعة. نسبة السعر إلى الربحية المستقبلية (P/E) تبلغ حوالي 39 ضعفًا، أعلى بكثير من متوسط التكنولوجيا العالمي البالغ 22.2 ضعفًا ومتوسط القطاع البالغ 23.6 ضعفًا. ومع ذلك، فهي أقل من النسبة العادلة البالغة 44.2 ضعفًا—ما يشير إلى أن العلاوة كبيرة لكنها ليست مبالغًا فيها.
هناك تباين ملحوظ في وول ستريت. تحدد HSBC هدف السعر عند $366؛ وتؤكد Bank of America Securities تصنيف "شراء" مع هدف $380؛ وتحافظ Morgan Stanley على تصنيف "زيادة الوزن" مع هدف $360. في المقابل، تعطي KeyBanc تصنيف "أقل من الوزن" مع هدف $250؛ وتبقى UBS عند "محايد" مع هدف $296. متوسط أهداف السوق بين $318–$322، ولا يزال أقل من سعر السهم الحالي.
هناك مرجع تقييم بارز من تتبع السرد السوقي لدى Simply Wall St: اعتبارًا من 21 يوليو، تقدّر نماذجها السائدة القيمة العادلة لسهم Apple عند $253.43، ما يشير إلى أن السهم مبالغ في قيمته بنحو %28.9. بالطبع، هذه النماذج حساسة جدًا لافتراضات النمو—إذا نجحت ميزات الذكاء الاصطناعي في دفع ترقيات المستخدمين واستمر هامش الربح الإجمالي للخدمات في الاتجاه نحو %80، ستتغير نتائج النموذج وفقًا لذلك.
الخلاصة
سيجيب تقرير الأرباح في 30 يوليو على ثلاثة أسئلة جوهرية: هل يمكن لـ iPhone الحفاظ على نمو مزدوج الرقم في منتصف دورة الترقية؟ هل يمكن للخدمات الاستمرار في تحقيق نمو يفوق %14 وهامش ربح إجمالي يفوق %76 حتى مع تباطؤ نمو App Store؟ وهل ستدعم توجيهات الإدارة بشأن الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي ودورة المنتجات في سبتمبر نسبة السعر إلى الربحية الحالية (~39 ضعفًا)؟
من منظور البيانات، لدى Apple الأساسيات التي تدعم تقييمها الحالي—نمو الإيرادات بنسبة %17 في الربع الماضي ونمو ربحية السهم بنسبة %22 يبرهنان على مرونة الأعمال؛ الخدمات عالية الهامش توفر وسادة للربحية؛ واستراتيجية الإنفاق الرأسمالي الخفيف في الذكاء الاصطناعي تمنح Apple كفاءة رأسمالية متفوقة مقارنة بمعظم المنافسين.
لكن السوق غالبًا ما يسعر قبل الأساسيات. الارتفاع بنسبة %60 خلال العام الماضي يعكس بالفعل الكثير من التفاؤل. قد يكون تقرير الأرباح في 30 يوليو إما محفزًا لتجاوز السهم حاجز $5 تريليون أو نقطة تحول لإعادة تسعير المخاطر. بالنسبة للمستثمرين، الأرقام مهمة، لكن التعليقات النوعية للإدارة حول إيقاع منتجات iPhone، وتوقعات الخدمات، وخطط الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي قد تكون أكثر فائدة من أي رقم منفرد.
الأسئلة الشائعة
س: ما هي توقعات السوق لتقرير أرباح Apple في 30 يوليو؟
تتوقع Bank of America Securities إيرادات بنحو $109 مليار وربحية السهم $1.89، وهي أعلى قليلاً من متوسط التوقعات البالغ $108 مليار و$1.87. وقد وجهت الإدارة بنمو الإيرادات بين %14–%17 على أساس سنوي.
س: لماذا تعتبر أعمال الخدمات لدى Apple جديرة بالمتابعة؟
الخدمات (App Store، iCloud، Apple Music، Apple Pay، وغيرها) تحقق هوامش ربح إجمالية تفوق %76، وهي أعلى بكثير من أعمال المنتجات التي تبلغ حوالي %36. في الربع المالي الثاني 2026، بلغت إيرادات الخدمات $30.976 مليار، بزيادة %16.3 على أساس سنوي. الخدمات هي "ثقل الاتزان" لنمو الربحية لدى Apple.
س: كيف تختلف استراتيجية Apple في الذكاء الاصطناعي عن عمالقة التكنولوجيا الآخرين؟
تتبع Apple نهج "الذكاء الاصطناعي على الجهاز"، حيث يتم تنفيذ الذكاء الاصطناعي على الأجهزة بدلاً من السحابة. الإنفاق الرأسمالي المتوقع في 2026 لا يتجاوز %2.5 من المبيعات، مقارنة بـ %39 لدى مزودي الخدمات السحابية الضخمة. هذا يسمح لـ Apple بتجنب عشرات المليارات من الإنفاق السنوي على بنية الذكاء الاصطناعي.
س: ماذا يعني وصول سهم Apple إلى $340؟
مع عدد الأسهم الحالي البالغ 14.687 مليار سهم، فإن $340 للسهم الواحد تعادل رأس مال سوقي بقيمة $5 تريليون. ستصبح Apple ثاني شركة بعد Nvidia تتجاوز حاجز $5 تريليون.
س: ما هي أبرز المخاطر التي تواجه Apple؟
تشمل المخاطر الرئيسية: التقييم عند مستويات تاريخية مرتفعة (نسبة السعر إلى الربحية المستقبلية حوالي 39 ضعفًا)؛ الإطلاق المتدرج لهواتف iPhone قد يسبب تقلبات مؤقتة في الإيرادات؛ ارتفاع تكاليف المكونات مثل الذاكرة قد يضغط على هامش الربح الإجمالي؛ وعدم اليقين الناتج عن مغادرة تيم كوك لمنصب المدير التنفيذي في 1 سبتمبر.
