مؤخرًا، تجاوزت أسعار الذهب الفوري حاجز 4,480 دولارًا للأونصة، فيما وصلت أسعار الفضة الفورية إلى 69.56 دولارًا للأونصة، ليسجل كلاهما أعلى مستوى تاريخي جديد. يمثل هذا الإنجاز أقوى أداء سنوي لسوق المعادن الثمينة في عام 2025 منذ عام 1979.
01 لمحة عن السوق: مستوى قياسي جديد
في الأسبوع الثالث من التداول لشهر ديسمبر 2025، شهد سوق المعادن الثمينة العالمي لحظة تاريخية مثيرة. ارتفعت أسعار الذهب الفوري بشكل حاد خلال جلسة التداول الآسيوية، متجاوزة الحاجز النفسي الحرج عند 4,410 دولارًا للأونصة، لتبلغ ذروتها عند 4,420.01 دولارًا.
كما حققت الفضة مكاسب قوية، إذ ارتفعت الأسعار الفورية بالتوازي مع الذهب وسجلت مستوى قياسيًا بلغ 69.56 دولارًا للأونصة. وفي 23 ديسمبر، استمر الزخم الصعودي، حيث ارتفع الذهب الفوري إلى مستوى قياسي جديد عند 4,480 دولارًا للأونصة.
وبالنظر إلى المكاسب السنوية، يبرز هذا الارتفاع بشكل خاص. فبحلول أواخر ديسمبر، اقتربت زيادة الذهب منذ بداية العام من 68%، بينما كانت مكاسب الفضة أكثر إثارة، إذ بلغت نسبتها التراكمية نحو 139% حتى الآن هذا العام.
وعلى بورصة شيكاغو التجارية (COMEX)، سجلت عقود الذهب الآجلة أيضًا اختراقًا لمستوى 4,450 دولارًا للأونصة، فيما تم تداول عقود الفضة الآجلة فوق 69.5 دولارًا للأونصة.
02 المحركات الأساسية: تفاعل العوامل التقليدية والجديدة
تضافرت عدة عوامل لتغذية هذا "الصعود الصاروخي" في سوق المعادن الثمينة. فقد اجتمعت الديناميكيات التقليدية مع محفزات جديدة لتشكيل قوة دفع قوية.
على المدى القصير، أدت تصاعد التوترات الجيوسياسية إلى تحفيز مباشر. فقد أدى مطاردة خفر السواحل الأمريكي واحتجاز ناقلة تحمل نفطًا فنزويليًا، إلى جانب الضربات العسكرية الأمريكية واسعة النطاق على أهداف داخل سوريا، إلى زيادة حالة عدم اليقين في إمدادات الطاقة العالمية ورفع علاوات المخاطر في منطقة الشرق الأوسط.
وفي الوقت ذاته، تتغير توقعات السوق بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية. إذ تزداد التكهنات بإمكانية خفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة عام 2026، الأمر الذي قد يضعف الدولار وعوائد سندات الخزانة الأمريكية، مما يعزز جاذبية الأصول غير المدرة للعائد مثل الذهب.
ومن منظور هيكلي طويل الأجل، وفرت عمليات شراء الذهب المستمرة من قبل البنوك المركزية حول العالم دعمًا قويًا لأسعار الذهب. وتُظهر تحليلات القطاع أنه منذ عام 2022، بلغ متوسط مشتريات البنوك المركزية العالمية الصافية أكثر من 1,000 طن سنويًا، متجاوزة بكثير المتوسطات السابقة.
بالإضافة إلى ذلك، أصبحت تقلبات الثقة تجاه الأصول الأمريكية الأساسية مثل الدولار وسندات الخزانة قوة لا يمكن إنكارها في دفع هذه الجولة من مكاسب المعادن الثمينة.
03 استجابة السوق: موجة ارتفاع شاملة
أدى اختراق أسعار المعادن الثمينة إلى رفع أسعار أسهم شركات التعدين العالمية الكبرى، مما خلق موجة ارتفاع متزامنة بين المعادن الفورية وأسواق الأسهم.
في 22 ديسمبر، سجلت شركات التعدين الكبرى مكاسب ملحوظة، إذ ارتفعت أسهم شركتي Newmont وBarrick Gold بنحو 2.5%. وشملت قائمة الشركات الرائدة ذات المكاسب الأقوى مناطق إنتاج رئيسية حول العالم، مثل AngloGold Ashanti وGold Fields في جنوب أفريقيا، بالإضافة إلى Agnico Eagle Mines في كندا.
ولا يقتصر الأمر على سوق الأسهم فقط—فقد ارتفع صندوق SPDR Gold ETF، الذي يتتبع أسعار الذهب الفوري، بنسبة 0.3%، ما يشير إلى أن أدوات الاستثمار المباشر تجذب تدفقات رؤوس الأموال إلى جانب أسهم شركات التعدين ذات الرافعة المالية.
وفي السوق الثانوية، استجاب قطاع المعادن الثمينة في سوق الأسهم الصينية (A-share) بارتفاع قوي عند الافتتاح. وسجلت شركات رائدة مثل Zhongjin Gold وShandong Gold وZijin Mining مكاسب يومية تجاوزت 4%.
04 الذهب مقابل الفضة: اختلاف دوافع الارتفاع
رغم أن الذهب والفضة كلاهما من المعادن الثمينة، إلا أن دوافع ارتفاعهما الحالي تختلف بشكل كبير. يوضح الجدول أدناه مقارنة بين الأداء الأساسي والعوامل المحركة لكل معدن.
| بُعد المقارنة | الذهب (XAU) | الفضة (XAG) |
|---|---|---|
| أداء السعر (حتى 23 ديسمبر) | سعر فوري فوق 4,480 دولارًا/أونصة | سعر فوري بلغ 69.56 دولارًا/أونصة |
| المكاسب التراكمية منذ بداية العام | نحو 68% | نحو 139% |
| السمات الأساسية | خصائص ملاذ آمن ونقدية قوية؛ يُنظر إليه كأصل ملاذ نهائي | مزيج من الطلب الصناعي وخصائص الملاذ الآمن؛ مدفوع بقطاعات الطاقة الشمسية والسيارات الكهربائية |
| الدوافع الرئيسية | المخاطر الجيوسياسية، مشتريات البنوك المركزية، مخاوف بشأن الائتمان بالدولار | التوقعات الاقتصادية الكلية، نمو الطلب الصناعي، انخفاض المخزونات لأدنى مستوياتها منذ سنوات |
| السعر المستهدف المؤسسي (Goldman Sachs) | هدف 4,900 دولارًا/أونصة لشهر ديسمبر 2026 | مراقبة التغيرات في السياسات التجارية والطلب الصناعي |
يعني هذا الاختلاف في منطق الارتفاع أن القوى المحركة لزيادة الأسعار تجاوزت مجرد الشعور بالملاذ الآمن لتشمل تنافسًا واسع النطاق حول التحولات الاقتصادية الكلية العالمية والدورات الصناعية الجديدة.
05 التوقعات: نشوة قصيرة الأمد أم سوق صاعدة طويلة الأجل؟
تظل المؤسسات الصناعية متفائلة بحذر بشأن المسار المستقبلي لسوق المعادن الثمينة.
وتحافظ أحدث أبحاث Goldman Sachs على توجه صاعد طويل الأجل للذهب، متوقعة سعرًا مستهدفًا يبلغ 4,900 دولارًا للأونصة في ديسمبر 2026، مع الإشارة إلى استمرار المخاطر الصعودية.
ويستند هذا التوقع إلى عاملين رئيسيين: استمرار مشتريات البنوك المركزية حول العالم، وإمكانية بدء دورة خفض أسعار الفائدة في الاقتصادات الكبرى.
ومع ذلك، تؤكد Goldman أيضًا أن الذهب يستفيد من زخم صعودي واضح بفضل المحركين المزدوجين لمشتريات البنوك المركزية وخفض الفائدة، بينما تتطلب الفضة والبلاتين والبلاديوم مراقبة أوثق للتغيرات في السياسات التجارية والطلب الصناعي.
ويظل الدعم الهيكلي في السوق قويًا. إذ يشير Dong Ximiao، الباحث الرئيسي في CMB Union، إلى أن اتجاه التيسير النقدي مستمر، وأن موجة شراء الذهب من قبل البنوك المركزية العالمية لا تزال متواصلة، وكل ذلك سيقدم دعمًا طويل الأجل لأسعار الذهب.
ومن الجدير بالذكر أيضًا أنه مع تزايد تأثير آسيا في سوق الذهب العالمي، أنشأت هونغ كونغ رسميًا لجنة استراتيجية السلع، وتخطط لبناء مركز دولي لتداول الذهب، ونظام تسوية مركزي، وجمعية صناعية—وهي تطورات قد تعزز صوت آسيا في تحديد أسعار الذهب العالمية خلال ساعات تداولها.
التوقعات المستقبلية
في مطار هونغ كونغ الدولي، تتوسع خزائن الذهب بهدوء، مع توقع زيادة السعة التخزينية من 150 طنًا إلى 1,000 طن.
وفي الوقت نفسه، يعيد المتداولون في نيويورك تقييم مسار أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، بينما تستمر أوامر المؤسسات الكبرى في بورصة شنغهاي للذهب في تسجيل أرقام قياسية جديدة في نظام التداول.
تعكس موجة ارتفاع أسعار الذهب والفضة ليس فقط استمرار تراكم البنوك المركزية لاحتياطيات الذهب، بل تشير أيضًا إلى أن المستثمرين العالميين يبحثون عن بدائل للدولار. أما الطلب الصناعي على الفضة فيتم إحياؤه من خلال قطاعات الطاقة الشمسية والسيارات الكهربائية.
