"يجب ألا نُعيق الابتكار وخيارات المستثمرين عبر اشتراط تداول الأصول الأساسية في بيئة تنظيمية واحدة فقط." هذه التصريحات التي أدلى بها رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، بول أتكينز، خلال مؤتمر التكنولوجيا المالية في بنك الاحتياطي الفيدرالي بفيلادلفيا، تشير إلى نقطة تحول رئيسية في تنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة.
في 12 نوفمبر، قدم الرئيس أتكينز رسمياً مبادرته الخاصة بـ"تصنيف الرموز الرقمية"، والتي تهدف إلى تحديد بوضوح أي العملات الرقمية تُعد أوراقاً مالية وأيها لا يُعد كذلك. يوفر هذا الإطار التصنيفي الإرشادات التنظيمية العاجلة التي يحتاجها السوق، ويمنح المستثمرين وأطراف الصناعة توجيهاً أكثر وضوحاً.
01 أربع فئات جديدة للأصول الرقمية
يقسم تصنيف الرموز الرقمية الذي اقترحه رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات، بول أتكينز، الأصول الرقمية إلى أربع فئات منفصلة، مع استبعاد ثلاث منها صراحةً من تعريف الأوراق المالية.
وفقاً للبيان الصحفي الصادر عن الهيئة، يمكن تلخيص وجهات نظر أتكينز الحالية حول أنواع الأصول الرقمية كما يلي:
السلع الرقمية أو "رموز الشبكة" ليست أوراقاً مالية. فالقيمة الجوهرية لهذه الأصول ترتبط بشكل أساسي بآلية التشغيل البرمجية لأنظمة العملات الرقمية "المكتملة الوظائف" و"اللامركزية".
ولا تستمد هذه الأصول قيمتها من توقع تحقيق أرباح بناءً على الجهود الإدارية الجوهرية للآخرين.
المقتنيات الرقمية أيضاً لا تُعتبر أوراقاً مالية. فهذه الأصول مخصصة للجمع أو الاستخدام، وقد تمثل أو تمنح حقوقاً في أعمال فنية، أو موسيقى، أو فيديو، أو بطاقات تداول، أو عناصر داخل الألعاب.
ويشير أتكينز تحديداً إلى أن المشترين لهذه الأصول لا يتوقعون الربح من الجهود الإدارية اليومية للآخرين.
الأدوات الرقمية مستثناة كذلك من تعريف الأوراق المالية. إذ تؤدي هذه الأصول الرقمية وظائف عملية مثل العضويات، أو التذاكر، أو القسائم، أو إثباتات الملكية، أو شارات الهوية.
الفئة الوحيدة التي يحددها أتكينز بوضوح كأوراق مالية هي "الأوراق المالية المرمّزة". فهذه الأصول الرقمية تمثل ملكية أدوات مالية تُعرّف بأنها "أوراق مالية"، وتُدار عبر شبكة رقمية.
02 لماذا لا تُعد هذه الأصول أوراقاً مالية؟
تستند معايير رئيس الهيئة إلى اختبار هاوي الصادر عن المحكمة العليا الأمريكية، والذي يركز على ما إذا كان هناك توقع لتحقيق أرباح من جهود الآخرين.
بالنسبة للسلع الرقمية أو رموز الشبكة، يرى رئيس الهيئة أن قيمتها تنبع من التشغيل البرمجي لنظام عملات رقمية مكتمل الوظائف ولامركزي، وليس من الاعتماد على الجهود الإدارية الجوهرية للآخرين. وهذا يعني أن رموز الشبكة مثل Ethereum (ETH) وSolana (SOL) قد تخرج عن نطاق الأوراق المالية.
أما المشترون للمقتنيات الرقمية فلا يتوقعون الربح من الإدارة اليومية للآخرين. إذ تُستخدم الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs) والمقتنيات الرقمية الأخرى أساساً للجمع والاستخدام، وليس كأدوات استثمارية.
وتتميز الأدوات الرقمية عن الأوراق المالية بوظائفها العملية. فالأصول مثل العضويات، أو التذاكر، أو القسائم، أو إثباتات الملكية، أو شارات الهوية تُستخدم أساساً لأغراض عملية وليست استثمارية.
كما أوضح أتكينز أن الرموز التي تُباع في البداية كأوراق مالية قد تفقد هذا التصنيف مع تحول المشاريع إلى اللامركزية وتراجع دور المصدر.
"بمجرد أن يُفهم عقد الاستثمار بأنه قد استوفى غرضه، يمكن أن تستمر الرموز في التداول، لكن هذه التداولات لم تعد معاملات أوراق مالية لمجرد قصة نشأتها"، بحسب شرح أتكينز.
03 أثر التصنيف على السوق
من المتوقع أن يكون لتصنيف هيئة الأوراق المالية والبورصات تأثير عميق على سوق العملات الرقمية، إذ يمثل خطوة مهمة نحو وضوح تنظيمي أكبر.
يتضمن هذا الإطار أحكاماً للإعفاء، مما يسمح بتداول بعض الرموز على منصات خاضعة لإشراف لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) أو الجهات التنظيمية المحلية، بدلاً من اقتصارها على الأسواق الخاضعة للهيئة.
وأكد أتكينز أن هذا النهج سيعزز الابتكار مع حماية المستثمرين: "يجب ألا نُعيق الابتكار وخيارات المستثمرين عبر اشتراط تداول الأصول الأساسية في بيئة تنظيمية واحدة فقط، بدلاً من أخرى."
وتأتي هذه المبادرة مكملة للجهود التشريعية الأوسع في الكونغرس، بما في ذلك مشروع قانون هيكل سوق الأصول الرقمية، الذي يهدف إلى تحديد تقسيمات إشرافية واضحة بين الهيئة ولجنة تداول السلع الآجلة.
يصنف القانون العملات الرقمية الكبرى مثل بيتكوين كسلع رقمية، ويضعها تحت ولاية لجنة تداول السلع الآجلة، ويشترط على البورصات الفصل بين وظائف التداول والوساطة والتصفية.
04 أحدث تطورات السوق
مع صدور هذا البيان المهم من الهيئة، دعونا نستعرض أداء أبرز الأصول الرقمية حتى 13 نوفمبر.
وفقاً لبيانات CoinMarketCap، بلغ سعر بيتكوين (BTC) في 13 نوفمبر (UTC) نحو 101,994.67 دولاراً، منخفضاً بنسبة 1.25% خلال 24 ساعة. بينما سجل Ethereum (ETH) سعراً قدره 3,428.34 دولاراً، بانخفاض 0.56% خلال 24 ساعة.
أما XRP (XRP) فقد بلغ 2.40 دولاراً، مرتفعاً بنسبة 0.05% خلال 24 ساعة. وتداول Dogecoin (DOGE) عند 0.1711 دولاراً، مرتفعاً بنسبة 0.86% خلال 24 ساعة.
وسجل Solana (SOL) سعراً قدره 152.82 دولاراً، منخفضاً بنسبة 1.62% خلال 24 ساعة.
وبموجب إطار التصنيف الخاص بالهيئة، قد تُعتبر رموز الشبكة هذه سلعاً رقمية وليست أوراقاً مالية، مما يحمل آثاراً تنظيمية هامة على مسارها المستقبلي.
ومن بين الرموز الكبرى الأخرى، بلغ سعر Avalanche (AVAX) نحو 17.09 دولاراً، منخفضاً بنسبة 0.06% خلال 24 ساعة. أما Shiba Inu (SHIB) فقد سجل 0.000059599 دولاراً، منخفضاً بنسبة 0.95% خلال 24 ساعة.
وبلغ سعر Aptos (APT) نحو 3.03 دولارات، منخفضاً بنسبة 2.72% خلال 24 ساعة.
05 استجابة الصناعة وآفاق المستقبل
رحبت صناعة العملات الرقمية بهذا الوضوح التنظيمي، معتبرةً إياه خطوة حاسمة نحو تحقيق التوازن بين الابتكار وحماية المستثمرين.
وتشدد الهيئة على أن التصنيف لا يُعد تخفيفاً في تطبيق القوانين. إذ يحذر أتكينز من أن الاحتيال والتلاعب في السوق سيستمران في مواجهة عقوبات صارمة.
وجدد تأكيد الهيئة على التزامها بـ"النزاهة والوضوح" في سوق العملات الرقمية.
يوفر هذا الإطار التصنيفي إرشادات أوضح لمصدري الرموز ومنصات التداول، خاصة للبورصات مثل Gate، عبر توضيح أي الأصول قد تُصنف كأوراق مالية، مما يساعد المنصات على الالتزام التنظيمي بشكل أفضل.
ومع عودة الحكومة الأمريكية للعمل بعد فترة الإغلاق، من المتوقع أن تتسارع وتيرة تنظيم سوق العملات الرقمية.
وقد يكون اعتماد وإدراج منتجات XRP ETF مثالاً بارزاً، إذ أدرج موقع DTCC بالفعل 11 منتجاً من منتجات XRP ETF.
ومن شأن إقرار تصنيف الهيئة النهائي للرموز الرقمية أن يؤثر في نهاية المطاف على المعايير العالمية، مع مواجهة جهات تنظيمية أخرى لتحديات تصنيف مماثلة.
نظرة مستقبلية
يتغير مشهد عالم العملات الرقمية بهدوء. فمع إدراج 11 منتجاً من منتجات XRP ETF على موقع DTCC وتقديم شركة Canary طلب 8A للحصول على ETF لـXRP لدى الهيئة، يتسارع التقارب بين التمويل التقليدي والعملات الرقمية.
تصنيف الهيئة للرموز الرقمية ليس نهاية المطاف، بل بداية جديدة. فهو يمثل نهاية عصر "الغرب المتوحش" للأصول الرقمية وبداية مرحلة جديدة تتسم بالوضوح التنظيمي وزيادة مشاركة المؤسسات.
ولمن يسعى لتحقيق التوازن بين الابتكار والامتثال في عالم العملات الرقمية، يُعد هذا التطور بلا شك خطوة مشجعة.
