وفقًا لبيانات سوق Gate، فقد اخترق البيتكوين مستوى الدعم الحرج البالغ 64,000 دولار في السادس من فبراير، متراجعًا إلى أدنى مستوى له عند 59,980.6 دولار—وهو أدنى نقطة يصل إليها منذ الذروة التاريخية في أكتوبر 2025.
وفي حين يظل اهتمام السوق منصبًا على تقلبات الأسعار، يواجه ثلاثة من كبار حيتان العملات الرقمية الذين يحتفظون بمراكز علنية طويلة الأمد تحديات جسيمة في الوقت الراهن. وتُظهر بيانات سوق Gate أن البيتكوين يُتداول حاليًا عند 64,883.4 دولار، مع رسملة سوقية مستقرة عند 1.56 تريليون دولار وسيطرة سوقية تبلغ 56.80%.
اضطرابات السوق
يشهد سوق البيتكوين تصحيحًا حادًا. فمنذ بلوغه أعلى مستوياته التاريخية عند نحو 124,700 دولار في أكتوبر 2025، تراجع سعر البيتكوين بأكثر من 50%، ليهبط لفترة وجيزة اليوم دون حاجز 60,000 دولار النفسي. وقد استحوذ هذا المستوى على اهتمام واسع، ليس فقط لأنه يمثل دعمًا رئيسيًا في العديد من الرسوم البيانية الفنية، بل لأن مؤسسات عدة تعتبره نقطة مرجعية حاسمة لقاع السوق.
ويشير تقرير صادر عن محللي Bernstein إلى أن سوق العملات الرقمية يمر حاليًا بدورة هبوطية قصيرة الأجل، لكنه يتوقع انعكاسًا في النصف الأول من عام 2026. وقد يؤسس البيتكوين أرضية سعرية حول نطاق 60,000 دولار، ممهدًا الطريق للانتعاش القادم. وتتفق بعض المؤسسات مع هذا الرأي، معتبرة الضعف الحالي تصحيحًا متأخرًا في الدورة وليس بداية هبوط مطول.
مشهد خسائر الحيتان
مع اختراق البيتكوين لمستويات الدعم الحرجة، تتزايد حدة التقلبات في سوق الأصول الرقمية، حيث يقف ثلاثة من كبار الحائزين المعلنين في قلب العاصفة.
أولهم شركة Strategy (MSTR)، التي أسسها مايكل سايلور، وتمتلك حاليًا 713,500 بيتكوين بتكلفة متوسطة تبلغ نحو 76,052 دولارًا. وبالأسعار الحالية، تواجه الشركة خسارة غير محققة تتجاوز 6.4 مليار دولار، بعدما فقدت أكثر من 41.3 مليار دولار من الأرباح الدفترية منذ الذروة. وفي الربع الرابع، سجلت Strategy خسارة صافية قدرها 12.4 مليار دولار، ويرجع ذلك أساسًا إلى خسارة عادلة غير محققة بقيمة 17.4 مليار دولار نتيجة محاسبة القيمة السوقية.
أما بالنسبة للإيثيريوم، فلا تزال الأوضاع صعبة. إذ تحتفظ شركة BitMine التابعة لتوم لي بنحو 4.29 مليون ETH. وبتكلفة متوسطة تبلغ 3,849 دولارًا لكل ETH، ومع انخفاض السعر الحالي إلى 1,935.83 دولار، تجلس BitMine على خسائر غير محققة تقارب 8.5 مليار دولار.
أما Trend Research بقيادة يليهوا، فقد سلكت مسارًا أكثر مخاطرة. إذ استخدمت الشركة الإقراض الدوري على السلسلة لزيادة تعرضها للإيثيريوم، وتمتلك الآن نحو 463,000 ETH بتكلفة متوسطة تبلغ 3,180 دولارًا. وتجاوزت خسائرها غير المحققة 647 مليون دولار، مع سعر تصفية يتجاوز بقليل 1,600 دولار.
وبذلك، تواجه هذه المحافظ الثلاثة المتفائلة مجتمعة خسائر غير محققة تتجاوز 15 مليار دولار.
هياكل المخاطر المتباينة
ورغم ضخامة الخسائر، تختلف هياكل المخاطر لدى هذه المؤسسات الثلاث بشكل جوهري، ما يؤثر على قدرتها على تحمل ضغوط السوق وتأثيرها المحتمل على السوق الأوسع.
فشركة Strategy، رغم خسائرها الدفترية الهائلة، تبنت هيكلًا ماليًا متينًا نسبيًا؛ إذ تحتفظ باحتياطيات نقدية تبلغ 2.25 مليار دولار—تكفي لتغطية مدفوعات الفوائد والأرباح لمدة عامين قادمين. ويكمن الضغط الأساسي في ديون قابلة للتحويل بقيمة 8.2 مليار دولار، والتي ستواجه مخاطر الاسترداد بين عامي 2027 و2028.
أما BitMine فقد اختارت استراتيجية تداول فوري منخفضة الرافعة وعالية التكديس وبدون ديون. حيث تم تكديس نحو 70% من ممتلكاتها من ETH (حوالي 2,897,459 ETH) على سلسلة Beacon الخاصة بالإيثيريوم.
ويذكر توم لي أن BitMine تحتفظ باحتياطيات نقدية تبلغ 586 مليون دولار، وأن ETH المكدس لديها يدر أكثر من مليون دولار يوميًا من التدفقات النقدية. وتساعد هذه الاستراتيجية الشركة على تفادي مخاطر التصفية القسرية، ما يمنحها الوقت لانتظار تعافي السوق.
أما Trend Research فتواجه وضعًا أكثر صعوبة. إذ تعتمد الشركة على دورة "تكديس-اقتراض-شراء-إعادة تكديس-اقتراض" الكلاسيكية، مستغلة الإيثيريوم عبر بروتوكولات الإقراض على السلسلة مثل Aave. وعندما ينخفض سعر ETH بسرعة، قد تتحول هذه الاستراتيجية إلى حلقة مفرغة: انخفاض الأسعار، اقتراب مستويات التصفية، بيع ETH، نداءات الهامش، ومزيد من الهبوط.
ولتجنب التصفية القسرية، أودعت Trend Research ما مجموعه 73,588 ETH (بقيمة تقارب 169 مليون دولار) في منصات التداول للبيع وسداد القروض. وانخفض سعر التصفية لديها إلى أقل من 1,800 دولار، لكن المخاطر الكبيرة لا تزال قائمة.
مخاوف من المخاطر النظامية
لا يقتصر تركيز السوق على خسائر الحيتان، بل يمتد أيضًا إلى احتمالية حدوث مخاطر نظامية. فقد أدت التصفية القسرية للمؤسسات الكبرى تاريخيًا إلى سلسلة من ردود الفعل التي تضخم تقلبات السوق.
ففي الفترة بين 10 و11 أكتوبر 2025، تم تصفية مراكز ذات رافعة مالية بقيمة تراوحت بين 19 و40 مليار دولار قسرًا، في واحدة من أكبر الأحداث في تاريخ العملات الرقمية. وقد كشفت هذه الحادثة عن عيوب هيكلية في العقود الدائمة كأدوات تحوط، حيث أفادت التقارير أن العديد من المراكز المُصفاة تعود لاستراتيجيات تحوط احترافية.
وتبعث إشارات سوق المشتقات أيضًا على القلق. فعندما يرتفع الاهتمام المفتوح جنبًا إلى جنب مع ارتفاع معدلات التمويل، غالبًا ما يشير ذلك إلى هشاشة نظامية وليس قوة سوقية. وقد ظهر هذا النمط مؤخرًا أثناء تقلبات عملات الميم، حيث بلغت تصفيات فردية في بعض المنصات 97,000 و76,000 دولار. وإذا حدثت أحداث مشابهة في أسواق البيتكوين أو الإيثيريوم، فستكون العواقب أكثر خطورة بكثير.
وتُظهر البيانات على السلسلة وجود نحو 218 مليون دولار من مخاطر التصفية الطويلة مركزة حول مناطق الدعم والمقاومة الرئيسية لرموز مثل PEPE. ورغم أن هذه الأرقام صغيرة مقارنة بحجم سوق البيتكوين والإيثيريوم، إلا أنها تبرز هشاشة هيكلية كامنة.
توقعات السوق واستراتيجيات المستثمرين
في ظل البيئة الحالية، يحتاج المستثمرون إلى تحليل إشارات السوق بهدوء ووضع استراتيجيات مدروسة. وعلى المدى الطويل، تظل مؤسسات عدة متفائلة بحذر بشأن سعر البيتكوين في عام 2026.
وتُعيد Bernstein التأكيد على هدفها السعري البالغ 150,000 دولار لعام 2026، معتبرة أن التراجع الأخير لن ينهي السوق الصاعدة. ويقترح فريق JPMorgan قيمة "نظرية/عادلة ضمنية" تقارب 170,000 دولار، باستخدام إطار تقييم نسبي بين البيتكوين والذهب معدل حسب التقلبات. وتشير توقعات سعر البيتكوين وفق بيانات سوق Gate في توقعات سعر البيتكوين إلى متوسط سعر يبلغ 78,559.7 دولار في عام 2026، مع نطاق متوقع بين أدنى مستوى عند 58,134.17 دولار وأعلى مستوى عند 85,630.07 دولار. وتتوافق هذه التوقعات بشكل عام مع تحليلات المؤسسات.
وللمستثمرين الراغبين في دخول سوق العملات الرقمية عبر Gate، يُنصح باتباع الاستراتيجيات التالية:
أولاً، راقب مستويات الدعم الرئيسية عن كثب. فقد أبرز تحليل Bernstein نطاق 60,000 دولار كقاع محتمل للبيتكوين.
ثانيًا، نوّع المخاطر. تجنب التركيز المفرط في أصل أو استراتيجية واحدة، خاصة في بيئات عالية الرافعة المالية.
ثالثًا، تبنَّ نهجًا طويل الأمد. فكر في تخصيص الأصول لاستراتيجيات توليد العائد مثل التكديس، كما تفعل BitMine، لتوفير تدفق نقدي خلال فترات تقلب السوق.
يوضح الجدول التالي مقارنة بين ممتلكات وهياكل المخاطر لدى المؤسسات الثلاث الكبرى:
| المؤسسة | الأصل المحتفظ به | الكمية | التكلفة المتوسطة | الخسارة غير المحققة | عوامل المخاطر الرئيسية |
|---|---|---|---|---|---|
| Strategy | بيتكوين | ~713,500 | 76,052 دولار | > 6.4 مليار دولار | ضغط استرداد الديون القابلة للتحويل، تآكل العلاوة |
| BitMine | إيثيريوم | ~4,285,126 | 3,879.06 دولار | 6.68 مليار دولار | هبوط سعر طويل الأمد، عائد تكديس غير كافٍ |
| Trend Research | إيثيريوم | ~463,000 | 3,180 دولار | > 647 مليون دولار | إقراض دوري عالي الرافعة، مخاطر التصفية القريبة |
توفر تقلبات السوق للمستثمرين العقلانيين فرصة لإعادة تقييم تخصيص الأصول واستراتيجيات إدارة المخاطر. ورغم استمرار الضغوط قصيرة الأجل، فإن الأسس طويلة الأجل—بما في ذلك تزايد تبني المؤسسات ووضوح المشهد التنظيمي—تواصل دعم مستقبل سوق العملات الرقمية.
في السادس من فبراير، هبط البيتكوين لفترة وجيزة دون 60,000 دولار قبل أن يرتد إلى نحو 64,883.4 دولار. وقد انتقل التركيز الآن إلى كبار الحائزين وكيفية تعاملهم مع هذه المرحلة. فقد اتخذ توم لي من BitMine موقفًا "هادئًا" على وسائل التواصل الاجتماعي، بينما اكتفى مايكل سايلور من Strategy بالرد على المخاوف بعبارة "HODL". وفي الوقت ذاته، ينشغل يليهوا من Trend Research بتحريك الأصول على السلسلة لتجنب التصفية. ويشهد هيكل السوق تغيرات عميقة؛ إذ تم تكديس أكثر من 30% من الإيثيريوم المتداول، ما أدى إلى حبس جزء كبير من المعروض وقد يمهد الطريق لانتعاش الأسعار مستقبلًا. ومع استيعاب السوق للتعديل الحالي، سيكون أولئك الذين يديرون المخاطر بفعالية ويحافظون على سيولة كافية في أفضل وضع للاستفادة من الدورة القادمة.
