شهدت ساحة التداول اللامركزي ضمن منظومة سولانا تحولاً جذرياً بين عامي 2024 و2025. فقد هيمنت السوق سابقاً صناع السوق الآليين (AMMs) التقليديين مثل Raydium وOrca، لكن اليوم ظهرت فئتان جديدتان من الفائزين: صناع السوق الآليون النشطون الذين يركزون على الأصول عالية السيولة، والمنصات المتكاملة رأسياً التي تسيطر على قنوات إصدار الرموز.
تشير الأبحاث الصناعية إلى أن حجم التداول على منصات التداول اللامركزية (DEXs) في سولانا قد تحول بشكل حاد من عملات الميم إلى الأزواج الرئيسية مثل SOL-USD. ويكمن المحرك الأساسي وراء هذا التغيير في صعود صناع السوق الآليين النشطين.
اضطراب السوق: معركة السيولة وتدفق الأوامر
تطورت المنافسة بين منصات التداول اللامركزي على سولانا من مجرد سباق على "عمق السيولة" إلى صراع للسيطرة النهائية على "مصادر تدفق الأوامر". وبحلول عام 2025، أصبح هيكل السوق يعكس هذا التباين بوضوح.
فعلى جانب، تمكن صناع السوق الآليون النشطون مثل HumidiFi وSolFi من فرض شبه احتكار على أزواج التداول عالية السيولة بفضل قدرتهم على التسعير السريع المعتمد على الأوراكل (oracles). بينما تم دفع صناع السوق الآليين التقليديين إلى سوق الأصول طويلة الذيل، حيث لا يبقى أمامهم سوى خيار الاندماج الرأسي—أي السيطرة المباشرة على قنوات إصدار الرموز—لضمان البقاء.
لم يعد تدفق الأوامر يُنتظر بشكل سلبي؛ بل بات يُستقطب عبر بروتوكولات قادرة على التحكم في قنوات الإصدار أو تقديم أسعار تنفيذ متفوقة. هذا التحول يمثل نهاية حقبة النماذج العامة والمستقلة لصناع السوق الآليين.
هيمنة صناع السوق الآليين النشطين: التكنولوجيا، التنفيذ، والتكامل الرأسي
يقوم صناع السوق الآليون النشطون بتحديث أسعار الأوراكل على السلسلة عدة مرات في الثانية، ما يوفر فروقات أسعار أضيق واستجابة أسرع للأسعار مقارنة بالنماذج التقليدية. وتعمل هذه البروتوكولات فعلياً كصناع سوق على السلسلة.
تتربع HumidiFi على قمة هذا القطاع، حيث تستحوذ على حوالي 65% من حصة السوق لصناع السوق الآليين النشطين. أكثر من 98% من حجم تداولها يتركز في أزواج SOL-USDC وSOL-USDT، ما يبرز تركيزها وكفاءتها في الأصول الرئيسية. ويعتمد نجاحها على تحسينات تقنية وتكامل رأسي. فمن خلال خفض استهلاك وحدات الحوسبة لتعليمات تحديث الأوراكل إلى أقل من 500 وحدة حوسبة (CU)، تضمن HumidiFi أولوية إدراج معاملات تحديث الأسعار في الكتل بتكلفة أقل. والأهم أن فريقها، Temporal، هو أيضاً مطور خدمة تجميع المعاملات Nozomi، ما يمنحها ميزة حاسمة في تأمين تدفق الأوامر وتجميعها.
ويظهر تأثير ذلك بوضوح في السوق: إذ تشير البيانات إلى أن صناع السوق الآليين النشطين باتوا يحققون أحجام تداول أسبوعية على أزواج SOL-USD تفوق بعض منصات التداول المركزية الرائدة، ما يعكس تحولاً كبيراً في نشاط التحكيم بين المنصات المركزية واللامركزية نحو التنفيذ الذري على السلسلة.
معركة البقاء لصناع السوق الآليين التقليديين: التحول إلى منصات إصدار أو مواجهة التلاشي
لم يعد بإمكان صناع السوق الآليين التقليديين منافسة النماذج النشطة على الأصول الرئيسية. فخطوط سيولتهم تتسم بالتأخر الذاتي، ما يجعلهم هدفاً لروبوتات التحكيم بدلاً من أن يكونوا وجهة للمستخدمين الحقيقيين.
وأصبح التكامل الرأسي والسيطرة على إصدار الرموز الطريق الوحيد للاستمرار. فصناع السوق الآليين التقليديين الذين سيحققون النجاح في المستقبل لن يُنظر إليهم كمجرد منصات تداول، بل كمنصات إصدار رموز تدمج صناع السوق الآليين كطبقات لتحقيق الأرباح.
- Pump.fun: المثال الأبرز لهذا النهج. فباعتبارها منصة إطلاق عملات الميم الرائدة، ضمنت Pump قنوات الإصدار وتدفق المستخدمين قبل إطلاق صانع السوق الخاص بها (PumpSwap)، ما مكنها من الاستفادة من دورة القيمة الكاملة من إصدار الرمز وحتى التداول ضمن منظومتها.
- MetaDAO: تتخذ موقعاً كمنصة عروض أولية رسمية (ICO)، وتستخدم صانع السوق Futarchy الخاص بها لتوفير سيولة فورية واكتشاف سعر للرموز الجديدة، مع اعتماد الرسوم الناتجة عن صانع السوق كمصدر دخل أساسي للبروتوكول.
- Meteora: من خلال شراكة وثيقة مع Jupiter، أكبر مجمع تداول في سولانا، ضمنت Meteora قنوات إصدار مميزة وتوزيعاً للحركة، بما في ذلك اختيارها كشريك لمجمع السيولة عند الإطلاق لمنصة تكوين الرموز اللامركزية الخاصة بـ Jupiter.
في المقابل، لم تحقق النماذج التقليدية مثل Raydium وOrca، والتي لم تنجح في السيطرة الفعالة على قنوات الإصدار—even بعد إطلاق منتجات مثل LaunchLab أو Wavebreak—نجاحاً يُذكر وتواجه الآن تراجعاً هيكلياً.
أفول منصات التداول اللامركزية المستقلة ومنطق تقييم الرموز
ينعكس هذا التحول في هيكل السوق مباشرة على طريقة تقييم رموز البروتوكولات. فلم تعد نسب السعر إلى المبيعات التاريخية ذات أهمية؛ بل أصبح التركيز على إمكانيات النمو المستقبلية وقدرة الرمز على التقاط القيمة.
وتشهد السوق الحالية للرموز حالة من "الاختيار العكسي": حتى المشاريع القوية أساسياً قد تتداول رموزها بخصم إذا افتقرت إلى آليات واضحة لتجميع القيمة (مثل توزيع الرسوم، الحرق، أو حقوق الخزينة الصريحة). فعلى سبيل المثال، رغم هيمنة HumidiFi على الأعمال، يصرح فريقها بأن رمز WET "ليس استثماراً"، ولا تزال فائدته طويلة الأمد غير واضحة، ما يؤثر على تقييمه. واعتباراً من 11 يناير 2026، بلغ سعر WET حوالي 0.14763 دولار.
أما المشاريع مثل MetaDAO، التي تجمع بين آفاق النمو (كمنصة ICO) وتصميم رموز تتيح التقاط القيمة بوضوح (مثل توزيع أرباح البروتوكول)، فتحظى بعلاوات تقييم ملحوظة. ووفقاً لبيانات Gate، أظهر رمز META مرونة ملحوظة وسط تقلبات السوق الأخيرة، حيث تراوح سعره بين 6.50 و10.80 دولار.
التوقعات لعام 2026: استمرار التباعد وترسيخ التخصص
استناداً إلى الاتجاهات الحالية، نقدم التوقعات التالية لسوق منصات التداول اللامركزية على سولانا في عام 2026:
سيطرة كاملة لصناع السوق الآليين النشطين على التداولات الرئيسية: سيواصل صناع السوق النشطون التحكم في تدفق الأوامر لجميع الأزواج عالية السيولة، بما يشمل SOL وBTC وETH مقابل العملات المستقرة، بالإضافة إلى تداولات العملات المستقرة فيما بينها. وستتركز المنافسة على ابتكارات مثل خفض تكاليف تحديث الأوراكل ومقاومة استغلال القيمة القابلة للاستخراج (MEV).
منصات الإصدار ستصبح البوابة الأساسية للأصول طويلة الذيل: سيعتمد إطلاق الأصول الجديدة—سواء كانت عملات ميم أو مشاريع رسمية—بشكل كبير على منصات مثل Pump.fun وMetaDAO وJupiter DTF. وستتركز المنافسة بينها على تجربة المستخدم، إدارة المجتمع، آليات تقييم المشاريع، وحلول تعزيز السيولة.
النماذج التقليدية العامة لصناع السوق الآليين تواجه التحول أو التهميش: البروتوكولات مثل Raydium وOrca، ما لم تحقق اختراقات في منتجات الإطلاق أو تجد مجالات رأسية متخصصة، ستواصل فقدان الحصة السوقية والإيرادات. وقد تقتصر أدوارها على توفير السيولة الخلفية لأنظمة محددة أو خدمة فئات أصول متخصصة.
تطور دور المجمعات: سيزداد دور المجمعات الكبرى مثل Jupiter أهمية. فهي لا تكتفي بتوجيه تداولات المستخدمين إلى أفضل الأسعار (غالباً عبر صناع السوق النشطين)، بل تدخل أيضاً مجال الإصدار عبر منتجات مثل DTF، ما يؤثر بعمق على توزيع تدفقات التداول عبر منظومة سولانا.
تحديثات البروتوكولات الرئيسية ومرجع البيانات
فيما يلي ملخص لأداء السوق الأخير لعدد من الرموز المختارة على منصة Gate، لتقديم مرجعية للقراء في تحليل هيكل السوق الحالي وتباين القطاعات:
- PUMP (Pump.fun): كمشروع متكامل رأسياً في منظومة سولانا، يواصل PUMP جذب اهتمام السوق بقوة. تُظهر بيانات Gate أن سعر PUMP حالياً يبلغ 0.002449 دولار، مع حجم تداول خلال 24 ساعة يقارب 6.73 مليون دولار، وقيمة سوقية تقدر بحوالي 1.45 مليار دولار، وحصة سوقية تبلغ 0.075%. وخلال 24 ساعة الأخيرة، ارتفع السعر بنسبة 1.57%، مع اتجاه عام قوي ومتقلب.
- ORCA (Orca): كنموذج تقليدي لصناع السوق الآليين، يواجه Orca ضغوطات إعادة هيكلة هيكلية وسط تصاعد المنافسة على السيولة. وتشير الأرقام الأخيرة إلى أن سعر ORCA يبلغ 1.15 دولار، مع حجم تداول يومي حوالي 119.36 ألف دولار، وقيمة سوقية تقدر بـ 69.7 مليون دولار، وحصة سوقية تبلغ 0.0026%. وتغير السعر بنسبة +0.42% خلال 24 ساعة، مع استقرار نسبي على المدى القصير.
- RAY (Raydium): كمشروع تداول لامركزي مخضرم، لا يزال Raydium في مرحلة تحول وإعادة هيكلة المنظومة. وتظهر بيانات السوق أن سعر RAY يبلغ أيضاً 1.15 دولار، مع حجم تداول يومي يقارب 513.8 ألف دولار، وقيمة سوقية بحوالي 308.91 مليون دولار، وحصة سوقية تبلغ 0.019%. وخلال 24 ساعة الأخيرة، انخفض السعر بنسبة 4.39%، ما يشير إلى ضغوط ملحوظة على المدى القصير.
عند مراجعة الأسعار الفورية وبيانات العمق لرموز بروتوكولات منظومة سولانا الرئيسية على Gate، يتضح هيكل السوق بجلاء. فصناع السوق النشطون الذين يسيطرون على تدفق الأوامر للأصول الرئيسية بفضل تفوقهم التقني، والمنصات المتكاملة رأسياً التي تهيمن على إصدار الأصول، قد رسموا حدوداً جديدة للمنظومة. ولم يعد هناك متسع لمن يتمسك بالنماذج التقليدية.
