التشفير权力结构新变：شريك متواطئ Anchorage 的铁金库

بعد أكثر من عشر سنوات من جنون التشفير، لم يعد هناك حركة ثراء مدفوعة بتنصيف بيتكوين الذي يحدث كل أربع سنوات، بل تم استبداله بتجميل النقاط المتقطع في سوق الأسهم الأمريكية والدولار وسندات الخزانة الأمريكية، حيث تربط النقاط الساخنة المتناثرة كل فترة، تمامًا كما كان الحال مع Pendle من الدخل الثابت وLST وBTCFi إلى Ethena وBoros.

صعوبة أن تصبح عملة جديدة لا تعادل إدارة الأموال القديمة.

قالت المؤسسات الوكيلة، من لديه المال يكسب أموال من لديه.

في عالم العملات، هناك ثلاثة أنواع من الأشخاص الذين يمتلكون ثروة حقيقية: الحيتان الفردية (معدنو البيتكوين في المراحل المبكرة، المستثمرون الأوائل في الإيثيريوم، OG في صيف DeFi)، المؤسسات على السلسلة (VC الأصلية في التشفير، CEX وblockchains العامة، وعدد قليل من المشاريع)، بالإضافة إلى عمالقة الجدد والقدامى المدعومين من وول ستريت.

تباينت المؤسسات الحافظة، بعد تمويل بقيمة 3 مليارات دولار في عام 2021، وبعد انهيار FTX-Celsius و3AC-Luna-UST في عام 2022، تم تحديد الشكل الأساسي لمضمار الحفظ في التشفير، على سبيل المثال:

• خدمة سلسلة المشاريع Copper/Ceffu/Cobo

• خدمة ETF Coinbase

• بنك BNY (بنك نيويورك ميلون)

• بورصة Fireblock

خصوصًا Coinbase، التي استحوذت تقريبًا على جميع حصة وصاية ETF، حيث اختار أكثر من 80% من مصدري BTC و ETH ETF التعاون معها، وفي استراتيجية الخزينة، تعتبر MSTR أيضًا الخيار المفضل لوصاية BTC من Coinbase.

انتهاء عصر تداول الأفراد، وبدء عصر إدارة الأموال من قبل المؤسسات

تتغير طرق كسب المال في عالم العملات مع تطور الزمن، وبفضل تأثير حجم الأموال، من يمتلك أكبر قدر من المال يمكنه الحصول على أكبر قدر من الأرباح، من المناجم، إلى البورصات، إلى صناع السوق، ثم ستأتي دور وكالات الحفظ، وخاصة الأموال التقليدية التي سيتم ربطها بسلسلة الكتل، لن يتم وضعها مباشرة في السلاسل العامة أو البورصات، بل ستتم عبر وكالات الحفظ.

تجاوز حجم التداول اليومي للإيثريوم ذروة صيف DeFi، ليصل إلى 1.74 مليون معاملة، ولكن النمو المدفوع في هذه الجولة ليس من الأنشطة مثل ميم، أو التداول، بل هو من القروض الدائرية المستقرة التي أطلقتها Aave و Ethena.

لا يختلف الأمر، حيث تتعاون Aave و Plasma من أجل عملة مستقرة موجهة نحو التمويل التقليدي على السلسلة، بموجب قانون Genius، لا يمكن للعملات المستقرة المدفوعة دفع الفوائد للمستخدمين، وبعد تحويل الأموال إلى السلسلة ستصبح بلا مكان تذهب إليه، مما يجعلها عبءًا على الجهة المصدرة.

من ناحية أخرى، مع الانخفاض المتزايد في حجم التداول العام في CEX، سيصبح تطوير خدمات الحفظ، والرهون، والعوائد غير التجارية نموذج عمل جديد يركز عليه البنوك وغيرها من TradFi، خاصة في ظل توقعات خفض سعر الفائدة، كيف يمكن توجيه السيولة الآمنة الممثلة بواسطة 401(k)، واستراتيجيات خزينة الأموال إلى السلسلة، سيصبح نقطة انطلاق جديدة للابتكار.

تدخل دورة البورصة نهايتها، مع ضغط من التحويل إلى السلسلة وIPO، وHyperliquid تظهر علامات على Flip في بينانس، بينما تتحدى بورصات مثل Kraken وBullish مكانة Coinbase كبورصة مدرجة وحيدة.

على مستوى الاستراتيجية العامة، يركز الجميع على مكافآت العائدات في عصر CEX بعد ذلك، بالنسبة للأموال القديمة ذات الكمية الكبيرة، يمكن أن تكون APR أقل، ولكن يجب أن تكون رأس المال آمنة بما فيه الكفاية، وقد أنشأت Tether خزائن ذهب فعلية للذهب الخاص بها، والخزائن على السلسلة هي أيضًا عمل جيد.

تحت قيادة ETF، من الصعب على الجميع زعزعة هيمنة Coinbase، كل جيل يأتي بإصدار جديد، وقد أعطت السوق الجديدة فرصًا جديدة للاعبين من الدرجة الثانية والثالثة.

بالنسبة للدولار، وسندات الخزانة الأمريكية، والأسهم الأمريكية، فإن الوضع الحالي يشبه حمل دلو لالتقاط الثروات، فقط عندما يكون هناك حوض استحمام كبير وآمن بما يكفي، سيسمح بتدفق المزيد من السيولة بسلاسة.

لذلك، بدأ اللاعبون القدامى في الانقسام، ولا شك أن Anchorage Digital و Galaxy Digital هما اللاعبان الأكثر تمثيلاً.

• خدمة الخزينة (DATCO) غالاكسي

• عملة مستقرة Anchorage

• صناديق الاستثمار المتداولة الناشئة تشارك في أنكوراج ديجيتال وجالاكسي ديجيتال

بخلاف BTC و ETF و ETF الفوري، فإن الهدفين الرقميين يتفقان، ونسعى للحصول على حصة أكبر من سوق Coinbase، لنبدأ من هذه النقطة المشتركة.

في سوق ETF الفوري الحالي، هناك اتجاهان أساسيان، الأول هو التعميم، حيث من المتوقع أن تتحول العملات البديلة و العملات الميم بخلاف BTC و ETH إلى ETF بشكل مباشر بعد انقضاء 6 أشهر من إدراجها في مشتقات Coinbase؛ والثاني هو الموافقة على ETF من نوع الإيداع، مما يسمح للجهات المصدرة لـ ETF باسترداد الأصول الفعلية، وفتح واجهة خدمات الإيداع على السلسلة.

على سبيل المثال، أصبحت Anchorage Digital الوكيل الحصري للوصاية وشريك الرهان لصندوق ETF لرهانات REX-Osprey Solana، وهو يتماشى تمامًا مع النقاط المذكورة أعلاه، وإذا استمر سوق الثور، فسوف تصبح المزيد من منتجات ETF نقطة انطلاق لوصاية Digital.

في ETF التقليدي، حققت Anchorage أيضًا شراكة مع 21Shares و بلاك روك، والأكثر دهشة أنها أصبحت وصية صندوق بيتكوين لمجموعة ترامب الإعلامية، يمكن القول إن لكل قطة طريقتها، لكن ريح Anchorage الباردة قد وصلت إلى منتجع مار-لا-غو.

توزيع عملات مستقرة لبنك Anchorage المرخص وحلم خزان العملات المشفرة

في عام 2019، تم محاولة التعاون مع فيزا، حتى أصبح البنك الوكيل لتسوية Visa USDC في عام 2021.

في عام 2021، بدأت خدمات الحفظ المشفرة بقيمة 3 مليارات دولار، وأصبحت بنك تشفير مرخص من OCC، وأصبحت مزود خدمات حفظ الأصول الرقمية لوكالة الولايات المتحدة للخدمات المالية (USMS).

في عام 2022، حدث انهيار كبير في التشفير، وأصبحت Aptos الخيار المفضل للحفظ، وكان Diogo Mónica، المؤسس المشارك لـ Anchorage، مستثمراً في Aptos.

في عام 2023، زادت أصول المنصة بنسبة 80% في الربع الأول، ولكن تم تسريح 75 شخصًا، وهو ما يمثل 20%، ودعت إلى تنظيم الاستقرار للعملات المستقرة.

في عام 2024، خرج المؤسس Diogo Mónica من إدارة الأعمال الرئيسية، وتولى Nathan McCauley المسؤولية الكاملة.

في عام 2025، ستتولى Anchorage Digital مسؤولية احتجاز خزينة بيتكوين الخاصة بوسائل الإعلام ترامب، والاستحواذ على الجهة المصدرة لـ USDM، Mountain Protocol.

دعونا نبدأ بالتعريف الرسمي عن Anchorage Digital، التي تأسست في عام 2017 من قبل ناثان مكولي وديغو مونيكا، والتي كانت في البداية مجرد شركة ثقة محلية صغيرة في ولاية داكوتا الجنوبية، لكن مغامرة في عام 2021 جعلت Anchorage Digital تصبح حتى الآن الوحيدة التي حصلت على رخصة بنك تشفير من OCC (مكتب المراقب المالي للعملة).

سواء في وادي السيليكون أو وول ستريت أو واشنطن، فإن تقديم خدمات مالية حصرية هو في النهاية مسألة علاقات.

صورة توضيحية: شبكة علاقات Anchorage Digital، مصدر الصورة: @zuoyeweb3

تطور Anchorage Digital مجموعة من الأنشطة التجارية حول المؤسسات، مثل التداول، والمشتقات، والتسوية، والرهون، والحفظ، ويمكن اعتبارها حل التشفير الشامل للمؤسسات. بالإضافة إلى الحفظ التقليدي للأصول المشفرة، تراهن Anchorage على مستقبلها في عملات مستقرة، وهو ما يميزها عن Galaxy.

من هنا، وصلنا إلى الفصل الأول من القصة: رائد الأعمال الأول، التوقيت يحدد كل شيء.

في عام 2021، تولى الديمقراطيون الذين يتبنون سياسة تنظيمية صارمة تجاه العملات الرقمية السلطة في البيت الأبيض، حيث أنفقوا عشرات الملايين من الدولارات لدعم بايدن، وكان SBF لا يزال يتطلع إلى ربيع التشفير، وفي ذلك الوقت، تم تعيين الرئيس السابق للمسؤول القانوني في Coinbase، براين بروكس (Brian Brooks) كمدير مؤقت لـ OCC.

خلال فترة ولايته، التزم براين بموقف ودود تجاه التشفير، ودفع البنوك لفتح نوافذ خدمات للأعمال المتعلقة بالتشفير، وبدأ خطة مؤتمر الوصول الاقتصادي والتحول (REACh)، وشجع البنوك على اتخاذ موقف غير تمييزي تجاه شركات التشفير.

Anchorage اغتنام الفرصة، قفزت من مؤسسة ثقة محلية إلى Anchorage Digital Bank، وتحولت إلى بنك وطني حقيقي؛

مرة أخرى، في 13 يناير 2021، حصلت Anchorage Digital Bank على المؤهلات لقبول ودائع الدولار وإجراء الحفظ بالتشفير.

بعد يوم من 14، غادر براين رسميًا، وبالصدفة، أصبحت Anchorage Digital حتى الآن البنك الوحيد المرخص للعملات المشفرة.

اليوم يمكنك رؤية قيمة هذه الرخصة تقريبًا في جميع صفحات ومنتجات Anchorage Digital، وقد تمكنت بنجاح من جمع 430 مليون دولار في جولة التمويل C وجولة التمويل D، مما ساعدها على التمسك حتى عام 2025 في موجة العملات المستقرة.

ومن الجدير بالذكر أن بين المستثمرين هناك مستثمرون من رأس المال المغامر في التشفير مثل a16z، بالإضافة إلى عمالقة وول ستريت مثل KKR وبلاك روك.

موقف طريف، كانت Bitpay و Paxos تتقدمان في ذلك الوقت، لكن لم تحظيا برعاية إلهة الحظ. للتو، فرضت نيويورك DFS غرامة قدرها 26.5 مليون دولار على Paxos، بسبب عدم توافق BUSD.

من الجدير بالذكر أن Anchorage لديها رخصة بنك تشفير اتحادية من OCC، وكذلك رخصة Bitlicense من ولاية نيويورك، ويمكن القول إنها تمتلك مستوى التراخيص والتنظيم الذي يأتي بعد BNY.

ولكن بعد استقالة براين، حدث صراع بين Anchorage و OCC، لكن الحظ كان في صالحهم، فالرخصة لا تزال موجودة.

رخصة وحيدة، تستفيد مدى الحياة.

بفضل الترخيص، يمكن أن تتولى Anchorage كل شيء، بدءًا من احتياطي إصدار العملات المستقرة، وصولاً إلى العملات المشفرة، وحتى أعمال NFT، لكن الانهيار الكبير في سوق التشفير في عام 2022 جعل Anchorage تتعرض للاضطراب تدريجياً، وكان أول من تأثر هو “الصراع الداخلي” للمؤسس.

في النهاية، غادر Diogo Mónica Hanu Ventures ليشغل منصب شريك، بينما احتفظ بموقعه كرئيس تنفيذي لشركة Anchorage Digital، حيث كان مسؤولاً بشكل رئيسي عن التوظيف والاستراتيجية، بينما تولى Nathan McCauley إدارة الأعمال الرئيسية، وبدأ في استهداف بلاك روك وأعمال العملات المستقرة.

يمكن تلخيص ذلك، حيث أصبحت Anchorage الوكيل الحصري لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) لبيتكوين وإيثريوم من 21Shares، وكذلك الوكيل الحصري وشريك الرهن لصندوق استثمار REX-Osprey Solana.

ومع ذلك، خارج أعمال ETF، حققت Anchorage Digital العديد من الإنجازات، وخاصة في مجال العملات المستقرة، حيث تعاونت مع Visa لتقديم مدفوعات العملات المستقرة، وأدخلت أيضًا عملات مستقرة “متوافقة” مثل PYUSD من PayPal لاستخدام المستثمرين المؤسسيين.

الأكثر إثارة للدهشة هو أن الجهة المصدرة لـ USDT، Tether، قد توصلت إلى اتفاق مع جهة الحفظ والمستثمرين Cantor Fitzgerald لتقديم خدمات الحفظ لأعمال بيتكوين الخاصة بـ Cantor Fitzgerald.

أصبحت Anchorage Digital من هنا وصيًا على Tether.

على الرغم من وجود ترخيص، إلا أن أعمال Anchorage ليست بارزة حتى عام 2025، على الرغم من تقييمها بـ 3 مليارات دولار وإدارة أموال تبلغ 50 مليار، إلا أنها تواجه يأسًا كبيرًا في أعمال ETF مقابل Coinbase، والنقطة الأساسية الحقيقية لAnchorage Digital هي العملات المستقرة.

ذكرت الفقرة السابقة أن Anchorage Digital تمتلك ترخيص تشفير اتحادي، حيث يمكن لفرعها Anchorage Digital Bank NA ( في أمريكا الشمالية ) قبول ودائع بالدولار الأمريكي والعملات المستقرة، بالإضافة إلى تقديم خدمات الحفظ.

• خارج السلسلة: تتعاون Anchorage و Ethena لتوسيع نطاق إصدار USDtb ليتوافق مع معايير الامتثال للعملات المستقرة بموجب قانون Genius.

• على السلسلة: تشكيل اتحاد عملة مستقرة USDG بالتعاون مع Paxos و Kraken، للحفاظ على تشغيل شبكة الدولار العالمية على السلسلة

ومع ذلك، في استراتيجية الخزينة، لم تكن Anchorage بلا إنجازات، حيث انضم المدير التنفيذي السابق في بلاك روك، جوزيف شالوم، إلى شركة خزينة ETH، Sharplink Gaming، كمدير تنفيذي مشارك، وهو أيضًا أحد المحفزين الرئيسيين لتعزيز التعاون بين بلاك روك وAnchorage لإنشاء صندوق ETFs.

ليس فقط ذلك، بل إن صندوق BUIDL التابع لـ BlackRock له علاقة كبيرة بـ Chalom، كما أن Anchorage هو الوصي عليه، الفهم كما يلي:

$BUIDL = بلاك روك إصدار = Securitize (تقنية التوكن) + Anchorage Digital (الحراسة) + BNY (خدمات النقد)

يمكن أيضًا التواصل بشكل قسري، حيث يمتلك رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الحالي بول أتكينز أسهمًا في Anchorage Digital بقيمة لا تقل عن 250,000 دولار، وفي الوقت نفسه، أتكينز هو أيضًا أحد المساهمين في Securitize، التي هي شريك في إصدار Converage مع Ethena.

وبدعم من إدراج Galaxy في السوق، كانت هناك شائعات حول إدراج Anchorage Digital، كما أن توسيع أنشطة العملات المستقرة يحتاج أيضاً إلى تدفق المزيد من الأموال، وربما هذا العام، سنشهد أول إدراج لبنك تشفير.

غالاكسى ديجيتال تجلس على عرش خزينة العصر

بالمقارنة مع Anchorage Digital، تعتبر Galaxy أكثر بروزًا، فهي ليست فقط موضوع تجربة التشفير OTC من Goldman Sachs في عام 2022، بل أيضًا مكانًا لخروج الثروات الكبيرة من بيتكوين، بالإضافة إلى ذلك، تضع Galaxy استثماراتها في تعدين البيتكوين، والاستثمار، وقدرات الذكاء الاصطناعي، وحتى أن مؤسسها Mike Novogratz لديه شبكة علاقات أوسع من Anchorage Digital.

في 7.25، ساعدت Galaxy أحد عمال المناجم الأوائل في بيع حوالي 80,000 عملة BTC (9 مليار دولار)، على الرغم من البيع على فترات، إلا أن الإعلان عن الخبر أدى إلى انخفاض بيتكوين بنحو 4% ليصل إلى أقل من 115,000 دولار.

في تداول كميات ضخمة من الأموال، كانت هناك شكوك حول أن غالاكسي تتلاعب أو تدمر السوق، ولكن غالاكسي هي مستثمر مؤسسي نقي إلى حد ما، ومن الصعب القول بأن لديها دافعاً لتدمير السوق بشكل نشط، تحتاج المؤسسات إلى تقلب منخفض واستقرار، ويحفز التوجه نحو العوائد حجم السوق الأكبر.

لكن هذه ليست النقطة الأساسية، الميزة الأكثر تميزًا لـ Galaxy هي “التوقيت”، أي القدرة على مواكبة كل دورة وزمن، مؤسسها مايك نوفوغراتز هو من العاملين في المجال المالي غير التقني في المراحل المبكرة، وهذا ما يجعله ينظر إلى التشفير ليس من منظور الإيمان، بل من كيفية جني الأموال.

في الوقت الذي يخرج فيه المستثمرون الأفراد ويدخل فيه المؤسسات، فإن ما ينتظر في المستقبل يستحق المزيد من الاهتمام، خاصةً توسيع استراتيجيات خزائن العملات المشفرة.

هل تذكر شركة Sharplink لخزينة ETH التي تولى إدارتها كبار التنفيذيين في بلاك روك؟

في يونيو 2025، قامت SharpLink بعدة عمليات شراء لـ ETH من Galaxy OTC، ويمكن إحصاء ما لا يقل عن 800 مليون دولار من حجم الشراء، ومن المثير للاهتمام أن Galaxy هي واحدة من المستثمرين في SharpLink، أنا أشتري لنفسي، اليد اليسرى تمرر لليد اليمنى.

وأيضًا خارج BTC و ETF، شاركت Galaxy على الأقل في تمويل وبناء صندوق Ethena Stablecoinx، فضلاً عن صندوق Mill City Ventures III, Ltd. الذي يبلغ حجمه 450 مليون دولار.

وعلاوة على ذلك، تقوم Galaxy بتوسيع المزيد من أنواع التداول OTC، مثل تقديم دعم OTC لـ LST LsETH الصادر عن Liquid Collective، بينما النسخة SOL من lsSOL من Liquid Collective موجهة أيضًا للمستثمرين المؤسسيين، بدعم من Anchorage Digital.

مرة أخرى أتعجب، هذا العالم هو مجرد دائرة ضخمة.

ليس هذا فقط، بل إن GDN أيضًا تلتقط Anchorage Digital و Galaxy Digital، وتحقق التزامن بين الطرفين أيضًا أن الوكالات الحفظية الحالية أكثر تعاونًا، وليس تنافسًا ضارًا.

ومع ذلك، بالمقارنة مع حماس Anchorage Digital لعملة مستقرة بناءً على ترخيص مصرفي، لا يزال الاتجاه الرئيسي لتوسيع الأعمال في Galaxy هو استراتيجيات الخزانة، ولا تزال المزيد من خزائن العملات غير BTC/ETH قيد الإنشاء.

استغلال ميزة حجم أمواله، تمتلك Galaxy ليس فقط 1.8 مليار دولار من BTC، بل زادت استراتيجياً من حيازتها من رموز Ripple XRP بمقدار 34.4 مليون دولار، والأكثر حظاً، أعلنت Ripple عن استحواذها على 200 مليون دولار في الشركات المستقرة التي تستثمر فيها Galaxy وتدعمها Rail.

مرة أخرى، أشتري نفسي، اليد اليسرى تصب في اليد اليمنى.

وفقًا لتقرير Galaxy، يمكن تخمين أن التركيز المقبل سيكون على خزائن الأموال أو صفقات السوق: $HYPE و $SOL و $XRP، بينما أنهت Ripple تمامًا نزاعها مع SEC، وارتفعت بنسبة 10% في ذلك اليوم، وسبقت Galaxy المستثمرين الصغار.

وبالإضافة إلى ذلك، قامت Galaxy بتصفية رمزين UNI و TIA، لم يعد لدى قطار العصر الجديد مكان للنبلاء القدامى، USDG و HYPE و XRP جميعها جديدة في القائمة، مياه الربيع دافئة، وOTC هو النبي.

في السابق، كان يمكن لـ OTC قبول أوامر الحيتان بشكل سلبي فقط، وكان من الصعب التأثير مباشرة على تغييرات السوق الثانوية، وهذا هو الاختلاف الأكبر بينها وبين صانعي السوق في البورصة، ولكن استراتيجية خزينة الأموال ستغير كل شيء، ستصدر العملات والأسهم والسندات بشكل مترابط، ومن غير المعروف من سيسيطر على سعر العملة.

خاتمة

تعتبر وكالات الحفظ نقطة التقاء جديدة للأموال، حيث تحتاج إلى الأمان في الشبكة الخارجية والامتثال في الشبكة الداخلية، وستجعل استراتيجيات الخزينة وكالات الحفظ تؤثر بشكل نشط على أسعار العملات، والسيولة المشفرة هي الهيكل القوي الأساسي، كان هناك في السابق CEX+MM (صناع السوق)، لكن الواقع هو أن مجد الاثنين لم يعد موجوداً.

تمتلك BNY أكثر من 52 تريليون دولار أمريكي من المبالغ المحتفظ بها، في حين أن القيمة السوقية الكاملة للعملات الرقمية لا تتجاوز 4 تريليون دولار، حيث أن عملات الاستقرار بالدولار + ETFs التشفير + الشركات الخزانة لا تتجاوز 520 مليار دولار، ولا يزال هناك وقت طويل قبل أن تنضج قوة تأثير مؤسسات الحفظ التشفير.

ولكن، أين المال، وأين هو الأكثر ربحًا، يجب على كل مؤسس أن يأخذ ذلك بعين الاعتبار.