ما هو اندماج الأسهم الواحد والعشرين ولماذا انهار بنسبة 25٪ في ديسمبر 2025

شركة Twenty One (NASDAQ التي تركز على البيتكوين: شهدت XXII) هبوطا حادا بنسبة 25٪ في سعر سهمها، حيث أغلقت عند 1.82 دولار للسهم بعد إعلانها عن اندماج مع شركة كانتور إيكويتي بارتنرز، وهي شركة استحواذ خاصة (SPAC) مدعومة من المتداول الأسطوري هوارد لوتنيك.

تقيم الصفقة الكيان المدمج بحوالي 3.6 مليار دولار وتضع توينتي ون كوسيلة مدرجة للتداول العام لتراكم البيتكوين العدواني، مما يعكس استراتيجيات نظرائها مثل مايكرو ستراتيجي. ومع ذلك، فإن شكوك المستثمرين بشأن التقييم، ومخاطر التخفيف، وتوقيت السوق وسط تقلبات البيتكوين أدت إلى حدوث البيع، مما أبرز التحديات المستمرة التي تواجه سندات الخزانة الرقمية في مشهد البلوكشين الناضج.

ما هي لعبة الواحد والعشرين ولعبها في خزانة البيتكوين

توينتي ون هي شركة سندات بيتكوين مدرجة في ناسداك تأسست عام 2024، مكرسة للحفاظ على البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي لها للتحوط ضد التضخم وانخفاض قيمة العملة الورقية. قامت الشركة بسرعة ببناء محفظة تتجاوز 25,000 بيتكوين تم الاستحواذ عليها بتكلفة متوسطة قدرها 68,000 دولار لكل عملة، مما جعلها ثالث أكبر حامل لشركة بعد مايكرو ستراتيجي وتسلا. على عكس المعدنين التقليديين أو البورصات، تركز Twenty One فقط على تراكم البيتكوين طويل الأجل الممول من خلال زيادة الأسهم والديون، بهدف خلق قيمة للمساهمين من خلال استراتيجيات زيادة قيمة البيتكوين وتوليد العائد مثل الإقراض.

يتيح الاندماج مع كانتور إيكويتي بارتنرز — وهي سيارة بشيك مفتوح برعاية كانتور فيتزجيرالد — لشركة توينتي ون بطرح طرح الاكتتاب العام للاكتتاب العام عبر مسار أسرع وأقل تدقيقا من الطرح العام التقليدي. اعتبارا من أواخر عام 2025، أصبح هذا الهيكل شائعا لدى شركات العملات الرقمية التي تسعى لرأس المال وسط رياح تنظيمية مثل قانون GENIUS.

• يمتلك 25,000+ بيتكوين بقيمة ~\2.3 مليار دولار بأسعار \92,000 دولار الحالية
• متوسط تكلفة الاستحواذ: \68,000 دولار لكل بيتكوين، مما يحقق أرباحا غير محققة بنسبة 35٪
• لا يوجد تعدين أو تجارة تشغيلية؛ نموذج يركز فقط على الخزانة
• مدعومة من المستثمرين المؤسسيين بما في ذلك نظام تيثر البيئي
• يتماشى مع اتجاهات التمويل اللامركزي لاستراتيجيات BTC للشركات

تفاصيل صفقة اندماج الأسهم لعشرين كانتور

تم الإعلان في 9 ديسمبر 2025، حيث يجمع الاندماج الشامل بالكامل بين توينتي ون وكانتور إيكوميتي بارتنرز (CEP)، وهي شركة SPAC جمعت $200 million في طرحها العام العام لعام 2024. تقدر قيمة الصفقة ل Twenty One ب 3.6 مليار دولار بالكامل على أساس مخفف بالكامل، حيث يحصل مساهمون CEP على 0.5 سهم من الكيان الجديد مقابل كل سهم محتفظ به في CEP. بعد الاندماج، سيكون لدى الشركة المدمجة — المتوقع أن تتداول تحت اسم “CEPU” — وسيكون لديها ~$500 million نقدا لمزيد من عمليات شراء البيتكوين، مستهدفة 50,000 عملة بحلول منتصف 2026.

سيتولى هوارد لوتنيك، الرئيس التنفيذي لشركة كانتور فيتزجيرالد ووزير التجارة القادم في عهد الرئيس ترامب، رئاسة المجلس، مما يجلب مصداقية وول ستريت. تتطلب الصفقة موافقة المساهمين ومن المقرر إتمام في الربع الأول من عام 2026، بانتظار موافقات الجهات التنظيمية.

• التقييم: \3.6 مليار دولار مخفف بالكامل؛ يعني قيمة قيمة $144/BTC على الممتلكات
• ضخ نقدي: $500M from صندوق CEP للمشتريات المتسارعة من البيتكوين
• القيادة: لوتنيك كرئيس؛ يبقى الرئيس التنفيذي لشركة توينتي ون رئيسا للعمليات
• الهيكل: اندماج عكسي مع SPAC، وتجنب التدقيق الكامل للاكتتاب العام
• الجدول الزمني: تصويت المساهمين في فبراير 2026؛ الاقتراب بحلول مارس

لماذا انخفض سهم فرقة توينتي ون بنسبة 25٪ بعد الإعلان

انخفضت أسهم توينتي ون بنسبة 25٪ في التداول اليومي في 9 ديسمبر، من 2.43 دولار إلى 1.82 دولار، بحجم تجاوز 15 مليون سهم—أي ثلاثة أضعاف المتوسط. أشار المستثمرون إلى عدة علامات تحذيرية: حيث يتداول تقييم قيمته 3.6 مليار دولار بعلاوة 1.5 ضعف صافي قيمة الأصول (NAV)، مما يثير مخاوف من التخفيف مع تدفق الأسهم الجديدة للسوق. أدى انخفاض البيتكوين الأخير إلى أقل من 90,000 دولار وسط تشدد الاحتياطي الفيدرالي إلى زيادة المخاوف من زيادة الدفع للبيتكوين عند مستويات عالية.

أشار محللون مثل محللين في BTIG إلى “وصمة” هيكل SPAC بعد انهيار 2021، حيث قد تضغط فترات انتهاء الحجز على الأسهم بشكل أكبر. “السوق يحدد مخاطر التنفيذ وتقييم متقلب في بيئة العملات الرقمية”، كما قال تقرير من بلومبرغ إنتليجنس.

• أدنى مستوى خلال اليوم: \1.75؛ أغلق عند 1.82 دولار (down 25.1٪)
• ارتفاع حجم السهم: 15 مليون سهم مقابل متوسط 5 ملايين
• علاوة NAV: 1.5x، أعلى من 1.2x في MicroStrategy
• تخفيف SPAC: ~40٪ من الأسهم الجديدة المتاحة لحاملي CEP
• المحفز الماكلي: بيتكوين -2٪ بسبب توقعات خفض الاحتياطي الفيدرالي

ردود فعل المحللين ومشاعر السوق

كان رد وول ستريت متباينا: كرر كانتور فيتزجيرالد “شراء” بهدف قدره 3.50 دولار، مشيدا بمشاركة لوتنيك باعتباره “تأييدا من الدرجة الأولى”. ومع ذلك، خفضت جي بي مورغان تصنيفها إلى “محايد”، محذرة من “مخاطر رئيسية” بسبب تقلبات العملات الرقمية والتدقيق التنظيمي في ظل الإدارة القادمة. على X، اتجهت المعنويات نحو الهابط، حيث كان #XXII يتجه بينما كان المتداولون يناقشون مزايا الصفقة مقابل نموذج MicroStrategy المثبت.

ترى أصوات أوسع في مجال العملات الرقمية، بما في ذلك محللو صناديق المؤشرات المتداولة، أن ذلك إيجابي لتبني البيتكوين المؤسسي، لكنهم يحذرون من التوقيت. “شركات SPACs عملت في أسواق صاعدة؛ تقلب 2025 المتقطع قد يغرق هذا،” غرد استراتيجي في Galaxy Digital.

• كانتور: شراء / 3.50 دولار (upside 92٪)
• جي بي مورغان: محايد/2.20 دولار (upside 21٪)
• الشعور X: سلبي بنسبة 55٪، يركز على مخاطر التخفيف والبيتكوين
• موازي صندوق المؤشرات المتداولة: بلاك روك IBIT ارتفع بنسبة 1٪ بسبب أخبار الاندماج
• التداعيات: يعزز اهتمام SPAC بشركات البلوكشين

تداعيات أوسع على شركات العملات الرقمية واستراتيجيات البيتكوين

يبرز هذا الاندماج الارتفاع في سندات البيتكوين للشركات في عام 2025، حيث تعامل شركات مثل توينتي ون ومايكرو ستراتيجيكي (holding 660 ألف+ BTC) البيتكوين ك"ذهب رقمي" للميزانيات العمومية. قد يلهم النجاح المزيد من صفقات SPAC، حيث يوجه مليارات الدولارات إلى البيتكوين وسط تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة التي تتجاوز $50 billion حتى التاريخ. ومع ذلك، يسلط هبوط السهم الضوء على مخاطر معينة: فقد يردع المبالغة في التقييم وحساسية السوق المؤسسات المحافظة، مما يفضل التمويل اللامركزي والعملات المستقرة المتوافقة.

مع تزايد وضوح اللوائح ( مثلا، taxonomy) الرموز الخاصة ب SEC، قد تنضج هذه الاستراتيجيات، حيث تمزج التمويل التقليدي مع البلوك تشين لتحقيق العائد والتحوط.

• إجمالي حيازات البيتكوين للشركات: 1.2 مليون عملة (up 150٪ YTD)
• إحياء SPAC: ثالث صفقة عملات رقمية في الربع الرابع من 2025
• تعزيز أمان المحفظة: تزايد مطالب الحضانة المؤسسية
• ارتباط DeFi: عوائد إقراض BTC قد تمول المزيد من عمليات الشراء
• آفاق 2026: $4T crypto القيمة السوقية إذا تسارع التبني

اندماج توينتي ون مع كانتور إيكويتي، رغم هبوط الأسهم الأولي بنسبة 25٪، يؤكد جاذبية البيتكوين كأصل للخزانة بينما يكشف عن مخاطر في الأسواق المتقلبة. مع تقدم الصفقة، قد تثير المزيد من الأساليب الهجينة بين العملات الرقمية والمالية التقليدية.

بالنسبة لمستثمري البلوكشين، تابع ملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات وحركة أسعار البيتكوين لتحديثات الاندماج. استخدم دائما المحافظ الآمنة والمنصات المنظمة للتنقل في استراتيجيات العملات الرقمية للشركات.