إعادة إحياء نظام بولكادوت البيئي، بدءًا من خفض التضخم

TL ، DR

• يبلغ معدل التضخم السنوي الحالي لـ Polkadot حوالي 8%، وقد بلغ إجمالي العرض 1.6 مليار قطعة، في حين أن كمية الحرق التاريخي تبلغ فقط 20 مليون قطعة. يؤدي التضخم العالي إلى تجميد الأموال، مما يعيق تطور النظام البيئي بأكمله.
• اقترحت المجتمع ثلاث خطط لإصلاح التضخم، بهدف خفض معدل التضخم إلى مستوى سلاسل الكتل PoS الرئيسية (3% ~ 6%) بحلول عام 2026.
• ستؤدي تقليل التضخم على المدى القصير إلى تقليل عائدات الرهن، ولكن بالت结合 LST (رموز الرهن السائلة) وتحفيزات DeFi، يمكن دفع الأموال من الرهن الأصلي نحو LST والمشاهدات المشتقة من DeFi.

بولكادوت الوضع الحالي

منذ إطلاقه على الإنترنت بشكل مستقل، كانت آلية التضخم موضوع النقاش الرئيسي في مجتمع Polkadot (DOT). حاليًا، اقترب إجمالي المعروض من DOT من 1.6 مليار قطعة، بينما كانت كمية الحرق التاريخية فقط 20 مليون قطعة، مما يعني أن نسبة الحرق منخفضة جدًا. على الرغم من أن المجتمع وافق في أكتوبر 2024 على اقتراح Ref #1139، الذي خفض معدل التضخم من 10% إلى 8%، وثبت كمية الإصدار السنوي عند 120 مليون قطعة، إلا أن التأثير الفعلي لا يزال غير مرضٍ. وفقًا للسرعة الحالية، إذا كان الهدف هو خفض معدل التضخم السنوي لـ DOT إلى حوالي 4.3%، فسيتطلب الأمر على الأقل حوالي 10 سنوات.

المشاكل الرئيسية التي تواجه نموذج الاقتصاد في بولكادوت على المدى الطويل تشمل:

1. ضغوط التضخم كبيرة، مكافآت الرهن الأصلية مرتفعة للغاية: الاستمرار في زيادة العرض يخلق ضغط بيع على أسعار السوق، مما يجعل DOT من الصعب تشكيل ندرة وقيمة طويلة الأجل. جذب معدل العائد السنوي المرتفع على الرهن (APY) كمية كبيرة من DOT للدخول في الرهن الأصلية أو Pools الترشيح، لكن هذه الأموال لم تشارك في DeFi، مما يفتقر إلى إعادة الاستخدام.
2. نقص في حالات الاستخدام: حاليًا، تأتي جميع وحدات DOT الجديدة من تضخم البروتوكول (المعروف أيضًا بمكافآت التخزين)، حيث تقتصر عمليات حرق DOT على عدد قليل من رسوم المعاملات، وإيرادات Coretime، وغيرها من الحالات. تبلغ القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في نظام Polkadot البيئي حوالي 400 مليون دولار، وهو ما يقل بكثير عن سلاسل الكتل العامة الأخرى، مما يفتقر إلى التطبيقات القاتلة التي تحفز الاعتماد على نطاق واسع، مما يحد من فعالية إعادة الاستخدام والتدمير لوحدات DOT خارج الحوكمة والتخزين. وهذا يجعل النظام البيئي يواجه صعوبة في تشكيل دورة إيجابية، وتعتمد قيمة الرمز بشكل أساسي على مكافآت التضخم بدلاً من الطلب الحقيقي.

نسبة الرهن العالية واستخدام رأس المال المنخفض

في البيئة الحالية لـ PoS، تواجه البيئات العامة الأخرى بخلاف الإيثيريوم مشكلة “ارتفاع معدل الرهان ولكن انخفاض معدل اختراق LST”.

وفقًا لبيانات Staking Rewards وDune، فإن معدلات التثبيت في سلاسل الكتل الأخرى التي تعتمد على إثبات الحصة (PoS) تتجاوز 50% مقارنة بمعدل التثبيت البالغ حوالي 29.67% في Ethereum - حيث تصل نسبة التثبيت الإجمالية لشبكة Sui إلى 73.51%، ونسبة التثبيت الإجمالية لشبكة Solana إلى 67.26%، ونسبة التثبيت الإجمالية لشبكة Polkadot إلى 49.2%، ونسبة التثبيت الإجمالية لشبكة Aptos إلى 96.46%، وغيرها.

لكن نسبة انتشار الإيداع السائل وإعادة الإيداع في Ethereum تبلغ حوالي 36%، وتمتلك أكبر بروتوكولات LST Lido حوالي 24% من حصة سوق الإيداع؛ بينما تبلغ نسبة انتشار LST في Solana حوالي 8.7%، ويمتلك JitoSOL أكبر حصة في سوق الإيداع تصل إلى حوالي 4%.

دعونا نلقي نظرة على Polkadot، حيث بلغ إجمالي DOT المودعة حاليًا 789 مليون قطعة، ولكن إجمالي DOT المودعة في أكبر بروتوكول LST لـ Polkadot، Bifrost، هو فقط 19 مليون، ومعدل انتشار الرموز المودعة ذات السيولة (LST) هو حوالي 3٪.

معظم حاملي DOT هم من المراهنين الأصليين أو مجموعات الترشيح، ولم يختاروا الرهن السائل، ولم يشاركوا في الإقراض أو LP أو تعدين السيولة عبر السلاسل، مما يؤدي إلى انخفاض شديد في استخدام الأموال في النظام البيئي.

السبب الرئيسي وراء هذه النسبة العالية من التثبيت المنخفض لمعدل LST هو أن APY الأصلي المرتفع للغاية يحد من تطوير بروتوكولات DeFi، حيث يتركز الطلب على DOT على التثبيت بدلاً من الاستخدام، بينما تكون سيناريوهات الاستخدام الأخرى داخل النظام البيئي ضئيلة للغاية، والفرص والعوائد المتاحة محدودة جدًا، مما يؤدي إلى أن المستخدمين، حتى لو كانوا يمتلكون أصول LST، لا توجد أمامهم تقريبًا أي مشاهد أخرى، وبالتالي يكون لدى المستخدمين حافز قليل للمشاركة في التثبيت السائل وأنشطة DeFi، مما يخلق حلقة مفرغة.

تأثير مقترحات خفض التضخم على Polkadot

يستخدم Polkadot آلية توافق NPoS ، مما يعني أن معدل الرهانات المرتفع يعني أمانًا أكبر للشبكة. إذا أدى انخفاض معدل التضخم إلى انخفاض APY الخاص بالرهانات الأصلية ، من منظور قصير الأجل ، قد يؤدي ذلك إلى أن تتعرض عوائد المستخدمين المراهنين ، وخاصة كبار المستثمرين ، لدرجة معينة من الخسارة. ومع ذلك ، من منظور طويل الأجل ، فإن انخفاض التضخم يعني دعم قيمة أقوى ، مما يساعد على جذب حاملي المدى الطويل وزيادة الأمان الاقتصادي.

من المهم أن نعرف أن معدل التضخم الخاص بسلسلة الكتل العامة له تأثير كبير على نظام LST البيئي الخاص به. على سبيل المثال، بالنسبة للإيثريوم - معدل العائد الأصلي من التخزين ETH هو فقط 3-4%. على هذا الأساس، إذا تم استخدام استراتيجيات إضافية، حتى لو كانت مجرد زيادة إضافية بنسبة 4% في العائد، فإن هذا يمثل ضعف المستوى الأصلي. بالإضافة إلى ذلك، مع آلية حرق EIP-1559، يمكن تحقيق انكماش صافي عندما يكون الشبكة في حالة نشاط عالية. لذلك، شكلت ETH دوامة إيجابية في البيئة: تضخم منخفض + معدل استخدام رأس المال مرتفع → نمو المشاريع البيئية → تعزيز الرسوم والحرق → زيادة الأسعار والندرة.

إن الإلهام من Polkadot هو أن التضخم المنخفض يتطلب تحفيزات DeFi مصاحبة وسيناريوهات استخدام DOT، وإلا فإن نشاط الأموال سيكون من الصعب إطلاقه. عندما تنخفض عوائد الرهان الأصلية، سيتجه المستخدمون بشكل أكثر نشاطًا نحو LST بحثًا عن سيناريوهات يمكن أن توفر عوائد إضافية، مما يساعد على زيادة انتشار LST، وتعزيز تخصيص الأموال بشكل أكثر فعالية، ومن المتوقع أيضًا أن يدفع تنوع وثراء DeFi في Polkadot بشكل عام.

خفض التضخم ليس النهاية

بينما يقلل Polkadot من التضخم، يحتاج إلى وضع حوافز DeFi كآلية للتخفيف لتحقيق “الهجرة السلسة” لرأس المال، مع الحفاظ على أمان الشبكة وإطلاق السيولة. هذا لا يمكن أن يعوض فقط التأثيرات قصيرة المدى الناتجة عن انخفاض عوائد التشفير، بل يمكن أن يعزز أيضًا النشاط العام للنظام البيئي، وتتضمن المسارات الممكنة ما يلي:

1. إدخال DOT LST في المزيد من سيناريوهات الإقراض، LP، التداول بالرافعة المالية والتعدين عبر السلاسل، مما يعزز قابلية تجميع رأس المال وهيكل العائدات المتعددة الطبقات. حاليًا، تحتل vDOT من Bifrost أكثر من 70 ٪ من حصة سوق DOT LST، مع TVL يتجاوز 90 مليون دولار. يمكن أن يشكل هذا تعويضًا عن العائدات قصيرة الأجل، ويخفف من آلام انخفاض APY المربوط، بينما يعزز من دافع المستخدمين للاحتفاظ.
2. استخدام جسور مثل Hyperbridge و Snowbridge لتعزيز التفاعل عبر السلاسل من شبكات مثل Ethereum و Solana إلى Polkadot وسلاسلها المتوازية، من خلال حوافز من خزينة الأموال، لجذب المستخدمين الخارجيين والأموال إلى Polkadot وكسر جزر السيولة.
3. الاستمرار في ضخ الحوافز في Hydration لجذب الأصول الخارجية إلى شبكة Polkadot. تستخدم فعالية Gigahydration حوافز بقيمة 2 مليون DOT، تستمر لمدة 6 أشهر، وقد نجحت في جذب أصول رئيسية مثل ETH وSOL وAAVE وLDO، مما عزز بشكل ملحوظ من TVL الخاص بالنظام البيئي ومشاركة المستخدمين.

هي أزمة، وأيضًا فرصة

!

تواجه Polkadot حاليًا مشكلة أساسية تتمثل في التناقض بين تجمد الأموال ونقص النشاط البيئي الناتج عن ارتفاع التضخم وارتفاع معدلات الرهن. في ظل نقص السيناريوهات التطبيقية الكافية والحوافز DeFi، تعتمد قيمة DOT بشكل رئيسي على مكافآت التضخم، وليس على الطلب الحقيقي للاستخدام، مما يعيق النمو المستدام للنظام البيئي.

بالنسبة لمجتمع Polkadot، يجب على Polkadot، بغض النظر عن الخيار النهائي المختار، أن تجد طرقًا لزيادة حالات استخدام DOT وآليات استغلال القيمة، وبناء نظام بيئي DeFi متكامل بنشاط.

على المدى القصير، ستكون خطط تعديل التضخم المعقولة (مثل نموذج الضغط المتوسط) بالتزامن مع تحفيزات DeFi على مراحل، هي المفتاح للانتقال؛ على المدى الطويل، لن يتمكن Polkadot من تحقيق النمو المستدام والقيم الدورية داخلياً وخارجياً إلا من خلال تنشيط تدفقات رأس المال باستمرار (DeFi، العملات المستقرة، المدفوعات، الرهن العقاري السائل، إلخ) وتطوير التطبيقات البيئية التي يمكن أن تجذب المزيد من المستخدمين.

توجد بولكادوت عند نقطة تاريخية حاسمة، وسيختبر كيفية تحقيق التوازن بين الألم القصير الأجل والنمو المستدام على المدى الطويل حكمة المجتمع بأسره وتوافقه.