أعلنت وكالة التصنيف الائتماني S&P Global Ratings في 26 نوفمبر 2025 عن تخفيض تصنيف الاستقرار لعملة تيثر (USDT) من "4" (مقيّد) إلى "5" (ضعيف)، وهو أدنى مستوى في سلم تصنيفاتها. وقد أحدث هذا القرار صدمة في سوق العملات الرقمية، إذ تظل USDT أكبر عملة مستقرة في العالم بقيمة سوقية تبلغ 185 مليار دولار.
وأرجعت S&P سبب التخفيض إلى تزايد تعرض تيثر لأصول عالية المخاطر، بما في ذلك البيتكوين والذهب والقروض والسندات الشركات.
01 تخفيض التصنيف: مخاوف S&P وأسباب القرار
استندت وكالة S&P Global Ratings في تقييمها لتيثر إلى عدة عوامل شكلت مجتمعة الأساس المنطقي لقرار التخفيض.
وأشارت الوكالة تحديداً إلى أن تيثر تدعم USDT بأصول "عالية المخاطر" مثل BTC والذهب والقروض وسندات الشركات، وجميعها تتسم بتقلبات مرتفعة.
وبحسب تقرير S&P، يمثل البيتكوين 5.6% من إجمالي USDT المتداول، متجاوزاً هامش الضمان الإضافي البالغ 3.9% المرتبط بنسبة ضمان قدرها 103.9%.
ويعني ذلك أن أي تراجع في قيمة البيتكوين أو الأصول عالية المخاطر الأخرى قد يؤدي مباشرة إلى انخفاض تغطية الضمان لدى تيثر.
كما لاحظت S&P أن مقر تيثر الرئيسي يقع في السلفادور وتخضع لتنظيم هيئة الأصول الرقمية الوطنية في البلاد (CNAD)، والتي تفرض متطلبات متساهلة نسبياً على الأصول الاحتياطية الداعمة للعملات المستقرة. كما اعتُبر غياب عمليات التدقيق الشاملة أو تقارير إثبات الاحتياطي من العوامل الرئيسية وراء تصنيف الاستقرار الضعيف.
02 رد تيثر الحازم
استجابت تيثر بسرعة وبحزم لقرار التخفيض الصادر عن S&P.
وفي بيان لـ Cointelegraph، وصفت تيثر تقرير S&P بأنه "مضلل" وأكدت أنها "تعارض بشدة التصورات الواردة في التقرير".
وأوضحت الشركة أن التقرير "يفشل في إدراك طبيعة وحجم وأهمية العملات الرقمية الأصلية على المستوى الكلي، ويتجاهل البيانات الواضحة التي تظهر مرونة USDT وشفافيتها وفائدتها العالمية".
ولم يكتف الرئيس التنفيذي لتيثر، باولو أردوينو، بالطعن في التصنيف الجديد، بل شكك أيضاً في مدى ملاءمة وكالات التصنيف المالي التقليدية.
وقال أردوينو: "لقد أدت النماذج التقليدية للتصنيف المالي التي وُضعت للمؤسسات المالية التقليدية تاريخياً إلى دفع المستثمرين الأفراد والمؤسسات لضخ ثرواتهم في شركات حصلت على تصنيفات استثمارية، لكنها انهارت في نهاية المطاف".
03 عمليات تيثر الشبيهة بالبنوك المركزية
من المفارقات أنه في الوقت الذي خفضت فيه S&P تصنيف USDT، كانت تيثر تجمع احتياطيات ضخمة من الأصول التقليدية.
وبحسب أردوينو، أصبحت تيثر الآن تحتل المرتبة السابعة عشرة عالمياً بين أكبر حاملي سندات الخزانة الأمريكية، حيث تمتلك أكثر من 112 مليار دولار في سندات حكومية أمريكية قصيرة الأجل، متجاوزة بذلك معظم الدول، بما فيها كوريا الجنوبية والسعودية وألمانيا.
كما جمعت الشركة احتياطيات ذهبية بلغت 116 طناً، لتنافس بذلك بعض الدول والبنوك المركزية.
وقد دفع تراكم تيثر للذهب والسندات الحكومية الأمريكية، إضافة إلى قدرتها على إصدار واسترداد الدولارات الرقمية، بعض المحللين إلى القول بأن تيثر باتت تعمل بطريقة تشبه البنوك المركزية.
04 مشهد سوق العملات المستقرة وهيمنة USDT
على الرغم من تخفيض S&P لتصنيف USDT، لا تزال تيثر تحتفظ بهيمنتها على سوق العملات المستقرة.
ووفقاً لتقرير صادر عن Artemis بالتعاون مع Dragonfly وCastle Island Ventures، تمثل تيثر (USDT) 90% من حجم المعاملات في سوق مدفوعات العملات المستقرة.
وأصبحت شبكة ترون هي الطبقة المفضلة لتسوية المعاملات، إذ تستحوذ على نحو 60% من العمليات. وبعد احتساب بيانات المدفوعات السنوية حتى فبراير 2025، بلغ حجم السوق 72.3 مليار دولار.
وتظهر هذه الأرقام أنه رغم التخفيض والضغوط التنظيمية، تواصل USDT تصدرها في الاستخدام الفعلي، لا سيما في الأسواق الناشئة مثل الأرجنتين والبرازيل، حيث تُستخدم USDT على نطاق واسع كبديل للدولار.
05 أداء سوق GateToken
في اليوم نفسه الذي خفضت فيه S&P تصنيف USDT، سجل رمز منصة Gate، GateToken (GT)، ارتفاعاً قوياً.
وبحلول 27 نوفمبر، بلغ سعر GT 10.54 USDT، مرتفعاً بنسبة 5.08% خلال 24 ساعة. وأظهرت البيانات اللحظية أن زوج GT/USDT وصل إلى 10.84 USDT، بزيادة قدرها 1.78%.
وتشير التحليلات الفنية إلى أن الاتجاه قصير المدى لـ GT "صاعد بقوة". وطالما ظل السعر فوق مستوى الدعم عند 10.60 USDT، فمن المرجح استمرار الزخم الصعودي.
ويتمثل أول مستوى مقاومة عند 10.80 USDT، وقد يؤدي اختراقه إلى اختبار مستوى 10.98 USDT.
06 تأثير السوق واستراتيجيات المستخدمين
جاء تخفيض S&P في عام استثنائي لسوق العملات المستقرة.
فقد أقرّت الولايات المتحدة هذا العام تشريعات ذات صلة، كما اعتبرت إدارة ترامب العملات المستقرة أداة للحفاظ على هيمنة الدولار، وتجاوزت القيمة السوقية للعملات المستقرة حاجز 300 مليار دولار.
وفي الوقت نفسه، أدخل قانون GENIUS الأمريكي متطلبات ترخيص ومعايير احتياطي مهمة في عام 2025، رغم أن آليات التنفيذ الرئيسية لا تزال غير واضحة.
وبالنظر إلى المشهد الحالي، ينبغي لمستخدمي العملات المستقرة اعتماد الاستراتيجيات التالية:
- تنويع حيازات العملات المستقرة: فكر في تحويل جزء من USDT إلى عملات مستقرة أخرى مثل USDC لتوزيع المخاطر.
- متابعة التطورات التنظيمية: ابقَ على اطلاع بالتغييرات في تنظيم العملات المستقرة عالمياً، خاصة في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي.
- مراجعة الاحتياطيات بشكل منتظم: انتبه إلى إفصاحات مكونات الأصول الاحتياطية وتقارير التدقيق الصادرة عن جهات إصدار العملات المستقرة.
- إدارة تقلبات السوق: كن مستعداً لزيادة التقلبات بعد التخفيض وطبق سياسات إدارة المخاطر المناسبة.
التوقعات
دخل سوق العملات المستقرة مرحلة جديدة. فمن جهة، بدأت وكالات التصنيف التقليدية مثل S&P في توجيه اهتمامها إلى قطاع العملات الرقمية وإصدار تحذيرات بشأن مخاطره. ومن جهة أخرى، تظهر شركات مثل تيثر قدرة على تراكم الأصول تنافس بها البنوك المركزية.
وفي خضم هذا التحول، بدأت الأطر التنظيمية بالتشكل تدريجياً—فقد أدخل قانون GENIUS الأمريكي معايير جديدة في عام 2025. وفي الوقت ذاته، يصوّت السوق من خلال الاستخدام الفعلي—حيث تمثل USDT 90% من حجم معاملات المدفوعات.
ومع التطلع إلى المستقبل، يتجه سوق العملات المستقرة نحو مزيد من الشفافية والتنظيم، ما قد يعيد تشكيل المشهد التنافسي بشكل جذري.
