ترميز الأصول الأسهم: هل بيتكوين آمن؟

المصدر: مدون Crypto Tips

تكتسح الأسهم المرمّزة (Tokenized Stocks) السوق المالية بسرعة مذهلة. وفقاً لبيانات يوليو 2025، بلغت القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات الرقمية العالمية حوالي 3.2 تريليون دولار، حيث تمثل البيتكوين حوالي نصف الحصة. ومع ذلك، فإن لاعباً جديداً - الأصول المرمّزة، وخاصة الأسهم المرمّزة، يرتفع بسرعة. ووفقاً لتوقعات ريبل (Ripple) ومجموعة بوسطن الاستشارية (BCG)، من المتوقع أن يصل حجم سوق الأصول المرمّزة إلى قرابة 19 تريليون دولار بحلول عام 2033. هل هذه فرصة هائلة، أم أنها “حصان طروادة” كامنة في عالم العملات الرقمية؟ ستتناول هذه المقالة من زوايا تقنية، واستثمارية، وفلسفية، الفروق والتشابهات بين الأسهم المرمّزة والعملات الرقمية، بالإضافة إلى معانيها بالنسبة للمستثمرين.

الأسهم المرمّزة والعملات المشفرة: التعريف والخلفية

الأسهم المرمزة: تغليف Blockchain للتمويل التقليدي

الأسهم المرمزة هي رموز رقمية تعتمد على تقنية البلوك تشين وتمثل التعرض لسعر الأصول التقليدية (مثل الأسهم أو ETFs) بدلاً من الملكية الفعلية. بعبارة أخرى، فإن امتلاك الأسهم المرمزة لا يعني أنك تمتلك حقوق التصويت أو حقوق توزيعات الأرباح في الشركة، بل يعني فقط أنك تحصل على عائدات مرتبطة بسعر الأصل. عادةً ما يتم إصدار هذه الرموز من قبل جهات مركزية أو وسطاء. على سبيل المثال، في يوليو 2025، أطلقت روبن هود أكثر من 200 نوع من الأسهم الأمريكية المرمزة وETFs في أوروبا، بما في ذلك نيفيديا وآبل، وحتى شركات غير مدرجة مثل OpenAI وSpaceX. تم إصدار هذه الرموز على أساس Arbitrum (شبكة الطبقة الثانية لإيثيريوم) وتخطط روبن هود لتحقيق التداول على مدار الساعة (24/7) من خلال بلوك تشين الخاص بها.

تقوم منصات أخرى مثل Kraken وCoinbase بترتيبات نشطة. تقدم Kraken أسهمًا رمزية (تسمى X Stocks) لمستخدميها غير الأمريكيين من خلال سلسلة بلوكشين Solana، بينما تدفع Coinbase الجهات التنظيمية الأمريكية للموافقة على منتجات مماثلة. بالإضافة إلى ذلك، فإن منصات التمويل اللامركزية (DeFi) مثل Camino Finance تعمل على دمج الأسهم الرمزية في سوق الإقراض. وفقًا لبيانات BCG، نما سوق الأصول الرمزية من 2 مليار دولار في عام 2021 إلى 10 مليار دولار في عام 2024، ومن المتوقع أن يستمر في التوسع بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 80% حتى عام 2033.

العملات المشفرة: الأصول الأصلية اللامركزية

على عكس الأسهم المميزة، تعتبر العملات المشفرة مثل البيتكوين، الإيثيريوم وأنواع متعددة من العملات البديلة (Altcoins) أصول رقمية أصلية على blockchain. تبلغ القيمة السوقية للبيتكوين حوالي 1.6 تريليون دولار، وهو “المعيار الذهبي” للتمويل اللامركزي؛ القيمة السوقية للإيثيريوم حوالي 480 مليار دولار، التي تدعم معظم نظام DeFi البيئي؛ بينما تتميز العملات البديلة الأخرى مثل Chainlink، Solana و العملات الميمية (مثل Pepe و Dogecoin) بخصائصها الفريدة من حيث المضاربة والتقلب. هذه الأصول لا تعتمد على البنوك، الوسطاء أو الوكالات الحافظة، والتداول لا يتطلب إذن، ويمكن استضافة الأصول ذاتياً، والشبكة مفتوحة للمستخدمين في جميع أنحاء العالم.

الأسهم المرمّزة هي في جوهرها تمثيل للتمويل التقليدي (TradFi) على البلوكشين، بينما العملات المشفرة هي نظام مالي جديد تم بناؤه من الصفر. على الرغم من أن كلاهما يعمل على البلوكشين، إلا أن الأسس الفلسفية مختلفة تمامًا: الأسهم المرمّزة ترث قواعد التمويل التقليدي، بينما تحاول العملات المشفرة إعادة كتابة هذه القواعد.

أوجه التشابه بين الأسهم المرمزة والعملات المشفرة

على الرغم من أن الأسهم المرمزة والعملات المشفرة تختلف في تصميمها الأصلي، إلا أن هناك أوجه تشابه مذهلة بينها في بعض الجوانب:

أساسيات blockchain: كلاهما يعتمد على تقنية blockchain لتحقيق تسوية المعاملات، والشفافية، ومنع الدفع المزدوج. على سبيل المثال، الأسهم المرمزة في Robinhood تعمل على Arbitrum، حيث يمكن معالجة 40,000 معاملة في الثانية، بكفاءة تفوق بكثير 15 معاملة/ثانية على الشبكة الرئيسية للإيثريوم؛ بينما تركز البيتكوين على أمانها ولامركزيتها، تضحي بسرعة المعاملات.

جاذبية المضاربة: جذبت الأسهم المرمزة والعملات المشفرة عددًا كبيرًا من المستثمرين الأفراد الذين يسعون وراء فرص الارتفاع السريع. أثار إطلاق Robinhood للأسهم المرمزة لـ OpenAI و SpaceX في أوروبا ضجة مضاربة مشابهة للعملات الميمية (مثل بيبي أو دوجكوين). وفقًا لبيانات Robinhood، فإن 80% من مستخدميها النشطين البالغ عددهم 24 مليونًا هم من المستثمرين الأفراد، وهو ما يتوافق مع الاتجاه السائد للمستثمرين الأفراد في سوق العملات المشفرة.

تداول على مدار الساعة: كانت سوق العملات المشفرة دائمًا متاحة للتداول على مدار 24 ساعة في اليوم، 7 أيام في الأسبوع، والأسهم المرمزة تتجه أيضًا نحو هذا الاتجاه. تقدم روبن هود حاليًا تداولًا على مدار 5 أيام في الأسبوع، وتخطط لتحقيق تداول حقيقي على مدار 24 ساعة في اليوم، 7 أيام في الأسبوع من خلال بنيتها التحتية القائمة على blockchain، مما يكسر قيود الأسواق التقليدية التي تغلق في عطلات نهاية الأسبوع والعطلات.

إمكانية وصول المستثمرين الأفراد: كلاهما يجذب المستثمرين بحدود منخفضة ورسوم تداول صفرية. عندما تم إطلاق Robinhood في الاتحاد الأوروبي، قدمت للمستخدمين عينة من الأسهم المرقمنة بقيمة 5 يورو، مما خفض عتبة الاستثمار، مشابهًا لخصائص الدخول منخفض التكلفة للعملات المشفرة.

تجعل هذه القواسم المشتركة الأسهم المرمزة والعملات المشفرة “تتحدث نفس اللغة” من حيث آلية السوق: مبنية على blockchain، مدفوعة بالمضاربة، متاحة دائمًا ومركزية على الأفراد. ومع ذلك، هذه هي نصف القصة فقط.

اختلافات الأسهم المرمزة والعملات المشفرة

على الرغم من أن كلاهما يبدو متشابهاً على السطح، إلا أن الاختلافات في الوظائف والمخاطر والأسس الفلسفية لا يمكن تجاهلها:

اختلافات الوظائف: الأسهم المرقمنة هي “نسخة مغلفة” من الأسهم التقليدية، حيث تقدم فقط انكشافاً على الأسعار، وليس الملكية الفعلية. على سبيل المثال، الأسهم المرقمنة لشركة Robinhood في OpenAI تقدم انكشافاً على التقييم فقط من خلال مركبات الأغراض الخاصة (SPV). بالمقابل، تعتبر العملات المشفرة أصولاً أصلية، حيث يمكن استخدام البيتكوين كعملة أو ضمان أو وسيلة لتخزين القيمة، بينما تدعم الإيثيريوم العقود الذكية والتطبيقات اللامركزية (DApps). لا تعتمد العملات المشفرة على النظام المالي التقليدي، بينما تعتمد الأسهم المرقمنة بالكامل على بنيتها التحتية.

التحفيز المضاربي: تتأثر تقلبات الأسهم المرمزة بأساسيات الشركة، مثل النتائج المالية القوية لشركة إنفيديا التي قد تدفع أسعار رموزها للارتفاع. بينما يتم تحفيز المضاربة في العملات المشفرة بشكل أكبر من خلال السرد والعواطف الاجتماعية، مثل ارتفاع سعر دوجكوين بنسبة 200% في الربع الأول من عام 2025 بسبب الضجة المجتمعية. تظهر بيانات كراكن أن التقلبات على مدى 30 يومًا لأسهم إنفيديا المرمزة تبلغ حوالي 15%، بينما تصل تقلبات البيتكوين إلى 40%.

اختلاف المخاطر: الأسهم المرقمنة تحمل مخاطر الطرف المقابل، حيث يتعين على المستثمرين الثقة في أن المؤسسات الوكيلة (مثل Robinhood أو Kraken) تمتلك الأصول المقابلة بالفعل. إذا فشلت هذه الوكالات، فقد تصبح الرموز بلا قيمة. وفقًا لـ Chainalysis، لم يكشف 30% من منصات الأسهم المرقمنة عن وضع الأصول بشكل واضح، على سبيل المثال، نفت OpenAI علنًا أي علاقة مع رموز Robinhood، مما أثار جدلًا حول الشفافية والشرعية. بالمقابل، تتمثل مخاطر العملات الرقمية في تقلبات السوق، وعدم اليقين التنظيمي، وثغرات تقنية، لكن يمكن للمستخدمين تجنب الثقة في الكيانات المركزية من خلال الحفظ الذاتي.

تهديد حصة السوق: قد تسحب الأسهم المرمزة السيولة من العملات البديلة ذات القيمة السوقية المنخفضة وعملات الميم، لأنها توفر تعرضًا لعلامات تجارية معروفة مثل Nvidia وApple وتتميز بتقلبات أقل. بعد إطلاق Robinhood للأسهم المرمزة، ارتفعت أسهمها بنسبة 13%، بينما كانت أداء سوق العملات البديلة متخلفًا. وفقًا لـ Coingeek، من المتوقع أن تنخفض قيمة 60% من العملات البديلة النشطة في عام 2023 بأكثر من 80% بحلول عام 2025. ومع ذلك، لا تزال بيتكوين وإيثريوم تحتفظان بمكانتهما كركيزة في السوق بفضل تأثير الشبكة القوي واعتماد المؤسسات.

الخلاف الفلسفي: اللامركزية أم الابتكار الزائف؟

المفهوم الأساسي للعملات المشفرة هو اللامركزية ومقاومة الرقابة والسيادة المالية. وُلدت البيتكوين خلال أزمة مالية عام 2008، وتهدف إلى القضاء على الاعتماد على الوسطاء المركزيين؛ في حين أن الإيثيريوم يدفع تطوير النظام البيئي اللامركزي من خلال التعاون مفتوح المصدر والابتكار بدون إذن. ومع ذلك، فإن أسهم التوكنات تتعارض مع ذلك. الأصول المرمزة من Robinhood تصدرها مؤسسة مركزية، ولا يمكن نقلها، مُقفلة في نظامها البيئي، وهي في جوهرها “حديقة مسورة” تتنكر بزي blockchain.

قد تؤدي هذه الاتجاهات المركزية إلى تقويض القيم الأساسية للثقافة المشفرة. إذا تم قبول الأسهم المرمزة على نطاق واسع ك"أصول مشفرة"، فقد يعتاد الناس تدريجياً على الإصدار المركزي، والوصول المحدود، والمخاطر غير الشفافة، مما يضعف المعنى الثوري للعملات المشفرة. والأكثر قلقًا هو أن التمويل التقليدي (TradFi) قد يستخدم اسم البلوكتشين لتعزيز نظامه الأصلي، بدلاً من أن يتم تقويضه.

ومع ذلك، فإن بعض المشاريع تحاول سد هذه الفجوة. على سبيل المثال، الأسهم المرمزة التي يوفرها Camino Finance على سولانا يمكن استخدامها في سوق الإقراض DeFi، مما يسمح للمستخدمين باستخدامها كضمان أو للزراعة العائدات (Yield Farming). على الرغم من أنها لا تزال في مراحلها المبكرة، إلا أن هذه المشاريع تعرض إمكانية: دمج راحة التمويل التقليدي مع مبادئ اللامركزية للعملات المشفرة.

استراتيجية الاستثمار: موازنة الفرص والمبادئ

مع ظهور الأسهم المرمزة، كيف يمكن لمستثمري العملات المشفرة العثور على التوازن بين الفرص والمبادئ؟ إليك بعض النصائح:

تنويع مقصود: يمكن أن تكون الأسهم المرمّزة كجزء من محفظة الاستثمار، حيث تقدم تقلبًا أقل وتعرضًا لشركات ذات رأس مال كبير (مثل Nvidia و Apple) وشركات غير مدرجة (مثل SpaceX و OpenAI). إذا كنت تمتلك عملات مشفرة عالية المخاطر أو عملات ميم، يمكنك إعادة تخصيص جزء من الأموال إلى الأسهم المرمّزة لزيادة الاستقرار، ولكن لا تعتبرها بديلًا عن Bitcoin أو Ethereum، لأنها أدوات مشتقة وليست أصولًا أصلية.

اختر منصة متوافقة مع DeFi: يُفضل اختيار المنصات التي تدعم DeFi، مثل Camino Finance، حيث يمكن استخدام الأسهم المرمزة للإقراض أو الزراعة لتحقيق العوائد، مما يحتفظ بخصائص اللامركزية للعملات المشفرة. تجنب الاعتماد الكامل على المنصات المركزية (مثل Robinhood) لضمان السيطرة على الأصول.

استغلال الفرص في السوق غير العامة: توفر الأسهم المرمزة للمستثمرين الأفراد فرصة للاستثمار في شركات غير مدرجة مثل OpenAI، وهو ما يقتصر عادةً في التمويل التقليدي على الاستثمارات المغامرة والمطلعين. لكن يجب الحذر، حيث أنكرت OpenAI أي علاقة مع رموز Robinhood، مما يبرز مخاطر الشفافية والشرعية. يجب البحث بعناية في هيكل الرموز والجهات التي تدعمها قبل الاستثمار.

راقب تطورات التنظيم: في مايو 2025، قدمت روبن هود اقتراحًا مكونًا من 42 صفحة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، تسعى من خلاله لإطلاق أسهم موثقة في الولايات المتحدة. إذا تم الموافقة عليه، فقد تتبع كوين بيس وكراكن بسرعة. يجب على المستثمرين الأمريكيين متابعة التطورات التنظيمية عن كثب، حيث قد يؤدي ذلك إلى فرص استثمارية كبيرة.

تقليل التعرض للعملات المشفرة الضعيفة: العديد من العملات المشفرة ما هي إلا “ضجيج” في السوق، وقد تؤدي الأسهم المرمزة إلى مزيد من الضغط على سيولتها. يُنصح بإعادة تخصيص 20-30% من حيازات العملات المشفرة إلى البيتكوين، الإيثريوم أو الأسهم المرمزة المتوافقة مع DeFi لمواجهة تغييرات السوق.

استخدم المنصات المختلطة بحذر: توفر منصات مثل Robinhood (لمستخدمي الاتحاد الأوروبي) و Kraken (للمستخدمين غير الأمريكيين) الأسهم الرمزية والعملات المشفرة، مما يسهل إدارة المحافظ الاستثمارية. ولكن يجب الانتباه إلى أن الأسهم الرمزية على هذه المنصات غالبًا لا يمكن سحبها أو تحويلها، مما ينطوي على مخاطر الحفظ. يجب فهم قواعد المنصة قبل الاستثمار.

الاستنتاج: السيطرة بدلاً من السعر

إن ظهور الأسهم المرمزة يرمز إلى انتقال المالية التقليدية إلى blockchain، مما يوفر فرصًا جديدة ومخاطر للمستثمرين في العملات المشفرة. إنها توفر انفتاحًا على الشركات ذات النمو العالي، وتداول على مدار الساعة، واستقرارًا أعلى من العملات البديلة، لكنها تأتي أيضًا مع تنازلات تتعلق بالتركيز وعدم الشفافية ومخاطر الأطراف المقابلة. هذه المنتجات لا تتوافق تمامًا مع فكرة اللامركزية للعملات المشفرة، ويجب على المستثمرين اختيارهم بحذر لضمان عدم التضحية بالسيادة من أجل الراحة.