تجاوزت الإيرادات الخارجية السنوية لشبكات البنية التحتية الفيزيائية اللامركزية (DePIN) مبلغ 800 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2026. لا تزال قاعدة مستخدمي Helium لخدمة 5G في توسع مستمر، كما يواصل حجم تأجير وحدات معالجة الرسومات (GPU) على Akash الارتفاع، ويتم دمج واجهة برمجة تطبيقات بيانات الخرائط الخاصة بـ Hivemapper من قبل عدد متزايد من شركات الخدمات اللوجستية—حيث تتدفق مدفوعات حقيقية وقابلة للتتبع من مستخدمين من خارج قطاع العملات الرقمية إلى هذه الشبكات اللامركزية.
ومع ذلك، فإن نظرة إلى صفحة السوق على Gate تكشف صورة مختلفة تمامًا لأسعار رموز هذه المشاريع. اعتبارًا من 1 يونيو 2026، يتم تداول Helium عند 0.7277$، منخفضًا بنسبة %78.55 خلال العام الماضي. بينما Akash Network عند 0.7529$، بانخفاض %42.02. وFilecoin عند 0.9205$، منخفضًا بنسبة %64.12. أما Render Network فسعره 2.0463$، بانخفاض %47.98. وانخفض رمز Hivemapper إلى 0.001804$، متبخرًا %93.05 من قيمته خلال عام واحد.
الإيرادات في تصاعد، بينما الأسعار في انخفاض. يشهد قطاع DePIN انقسامًا نادرًا في السرد: هناك تحقق لنموذج الأعمال تجاريًا بالتزامن مع انهيار في قيمة الرموز.
من أين تأتي الإيرادات—وأين تتركز؟
يكشف تحليل الإيرادات السنوية البالغة 800 مليون دولار عن هيكلية شديدة التركيز. حيث تساهم كل من Helium وAkash Network وHivemapper بأكثر من %85 من إجمالي الإيرادات الخارجية. أما الغالبية العظمى من مئات مشاريع DePIN الأخرى، فهي تحقق دخلًا خارجياً مدفوعًا لا يكاد يُذكر.
Helium تقدم خطط اتصالات 5G للمستخدمين في الولايات المتحدة عبر Helium Mobile، وتستمر في استقطاب العملاء بأسعار أقل من Verizon وAT&T. وقد تجاوزت إيراداتها السنوية 500 مليون دولار، أي أكثر من %60 من القطاع. أما Akash Network فقد دخلت السوق عبر تأجير وحدات معالجة الرسومات في ظل طفرة الطلب على الذكاء الاصطناعي، مما دفع إيراداتها السنوية لتتجاوز 100 مليون دولار. وتقترب خدمة واجهة برمجة تطبيقات الخرائط لدى Hivemapper من تحقيق 100 مليون دولار سنويًا، بينما يساهم كل من Filecoin وRender Network بعشرات الملايين.
ومع ذلك، لم ينعكس هذا النمو في الإيرادات على سوق الرموز. فقد شهدت رموز أكبر خمسة مشاريع تراجعًا كبيرًا مقارنة بالعام الماضي، حيث فقد بعضها أكثر من %90 من قيمته منذ الذروة. وهذا يطرح سؤالًا جوهريًا أمام DePIN: إذا لم يكن نمو الإيرادات الخارجية المستدام يدعم قيمة الرموز، فما الذي يشكل أساس استدامة نموذج الرموز الحالي على المدى الطويل؟
| اسم المشروع | القطاع الفرعي | الإيرادات الخارجية السنوية التقديرية | مصدر الإيرادات | سعر الرمز في 1 يونيو 2026 (USD) | التغير السعري خلال سنة واحدة |
|---|---|---|---|---|---|
| Helium | شبكة الاتصالات المتنقلة | ~520 مليون دولار | رسوم بيانات 5G | 0.7277 | -%78.55 |
| Akash Network | الحوسبة السحابية | ~110 مليون دولار | رسوم تأجير GPU/CPU | 0.7529 | -%42.02 |
| Hivemapper | بيانات الخرائط | ~90 مليون دولار | رسوم بيانات API | 0.001804 | -%93.05 |
| Filecoin | التخزين اللامركزي | ~60 مليون دولار | رسوم خدمات التخزين | 0.9205 | -%64.12 |
| Render Network | معالجة الرسومات | ~40 مليون دولار | رسوم مهام المعالجة | 2.0463 | -%47.98 |
مصادر البيانات: إفصاحات رسمية من المشاريع وتقديرات من جهات خارجية. أسعار الرموز من بيانات سوق Gate بتاريخ 1 يونيو 2026.
لماذا تتباعد الإيرادات وأسعار الرموز؟
لفهم هذا التباعد، علينا دراسة تصميم الاقتصاد الرمزي (Tokenomics).
نظريًا، يربط بروتوكول Helium بين زيادة استخدام الشبكة وارتفاع معدل حرق الرموز، مما يوافق بين الإيرادات والطلب على الرمز. عمليًا، يتأثر تسعير السوق الثانوية بعوامل تتجاوز معدلات الحرق—إذ تحددها ظروف السيولة العامة، وشهية السوق للمخاطرة، وجداول فتح الرموز. فعندما تتقلص شهية المخاطرة، يمكن أن تلغي تأثيرات العرض والطلب الإيجابية الناتجة عن نمو الإيرادات بسبب تشديد السيولة الكلية وضغوط البيع الناتجة عن فتح الرموز.
عامل آخر هو نسبة الإيرادات المسوّاة بالعملات المستقرة. حوالي %70 من رسوم Helium تُسوّى بعملات مستقرة بالدولار الأمريكي، بينما تبلغ لدى Akash حوالي %55، في حين تعتمد Hivemapper وFilecoin بشكل أساسي على التسوية برموزها الأصلية. كلما ارتفعت نسبة التسوية بالعملات المستقرة، أصبحت الإيرادات أقرب إلى التدفقات النقدية لشركات التقنية التقليدية؛ وكلما زادت التسوية بالرموز الأصلية، ارتبطت جودة الإيرادات بتقلب أسعار الرموز. قد يكون هذا الفارق غير مهم في سوق صاعدة، لكنه يصبح متغيرًا أساسيًا لمرونة المشروع في فترات الانكماش الممتدة.
فقدان رمز Hivemapper لـ %93 من قيمته خلال عام يرتبط ارتباطًا وثيقًا باعتماده الكبير على التسوية بالرمز الأصلي. فعندما تكون الإيرادات مقومة برموز تتراجع قيمتها باستمرار، يتآكل ما يسمى بنمو الإيرادات الخارجية بشكل كبير من حيث القوة الشرائية الحقيقية. وتواجه Filecoin معضلة مماثلة: الطلب على التخزين في ازدياد، لكن الإيرادات المقومة بـFIL تتقلص.
عامل إضافي وراء انخفاض أسعار الرموز بشكل عام هو التضخم المستمر من جانب العرض. فلا تزال العديد من مشاريع DePIN في ذروة مراحل إصدار الرموز، حيث يتم تحفيز مشغلي الأجهزة للحفاظ على الشبكة. وفي المشاريع التي لم يلحق فيها نمو الإيرادات بوتيرة التضخم الرمزي، يواجه الحاملو الرموز تآكلًا مستمرًا في حصصهم. تبرز Akash Network كحالة إيجابية نادرة، إذ ارتفع سعر رمزها بنسبة %120.82 خلال الـ90 يومًا الماضية و%31.71 خلال الـ30 يومًا الماضية، ما يعكس اعتراف السوق بجودة إيراداتها ونموذجها الرمزي الصحي نسبيًا. ومع ذلك، يظل هذا تحسنًا منفردًا في قطاع يتسم بالهبوط.
نمو الإيرادات في DePIN حقيقي، وكذلك الانخفاض الحاد في أسعار الرموز. وتعايش هذين الواقعين يكشف عن خلل واضح في سلسلة نقل القيمة بين تحقق الإيرادات وامتصاص القيمة في الرموز في هذه المرحلة من تطور DePIN. وإذا استمر هذا الانفصال، فسوف يقوض نموذج التوريد القائم على الرموز—فعندما يلاحظ مشغلو الأجهزة أن قيمة رموزهم تتناقص باستمرار، ستضعف حوافزهم لتوفير موارد الشبكة تدريجيًا.
جودة 800 مليون دولار من الإيرادات—ونقاش السوق
لا يزال الجدل في القطاع حول هذا الإنجاز منقسمًا بين التفاؤل والحذر. يرى المتفائلون أنه، رغم انخفاض أسعار الرموز، هناك مستخدمون من خارج قطاع العملات الرقمية يدفعون بالدولار مقابل خدمات الشبكات اللامركزية—طلب حقيقي وقابل للتحقق، يمثل جسرًا بين عالم العملات الرقمية والاقتصاد الحقيقي. وإذا استمر نمو الإيرادات بعد هذا التصحيح السعري، فقد تعود قيمة الرموز للتماشي مع الإيرادات عند نقطة توازن جديدة.
أما المتحفظون، فيشيرون إلى حجة مضادة قوية: استمرار انخفاض أسعار الرموز يدل على أن نمو الإيرادات الحالي لا يولّد طلبًا كافيًا على الرموز لتعويض ضغوط البيع النظامية. كما أن بعض المشاريع تعتمد في ميزتها التنافسية على دعم غير مباشر لجانب العرض عبر منح الرموز. وإذا استمر انخفاض الأسعار لفترة طويلة وأدى إلى خروج المشاركين، فقد تتقلص هذه المزايا.
أصبح معيار نسبة التسوية بالعملات المستقرة يحظى باهتمام متزايد في السوق. فكلما زادت الإيرادات المسوّاة بالعملات المستقرة، قل تأثرها بتقلبات سوق العملات الرقمية، وأصبح نموذج الأعمال أكثر استقلالية وقابلية للتنبؤ. تتمتع Helium وAkash بميزة نسبية هنا، ولهذا تستمر إيراداتهما بالنمو رغم انخفاض أسعار الرموز إلى النصف—فالمستخدمون الذين يدفعون لا يهتمون بأسعار الرموز؛ إنهم يشترون فقط خدمات اتصالات أو حوسبة أرخص.
تكمن أهمية 800 مليون دولار من الإيرادات السنوية في كونها أساسًا ملموسًا للنقاش، وليس دليلاً على نجاح DePIN. فلم يعد السوق بحاجة إلى مناقشة "هل الشبكات اللامركزية مفيدة"، بل بات يسأل: عند مستويات التكلفة الحالية وأسعار الرموز، ما هو المستوى السعري الذي يمكن عنده أن تحقق اقتصاديات الوحدة في الشبكة الاستدامة بذاتها؟
كيف تعيد DePIN تشكيل أطر تقييم العملات الرقمية
يدفع النمو المتزامن في إيرادات قادة DePIN وتراجع أسعار الرموز السوق لإعادة التفكير في كيفية تقييم أصول البنية التحتية الرقمية.
تاريخيًا، كانت تقييمات مشاريع البنية التحتية للعملات الرقمية تعتمد بشكل شبه كامل على قوة السرد وتوقعات أسعار الرموز. وكان ظهور الإيرادات الخارجية يُنظر إليه كفرصة لربط التقييمات بأساسيات مالية حقيقية. لكن الانخفاض الحاد في أسعار الرموز أظهر أن نمو الإيرادات وحده لا ينعكس تلقائيًا على قيمة الرموز—بل تعتمد كفاءة التحويل على مدى قوة آليات امتصاص القيمة في النموذج الرمزي.
بالنسبة لرأس المال طويل الأجل، يشكل هذا التباعد أداة تصفية فعالة. فالمشاريع التي تحقق إيرادات مسوّاة بالعملات المستقرة، وتوازن بين التضخم الرمزي ونمو الإيرادات، ويؤدي استخدام الشبكة فيها مباشرة إلى حرق الرموز، قد تحظى بدعم أقوى للقيمة عبر الدورات. أما المشاريع التي تسوي الإيرادات برموزها الأصلية، أو يتجاوز فيها التضخم الرمزي نمو الإيرادات بكثير، أو تفتقر إلى آليات امتصاص قيمة فعالة، فقد تظل تعاني، حتى لو بدت أرقام إيراداتها مثيرة للإعجاب.
تعكس حالة DePIN الحالية سؤالًا أوسع في قطاع العملات الرقمية: عندما يختفي السرد، ما هو النشاط الاقتصادي على السلسلة الذي يمكن أن يدعم قيمة الرموز فعليًا؟ دون إجابة واضحة، ستظل أسعار أصول العملات الرقمية مرتبطة بدورات السيولة وشهية المخاطرة، دون قدرة على إيجاد مرساة مستقلة عن تقلبات الاقتصاد الكلي.
ثلاثة مسارات محتملة: تعافٍ، تباعد، وتغير تنظيمي
استنادًا إلى البيانات الحالية وظروف السوق، يمكن أن يتبع تطور DePIN خلال الـ12 إلى 18 شهرًا القادمة ثلاثة مسارات عامة. هذا ليس توقعًا، بل رسم منطقي مبني على اتجاهات يمكن ملاحظتها.
المسار الأول هو أن نمو الإيرادات سيدفع في النهاية إلى تعافي قيمة الرموز. ويتطلب ذلك من المشاريع الرائدة الاستمرار في رفع نسب التسوية بالعملات المستقرة، وإبطاء إصدار الرموز، وترك السوق ليحدد سعر توازن جديد لمقدمي الخدمات. وتتوفر بعض هذه الشروط لدى Helium وAkash، لكن الزمن سيكشف النتائج.
المسار الثاني هو تزايد التباعد داخل القطاع. فقد تستعيد المشاريع ذات الإيرادات عالية الجودة والنماذج الرمزية الصحية قيمتها أولًا، بينما تدخل المشاريع التي تعتمد على إيرادات مقومة بالرموز وتضخم عرض مستمر في دوامة سلبية تؤدي إلى خروج مقدمي الخدمات. سيعيد هذا التباعد تشكيل المشهد التنافسي في DePIN، مع تركز الموارد أكثر لدى القادة.
المسار الثالث يتضمن تدخلًا تنظيميًا يغير قواعد المنافسة. فالشبكات اللامركزية للاتصالات والحوسبة الموزعة تتقاطع مع قطاعات منظمة مثل الاتصالات وخصوصية البيانات. وإذا فرض المنظمون على شبكات DePIN الالتزام بنفس معايير الامتثال مثل المشغلين التقليديين، ستتغير هياكل التكاليف لبعض المشاريع، مما يجعل استراتيجيات الإيرادات المنخفضة والأسعار المنخفضة غير قابلة للاستمرار.
من المهم الإشارة إلى أن هذه المسارات ليست متعارضة بالضرورة. فالأرجح أن تتبع القطاعات الفرعية المختلفة داخل DePIN مسارات متباينة، مما يعمق التمايز الداخلي.
يتغير منهج السوق في تقييم DePIN من "من لديه أكبر إيرادات" إلى "من تترجم إيراداته إلى قيمة رمزية بأكبر فعالية". وستؤدي هذه العملية إلى خروج بعض المشاريع، بينما قد ينجح القليل منها في بناء حواجز تنافسية حقيقية. وتبقى 800 مليون دولار من الإيرادات السنوية نقطة انطلاق مهمة، لكنها بعيدة عن أن تكون خط النهاية.
الخلاصة
تعكس الحالة الراهنة لقطاع DePIN واقعًا مزدوجًا نادرًا في تاريخ العملات الرقمية: فمن جهة، تثبت الإيرادات المتزايدة بالدولار أن الشبكات اللامركزية قادرة على تقديم منتجات حقيقية بأسعار أقل من مقدمي الخدمات المركزيين؛ ومن جهة أخرى، تكشف الخصومات الحادة على الرموز عن هشاشة أكبر بكثير في انتقال القيمة من إيرادات البروتوكول إلى سعر الرمز مما كان يُعتقد سابقًا. وما إذا كانت هاتان المنحنيان ستلتقيان مجددًا يعتمد على سؤال لم يُحسم بعد: بعد أن يتباطأ التضخم الرمزي، وتصبح التسويات بالعملات المستقرة هي السائدة، وتصل تأثيرات الشبكة إلى الكتلة الحرجة، هل يمكن أن تؤسس رموز البنية التحتية اللامركزية قاعدة تقييم مستقلة عن دورات السيولة الكلية؟ حتى يأتي ذلك اليوم، تظل 800 مليون دولار من الإيرادات السنوية بمثابة تذكرة دخول أكثر منها إعلان نصر.
الأسئلة الشائعة
ماذا يعني تجاوز إيرادات DePIN السنوية 800 مليون دولار؟
تخطي إيرادات DePIN السنوية حاجز 800 مليون دولار يمثل المرة الأولى التي تثبت فيها شبكات البنية التحتية الفيزيائية اللامركزية، على نطاق واسع، أن مستخدمين من خارج قطاع العملات الرقمية مستعدون للدفع مقابل خدماتها. هذا الإنجاز ينقل القطاع من مرحلة السرد إلى مرحلة التحقق من الإيرادات.
لماذا تنمو إيرادات DePIN بينما تستمر أسعار الرموز في الانخفاض؟
تستمر أسعار رموز DePIN في الانخفاض بشكل رئيسي بسبب انكماش السيولة العامة، والتضخم من جانب العرض الناتج عن إصدار الرموز المستمر، وعوامل هيكلية مثل ضعف كفاءة امتصاص القيمة عندما تتم التسوية بالرموز الأصلية.
ما هي مشاريع DePIN التي تحقق أعلى إيرادات حقيقية؟
تتصدر كل من Helium وAkash Network وHivemapper الإيرادات الخارجية حاليًا، حيث تشكل معًا أكثر من %85 من الدخل السنوي للقطاع.
ما هو نموذج الإيرادات لدى Helium؟
تقدم Helium خطط اتصالات 5G للمستخدمين في الولايات المتحدة عبر Helium Mobile. يدفع المستخدمون رسومًا شهرية بالدولار، ويقوم البروتوكول بتوزيع هذه الإيرادات على المشاركين في الشبكة، مما يربط الإيرادات الخارجية باقتصاد الرمز.
هل يمكن أن يدعم نمو إيرادات DePIN قيمة الرموز في النهاية؟
تعتمد قدرة نمو إيرادات DePIN على دعم قيمة الرموز على استمرار زيادة نسب التسوية بالعملات المستقرة، وتوافق التضخم الرمزي مع نمو الإيرادات، وفعالية آليات امتصاص القيمة في تحفيز الطلب على الرموز.
لماذا تختلف كفاءة امتصاص القيمة بين رموز DePIN؟
تعود الفروقات في كفاءة امتصاص القيمة بشكل رئيسي إلى تصميم البروتوكول—وخاصة آليات حرق الرموز، وعملة التسوية، وثقل الحوكمة. عادةً ما تكون الرموز التي تتم تسويتها بالعملات المستقرة ومرتبطة مباشرة باستخدام الشبكة مدعومة بقيمة أقوى.
ما هي المخاطر الرئيسية التي تواجه DePIN؟
تشمل المخاطر الرئيسية استمرار التباعد بين نمو الإيرادات وقيمة الرموز، وتآكل الدخل الحقيقي بسبب التسوية بالرموز الأصلية، والتخفيف المستمر الناتج عن التضخم الرمزي، والمنافسة من مقدمي الخدمات المركزيين، ومتطلبات الامتثال التنظيمي المحتملة.
لماذا كان أداء رمز Akash Network جيدًا نسبيًا مؤخرًا؟
ارتفع رمز Akash Network بأكثر من %120 خلال الـ90 يومًا الماضية، ويرجع ذلك أساسًا إلى نمو مستمر في إيرادات تأجير وحدات معالجة الرسومات بدفع من الطلب على الحوسبة للذكاء الاصطناعي، واعتراف السوق بنموذجها الرمزي وهيكل تسوية الإيرادات الأكثر صحة.
