"الدولار الظل" سيصل إلى اليابسة؟ تيذر تقدم USAT، وتقدم أول بطاقة هوية أمريكية

العنوان الأصلي: الوجهان لتيدر: الإمبراطورية الرمادية لـ USDT، النسخة القانونية لـ USAT

الكاتب الأصلي: BlockBeats

المصدر الأصلي：

ترجمة: ديزي، مار斯 فاينانس

أكثر الأصول استقرارًا في سوق العملات المشفرة هو دولار بلا هوية.

على مدار العقد الماضي، تحولت USDT إلى “دولار الواقع” في عالم التشفير بفضل أصول بقيمة 170 مليار دولار وسيولة متواجدة في كل مكان. لكن كلما زادت نجاحاتها، زادت حدة القلق بشأن هويتها: الدولار الذي لا يحظى بضمانات أمريكية يظل دائمًا ثغرة.

في السنوات الأخيرة، تقدمت Circle بطلب للحصول على ترخيص بنك ائتمان، وقامت Paxos ببناء شبكة تسوية عالمية، كما زادت Visa وMastercard من استثماراتها في تسوية العملات المستقرة. بالمقارنة، لا تزال Tether عالقة في سرد “الإمبراطورية الظلية الخارجية”.

تحت ضغط التنظيمات واشتباك المنافسين، في سبتمبر 2025، قدمت الشركة الأم لـ USDT، Tether، أخيرًا إجابة جديدة تمامًا: USAT. هذه هي المرة الأولى التي تحاول فيها سد تلك الهوية المفقودة منذ فترة طويلة.

في الوقت نفسه، عينت Tether المستشار السابق في البيت الأبيض بو هاينز البالغ من العمر 29 عامًا كرئيس تنفيذي. قبل عشر سنوات، كان نجمًا في فريق ييل لكرة القدم؛ والآن، تم دفعه إلى أكثر الساحات حساسية في الأسواق المالية العالمية ليصبح “الواجهة القانونية” لـ Tether في الولايات المتحدة.

هاينز ليس شخصًا تم تعيينه فجأة. في يناير 2025، أنشأت البيت الأبيض الأمريكي لجنة استشارية رئاسية للأصول الرقمية، واسمه موجود في قائمة المديرين التنفيذيين. في سن الثامنة والعشرين، ساهم في دفع تشريع “قانون العبقرية”، مما أسس إطار تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة. بعد عدة أشهر فقط، استقال من البيت الأبيض، وانضم إلى أكبر مصدر للعملات المستقرة في العالم تيثير، ليأخذ على عاتقه مهمة “فتح الأسواق” في الولايات المتحدة.

بالنسبة لتيثير، هذه تجربة استراتيجية للتعمق في النظام السياسي والتنظيمي الأمريكي. انضمام هاينز هو رهان تيثير في واشنطن، وأيضًا الخطوة الأولى في تصحيح صورتها كـ “إمبراطورية ظل”.

لكن هذه مجرد البداية. ما يمنح USAT فرصة للتخلص من انطباع “نسخة الدولار الخارجي” هو مجموعة التوافق التي تم تصميمها خلف الكواليس: من جذب الموارد السياسية والاقتصادية العليا من الولايات المتحدة، إلى الترتيبات المؤسسية للتواصل مع الأسواق المالية التقليدية، تحاول Tether استخدام ثلاث أوراق لكتابة نفسها في السرد التنظيمي الأمريكي ومنطق سوق رأس المال.

إن إصدار USAT ليس مجرد توسيع لخريطة العملات المستقرة. إنه يعني أن Tether بدأت في بناء آلية “النسخة القانونية” الخاصة بها: لم تعد راضية عن دور قناة التمويل العالمية، بل تسعى لإعادة تشكيل هويتها لتصبح جزءًا متوافقًا في النظام المالي الأمريكي.

ولادة النسخة الشرعية، ثلاث بطاقات USAT

على مدار السنوات القليلة الماضية، أصبحت العملات المستقرة أصولًا أكثر أهمية في تاريخ المال.

إنه ليس دولارًا كاملاً ولا عملة مشفرة بالكامل، ولكنه تسرب إلى كل ركن من أركان العالم خلال السنوات الخمس الماضية. تثير Tether، التي تبلغ قيمتها 500 مليار دولار، نظامًا هائلًا من “الدولار الظلي” بفضل USDT: في أمريكا اللاتينية، إنها شريان حياة للعمال المهاجرين؛ في إفريقيا، حلت محل العملات المحلية المتأثرة بالتضخم؛ في جنوب شرق آسيا، أصبحت أداة تسوية للتجارة الإلكترونية عبر الحدود.

ومع ذلك، باعتبارها أكبر مزود في هذا النظام، تيتير تواصل التلاعب في ثغرات التنظيم. التدقيق الغامض، والهياكل المعقدة في الخارج، وظلال غسيل الأموال والعقوبات، جعلتها تحمل علامة “الإمبراطورية الظلية”.

وجود Tether يمثل تناقضًا للجهات التنظيمية الأمريكية: من جهة، فإنه يعزز العولمة للدولار؛ ومن جهة أخرى، يُعتبر خطرًا نظاميًا محتملاً. “الدولار الرقمي” الأكثر تداولًا عالميًا، لا يحمل هوية قانونية أمريكية.

هذا الانحراف في الهوية أجبر تيثير في النهاية على تقديم حل جديد. في سبتمبر 2025، أطلقت USAT المخصصة للسوق الأمريكية. ليست هذه مجرد تحديث بسيط، بل هي تجربة ثلاثية: الناس، المال، والنظام. تريد تيثير من خلال هذه الخطوات الثلاث أن تراهن على ما إذا كان يمكن قبول دولار الظل من قبل السرد الأمريكي.

البطاقة الأولى: إنسان

البطاقة الأولى لـ USAT هي الإنسان، دعم Bo Hines السياسي.

بو هاينز، 29 عامًا. خلال فترة دراسته الجامعية، كان لاعب استقبال أساسي في فريق ييل لكرة القدم. إصابة واحدة أدت إلى إنهاء مسيرته الرياضية مبكرًا، ثم دخل المجال السياسي.

بو هاينز (الرجل ذو القميص الأحمر) أثناء لعب كرة القدم الأمريكية مصدر الصورة: Yale Daily News

في عام 2020، ترشح لمقعد في الكونغرس كمرشح من الحزب الجمهوري ولكنه لم ينجح. ولكن بعد ذلك، دخل دائرة السياسة. بدءًا من عام 2023، عُين هاينز في مجلس المشورة الرقمية للأصول في البيت الأبيض، ثم ترقى إلى منصب المدير التنفيذي. وفقًا للبيانات العامة، شارك خلال فترة ولايته في صياغة مشروع قانون “GENIUS”، وهو النموذج الأول لمشروعية تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة، والذي أصبح مرجعًا للعديد من الاقتراحات اللاحقة.

في أغسطس 2025، غادر هاينس البيت الأبيض. في 19 أغسطس، أعلنت تيثر عن تعيين هاينس كمستشار استراتيجي للشركة، مسؤولاً عن الامتثال والتواصل السياسي في السوق الأمريكية. في نفس الإعلان، ذكرت تيثر أيضًا أنها ستطلق عملة مستقرة منظمة من قبل الولايات المتحدة - USAT - في الأشهر المقبلة.

بو هينس يحضر الحدث ويلقي خطابًا المصدر: CCN

بعد أقل من شهر، في سبتمبر 2025، أعلنت Tether عن إطلاق USAT، وعينت رسميًا هينز كأول مدير تنفيذي لـ USAT. وهذا يعني أنه سيتولى قيادة تقدم هذا المنتج في السوق الأمريكية والتنسيق مع الجهات التنظيمية.

تظهر المعلومات العامة أن هذه هي المرة الأولى التي يتم فيها إدخال مدير تنفيذي من خلفية البيت الأبيض في إدارة Tether. من قبل، كان معظم أعضاء الإدارة في Tether من خلفيات مالية أو تقنية، مما يفتقر إلى الخبرة المباشرة في السياسة الأمريكية.

انضمام هاينز ربط USAT منذ البداية بالبيئة التنظيمية الأمريكية.

الورقة الثانية: المال

الورقة الثانية، مخصصة لأموال Tether، للحصول على مجموعة من التزكيات الائتمانية.

في الماضي، كانت تركيبة احتياطيات Tether موضوع نقاش. أظهرت المستندات التدقيقية المبكرة أن احتياطيات USDT تحتوي على كميات كبيرة من السندات التجارية، والقروض قصيرة الأجل، ومجموعة من الأصول التي يصعب تتبعها.

تفتقر هذه الأصول إلى الشفافية، وأصبحت أيضًا محور تساؤلات الخارج حول تيثير: هل هي حقًا “عملة واحدة مقابل دولار واحد”؟

في تصميم USAT، حاولت Tether تخفيف هذه المخاوف. تظهر الإعلانات في سبتمبر 2025 أن الوصي على احتياطيات USAT هو Cantor Fitzgerald. تأسست هذه الشركة الاستثمارية في عام 1945، وهي واحدة من كبار المتعاملين في وزارة الخزانة الأمريكية، وشاركت لفترة طويلة في الاكتتاب وتوزيع السندات الأمريكية، ولها مكانة ائتمانية قوية في وول ستريت.

مدخل مكتب كانتور فيتزجرالد في نيويورك مصدر الصورة: Getty Images

وفقًا لخطة Tether، ستضمن Cantor Fitzgerald أن تكون الأصول الاحتياطية لـ USAT مدعومة بشكل أساسي بالسندات الحكومية الأمريكية. وهذا يعني أن دعم قيمة USAT لم يعد يعتمد على هيكل الأصول المعقدة في الخارج، بل يرتبط مباشرة بسيولة السوق الأمريكية للسندات الحكومية ونظام الائتمان.

هذا الترتيب جعل Tether ترتبط بشكل أعمق بالنظام المالي الأمريكي على مستوى الأصول: من مورد “دولار ظل” إلى “موزع على سلسلة السندات الأمريكية”. من المعلومات العامة، يبدو أن هذه هي المرة الأولى التي تدخل فيها Tether بشكل واضح تجار وول ستريت من المستوى الأول كشركاء رئيسيين في منتجاتها.

الورقة الثالثة: النظام

سيتم تنفيذ إصدار USAT والامتثال من قبل Anchorage Digital Bank. هذه هي أول مجموعة من البنوك الأمريكية التي حصلت على ترخيص من

بنك الأصول الرقمية برخصة بانغ شين ترو، وهو واحد من القلائل الذين يمكنهم قبول التنظيم الفيدرالي مباشرة. على عكس USDT الذي يعتمد على الهياكل الخارجية، ستدخل احتياطيات USAT وعمليات التدقيق ضمن الإطار النظامي الأمريكي.

هذا لا يتوافق فقط مع متطلبات تنظيم إصدار العملات المستقرة في قانون GENIUS، بل يعني أيضًا أن Tether قد أكملت “تسجيل الهوية” على المستوى المؤسسي.

اختيار الموقع الجغرافي مثير للاهتمام بنفس القدر. قامت Tether بتأسيس مقر USAT في شارلوت بولاية كارولينا الشمالية - وهي ثاني أكبر مركز مالي في الولايات المتحدة، حيث تجمع بين المؤسسات المالية التقليدية مثل بنك أمريكا. بالمقارنة مع نيويورك وواشنطن، تتمتع شارلوت بأجواء مالية قوية نسبيًا، وفي نفس الوقت تبعد عن أضواء مركز الرقابة. تشير هذه التفاصيل إلى أن Tether لا تكتفي بالتغييرات على مستوى تصميم النظام، بل تسعى “لتطبيق” هذه التغييرات في العمليات الواقعية.

مركز الشركات لبنك أمريكا الواقع في شارلوت مصدر الصورة: SkyscraperCenter

USAT، لذلك ليست مجرد عملة مستقرة جديدة، بل هي مصافحة رسمية بين Tether والسوق الأمريكي. تشكل السياسة Bo Hines، والمالية Cantor، والنظام Anchorage، مجموعة كاملة من المطالبات الامتثالية، مما يدفع Tether من مزود “الدولار الظل” إلى هوية جديدة كـ “مشارك مؤسسي”.

لكن مدى تقدم هذه التحول لا يزال مسألة غير محسومة. لم يتغير جوهر Tether: لا تزال مسارات أعمالها عالمية، ولا يزال هيكلها خارجيًا، ولا تزال تدفقات الأموال معقدة. قد تجلب USAT بطاقة هوية أمريكية، لكنها قد تواجه صعوبة في إعادة كتابة الإدراك الأساسي للسوق عن Tether على الفور.

إطلاق USAT يعني أن Tether ستقوم بإصدار عملة مستقرة، مما يمتد ليكون إعادة بناء للهوية: الدولار الظل يبدأ في طرق أبواب وول ستريت.

هل ستتغير معالم سوق العملات المستقرة؟

في السوق الأمريكية، تستهدف خطوات Tether الجديدة Circle وUSDC الذي تصدره.

على مدار السنوات القليلة الماضية، كانت USDC تمثل السوق الأمريكية المتوافقة. لكن مقارنةً بـ USDT، فإن حجم USDC وحجم التداول أقل بكثير، حيث بلغ إجمالي قيمتها السوقية حوالي 70 مليار دولار أمريكي حتى سبتمبر 2025، مما يشكل حوالي 25-26% من سوق العملات المستقرة.

على الرغم من أن حجمها لا يتجاوز ثلث USDT، فإن USDC قد أسست ثقة قوية في الأوساط السياسية الأمريكية وول ستريت بفضل شراكتها الحصرية مع Coinbase ودعم مؤسسات مثل BlackRock.

استحوذت Circle حتى على حصص شركة Center في عام 2024، لتصبح الجهة الوحيدة المصدرة لـ USDC، من أجل تعزيز السيطرة. كانت السرد الضمني لـ USDC لفترة طويلة هو: الامتثال الأمريكي = الأمان، السوق الخارجية = المخاطر.

ومع ذلك، كانت هذه المسار هي التي أعطت Tether مساحة للضغط.

سلط الرئيس التنفيذي لشركة Tether (CEO) باولو أردوينو الضوء عدة مرات على أن أهمية USAT تكمن في كسر الاحتكار الذي قد يتشكل لـ USDC في السوق الأمريكية.

قال بصراحة: “إذا لم يكن هناك USAT، فقد يتم حجز سوق العملات المستقرة في أمريكا بيد عدد قليل من المؤسسات.” بعبارة أخرى، إن المهمة الاستراتيجية لـ USAT ليست مجرد ترقية للمنتج، بل هي أيضاً هجوم ودفاع مباشر في السوق ضد USDC.

تحدث باولو أردوينو، الرئيس التنفيذي لشركة تيثر، في مؤتمر البيتكوين في لاس فيغاس 2025. مصدر الصورة: ناسداك

تسعى تيذر من خلال إطلاق USAT إلى سد “فجوة الامتثال” بحجمها الكبير. تكمن أهمية USAT في أنها تجعل تيذر تجمع لأول مرة بين الحجم والامتثال، مما يشكل تهديدًا مباشرًا لجدار الحماية الخاص بـ USDC.

إذا كانت Circle هي الجهة الملتزمة من الأعلى إلى الأسفل، تتواجد في الولايات المتحدة، فإن Tether تعمل على بناء “سرد مزدوج” من خلال USAT: الحفاظ على شبكة ضخمة من “الإمبراطورية الرمادية” على مستوى العالم، وفي نفس الوقت تشكيل “نسخة متوافقة” في السوق الأمريكية.

من المحتمل أن يتطور سوق العملات المستقرة في المستقبل إلى “نظام مزدوج”: ستستمر USDT في الحفاظ على قاعدة قوية من الاستخدام في جميع أنحاء العالم، خاصة في أمريكا اللاتينية وأفريقيا وجنوب شرق آسيا، بينما ستركز USAT على السوق المحلية والعملاء المؤسسيين في الولايات المتحدة. يساهم هذا الهيكل في تعزيز مكانة Tether في الأسواق الناشئة، فضلاً عن جذب المزيد من الأموال المؤسسية على مستوى الامتثال، مما يضيف دافعًا جديدًا للتوسع في هذا المجال.

بالنسبة لـ Tether، فإن هذا ليس مجرد إصدار عملة جديدة أو دفع عملية إدراج، بل هو تحول في الهوية. بمجرد أن تتمكن من الإدراج في سوق رأس المال الأمريكي، ستتمكن من التخلص تمامًا من علامة “الإمبراطورية الظلية”، ودخول الساحة المالية العالمية بهوية “شركة دولارية”.

ومع ذلك، من المؤكد أن هجوم تيذر سيجلب ردود فعل من المنافسين. من المحتمل أن تسرع سيركل التعاون مع الهيئات الرقابية والمؤسسات لتعزيز الحماية التنظيمية لـ USDC؛ بينما قد تستغل الجهات المصدرة المرخصة مثل باكسوس الفرصة لتوسيع وجودها في الأسواق الفرعية مثل المدفوعات والتسويات عبر الحدود.

وأبدت عمالقة المال التقليدي اهتمامها أيضًا، من فيزا وماستركارد إلى بنوك وول ستريت الاستثمارية، حيث يستكشف الجميع كيفية دمج العملات المستقرة في النظام القائم. ومن المتوقع أن يكون إطلاق USAT ليس فقط بداية تحول هوية Tether، ولكنه قد يصبح أيضًا شرارة المنافسة في جولة جديدة من سباق العملات المستقرة.

هل يمكن غسل التاريخ الرمادي؟

إطلاق USAT أتاح لتيدير فرصة غير مسبوقة، ولكنه جاء مع اختبارات مخاطر جديدة. هل ستؤمن السوق بأن “الإمبراطورية الظليلة” المتهمة يمكنها حقًا أن تقوم بعملية فصل ذاتي من خلال وجود متوافق؟

تظهر التجارب التاريخية أن “تحول القوة الرمادية إلى الأبيض” ليس بلا سوابق.

في أواخر القرن التاسع عشر، كانت هناك عدم ثقة عامة في المجتمع الأمريكي تجاه رأس المال المالي، حتى أن عائلة مورغان تم وصفها بـ “الاحتكار المالي”. صحيح أن مورغان لم يكن مخالفًا للقانون، ولكن في عصر يفتقر إلى التنظيم الحديث، غالبًا ما كانت ثروته الضخمة ونفوذه يُنظر إليهما على أنهما “اختطاف للمصلحة العامة”، مما جعله يمثل “قوة رمادية” في ذلك الوقت.

ومع ذلك، قام المصرفي جون بييربونت مورغان بتغيير صورته من خلال أفعاله الفعلية: من جهة ساعد الحكومة في إصدار السندات الحكومية وحل الأزمة المالية، ومن جهة أخرى ساعد شركات السكك الحديدية في إعادة هيكلة ديونها. ومع مرور الوقت، تحول من “أوليغارشي رأسمالي” إلى “وكيل مالي للدولة”.

تقوم تيذر اليوم بشراء سندات الخزانة الأمريكية بشكل كبير، وفكرتها في الدفع بعملة مستقرة متوافقة، تشبه إلى حد ما ما فعله مورغان في الماضي، من خلال حل المشكلات للدولة مقابل الحصول على هوية قانونية.

أسرة مورغان في موقعها القديم في وول ستريت مصدر الصورة: NYC Urbanism

ومع ذلك، ليس كل “العمالقة الرمادية” قادرين على إكمال هذا التحول بنجاح.

كأكبر منصة لتداول العملات المشفرة في العالم، كانت بينانس في البداية تقريبًا “خارج نطاق” التنظيم، تتجول بعيدًا عن الرقابة. في السنوات الأخيرة، بدأت في تقديم طلبات للحصول على تراخيص في أسواق مثل فرنسا وأبوظبي، محاولةً أن تصبح متوافقة، وتسعى لدخول السوق الأمريكية.

ولكن في الولايات المتحدة، واجهت أكبر مقاومة تنظيمية، مما اضطرها في النهاية إلى تقليص حجمها وتضييق أعمالها. هذه الدروس السابقة تشير إلى أن عمالقة الرمادي الذين يريدون “التحول إلى الأبيض”، لن يسمح لهم التنظيم بسهولة.

هذا يعني أن مستقبل تيثير لا يزال مليئًا بعدم اليقين. ستظل شفافية الاحتياطيات، والالتزام بالامتثال، والتفاعل مع الجهات التنظيمية، مؤشرات يتم اختبارها باستمرار في السنوات القادمة.

في الوقت نفسه، بدأت علامات تسارع المنافسة تظهر. تسعى Circle للحصول على ترخيص بنك الثقة الوطني الأمريكي، من أجل

تعزيز القدرة على الامتثال الذاتي، وتعزيز الربط مع الجهات التنظيمية والمستثمرين المؤسسيين؛ بينما كشفت باكسوس عن زيادة ملحوظة في الطلب على بنية العملات المستقرة الخاصة بها، وأطلقت شبكة الدولار العالمية بالتعاون مع ماستركارد، في محاولة لتوسيع نطاق استخدام العملات المستقرة بالدولار؛ كما أن فيزا تعمل على توسيع دعمها لتسويات العملات المستقرة، مما يعزز دمج هذه المنتجات في نظام الدفع القائم.

في الوقت نفسه، تحاول Plasma دمج العملات المستقرة مباشرة في البنية التحتية لشبكة المدفوعات العالمية من خلال استهداف التسويات على السلسلة والمدفوعات عبر الحدود.

سوق العملات المستقرة ينتقل من النمو الفوضوي المبكر إلى مرحلة تنافسية أكثر حدة وتنظيماً.

USAT، دع Tether تحاول تقديم الهوية في واشنطن للمرة الأولى. الاختبار الحقيقي ليس على السلسلة، بل على طاولة الاجتماع: من يمكنه ترك اسمه في جدول الأعمال التنظيمي، من يحق له تحديد الجيل التالي من الدولار الرقمي. هل يمكن للإمبراطورية الظلية أن تدخل إلى النور، ستكون هذه من الأمور المهمة في عالم المال الرقمي.