شهدت عملة Bitcoin (BTC) تصحيحًا سعريًا حادًا ومستمرًا منذ وصولها إلى أعلى مستوى تاريخي لها عند حوالي $126,000 في أكتوبر 2025. ووفقًا لبيانات سوق Gate، بلغ سعر Bitcoin في 17 يوليو 2026 نحو $63,566.4، منخفضًا بنسبة %1.62 خلال الـ24 ساعة الماضية، مع انتعاش بنسبة %0.72 خلال الأيام السبعة الأخيرة، وارتفاع بنسبة %2.46 خلال الثلاثين يومًا الماضية، لكنه لا يزال منخفضًا بنسبة %45.66 مقارنة بالعام السابق. وبالاحتساب من ذروة الدورة، تجاوزت أقصى نسبة تراجع %49.
دخل السوق في مرحلة كلاسيكية من "الهلع–التجميع". وتُظهر بيانات Alternative.me أن مؤشر الخوف والطمع للعملات الرقمية ارتفع إلى 27 في 17 يوليو، مقارنة بـ25 في اليوم السابق، لكنه لا يزال ثابتًا في منطقة "الخوف". وأفاد معهد Gate للأبحاث في اليوم نفسه أن المؤشر بلغ 33، ما يشير إلى بعض التعافي في المعنويات، إلا أن شهية المخاطر لم تنتقل بعد إلى وضع التوسع الكامل.
تكشف بيانات البلوكشين عن عدة مؤشرات تدل على انكماش شديد في التقييمات. فقد انخفض مؤشر MVRV Z-Score بنسبة %74 من ذروته في دورة أكتوبر 2025 عند 2.603 إلى 0.674، وهو أقل بكثير من المتوسط البالغ 1.72 ونطاق الانحراف المعياري الأول عند 3.55، ما يشير إلى أن فقاعات التقييم قد تم القضاء عليها إلى حد كبير. يبلغ معدل MVRV الحالي حوالي 1.13، وهو قريب من أدنى مستوياته التاريخية. أما متوسط السعر المحقق على مستوى الشبكة لعملة Bitcoin فيبلغ حوالي $53,400، والسعر الحالي يزيد عنه بنسبة %12 فقط.
انخفض متوسط مؤشر SOPR (نسبة ربح المخرجات المنفقة) لمدة 30 يومًا إلى 0.99، ليبقى دون الخط الفاصل الحرج عند 1.0، ما يدل على أن معظم المشاركين في السوق يبيعون Bitcoin بخسارة. وخلال الفترة من مايو إلى يوليو، بقي هذا المؤشر دون 1.0 لمدة 37 يومًا من أصل 61 يومًا، ما يعكس ضغط بيع مستمر وخسائر محققة. ويقع أساس تكلفة حاملي المدى القصير حاليًا بالقرب من $69,000، وهو متوسط سعر دخول المشترين الجدد ويتزامن مع أعلى مستوى تاريخي لـBitcoin في 2021، ليشكل بذلك مستوى مقاومة رئيسي للسوق الحالي.
تداولت Bitcoin دون متوسط السعر الفعلي للسوق عند $76,600 وأدنى أرضية تكلفة الحاملين قصيري الأجل عند $72,200 لمدة خمسة أشهر متتالية تقريبًا، ما يضعها في منطقة قيمة منخفضة عميقة. ويُعد هذا الامتداد نادرًا تاريخيًا، ويشير إلى تشكل قاع، رغم أن انتعاشًا مستدامًا لم يتأكد بعد.
Glassnode: تراجع ضغط الخسائر لدى الحاملين طويل الأجل، وإشارات على تشكل قاع
تشير أحدث تقارير شركة التحليلات على السلسلة Glassnode لشهر يوليو إلى أن Bitcoin قد تكون في المراحل الأولى لبناء قاع السوق. ويعود التحول الأساسي إلى تغير سلوك الحاملين طويل الأجل.
فالمصدر الرئيسي لضغط البيع في هذا السوق الهابط—وهو البيع الاستسلامي من قبل الحاملين طويل الأجل—بلغ ذروته قبل أسبوعين وبدأ في التراجع. ويعكس مؤشر الخسائر المحققة المعدل حسب الكيان للحاملين طويل الأجل، الذي يستبعد التحويلات الداخلية، بدقة عدد عملات Bitcoin التي يتخلى عنها هؤلاء الحاملون يوميًا. وقد سجل هذا المؤشر ذروة الدورة في أوائل يوليو قبل أن ينعكس هبوطيًا، وهي المرة الأولى في هذه الدورة التي يتحول فيها مؤشر قاع رئيسي من الصعود إلى الهبوط.
ويأتي مؤشر حاسم آخر من الفئة التي اشترت Bitcoin بين يوليو 2024 ويوليو 2025—أي الحاملين لمدة 1-2 سنة. وتُظهر بيانات Glassnode أن متوسط خسائرهم المحققة لمدة 30 يومًا انعكس هبوطيًا من قمة بلغت $75 مليون. وعلق كبير محللي الأبحاث في Glassnode، Cryptovizart: "عندما يبرد المتوسط البسيط لخسائرهم المحققة لمدة 30 يومًا وينعكس هبوطيًا، غالبًا ما يكون ذلك من أوضح الإشارات على أن أسوأ مراحل التوزيع قد مرت."
تاريخيًا، غالبًا ما سبق هذا النمط الانعكاسي قيعان الأسواق الهابطة الممتدة. وأكدت Glassnode في تقريرها الأسبوعي أن سعر Bitcoin لا يزال فوق متوسط السعر المحقق على مستوى الشبكة—وهو دعم طبيعي خلال الأسواق الهابطة—لكنه لا يزال دون أساس تكلفة الحاملين قصيري الأجل (بالقرب من $69,000). وهذا يضع السوق في نطاق ضيق "بين الأرضية والسقف".
من المهم الإشارة إلى أن انعكاس الخسائر المحققة ليس إشارة منفردة. فقد اقتربت الخسائر المحققة اليومية من $280 مليون في 9 يوليو، وهو أعلى مستوى منذ 2022. وفي الوقت نفسه، نجحت عمليات الشراء في امتصاص البيع بالقرب من قيعان يونيو. ويُظهر مؤشر اتجاه التجميع لدى Glassnode أن المحافظ من جميع الأحجام زادت ممتلكاتها بنشاط مع اقتراب Bitcoin من أدنى مستوياتها الأخيرة. ويقوم متداولو المشتقات بتصفية المراكز الهابطة، لكن عمليات الشراء الفورية لم تلحق بالركب بعد—وهذا هو الحلقة المفقودة في التعافي الحالي.
وتخلص Glassnode إلى أن Bitcoin قد تكون بصدد تشكيل قاع سوق جديد، لكن مستوى $69,000 يبقى مقاومة حرجة. ولن يؤكد الاتجاه الصاعد الجديد إلا اختراق حاسم وثبات فوق هذا المستوى.
لماذا أطلقت Grayscale استراتيجية خيارات مغطاة على Bitcoin؟
بينما يبحث السوق عن قاع، أطلقت Grayscale، أكبر مدير للأصول الرقمية في العالم، في يوليو تحليلًا لاستراتيجية خيارات مغطاة (covered call) على Bitcoin، ما أثار اهتمامًا واسعًا.
وأوضح رئيس الأبحاث في Grayscale، زاك بانْدل، أنه رغم وجود بعض الإشارات الإيجابية، من المستحيل التنبؤ بدقة بكيفية تطور هذا السوق الهابط لـBitcoin. وفي بيئة "تقلب مرتفع، اتجاه ضعيف" كهذه، تقدم استراتيجية الخيارات المغطاة قيمة فريدة.
آلية الاستراتيجية بسيطة: يحتفظ المستثمرون بمركز شراء فوري في Bitcoin ويبيعون في الوقت نفسه كمية مساوية من خيارات الشراء، ليحصلوا على العلاوة المدفوعة من المشترين كدخل إضافي. في المثال الافتراضي لـGrayscale: استراتيجية خيارات مغطاة تنتهي في نهاية 2026، مع سعر Bitcoin الفوري عند $65,000، وتقلب ضمني عند %40، وعائد سنوي متوقع يقارب %22. نقطة التعادل أعلى من $58,500، وضمن نطاق $65,000–$72,500 تتفوق العوائد على مجرد الاحتفاظ بـBitcoin الفوري.
تعكس الفكرة الأساسية تغير احتياجات المستثمرين. ففي الدورات الصاعدة السابقة، كان الهدف الرئيسي هو "شراء Bitcoin وانتظار ارتفاع السعر". أما الآن، وفي ظل سوق عرضي، يبحث الحاملون عن عائد إضافي مع الحفاظ على مراكزهم. توفر علاوات الخيارات دخلاً نقديًا وحماية جزئية من الهبوط—فإذا انخفض سعر Bitcoin الفوري دون نقطة التعادل، تكون الخسائر من استراتيجية الخيارات المغطاة أقل من مجرد الاحتفاظ بالعملة، والفارق يساوي العلاوة المستلمة.
لكن لهذه الاستراتيجية ثمن. فالمخاطرة الأكبر تكمن في تحديد سقف الأرباح عند صعود Bitcoin بقوة. فبيع الخيارات يعني أن المستثمرين يتنازلون عن المكاسب فوق سعر التنفيذ. لذا، تُعد الاستراتيجية الأنسب للأسواق التي ثبت قاعها لكنها متوقعة أن تتحرك عرضيًا قبل أي تعافٍ.
وتوقيت تحليل Grayscale للاستراتيجية بحد ذاته إشارة—فعندما تروج مؤسسة تدير عشرات المليارات بشكل منهجي لفكرة "العائد في سوق عرضي"، غالبًا ما يعني ذلك أنهم لا يتوقعون ارتفاعًا حادًا قريبًا، ولا مزيدًا من الانخفاضات الحادة.
$69,000 تظهر كمقاومة محورية للمرحلة القادمة لـBTC
تتقاطع البيانات التقنية وبيانات البلوكشين حول مستوى $69,000. فهذا السعر ذو دلالة مزدوجة: فهو أساس تكلفة الحاملين قصيري الأجل وأعلى مستوى تاريخي لـBitcoin في 2021.
يمثل أساس تكلفة الحاملين قصيري الأجل متوسط سعر دخول المستثمرين الذين اشتروا Bitcoin في الأشهر الخمسة الماضية. وعندما يكون السعر دون هذا المستوى، يكون المشترون الجدد في منطقة خسارة. وتشير Glassnode إلى أن أول ملامسة لهذا المستوى من المرجح أن تثير رد فعل قوي، إذ يميل من هم أقرب لنقطة التعادل إلى البيع.
وبناءً على ذلك، تظهر سيناريوهان:
السيناريو الأول: اختراق حاسم فوق $69,000. إذا تمكنت Bitcoin من اختراق والثبات فوق أساس تكلفة الحاملين قصيري الأجل بدعم من الشراء الفوري، فهذا يعني أن المشترين العالقين حديثًا خرجوا دون أن يتسببوا في موجة بيع جماعية، ما يؤكد ثقة السوق. وقد يفتح ذلك الباب أمام تجدد شهية المخاطر. ويتوقع المتداول Michaël van de Poppe أن يفتح الطريق نحو $75,000–$80,000 قبل أغسطس.
السيناريو الثاني: رفض وتراجع. إذا حال ضغط البيع القوي دون اختراق مستوى $69,000، سيستمر النطاق العرضي. والإشارة الأساسية التي يجب مراقبتها هي الشراء الفوري—إذا تسارعت خسائر الحاملين طويل الأجل مجددًا أو عاد السعر للانخفاض نحو السعر المحقق، سيعود السوق إلى نمط التحرك ضمن نطاق.
ومن الجدير بالذكر أن الحلقة المفقودة في التعافي الحالي هي الشراء الفوري. فمتداولو المشتقات يصفون المراكز الهابطة، ما يقلل ضغط البيع لكنه لا يعني بالضرورة وجود قوة شرائية جديدة.
ثلاثة متغيرات سترسم مسار Bitcoin المستقبلي
① مسار أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي
في 9 يوليو 2026 (UTC+8)، أصدر الاحتياطي الفيدرالي محضر اجتماعه للسياسة النقدية لشهر يونيو. وقرر الأعضاء بالإجماع الإبقاء على النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند %3.50–%3.75، إلا أن المحضر كشف عن انقسامات داخلية عميقة. إذ يتوقع تسعة من أصل 19 عضوًا في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة رفع الفائدة مرة واحدة على الأقل قبل نهاية 2026، ما رفع التوقع المتوسط من %3.4 في مارس إلى %3.8.
وتُظهر أداة "FedWatch" من CME احتمالًا بنسبة %74.3 لبقاء الفائدة دون تغيير في اجتماع يوليو، مقابل احتمال %25.7 لرفع تراكمي بمقدار 25 نقطة أساس. ولا تزال احتمالية رفع الفائدة في يوليو عند %31، فيما تقترب احتمالية رفعها في سبتمبر من %70. وحتى صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في أغسطس، قد يستمر السوق في التحرك وسط حالة من عدم اليقين.
② تدفقات رؤوس الأموال في صناديق ETF
تُعد تدفقات صناديق ETF الفورية لـBitcoin نافذة رئيسية على معنويات المؤسسات. ففي 13 يوليو، سجلت صناديق Bitcoin ETF صافي تدفقات خارجة بقيمة $424.66 مليون. لكن اليومين التاليين شهدا انعكاسًا: في 14 يوليو سجلت صناديق ETF للعملات الرقمية صافي تدفقات داخلة بقيمة $239.4 مليون؛ وفي 15 يوليو سجلت صناديق Bitcoin ETF صافي تدفقات داخلة بقيمة $107.8 مليون، وتصدرت IBIT التابعة لـBlackRock بـ$808.2 مليون. كما سجلت صناديق Ethereum ETF صافي تدفقات داخلة بقيمة $53.83 مليون.
وتُظهر تقلبات تدفقات صناديق ETF أن أموال المؤسسات لم تستقر بعد على اتجاه عودة ثابت. وتشير بيانات Glassnode إلى أن التدفقات اليومية الخارجة من صناديق Bitcoin ETF الفورية انخفضت من $193 مليون إلى $88.9 مليون، رغم استمرار صافي التدفقات الخارجة. كما انخفضت نسبة خيارات الشراء/البيع في سوق الخيارات إلى 0.56، وهو أدنى مستوى هذا العام، ما يدل على تراجع الطلب على المراكز الهابطة.
③ هل انتهى ضغط البيع على السلسلة؟
يُعد هذا المتغير الجوهري في تحديد جودة القاع. فتباطؤ البيع الاستسلامي من الحاملين طويل الأجل إشارة إيجابية، لكن تراجعًا واحدًا لا يثبت أن ضغط البيع قد انتهى—فقد تعيد صدمات جديدة بدء موجات البيع. يحتاج السوق إلى تأكيد على صعيدين: أولًا، أن الخسائر المحققة للحاملين طويل الأجل تبقى منخفضة ولا تعود للارتفاع؛ وثانيًا، أن الشراء الفوري يبدأ في قيادة حركة السعر بدلًا من الاعتماد فقط على تغطية المراكز القصيرة في المشتقات.
الخلاصة
هل خرجت Bitcoin من السوق الهابطة؟ الجواب لا يُحدد عند نقطة سعرية واحدة، بل في ما إذا كان ضغط البيع قد استُنفد بالفعل، والشراء مستدام، والسيولة الكلية تتحول لتصبح أكثر تيسيرًا. وتشير بيانات Glassnode على السلسلة إلى تشكل هيكل قاع—إذ يتراجع البيع الاستسلامي للحاملين طويل الأجل، وتنخفض الخسائر المحققة من الذرى، وتصل مؤشرات التقييم إلى مستويات تاريخية متدنية—وهي إشارات تذكر كثيرًا بقمم الأسواق الهابطة السابقة. لكن وجود منطقة قاع لا يضمن انعكاسًا فوريًا. ويظل أساس تكلفة الحاملين قصيري الأجل عند $69,000 هو المستوى الأكثر أهمية للمراقبة؛ فاختراق حاسم يفتح المجال للصعود، بينما يعني الرفض استمرار التماسك العرضي.
ويعكس توقيت إطلاق Grayscale لاستراتيجية الخيارات المغطاة حكم المؤسسات على السوق الحالي: لا توقعات بانخفاضات حادة إضافية، ولا ترقب لارتفاع أحادي قريب. ومع استمرار عدم وضوح مسار الفائدة الفيدرالية، وتقلب تدفقات صناديق ETF، وحاجة ضغط البيع على السلسلة لمزيد من التأكيد، يقف سوق Bitcoin عند مرحلة مفصلية: "قريب من القاع، لكن الانعكاس لم يتأكد بعد."
الأسئلة الشائعة
س1: ما هي المؤشرات الرئيسية لدى Glassnode لتحديد قاع Bitcoin؟
تتابع Glassnode بشكل أساسي التغيرات في الخسائر المحققة لدى الحاملين طويل الأجل. فعندما ينخفض هذا المؤشر من ذروته ويستمر في الهبوط، غالبًا ما يشير ذلك إلى انتهاء أسوأ مراحل البيع. بالإضافة إلى ذلك، يُعد كل من نسبة MVRV، ومؤشر SOPR، وأساس تكلفة الحاملين قصيري الأجل من المؤشرات الرئيسية على السلسلة لتقييم القاع.
س2: ما هي ظروف السوق المناسبة لاستراتيجية الخيارات المغطاة من Grayscale؟
تُعد استراتيجية الخيارات المغطاة الأنسب للأسواق التي ثبت قاعها لكنها تتحرك عرضيًا قبل التعافي. فمن خلال بيع خيارات الشراء وجمع العلاوات، يمكن للحاملين تحقيق عائد سنوي يقارب %22 في سوق عرضي، رغم أن الاستراتيجية تحد من الأرباح إذا ارتفعت Bitcoin بقوة.
س3: لماذا يُعد مستوى $69,000 مقاومة رئيسية لـBitcoin؟
يمثل $69,000 أساس تكلفة الحاملين قصيري الأجل—أي متوسط سعر دخول المستثمرين الذين اشتروا Bitcoin خلال الأشهر الخمسة الماضية. وهو أيضًا منطقة أعلى مستوى تاريخي للعملة في 2021. وعند أول ملامسة لهذا المستوى، يكون المشترون الجدد قريبين من نقطة التعادل، ما قد يثير ضغط بيع.
س4: كيف تؤثر تدفقات صناديق Bitcoin ETF على السوق؟
تُعد صناديق Bitcoin ETF الفورية قناة رئيسية لدخول رؤوس أموال المؤسسات إلى العملات الرقمية. وتشير التدفقات الداخلة المستمرة إلى تجدد الطلب المؤسسي وتوفر دعمًا للشراء؛ أما التدفقات الخارجة المستمرة فتعكس تزايد تجنب المخاطر. وفي منتصف يوليو، تحولت تدفقات صناديق ETF من خروج مستمر إلى دخول متقطع، لكن اتجاهًا ثابتًا لم يظهر بعد.
س5: كيف تؤثر السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي على سعر Bitcoin؟
يؤثر مسار أسعار الفائدة الفيدرالية مباشرة على سيولة الدولار العالمية وتقييمات الأصول الخطرة. فارتفاع توقعات الفائدة يشدد السيولة ويضغط على أصول مثل Bitcoin؛ بينما يحرر تيسير التوقعات السيولة ويدعم انتعاش Bitcoin. ولا تزال اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة منقسمة حاليًا، مع دعم تسعة أعضاء لرفع الفائدة هذا العام، ما يبقي السوق في حالة عدم يقين.
