صدمة السندات في اليابان تتسبب في تصفية عملات رقمية بقيمة $640 مليون مع وصول عائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات لأعلى مستوى في 17 عاماً

في واحدة من أعنف موجات البيع المدفوعة بالعوامل الاقتصادية الكلية في أواخر 2025، خسرت أسواق العملات الرقمية أكثر من 5% خلال ساعات بعد أن قفز عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات (JGB) إلى 1.84%، وهو أعلى مستوى منذ أبريل 2008. أدى الارتفاع المفاجئ في تكاليف الاقتراض اليابانية إلى تسريع تفكيك استراتيجية “الكاري تريد” على الين، التي استمرت لعقود، وأحدث صدمة في أصول المخاطر العالمية، مما نتج عنه تصفية عقود آجلة للعملات الرقمية بأكثر من $640 مليون خلال 24 ساعة حتى نهاية 3 ديسمبر 2025.

انخفض البيتكوين بنسبة 5.2% إلى $86,062، وتراجع الإيثيريوم بنسبة 5.4% إلى $2,826، وانخفض مؤشر CoinGlass Crypto Fear & Greed الأوسع بمقدار 12 نقطة في جلسة واحدة، مما يبرز مدى سرعة تأثير التحولات النقدية الخارجية على زخم الأصول الرقمية.

ماذا حدث: ارتفاع عائد JGB وتفكيك الكاري تريد

قفز عائد السند المرجعي الياباني لأجل 10 سنوات بمقدار 21 نقطة أساس خلال الأسبوع الماضي فقط، حيث قامت الأسواق بتسعير مسار تطبيع أسرع من بنك اليابان (BOJ). كشفت محاضر اجتماع بنك اليابان لشهر أكتوبر، التي صدرت في وقت متأخر من يوم الاثنين، عن تزايد دعم أعضاء المجلس لمزيد من رفع أسعار الفائدة في 2026، مما دفع العوائد الحقيقية إلى المنطقة الإيجابية لأول مرة منذ أجيال.

هذا التحرك رفع فعلياً تكلفة اقتراض الين لتمويل الأصول ذات العائد الأعلى في أماكن أخرى — استراتيجية الكاري تريد الكلاسيكية التي غذت رغبة المخاطرة العالمية بهدوء لسنوات. ومع ارتفاع تكاليف التمويل، سارع اللاعبون الممولون بالرافعة المالية إلى تفكيك مراكزهم في الأسهم والأسواق الناشئة والعملات الرقمية.

• تفاصيل التصفية: $640 مليون إجمالي، مع تصفية $418 مليون من مراكز الشراء فقط خلال الـ12 ساعة الماضية.
• تخفيض الرافعة المالية: انخفض متوسط الرافعة المالية عبر العقود الدائمة الرئيسية من 18× إلى أقل من 12× خلال ساعات.
• تأثير الهيمنة: ارتفعت هيمنة البيتكوين مؤقتاً فوق 58% بينما هبطت العملات البديلة بشكل أكبر (متوسط أفضل 100 عملة بديلة −8.4%).

لماذا تظل العملات الرقمية شديدة الحساسية لأسعار الفائدة اليابانية

على الرغم من عمل البيتكوين والأصول الرقمية الأخرى على شبكات لا مركزية، إلا أنها لا تزال ممولة بشكل كبير عبر نفس قنوات السيولة العالمية التي تعتمد عليها الأصول التقليدية عالية المخاطر. المشترون الهامشيون اليابانيون — بمن فيهم المتداولون الأفراد “السيدة وتانابي” وصناديق TOF المؤسسية — كانوا من كبار مزودي الرافعة المالية المقومة بالدولار للعملات الرقمية عبر الاقتراض منخفض الفائدة بالين.

عندما ترتفع عوائد JGB:

1. يقوى الين → تنهار ربحية الكاري تريد.
2. يفقد الضمان المقدم بالين قيمته بالدولار.
3. تبدأ عمليات تخفيض الرافعة القسرية عبر أسواق العقود الدائمة للبيتكوين والإيثيريوم والعملات البديلة.

تكرر حدث 3 ديسمبر سيناريوهات سابقة (صدمة الين في أغسطس 2024 ومخاوف البنوك في مارس 2023) ولكن تم تضخيمه بسبب حجم الفائدة المفتوحة القياسي مع اقتراب نهاية العام.

• سابقة تاريخية: كل ارتفاع كبير في عائد JGB منذ 2021 تزامن مع انخفاض في العملات الرقمية بنسبة 4–10% خلال 48 ساعة.
• التعرض الحالي: يقدر حجم الإقراض القائم على الين للأسواق الهامشية للعملات الرقمية بنحو $11–14 مليار (Kaiko، ديسمبر 2025).
• مؤشر المخاطر: أصبح عائد JGB لأجل 10 سنوات أحد أقوى المؤشرات العكسية لعائد البيتكوين خلال 7 أيام.

التداعيات الفورية وما الذي سيحدث لاحقاً

انقلبت معدلات التمويل عبر البورصات الكبرى إلى السلبية بشكل حاد (−0.08% إلى −0.15% لكل 8 ساعات) مع تصفية مراكز الشراء بشكل عنيف، مما خلق مستويات دخول جذابة للمتداولين المعاكسين في العقود الدائمة. أظهر مؤشر CVD الفوري (فرق الحجم التراكمي) توزيعاً كثيفاً خلال الساعات الآسيوية، تلاه شراء في الانخفاض من المؤسسات الأمريكية في وقت متأخر من يوم الثلاثاء.

يتوقع المحللون بقاء التقلب مرتفعاً حتى اجتماعي الفيدرالي الأمريكي وبنك اليابان في 17–18 ديسمبر. ومن المرجح أن يؤدي رفع مؤكد من بنك اليابان في يناير 2026 إلى تثبيت عوائد JGB فوق 2%، وربما يتسبب في موجة ثانية من تخفيض الرافعة المالية ما لم يقابلها تيسير قوي من الاحتياطي الفيدرالي.

• مستويات مهمة على المدى القصير للمراقبة:
  • بيتكوين: $83,000 (فجوة CME حرجة)، ثم $78,000 (متوسط 200 يوم EMA).
  • إيثيريوم: منطقة دعم $2,650.
  • مجموعات تصفية السوق الكلية: $1.1 مليار تحت السعر الحالي، $900 مليون فوقه.

خلاصة القول، شكلت صدمة السندات اليابانية في 3 ديسمبر 2025 تذكيراً قاسياً بأن أسواق العملات الرقمية — على الرغم من سرديتها اللامركزية — لا تزال مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بظروف السيولة التقليدية. وحتى تعيد أسواق التمويل العالمية تسعير بيئة أسعار الفائدة اليابانية الأعلى بشكل كامل، ستستمر ارتفاعات عوائد JGB المفاجئة في لعب دور اليد الخفية القادرة على القضاء على مليارات الدولارات من مراكز العملات الرقمية ذات الرافعة بين ليلة وضحاها. يظل تحديد حجم المراكز، استخدام رافعة مالية منخفضة، ومتابعة ديناميكيات أسعار الفائدة الخارجية أموراً أساسية لتجاوز بقية هذا الدورة.