من البنية التحتية للتمويل اللامركزي إلى ريادة الأصول الواقعية: كيف نجحت Ondo في اقتناص كل فرصة سوقية

دنغ تونغ، جينس كايجينغ

في 9 ديسمبر 2025، أعلنت Ondo Finance: انتهاء التحقيق السري الذي أجرته لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بشأن Ondo، دون توجيه أي اتهامات. “كان هدف هذا التحقيق هو مراجعة مدى توافق عملية توكننة بعض الأصول الواقعية من قبل Ondo مع قوانين الأوراق المالية الفيدرالية، وما إذا كان رمز ONDO يعتبر ورقة مالية.”

أولاً: نص المدونة الرسمية لـ Ondo Finance

خطوة هامة للأوراق المالية المرمزة في الولايات المتحدة

تلقت Ondo Finance إخطارًا رسميًا بانتهاء تحقيق سري استمر لسنوات أطلقته لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) خلال إدارة بايدن، والذي كان يركز على التدقيق الصارم في شركات الأصول الرقمية، دون توجيه أي اتهامات.

كان هدف هذا التحقيق مراجعة مدى توافق عملية توكننة بعض الأصول الواقعية من قبل Ondo مع قوانين الأوراق المالية الفيدرالية، وما إذا كان رمز ONDO يعتبر ورقة مالية. تعاونت Ondo بشكل كامل مع التحقيق. لطالما آمنت Ondo بأن نماذج التوكننة الخاضعة للرقابة والشفافة مثل Ondo لا تتفق فقط مع مبادئ حماية المستثمر، بل تعزز هذه المبادئ أيضًا.

هذه اللحظة لا تعد علامة فارقة مهمة لـ Ondo فحسب، بل للصناعة بأكملها في مجال التوكننة.

عند بدء التحقيق في 2024، كان بيئة تنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة حذرة ومضطربة، وغالبًا ما شهدت إجراءات تنفيذ مفرطة. وفي هذا السياق، كانت Ondo:

1. أول وأكبر منصة لترميز سندات الخزانة الأمريكية؛
2. واحدة من قلة قليلة من الشركات التي تركز على توكننة الأسهم المدرجة على نطاق واسع؛
3. جذبت بسرعة اهتمام المستثمرين العالميين.

البداية المبكرة والنجاح جعلا Ondo تحت المجهر بشكل طبيعي.

في ظل انهيار بورصات العملات المشفرة وظهور الرموز المضاربية في النقاشات السياسية، بنت Ondo منتجات مالية عملية وسهلة الاستخدام وخاضعة للرقابة عبر البلوكشين العام. ونتيجة لذلك، وجد المبتكرون الذين كانوا يطورون أكثر الأصول أمانًا في التمويل التقليدي أنفسهم أيضًا في قلب الإجراءات التنفيذية الأوسع نطاقًا.

نمو Ondo ومكانتها الرائدة في مجال التوكننة الناشئ جعلاها محور الاهتمام، ولكن ليس هدفًا منطقيًا للتحقيق. مع انتهاء التحقيق، سنواصل التمسك بمبادئنا، والالتزام بالابتكار والامتثال والأمان وحماية المستثمرين.

تغير الأوضاع في واشنطن: طريق أوضح لنمو الأوراق المالية المرمزة

يعكس هذا القرار أيضًا تحولًا أوسع في السياسات الأمريكية.

تقوم الجهات التنظيمية بإعادة تقييم سياسات الأصول الرقمية التي اتبعت في عهد بايدن. بدأت واشنطن في التراجع أو تخفيف بعض الإجراءات المتشددة التي اتخذتها الإدارة السابقة، مدركة أن الابتكار وحماية المستثمر ليسا متعارضين.

أصبحت التوكننة مدرجة رسميًا على جدول أعمال لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. وتقوم اللجنة الاستشارية للمستثمرين بـ SEC بتقييم كيف يمكن للتوكننة أن تحدث ثورة في عمليات إصدار وتداول وتسوية الأسهم العامة، وهو موقف يختلف تمامًا عن موقف SEC الذي كان يركز في السنوات الأخيرة على التنفيذ.

أسواق المال قد أجابت بالفعل، فسرعة انتشار تقنيات التوكننة تتسارع. توكننة سندات الخزانة الأمريكية أصبحت واحدة من أسرع فئات الأصول نمواً على السلسلة، كما أظهرت توكننة الأسهم التي أطلقت مؤخرًا زخمًا قويًا في النمو.

تتطور البنية التحتية الأمريكية باستمرار لدعم التوكننة. استحوذت Ondo مؤخرًا على Oasis Pro، وحصلت بذلك على تراخيص الوساطة، ونظام التداول البديل (ATS)، ووكالة التحويل، مما منحها قاعدة عمليات خاضعة للرقابة بالكامل في مجال الأوراق المالية المرمزة في الولايات المتحدة.

يمثل حل تحقيق SEC نهاية فصل وبداية فصل جديد لـ Ondo. باختصار، حان الوقت لكي تصبح الأوراق المالية المرمزة جزءًا أساسيًا من أسواق رأس المال الأمريكية. مستقبل المال العالمي، بما في ذلك أسواق رأس المال الأمريكية، يتجه نحو السلسلة، وستقود Ondo هذا التحول.

فما التالي؟ في 3 فبراير 2026، سنشارك المرحلة التالية من خارطة الطريق الخاصة بنا في قمة Ondo في نيويورك، حيث سنجمع بين كبار الجهات التنظيمية وصناع السياسات والتنفيذيين من القطاع المالي التقليدي لعرض رؤيتنا لعصر المال على السلسلة.

ثانيًا: لمحة عن تطور Ondo

في 27 يوليو 2021، تم إطلاق Ondo Finance رسميًا. تأسست Ondo بواسطة Nathan Allman وPinku Suran بهدف “تسريع تبني DeFi بين المستثمرين التقليديين من خلال إتاحة التداول الدقيق للمخاطر”. تم إطلاق البروتوكول رسميًا يوم إعلانه، وقدم أربعة خزائن عند الإطلاق. هدف Ondo هو “تقديم منتجات وخدمات مالية بمستوى المؤسسات إلى الجميع”، من خلال ترميز الأصول المالية التقليدية (مثل سندات الخزانة الأمريكية، صناديق السوق النقدي، السندات، الأسهم/ETF، وغيرها)، لتمكين المستخدمين العاديين من الحصول على عوائد وسيولة هذه الأصول.

تُظهر مسيرة Ondo بوضوح الترقية الاستراتيجية من بنية DeFi التحتية إلى لاعب أساسي في مجال RWA، كما أن تطور نسختيها الرئيسيتين يُعد مرآة لتحول القطاع.

Ondo V1: التركيز على بنية DeFi التحتية

تم تشغيل مشروع Ondo V1 على إيثيريوم فور إطلاقه، وكان أول تطبيق للبروتوكول، حيث اعتمد الخزائن والسيولة كخدمة (LaaS) كمنتجات أساسية. خلال مسار هذا الإصدار، وقعت التطورات التالية:

• في نوفمبر 2021، تعاونت Ondo مع Fei Protocol لإطلاق السيولة كخدمة (LaaS)، بهدف استبدال نموذج تعدين السيولة التقليدي. تتيح LaaS للمشاريع زيادة سيولة رموزها على البورصات اللامركزية. يمكن للمشاريع إيداع رموزها في خزائن سيولة Ondo، بينما تطابق Fei القيمة عبر عملة FEI المستقرة. توسعت Ondo في خدمة LaaS من خلال التعاونات التالية:

• في ديسمبر 2021، تعاونت Ondo مع Frax Finance لتوسيع منتج LaaS، حيث استخدمت Frax Finance عملتها المستقرة FRAX لتوفير السيولة لرموز مثل AMP.
• في مايو 2022، تعاونت Ondo مع Angle Protocol لتوسيع منتج LaaS، حيث استخدم Angle Protocol عملته المستقرة agEUR لتوفير السيولة لرموز مثل PAL.

يجدر بالذكر أن خدمة Ondo V1 توقفت، ومنذ 5 مارس 2024، يمكن للمستخدمين فقط سحب أموالهم منها.

Ondo V2: التحول إلى لاعب أساسي في RWA

تم إطلاق Ondo V2 في يناير 2023، وهو الإصدار الثاني للبروتوكول. وخلال مسار هذا الإصدار، وقعت التطورات التالية:

• في يناير 2023، أعلنت Ondo عن إطلاق ثلاثة رموز مدعومة بسندات الخزانة الأمريكية والسندات الشركاتية. رغم أن OSTB وOHYG توقفتا عن الإصدار، إلا أن صندوق سندات الحكومة الأمريكية من Ondo (OUSG) لا يزال الرمز الأكثر انتشارًا من Ondo.
• في يناير 2023، أعلنت Ondo عن إطلاق Flux Finance (المعروف اختصارًا بـ Flux) وبدء إدارة Flux بواسطة Ondo DAO. وفي فبراير 2023، تم إطلاق Flux رسميًا، وتمت الموافقة على أولى المقترحات باستخدام رمز ONDO.
• في أبريل 2023، أعلنت Ondo عن تأسيس صندوق Ondo لصناديق السوق النقدي (OMMF).
• في أغسطس 2023، أعلنت Ondo عن إطلاق عوائد الدولار الأمريكي من Ondo (USDY).
• في نوفمبر 2023، فعلت Ondo جسر Ondo.
• في يناير 2024، اقترحت مؤسسة Ondo إلغاء “القفل العالمي” لرمز ONDO. شمل الاقتراح تفاصيل رسمية حول توزيع واستخدام وخطط فتح رمز ONDO في المستقبل. واعتماد هذا الاقتراح يمثل “الاكتتاب العام” لرمز ONDO.
• في يناير 2024، أعلنت مؤسسة Ondo عن برنامج النقاط، وأطلقت “الموجة الأولى” في وقت لاحق من الشهر.
• في فبراير 2024، أعلنت Ondo عن خططها لـ Ondo Global Markets (Ondo GM)، وهي منصة ستتيح للمستخدمين الوصول إلى الأوراق المالية التقليدية عبر السلسلة من خلال التوكننة.

في مارس 2024، أطلقت Ondo Finance خدمة الشراء والاسترداد الفوري على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع لـ OUSG، وتم نقل جزء كبير من أصول OUSG إلى صندوق BUIDL لسندات الخزانة التابع لشركة BlackRock.

في فبراير 2025، تم إطلاق Ondo Global Markets رسميًا. ووفقًا للإعلان، ستكون الرموز التي تصدرها Ondo GM مدعومة بنسبة 1:1 بالأصول الأساسية.

في مارس 2025، بلغ إجمالي القيمة المقفلة (TVL) مليار دولار أمريكي، وذلك بفضل جذب عملاء يركزون على الامتثال، والتعاون مع BitGo، والعقود الذكية المتوافقة مع القوانين الأمريكية.

في يونيو 2025، أعلنت الفريق عن تأسيس تحالف الأسواق العالمية بهدف “تنسيق معايير الصناعة وتعزيز قابلية التشغيل البيني للأوراق المالية المرمزة”، ويضم أعضاء مثل Solana Foundation وBitget Wallet وJupiter وTrust Wallet وRainbow Wallet وBitGo وFireblocks و1inch وAlpaca.

في أكتوبر 2025، قدمت Ondo رسالة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تقترح تعديل قواعد ناسداك لتداول الأوراق المالية المرمزة.

ثالثًا: سر Ondo – اغتنام كل فرصة سوقية

من خلال استعراض الجدول الزمني أعلاه، يتضح أن Ondo من DeFi إلى RWA وصولًا إلى انتهاء تحقيق SEC، اغتنمت كل فرصة سوقية، وربما يكون هذا هو سر استمرارها في جذب الاهتمام حتى اليوم.

في يونيو 2020، انفجر صيف DeFi، حيث أطلقت Compound رمز الحوكمة COMP وبدأت آلية تعدين السيولة – يحصل المستخدمون على رموز COMP مقابل عمليات الإقراض على المنصة. أشعل هذا النموذج المبتكر حماس السوق وأصبح المحرك الرئيسي لانطلاق صيف DeFi. لكن بحلول النصف الثاني من 2021، ظهرت عدم استدامة تعدين السيولة: الاستمرار فيه يؤدي إلى تضخم الرموز، وإيقافه يؤدي إلى جفاف السيولة.

رأت Ondo مشكلة السوق وأطلقت “السيولة كخدمة”: يمكن للمشاريع، حسب احتياجها وضمن دورة زمنية مرنة، إيداع رموزها الأصلية في تجمع سيولة مخصص على Ondo؛ وتقوم Ondo بمطابقة هذه الرموز مع أصول بقيمة مماثلة مقدمة من شركاء مثل Frax وFei وAngle، لتشكيل أزواج سيولة متوازنة ومتوافقة مع القوانين؛ ثم تُرسل أزواج السيولة إلى بورصات لامركزية محددة لتوفير سيولة التداول للرموز الأصلية، ما يضمن سهولة التداول؛ وبعد انتهاء التعاون، تسترجع Ondo السيولة والأرباح الناتجة عن التعدين من البورصة، وتعيد الأصول إلى المشروع وتدفع الفائدة المتفق عليها للشريك، وتمنح المشروع الأرباح المتبقية.

في ذلك الوقت، كانت Ondo مزود بنية تحتية لـ DeFi، وحلّت مشكلة عدم استدامة تعدين السيولة.

في 2022، انهار النظام البيئي لـ Terra، حيث دخلت العملة المستقرة الخوارزمية UST ورمزها الأصلي LUNA في دوامة الموت، مما أدى إلى أزمة ثقة في DeFi بين عشية وضحاها. في هذا السياق، وجهت Ondo أنظارها إلى مسار RWA الذي كان ينهض بقوة ويدخل مرحلة نمو سريعة.

في 2023، انطلقت Ondo V2 بمنتجها الرئيسي: توكننة سندات الخزانة الأمريكية (OUSG). وتعتمد OUSG على أصول أساسية متمثلة في صندوق iShares لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل التابع لـ BlackRock، ما يمنحها الأمان والسيولة، ويجعل OUSG منتجًا منخفض المخاطر. يمكن ربط OUSG ببروتوكولات DeFi تدعم الأصول المتوافقة مثل Flux Finance، حيث يمكن للمستثمرين، بعد الحصول على الرمز، نقل الملكية أو إجراء أنشطة مالية مثل الإقراض من خلال عقود ذكية خضعت للفحص. أثبت إطلاق OUSG جدوى توكننة الأصول المالية التقليدية منخفضة المخاطر.

خلال فترة تولي Gensler رئاسة SEC، تصاعدت الإجراءات ضد سوق العملات المشفرة، ودخل القطاع في “شتاء تنظيمي” قبل عامين. في أكتوبر 2023، بدأت SEC تحقيقها مع Ondo، حيث كان التحقيق يركز على ما إذا كانت عملية توكننة سندات الخزانة الأمريكية بواسطة Ondo متوافقة مع قوانين الأوراق المالية، وما إذا كان رمز ONDO يجب اعتباره ورقة مالية، واستمر التحقيق لعامين.

في 6 أكتوبر 2025، أكملت Ondo Finance استحواذها على Oasis Pro، وهي شركة وساطة مرخصة من SEC، بهدف دفع أعمال الأوراق المالية المرمزة ضمن إطار الامتثال؛ وفي 6 ديسمبر، قدمت ONDO خارطة طريقها للأوراق المالية المرمزة إلى SEC، مؤيدة دعم نماذج متعددة لملكية الأصول، ودافعة نحو المزيد من التكامل على السلسلة لمساعدة الولايات المتحدة على الحفاظ على ريادتها في تحول الأصول إلى رموز.

بعد جهوده التنظيمية، لم تتعرض Ondo لأي اتهامات، ما يُعد خبرًا إيجابيًا كبيرًا للقطاع.

الخلاصة

من DeFi إلى RWA ثم إلى الامتثال، أتقنت Ondo اتجاهات تطور القطاع واغتنمت كل فرصة سانحة. اليوم، مع انتهاء تحقيق SEC، أصبحت Ondo حرة بالكامل. إلى أين ستتجه Ondo مستقبلاً؟ ربما تمنحنا قمة نيويورك في فبراير 2026 لمحة عن ذلك.