يشرح هذا القسم بالتفصيل آلية التخزين وقواعد تشغيل بروتوكول الإقراض، بما في ذلك مفاهيم أساسية مثل "معدل الإقراض" و"سقف التخزين" و"<نسبة الضمان X%>" و"مخاطر القطع". ستحتاج إلى التمييز بين نوعين من الإقراض: بروتوكول إقراض الأموال العادية وسقف التخزين للأموال ذات الطبقة العليا. وقد تتضمن الآلية أيضًا نظام قطع يهدف إلى معاقبة المُخزّنين في حال سوء سلوك المُدقّقين أو وقوع هجمات على الشبكة، مما يضمن أمان واستقرار البروتوكول.
1. ما المقصود بـ "التخزين + الحد الأقصى" وما علاقته الوثيقة بآلية القطع؟
القطع هو إجراء عقابي في آليات إجماع إثبات الحصة يُستخدم لمعاقبة المُدقّقين المخالفين أو المهملين. يتم عبر مصادرة جزء من أصولهم المُخزَّنة كغرامة (عادةً ما تكون نسبة مئوية من المبلغ المُخزَّن).
تطرح مشاريع التمويل اللامركزي (DeFi) أو ويب 3 مفهوم "سقف التخزين"، والذي يتجلى في النقاط التالية بشكل أساسي:
-
قيود السيولة (عبر حدود المعاملات أو سقوف التخزين التي تحد من تدفق رأس المال).
-
توازن الطلب (حيث تجذب مكافآت تعدين مجمع السيولة توزيعًا متوازنًا للأموال).
-
لامركزية النظام البيئي (عبر تنويع المخاطر من خلال النشر عبر السلاسل).
-
أمان البروتوكول على السلسلة (عبر ترميز الأصول الواقعية وربطها بمجمع إقراض البروتوكول).
-
التحكم البارامتري في المخاطر (عبر تعديل معدلات القرض إلى القيمة، وحدود المدة، إلخ).
-
أو التوافقية عبر السلاسل.
ومع ذلك، فإن معدل العائد السنوي (APR/APY) الذي تراه يمثل عائدًا متوقعًا سنويًا، وليس معدلًا سنويًا ثابتًا مضمونًا من البروتوكول. حدود التخزين تقيّد المشاركة، مما يعني أن المستخدمين قد يواجهون صعوبات في الدخول إلى مجمع واحد أو عدة مجمعات أو الاسترداد منها، وذلك بسبب قيود تشغيلية، وتخصيص الأموال، وتوافق المحفظة، ومتطلبات المُدقّقين، وغيرها.
2. كيف يندمج التخزين في "بروتوكول الإقراض"؟
مجمع السيولة (بروتوكول الإقراض):
يجمع بروتوكول الإقراض الأصول عبر الخوارزميات لتوفير السيولة للمقترضين، مما يعزز كفاءة رأس المال.
-
آلية التخزين: كفاءة الإقراض = صناعة السوق الخوارزمية.
-
المتطلبات الأساسية: يجب على المقترضين تقديم ضمانات مفرطة (باستخدام رموز متعددة أو رموز مجمع السيولة كضمان)، مع تقييم خوارزمي للمخاطر (مشغلات تصفية تلقائية)، وإدارة معلمات البروتوكول، وإعداد صلاحيات المستخدم.
مكافآت التعدين (مجمع السيولة):
على المنصات اللامركزية (DEX)، يتفاعل بروتوكول الإقراض مع أزواج التداول (مثل زوج معين على Uniswap أو ETH)، مشكلًا مجمع صناعة السوق الآلي (AMM) لتوفير سيولة مزدوجة من رموز الطلب والتداول.
-
مدخل التخزين: التوازن + تغذية أسعار الأوراكل.
-
المتطلبات الأساسية: قد تحدث خسارة غير دائمة (IL). استخدام أوراكل خوارزمي لتعديل توزيع مجمع رأس المال ديناميكيًا. تبقى الرموز المُخزَّنة سائلة. رسوم المعاملات المتراكمة من النظام البيئي.
الخزنة / مجمع العوائد:
تخصيص أصول المستخدم تلقائيًا لاستراتيجيات ذات عائد أعلى (بما في ذلك الجسور عبر السلاسل، وسك الديون المضمونة (CDP)، والمجمعات متعددة الأطراف).
-
مدخل الدخل: عوائد الاستراتيجيات العادية.
-
المتطلبات الأساسية: توليد عائد أصلي من الاستراتيجيات العادية + عوائد مجمعة من استراتيجيات الخزنة + إعادة توازن تُفعَّل يدويًا. لكن المستخدمين لا يرون التوزيع المحدد لأموالهم الفردية.
الإقراض المركزي (ويب 3 للكسب / دخل ثابت):
يدير شركاء مؤسسيون أو كيانات مركزية استخدام الأموال والإقراض، مما يوفر عوائد مستقرة لمجمعات الإقراض.
-
مدخل التخزين: يمكن المشاركة في السيولة، الودائع الثابتة، خيارات مبادلة الرموز، والتحقق من الأصول الواقعية (دمج التمويل المركزي مع البنية التحتية للطبقة العليا، كمحافظ الحفظ الذاتي).
-
المتطلبات الأساسية: لا توجد مخاطر تخزين جزئي، حيث تمتلك البورصات المركزية آليات ناضجة للتحكم بالمخاطر والتدقيق لسلوك الإقراض غير السليم.
3. مستويات المجمع: من المجمع العادي إلى المتقدم
يلخص الجدول التالي بنية مجمع الأصول (المستويات L0 إلى L5):
| مستوى الأصول |
الوصف |
حالات الاستخدام / الميزات |
| L0 |
بروتوكول إقراض قياسي (USDT/USDC/DAI...) |
الإقراض، التصفية، استخدام الأموال الموجه بالخوارزميات |
| L1 |
أصول تركيبية وعملات مستقرة/ويب 3 في الطبقة العليا |
المشتقات، المنتجات الهيكلية، الدفع عبر ويب 3 |
| L2 |
خزنة النظام البيئي المجمعة |
تنويع المخاطر، الجسر عبر السلاسل، سيولة بارامترية |
| L3 |
أصول واقعية مرمّزة (سيولة/مجمع سيولة/متعدد الأطراف) |
العقارات، الأوراق المالية، السلع المرمّزة |
| L4 |
توسع تخزين سك الخزنة والديون المضمونة |
قروض مفرطة الضمانات، توزيع مجمع مكافآت التعدين |
| L5 |
الرموز المتداولة والأصول التركيبية |
أصول عبر السلاسل، مراكز مرمّزة على كلا الجانبين |
المنطق الأساسي وراء المستويات:
الالتزام الصارم بمبدأي "استقرار البروتوكول" و"سلامة الإقراض". هل مجمع الإقراض هو الأساس؟ النقطة الجوهرية: مجمع إقراض المستوى L0 هو الأساس. دون "استقرار"، لا يمكن لأموال المستخدمين العمل بشكل طبيعي.
4. بنية تدفق الأصول
- آلية التحقق (مثل معيار رمز aToken، cToken)
يُودع المستخدمون في بروتوكول الإقراض للحصول على إثبات الإيداع على السلسلة، والذي يُستخدم في عمليات لاحقة. أساسًا، تقابل السيولة فائدة الإيداع؛ أما الاسترداد في المجمع فيتضمن تحقيق الأصول الأساسية عبر حرق الرموز الاصطناعية.
- مجمع سيولة بروتوكول الإقراض (إقراض مزدوج / إقراض + تخزين)
يوفر المجمع المزدوج سيولة مزدوجة عبر قفل وظيفة الإقراض نفسها بخسارة غير دائمة (IL)، مما يوفر سيولة عميقة للتداول. إضافةً إلى ذلك، ونظرًا لوجود الإقراض، تزداد كفاءة رأس المال بعدة طرق، مما يتيح لمجمع السيولة تحقيق دخل متنوع من رسوم معاملات متعددة.
- رمز إقراض التخزين متعدد الأطراف
استخدام بروتوكول الإقراض لتخزين السيولة بشكل متبادل وفي نفس الوقت تخزين نفس مجمع الإقراض لكسب عوائد تخزين أعلى، مما يؤدي إلى مكافآت تخزين أعلى ومخاطر إقراض أعلى مقارنة بالمجمعات غير المُخزَّنة أو الرموز المرتبطة بعقود الفروقات/الخيارات، ولكن عوامل الخطر تُحدد كميًا بشفافية.
- سك الديون المضمونة / العرض المتداول للرموز المُخزَّنة
مع آليات واضحة، يزيد سك التخزين من سيولة المُخزّنين، مما يسمح بإعادة التخزين عبر التحويل. يمكن سحب السيولة مرة أخرى (مجمع L4).
- بروتوكول سيناريو تخزين الأصول الواقعية
يمكن ترميز الأصول التقليدية وتعيينها على السلسلة؛ ويمكن للمستخدمين التخزين للتفاعل مع بروتوكول الإقراض، وبالتالي كسب إيرادات من رسوم المعاملات ومكافآت التعدين وصناعة السوق والفروق السعرية، مع دعم حوكمة DAO لهذه الأصول طويلة الذيل.
- مجمع "بروتوكول الإقراض المرمّز"
يمكن دمج بنية مجمع إيداع عملة USD المستقرة بشكل منهجي أو تجميعها، مما يدمجها في بروتوكولات مثل APY، لتظهر في النهاية كمنتجات عائد مالي مشتقة متعددة، دون الحاجة إلى USD أصلي في بروتوكول إقراض L0.
5. معدل العائد السنوي للانبعاث
خوارزميات مجمعة متعددة تحسب معدلات العائد تلقائيًا، مع تقديم الودائع عائدًا خوارزميًا محددًا مسبقًا. التفاصيل:
-
يمكن استبدال رموز التخزين الصادرة حديثًا بمعدل عائد سنوي رئيسي.
-
تولد الأصول عبر السلاسل رسومًا، مما يحسن معدلات عائد الرمز الإجمالي.
-
عوائد مرتبطة بالسيولة، ومعدلات خالية من المخاطر، وعلاوات إدراج الرموز.
السياق السوقي: الفروق بين "عائد التخزين" و"عائد البروتوكول". الأول يعكس طلب الاقتراض في السوق، وأسعار فائدة الإقراض، وعوائد تعدين السيولة؛ أما الثاني فله ديناميكيات معقدة: قابلية تركيب DeFi وعمق النظام البيئي.
6. البنية التحتية لرمز الإقراض والتخزين (نظرة عامة على المكونات المتكاملة)
خذ بروتوكول الإقراض (L0) كمثال لشرح القيمة الجوهرية للإقراض:
-
تجميع السيولة: توفر الأصول والمشاركون في السوق سيولة عميقة، مما يقلل الانزلاق السعري.
-
توازن مجمع السيولة: يعتمد بروتوكول الإقراض على منحنى ترابط للحفاظ على استقرار نسبي.
-
مجمع الخزنة: انخفاض صافي قيمة أصول الرمز، إعادة توزيع القيمة أو تداول المراجحة.
-
السيناريو على السلسلة: استخدام رموز البروتوكول للتخزين، المراجحة، أو التحوط من المراكز.
باختصار، ترتكز الركائز الأساسية الثلاث للإقراض على بنية تحتية لقابلية تركيب DeFi: ليس فقط أن بروتوكول الإقراض يتطلب بطبيعته إقراضًا بالرافعة المالية.
7. الحد الأدنى المعرفي لسيناريوهات التخزين الشائعة
في قسم "معدل الإقراض"، يجب التركيز على:
-
هل مجمع الأصول هو بروتوكول الإقراض الأساسي (مستوى L0، بنسبة مئوية بسيطة)؟
-
هل يتطلب التخزين سيناريو معينًا (أ/ب/ج/د)؟
-
هل الخزنة مركزية؟ كم عدد الأطراف المقابلة؟
-
هل يعتمد على أوراكل محددة، جداول إعادة توزيع، أو تطبيقات عقوبات؟
-
هل يتضمن آليات متعددة الأطراف أو ديون مضمونة (CDP)؟
-
هل يتضمن معدل العائد السنوي سيولة من مجمع خارجي؟
-
إذا بلغت القيمة السوقية لبروتوكول الإقراض %2، هل يمكن أن تظل نسبة توزيع الرمز أكبر؟
-
هل يُودع رأس مال المستخدم على السلسلة أم على ويب 3؟
إذا انحرف أي من هذه العوامل، فمن المحتمل أن يحمل العائد مخاطر أعلى، وهو ما يُعرف بـ "وهم التخزين".
الخلاصة
يشمل التخزين المرتبط ببروتوكول الإقراض السيولة، والخزنة، وتجميع ويب 3، أو رموز الأصول الواقعية. بشكل أساسي، العوائد المرمّزة تكاد تكون مرادفة للدخل السلبي. من خلال الإطار الهرمي أعلاه (L0–L5)، يمكنك فهم منطق كل مستوى بسرعة؛ خاصة في العمليات عبر السلاسل ذات معدلات العائد السنوي الأعلى. بناءً على التحقق من الإقراض، يمكن للرموز في الطبقات العليا الحصول على عوائد أعلى من بروتوكول الإقراض بشكل فعال. يجب أن يتبع تصميم مدخل التخزين وإطار المجمع مسارًا منظمًا: بدءًا من التراكم الأساسي، ثم إعداد البنية، وتكوين المعاملات، ومعايير الإصدار، وأخيرًا القيمة السوقية للتخزين.
