مؤخرًا، تقدمت شركة إدارة الأصول الأمريكية F/m Investments بطلب إعفاء مبتكر إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، بهدف تسجيل جزء من أسهم صندوق المؤشرات المتداولة لسندات الخزانة الأمريكية لمدة 3 أشهر، الذي تبلغ قيمته نحو 6.3 مليار دولار أمريكي، على سجل بلوكتشين مصرح به. إذا تمت الموافقة على هذا المشروع التجريبي، فسيشكل اختبارًا محوريًا لعملية تحويل الأصول المالية التقليدية إلى رموز رقمية ضمن إطار تنظيمي صارم، مما يمهد الطريق لنموذج امتثال يحتذى به على مستوى القطاع بأكمله.
01 جوهر الطلب
يرتكز طلب شركة F/m Investments على الحصول على إعفاء من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لإجراء تجربة تقنية، دون تعديل أي جانب من هيكل أو تشغيل منتجها الرئيسي، وهو صندوق المؤشرات المتداولة لسندات الخزانة الأمريكية لمدة 3 أشهر من F/m.
يتداول هذا الصندوق تحت رمز TBIL، ويدير أصولًا بقيمة تقارب 6.3 مليار دولار أمريكي. ويوضح الطلب أن عملية التحويل إلى رموز رقمية لن تغير أهداف الاستثمار أو هيكل المحفظة أو أساليب التداول أو حقوق الرسوم للصندوق.
التغيير الوحيد يكمن في طريقة تسجيل ملكية جزء من الأسهم، حيث سيتم الانتقال من أنظمة التسجيل التقليدية إلى سجل بلوكتشين مصرح به.
02 ضمانات مزدوجة
على عكس إصدارات الأصول الرقمية المعتادة، تهدف شركة F/m Investments إلى تحقيق توازن بين الامتثال والابتكار. إذ ستحتفظ "الأسهم المرمزة" على البلوكتشين بنفس معرف CUSIP، والحقوق الاقتصادية، وحقوق التصويت، وهيكل الرسوم كما هو الحال في الأسهم الأصلية.
هذا يعني أن التجربة ستتم بالكامل ضمن إطار التنظيم الناضج للأوراق المالية الذي أرسته "قانون شركات الاستثمار لعام 1940" وقاعدة 6c-11، السارية منذ 85 عامًا.
سيستمر المستثمرون في الاستفادة من جميع الحماية التقليدية للصناديق، بما في ذلك إشراف مجلس إدارة مستقل، والإفصاحات اليومية، والحفظ لدى طرف ثالث، والتدقيق المالي. وأكد الرئيس التنفيذي لشركة F/m Investments، ألكسندر موريس، أن الهدف الأساسي هو تمكين عملية التحويل إلى رموز رقمية ضمن الإطار التنظيمي القائم، وليس خارجه.
03 دوافع التحول في السوق
مبادرة F/m Investments ليست حالة فردية، بل تعكس تحولًا عميقًا يجتاح البنية التحتية المالية العالمية. فاستثمار عملاق إدارة الأصول BlackRock المستمر في تقنية البلوكتشين، إلى جانب توقعات مجموعة Boston Consulting Group بوصول قيمة الأصول المرمزة إلى 16 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2030، كلها مؤشرات تصب في الاتجاه ذاته.
وتشير البيانات إلى أن إجمالي حجم السوق لسندات الخزانة الأمريكية المرمزة وحدها بلغ مؤخرًا 957 مليون دولار أمريكي، ما يبرز اهتمام المؤسسات الكبير بهذا المجال. فالأمر لا يتعلق بمجرد ترقية تقنية، بل بثورة في الكفاءة. إذ يمكن لتقنية البلوكتشين أن تقلص بشكل كبير دورات التسوية، وتخفض تكاليف المطابقة والمخاطر التشغيلية، وتيسر إدراج وتداول الأصول على منصات مثل Gate.
04 جوهر عملية الترميز
لفهم هذا الطلب، من الضروري التمييز بين "الأسهم المرمزة" و"العملات الرقمية". فالأصول الأساسية للأسهم المرمزة هي أوراق مالية تقليدية تخضع لتنظيم صارم بموجب "قانون شركات الاستثمار لعام 1940"، مع الحفاظ على خصائصها القانونية وحماية المستثمرين دون تغيير.
هنا، تُستخدم التقنية كأداة أكثر كفاءة وشفافية لتسجيل الملكية فقط. ويختلف هذا النموذج "أصول قديمة بسجلات جديدة" جذريًا عن إنشاء أصل رقمي جديد من الصفر.
وتشبه مقاربة F/m بناء طريق رقمي جديد (سجل البلوكتشين) لنفس السيارة (أسهم الصندوق)، بينما تبقى إثباتات الملكية وقواعد السير وحقوق الركاب كما هي تمامًا.
05 تطور مشهد القطاع
يأتي هذا الطلب في لحظة محورية تشهد تصاعد المنافسة والتعاون داخل القطاع. فمن جهة، تعلن البورصات الكبرى عن خططها الخاصة لعملية الترميز. ومن جهة أخرى، توسع مشاريع مثل Ondo Finance أعمالها في الأسهم والصناديق المرمزة عبر عدة شبكات بلوكتشين، بما في ذلك Solana.
وفي الوقت ذاته، يشهد التشريع الأمريكي تقدمًا ملحوظًا؛ حيث يناقش مجلس الشيوخ لجنة الزراعة مشاريع قوانين جديدة لتنظيم سوق العملات الرقمية، وقد أعرب الرئيس ترامب عن رغبته في توقيع التشريعات ذات الصلة قريبًا. وتشكل هذه التطورات معًا الأساس السياسي والسوقي لتوسيع نطاق الأصول التقليدية المرمزة من مشاريع تجريبية إلى اعتماد واسع النطاق.
06 الفرص من منظور Gate
بالنسبة لمنصة Gate ومستخدميها، تمثل عملية الترميز المتوافقة للأصول المالية التقليدية مستقبلًا أوسع. إذ ستزيد بشكل كبير من تنوع وعمق الأصول القابلة للتداول على المنصة، خاصة تلك المرتبطة بالأصول الواقعية (RWA).
والأهم من ذلك، أن مسارات الامتثال التي تقودها المؤسسات المنظمة مثل F/m توفر اليقين والأمان للقطاع، مما يساعد في جذب مجموعة أوسع من المستثمرين التقليديين ورؤوس الأموال.
وبصفتها منصة رائدة تربط بين الابتكار والتقاليد، ستواصل Gate متابعة هذه التطورات عن كثب وتبقى ملتزمة باختيار وتقديم الجيل القادم من الأصول الرقمية التحويلية ضمن إطار آمن ومتوافق، لمساعدة المستخدمين على اغتنام مستقبل صناعة الثروة.
نظرة إلى المستقبل
إذا وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على طلب F/m، فقد نشهد قريبًا سيناريو هجينًا فريدًا؛ حيث يمكن تداول أسهم نفس الصندوق عبر وسطاء تقليديين مثل Charles Schwab، أو تداولها كرموز رقمية على منصات الأصول الرقمية المتوافقة مثل Gate.
وهذا يعني أن رؤوس الأموال المؤسسية يمكن أن تنتقل بسلاسة وامتثال بين أنظمة التسوية التقليدية والرقمية، ليصبح "فئة واحدة من الأسهم، وعالمين من التداول" واقعًا ملموسًا.
ويصف ألكسندر موريس دورهم بأنه "بناء بوابة تجمع بين الابتكار التقني وحماية المستثمر"، وليس مجرد متفرج. وبغض النظر عن القرار النهائي للهيئة، فقد تم فتح الباب رسميًا أمام عالم متقارب جديد.
