ارتفع حجم التداول خلال 24 ساعة في منصة Hyperliquid ليبلغ نحو ١٣٫٠٨ مليار دولار، متجاوزًا معظم منافسيها بفارق كبير. إلا أنه في أوائل فبراير، انخفضت قيمة العقود المفتوحة بنسبة تقارب ٣٦٫٢٪ خلال سبعة أيام، وهو اتجاه هبوطي شهدته المنصات الكبرى الأخرى أيضًا.
وجه كايل ساماني انتقادات علنية لمنصة Hyperliquid، مشيرًا إلى كودها المغلق المصدر، وهندستها المعمارية المقيدة، وغياب آليات التحقق من الهوية (KYC)، معتبرًا أن هذه تمثل "أسوأ" المشكلات في صناعة العملات الرقمية.
رد آرثر هايز بتحدٍ خيري قيمته ١٠٠٬٠٠٠ دولار، راهن فيه على أن أداء رمز HYPE سيتفوق على أي عملة بديلة ذات قيمة سوقية تتجاوز مليار دولار خلال الأشهر المقبلة.
النقطة المحورية: تغريدة ورهان بقيمة ١٠٠٬٠٠٠ دولار
في ٨ فبراير، خرج المستثمر البارز والمؤسس المشارك السابق لشركة Multicoin Capital، كايل ساماني، بتصريحات حادة عبر وسائل التواصل الاجتماعي. قال بصراحة: "Hyperliquid تجسد أسوأ جوانب صناعة العملات الرقمية في معظم النواحي."
تركزت انتقادات ساماني حول عدة نقاط رئيسية: كود Hyperliquid المغلق المصدر، وهندستها المقيدة، وغياب آليات فعالة للتحقق من الهوية ومكافحة غسل الأموال (KYC/AML). وقد أثارت تصريحاته جدلًا ساخنًا داخل مجتمع العملات الرقمية، وجذبت مؤيدين ومعارضين على حد سواء.
يأتي هذا الجدل في وقت أعلن فيه ساماني مؤخرًا أنه سيبتعد تدريجيًا عن العمليات اليومية لشركة Multicoin Capital، مما يمنحه حرية أكبر في التعبير عن آرائه الشخصية. كما أشار أحد المعلقين: "مغادرة شركة الاستثمار تعني أن ساماني يستطيع الآن التعبير عن رأيه بحرية أكبر."
وفي المقابل، قدم آرثر هايز، أحد الشخصيات المؤثرة في مجال العملات الرقمية، ردًا دراماتيكيًا. تحدى ساماني مباشرة عبر وسائل التواصل الاجتماعي قائلًا: "دعنا نراهن."
حدد هايز شروط الرهان: من ١٠ فبراير ٢٠٢٦ الساعة ٠٠:٠٠ (UTC) حتى ٣١ يوليو ٢٠٢٦ الساعة ٠٠:٠٠ (UTC)، سيحقق رمز HYPE أداءً يفوق أي عملة بديلة بقيمة سوقية تتجاوز مليار دولار مدرجة على CoinGecko. ويتعين على الخاسر التبرع بمبلغ ١٠٠٬٠٠٠ دولار لجمعية خيرية يختارها الفائز.
نزاع البيانات: تقرير Coinglass يثير نقاشًا صناعيًا
انطلقت جبهة أخرى للنقاش في مجال البيانات. فقد أصدرت منصة التحليلات الرقمية Coinglass تقريرًا شكك في بيانات التداول الخاصة بعدة منصات DEX للعقود الدائمة الرائدة.
وفقًا لتحليل Coinglass المقارن، سجلت Hyperliquid حجم تداول خلال ٢٤ ساعة بلغ نحو ٣٫٧٦ مليار دولار، وقيمة عقود مفتوحة بلغت ٤٫٠٥ مليار دولار، وعمليات تصفية بقيمة ١٢٢٫٩٦ مليون دولار.
وبالمقارنة، بلغ حجم تداول منصة Aster للفترة نفسها ٢٫٧٦ مليار دولار، مع عقود مفتوحة بقيمة ٩٢٧ مليون دولار وعمليات تصفية بقيمة ٧٫٢ مليون دولار فقط. أما منصة Lighter فسجلت ١٫٨١ مليار دولار في حجم التداول، و٧٣١ مليون دولار في العقود المفتوحة، و٣٫٣٤ مليون دولار في عمليات التصفية.
أشار تحليل Coinglass إلى أن سوق العقود الدائمة عادةً ما يرتبط فيه ارتفاع حجم التداول بنشاط ديناميكي في العقود المفتوحة وعمليات التصفية أثناء تقلبات الأسعار. واقترحت المنصة أنه إذا كانت أحجام التداول المعلنة مرتفعة بينما تبقى قيمة عمليات التصفية منخفضة نسبيًا، فقد يدل ذلك على وجود "تداول محفز" أو "دوران صناع السوق".
وقد أثار هذا التحليل نقاشًا واسعًا حول تعريف "النشاط الحقيقي في التداول". وانتقد البعض الاعتماد على لقطات بيانات ليوم واحد فقط، معتبرين أنها قد تكون مضللة. وأشاروا إلى أن مراكز الحيتان، والفروق الخوارزمية بين المنصات، وتغيرات هيكل السوق جميعها تؤثر في أنماط التصفية، مما لا يعني بالضرورة تضخيم أحجام التداول.
تغير مشهد السوق: من الهيمنة إلى المنافسة المتصاعدة
يأتي هذا الجدل في ظل تغير كبير في مشهد المنافسة بين منصات DEX للعقود الدائمة. ووفقًا لتحليل صناعي، تراجعت حصة Hyperliquid السوقية من نحو ٩٩٪ مطلع العام إلى حوالي ٦٦٪.
تدفق نحو ٢٫٥ مليار دولار من رؤوس الأموال إلى منصات ناشئة مثل Aster وLighter وEdgeX. وتظهر بيانات السلسلة أن حوالي ٧٪ فقط من مستخدمي Hyperliquid جربوا هذه المنصات الجديدة، بينما يأتي أكثر من ٩٥٪ من رؤوس أموال المنصات الجديدة من عناوين لم تستخدم Hyperliquid من قبل.
ويطرح هذا التحول في السوق سؤالًا جوهريًا: هل نمو منصات DEX للعقود الدائمة ناتج عن انتقال حقيقي للمستخدمين وتوسع السوق، أم أنه طفرة مؤقتة مدفوعة بتوقعات توزيع العملات المجانية (airdrops)؟
تشير البيانات الأخيرة إلى أنه بعد توزيع Lighter للعملات المجانية، انخفض حجم تداول العقود الدائمة بشكل حاد، وتراجع حجم التداول الأسبوعي إلى نحو ثلث أعلى مستوياته. وقد استعادت Hyperliquid موقعها الريادي بين منصات DEX للعقود الدائمة.
خلال الأيام السبعة الماضية، بلغ حجم التداول في Hyperliquid نحو ٤٠٫٧ مليار دولار، متفوقة على Aster التي سجلت ٣١٫٧ مليار دولار، وLighter التي سجلت ٢٥٫٣ مليار دولار. أما العقود المفتوحة خلال ٢٤ ساعة، فتتصدر Hyperliquid بقيمة تقارب ٩٫٥٧ مليار دولار.
ساحة المعركة الجديدة: صعود العقود الدائمة للأسهم
بينما تشتد المنافسة في العقود الدائمة التقليدية للعملات الرقمية، تظهر ساحة معركة جديدة: عقود الأسهم الدائمة. تجمع هذه المنتجات بين حركة أسعار الأسهم التقليدية (خصوصًا الأسهم الأمريكية) وآليات العقود الدائمة المعروفة.
تتيح العقود الدائمة للأسهم للمستخدمين الاستفادة من تحركات أسعار الأسهم دون الحاجة لامتلاك الأسهم الفعلية أو التقيد بساعات التداول التقليدية. وقد حققت هذه المنتجات بالفعل أحجام تداول كبيرة على منصات DEX للعقود الدائمة الرائدة مثل Hyperliquid وAster وLighter.
ويبرز هذا الاتجاه تسارع التقارب بين الأصول الواقعية والمشتقات على السلسلة، مما يدفع سوق التداول الرقمي نحو نموذج "العقود الدائمة لجميع الأصول".
ومع تطور هذه العملية، من المتوقع أن تتحول منصات DEX للعقود الدائمة إلى بوابات تداول شاملة تغطي أنواعًا أوسع من الأصول وتوفر وصولًا عالميًا أقوى. وعلى النقيض، تظل البورصات المركزية الرئيسية مقيدة بمتطلبات الترخيص وقيود تنظيم الأوراق المالية المتزايدة، مما يجعل من غير المرجح أن تطلق مثل هذه المنتجات على نطاق واسع في المستقبل القريب.
يفتح صعود العقود الدائمة للأسهم فرص نمو جديدة أمام منصات DEX للعقود الدائمة التي تعتمد على الأصول الضخمة للأسهم، لكنه يطرح أيضًا تحديات تنظيمية ومخاطر جديدة.
سباق التقنية ومستقبل الصناعة
المنافسة بين منصات DEX للعقود الدائمة لا تقتصر على الحصة السوقية؛ بل هي سباق في الأساليب التقنية. يجب أن تلبي المنصات الناجحة أربعة متطلبات أساسية لدفتر أوامر محدود مركزي: زمن استجابة من طرف إلى طرف أقل من ١٠٠ ميلي ثانية، نشر الخدمات في مواقع متجاورة، رسوم صفرية أو متوقعة، وحماية فعالة من استخراج القيمة القصوى (MEV).
تشمل الابتكارات التقنية في Hyperliquid زمن كتلة ثابت يبلغ ٧٠ ميلي ثانية، وتجاور مواقع المدققين، ورسوم صفرية، وآلية أولوية لإلغاء الأوامر. وقد خلقت هذه الابتكارات دائرة سيولة متسارعة: جذب التدفقات غير الضارة (المستخدمين الأفراد)، مما يدفع صناع السوق لتوفير سيولة عميقة، وتضييق الفروق السعرية، وجذب المزيد من المستخدمين في النهاية.
حاليًا، يبلغ حجم التداول اليومي للعقود الدائمة في البورصات المركزية مئات المليارات من الدولارات، بينما تمثل العقود الدائمة على السلسلة فقط ١–٢٪ من ذلك، ما يترك مجالًا واسعًا للنمو. ومع تطور البيئة التنظيمية وزيادة اهتمام المستخدمين بأمان الأموال، من المتوقع استمرار توجه رؤوس الأموال نحو التداول على السلسلة.
وفي المستقبل، ستصبح المنافسة بين منصات DEX للعقود الدائمة أكثر تنوعًا. التقنية ضرورية لكنها غير كافية؛ إذ تبرز القدرة على التوزيع كعامل تمييز أساسي. ويظهر مثال Morpho الذي تجاوز بسرعة Aave على Base من خلال التكامل مع Coinbase قوة شبكة توزيع قوية.
الخلاصة
حتى تاريخ ١٠ فبراير، لا يزال عالم العملات الرقمية ينتظر نتيجة الرهان، لكن يجب الرجوع إلى أحدث الأسعار لرمز HYPE على منصات رئيسية مثل Gate.
لا تزال نتيجة هذا الجدل غير محسومة، لكن مشهد المنافسة في سوق منصات DEX للعقود الدائمة أصبح أكثر شفافية نتيجة ذلك. سواء حافظت Hyperliquid على موقعها الريادي أو تمكنت المنصات الناشئة من اقتطاع جزء من حصتها السوقية، فإن المستفيد النهائي سيكون المستخدمون الباحثون عن تجارب تداول أكثر أمانًا وكفاءة.
عندما تتصادم المعايير التقنية مع مبادئ اللامركزية، غالبًا ما يكون التصويت النهائي للسوق لصالح المنتج الأكثر قابلية للاستخدام، وليس الأيديولوجيا الأنقى.
