أطلق الإنذار: تجاوزت طوابير سحب المدققين في إثيريوم 2.44 مليون ETH! سوق تديس السيولة يواجه خطر وقت الإستجابة لمدة 42 يومًا.

تواجه شبكة التكديس لإثيريوم اختبار توازن بين السيولة وأمان الشبكة. حتى 8 أكتوبر، تراكمت صفوف سحب المدققين بأكثر من 2.44 مليون إثير، بقيمة تزيد عن 10.5 مليار دولار، وهو ثالث أعلى مستوى منذ شهر تقريبًا. يتركز هذا التراكم بشكل رئيسي على منصات تديس السيولة مثل Lido وEtherFi وCEXs الرئيسية وKiln. والنتيجة هي أن المكدسين لإثيريوم يواجهون الآن وقت إستجابة متوسط يبلغ 42 يومًا و9 ساعات للسحب. على الرغم من أن المؤسس المشارك لإثيريوم، فيتاليك بوتيرين، يدافع عن أن هذا التأخير مقصود كتصميم أمني، إلا أن المحللين في المجتمع يحذرون من أن الاصطفاف على المدى الطويل قد يصبح ثغرة نظامية في التمويل اللامركزي، مما يؤدي إلى depeg و"قنبلة زمنية" من التخلص من الرفع المالي.

سجل قياسي لقائمة السحب: تعرضت السيولة في الشبكة لاختبار الضغط

تزداد حاجة المدققون لإعادة السحب من إثيريوم بسرعة غير مسبوقة، مما يسبب ضغط السيولة على شبكة التكديس.

· حجم تراكم السحوبات: حتى 8 أكتوبر، تجاوزت الإيثريوم المنتظرة للسحب 2.44 مليون، بعد 2.6 مليون في 11 سبتمبر و2.48 مليون في 5 أكتوبر، مما يبرز استمرارية الطلب.

· المنصة المركزية: وفقًا لبيانات Dune Analytics، تتركز عمليات السحب بشكل رئيسي في منصات التكديس السيولة الكبيرة مثل Lido وEtherFi وCEX الرئيسية وKiln. تسمح هذه المنصات للمستخدمين بالحفاظ على السيولة من خلال الرموز المشتقة (مثل stETH).

· وقت الإستجابة: المدققون الحاليون يواجهون متوسط وقت سحب يصل إلى 42 يوماً و 9 ساعات، مما يعكس استمرارية اختلال السيولة في الشبكة منذ شهر يوليو.

فيتاليك يدافع: وقت الإستجابة هو تصميم أمني مقصود

دافع فيتاليك بوترين، أحد مؤسسي إثيريوم، عن تصميم السحب الحالي، معتقدًا أنه آلية ضمان داخلية. وقد شبه التكديس بخدمة الانضباط للشبكة، مشيرًا إلى أن وقت الإستجابة الممدد يمكن أن يعزز استقرار الشبكة، ويمنع المضاربين على المدى القصير، ويضمن التزام المدققون بأمان السلسلة على المدى الطويل.

تحذير المحللين: مخاطر نظامية لفصل LST

المحلل المجتمعي Robdog أعرب عن قلقه العميق بشأن المخاطر النظامية الناتجة عن الطوابير الطويلة، معتقدًا أن ذلك قد يشكل تهديدًا للتمويل اللامركزي.

· نظرية “قنبلة الوقت”: قال Robdog إن هذا الوضع يمثل “قنبلة وقت” محتملة، مشيرًا إلى أنه كلما طال وقت الخروج، زادت مخاطر المدة التي يواجهها المشاركون في سوق تديس السيولة.

· مخاطر depeg لـ LST: تؤثر مدة الانتظار مباشرةً على السيولة وثبات أسعار رموز LST مثل stETH. عادةً ما يتم تداول LST بسعر مخفض قليلاً لتعكس وقت الإستجابة للرد.

· آلية التحفيز المتضررة: عندما يتم تمديد تأخير السحب من 45 يومًا إلى 90 يومًا، فإن الحافز على التحكيم من خلال شراء LST بسعر مخفض وانتظار الاسترداد سينخفض من حوالي 8% سنويًا إلى حوالي 4%، مما قد يؤدي إلى توسيع الفجوة السعرية بين LST و إثيريوم.

هشاشة نظام DeFi: ردود الفعل المتسلسلة للخفض من الرافعة المالية

نظرًا لأن stETH و LST الأخرى هي ضمانات مهمة في بروتوكولات التمويل اللامركزي مثل Aave، فإن أي انحراف كبير في الأسعار قد يؤدي إلى سلسلة من ردود الفعل في النظام البيئي الأوسع.

· مخاطر الرافعة المالية: تصل القيمة الإجمالية المقفلة لـ stETH من Lido إلى حوالي 13 مليار دولار، حيث يرتبط معظمها بمراكز التدوير بالرافعة المالية.

· صدمة السيولة: حذر Robdog من أن صدمة السيولة المفاجئة بمستوى Terra/Luna أو FTX قد تؤدي إلى سحب كبير لحاملي إيثر من مراكزهم، ومع اقتراض معظم الإيثر، سيؤدي ذلك إلى تفعيل عملية تصفية سريعة، مما يرفع من أسعار الفائدة على القروض، وقد يهز استقرار سوق التمويل اللامركزي، مما يسبب خطر “الاندفاع على البنوك”.

· دعوة لإدارة المخاطر: Robdog يحث على ضرورة وجود إطار أقوى لإدارة المخاطر في سوق Vault والإقراض لمواجهة المخاطر المتزايدة لمدة الاحتفاظ، مشددًا على أن وقت خروج الأصول قد تم تمديده من يوم واحد إلى 45 يومًا، وأن طبيعة الأصول لم تعد كما كانت.

دعوة للتحديث

ينصح المحللون بأن يقوم المطورون بتضمين معدل الخصم عند تسعير الضمانات، وأن يأخذوا في الاعتبار ترقية سعة الخروج من الطابور.

يعتقد Robdog أنه نظرًا لأن LST هو بنية تحتية أساسية ومنهجية للتمويل اللامركزي، فإن زيادة سعة قائمة الانتظار للخروج أمر ضروري. وأشار إلى أنه حتى مع زيادة السعة بنسبة 100%، لا يزال هناك ما يكفي من التكديس لضمان أمان الشبكة.

خاتمة

يواجه شبكة إثيريوم للتكديس طوابير سحب ضخمة ليست مجرد عائق تقني، بل هي تحدٍ نظامي جوهري لسيولة وأمان التمويل اللامركزي. على الرغم من أن مؤسس إثيريوم المشارك يصر على أن وقت الإستجابة هو ضمان للأمان، إلا أن المخاوف بشأن depeg لـ LST والتخلي عن الرفع المالي تتزايد. مع زيادة فترة تأخير السحب، يجب إعادة تقييم وزن المخاطر لرموز LST. يتحمل المطورون ومصممو البروتوكولات مسؤولية التفكير في تحسين كفاءة الخروج لتخفيف هذه “القنبلة الزمنية” المحتملة، وضمان التطور المستدام للبيئة الخاصة بالتكديس.

إخلاء المسؤولية: هذه المقالة هي معلومات إخبارية، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية. سوق التشفير يتقلب بشكل كبير، يجب على المستثمرين اتخاذ قرارات حذرة.