من الذكاء الاصطناعي إلى Labubu، ومن الذهب إلى العملات الرقمية: لماذا الفقاعات المضاربية العالمية موجودة في كل مكان؟

هل نحن في “فقاعة غير عقلانية”؟ من ارتفاع أسهم التكنولوجيا إلى انهيار عملات الميم، ومن تمويل مراكز البيانات إلى موجة Labubu، تتضخم فقاعات المضاربة بشكل متزامن على مستوى العالم. تستند هذه المقالة إلى مقال من Bloomberg، تم تنظيمه وترجمته وكتابة نصه بواسطة Foresight News.
(ملخص سابق: 40 ضعفًا في شهر واحد، كيف يلتقط P$LABUBU ؟)
(معلومات إضافية: اختبار قيمة عملات الميم الصينية: من “حياة بينانس” إلى أسطورة DOGE، إلى أي مدى يبعد؟)

قبل شهرين من انهيار سوق الأسهم الذي أدى إلى الكساد العظيم، كان الاقتصادي روجر بابسون من ماساتشوستس، قلقًا جدًا من موجة المضاربة التي يقترض فيها العديد من المستثمرين الأفراد لشراء الأسهم. في إحدى خطبه، أعلن: “سوف يحدث انهيار سوق الأسهم عاجلاً أم آجلاً، وقد يسبب ضربة مدمرة.” بعد ذلك، انخفض السوق بنسبة 3%، وهو انخفاض أُطلق عليه آنذاك “انهيار بابسون”. لكن، كما كتب أندرو روس سوركين في كتابه المشوق “1929: أسرار أسوأ انهيار في وول ستريت وكيف دمر أمة”، خلال الأسابيع التالية، “تخلص السوق من تنبؤات بابسون المشؤومة”، ويرجع ذلك جزئيًا إلى التفاؤل بشأن المنتجات الاستهلاكية الجديدة مثل الراديو والسيارات، حيث استعاد المستثمرون “خيالهم” واحتلوا المشهد مرة أخرى.

اليوم، هناك العديد من الأشخاص مثل بابسون الذين يتنبؤون بكوارث في مجال الذكاء الاصطناعي (AI)، خاصة فيما يتعلق بتقييم الشركات التكنولوجية العامة والخاصة، والسعي الأعمى وراء هدف الذكاء الاصطناعي العام (AGI) الذي يصعب تحقيقه — وهو نظام قادر على أداء جميع مهام الإنسان، وربما يتجاوز قدراته. تظهر بيانات شركة أومديا أن الإنفاق على مراكز البيانات من قبل شركات التكنولوجيا سيقترب من 1.6 تريليون دولار سنويًا بحلول عام 2030. على الرغم من الضجة الكبيرة حول AI، فإن آفاق تحقيق أرباح منه لا تزال في مرحلة الافتراض، مما يربك العديد من المستثمرين الأذكياء. ومع ذلك، كما كان قبل قرن من الزمان، فإن “القلق من فقدان الفرصة الكبرى التالية” يدفع العديد من الشركات لتجاهل هذه “نبوءات نهاية العالم”. يقول أدفايت أرون، محلل التمويل المناخي والبنية التحتية للطاقة في مركز الشركات العامة: “هذه الشركات تلعب لعبة ‘ملء الكلمات المجنونة’، معتقدة أن هذه التكنولوجيا الجريئة يمكنها حل جميع المشاكل الحالية.” أصدر مؤخرًا تقريرًا بأسلوب مشابه لوجهة نظر بابسون بعنوان “إما فقاعة أو لا شيء”، شكك فيه في تمويل مشاريع مراكز البيانات، وأشار إلى أن “نحن بلا شك لا زلنا في مرحلة الفقاعات غير العقلانية.”

أسهم التكنولوجيا تتصاعد بشكل جنوني:

المصدر: بلومبرج (Bloomberg)

(يُظهر هذا الرسم ثلاث خطوط مؤشرات (S&P 500، قطاع تكنولوجيا المعلومات في S&P 500، مؤشر أرباح الذكاء الاصطناعي من مورجان ستانلي) من 2015 إلى 2025، حيث ارتفعت أسهم الشركات المرتبطة بمفهوم الذكاء الاصطناعي بشكل كبير بسبب المضاربة، ثم تراجعت بعد تصحيح الفقاعة، مع تباين في أداء السوق مع القطاعات التكنولوجية التقليدية، مما يعكس موجة المضاربة ومخاطر التراجع في مجال AI.)

عادةً، يُنصح الصحفيون بعدم الجدال حول ما إذا كانت هناك مبالغة في تقييم مورد أو تقنية معينة. لست متأكدًا من أننا في “فقاعة AI” بشكل قاطع، لكني أشك في أن السؤال نفسه قد يكون ضيقًا جدًا. إذا عرفنا “فقاعة المضاربة” بأنها “ارتفاع غير مستدام في قيمة أصل معين بعيدًا عن أساسه الحقيقي”، فإن الفقاعات تكاد تكون في كل مكان، ويبدو أنها تتضخم وتتقلص بشكل متزامن.

قال بورج بريندي، المدير التنفيذي لمنتدى الاقتصاد العالمي، إن هناك احتمالية لوجود فقاعة في الذهب وسندات الحكومة. وأضاف مؤخرًا أن ديون الدول لم تكن أبدًا بهذا السوء منذ الحرب العالمية الثانية؛ وأن سعر الذهب ارتفع بنحو 64% خلال عام حتى 12 ديسمبر. يعتقد العديد من العاملين في القطاع المالي أن هناك فقاعة أيضًا في سوق الائتمان الخاص، الذي يبلغ حجمه 3 تريليون دولار، ويقرضه مؤسسات استثمارية كبيرة (العديد منها لبناء مراكز بيانات AI)، ويعمل خارج نطاق الرقابة المصرفية التقليدية. وصف جيفري غوندلاك، مؤسس ومدير شركة DoubleLine Capital، في بودكاست “Odd Lots” على بلومبرج، هذا النوع من الإقراض غير الشفاف والمنظم بأنه “قروض قذرة”، بينما وصفه Jamie Dimon، الرئيس التنفيذي لمورغان ستانلي، بأنه “شرارة الأزمة المالية.”

أما أكثر الظواهر سخافة فهي تلك التي يصعب تقييم قيمتها الجوهرية، مثل العملات الرقمية. على سبيل المثال، من بداية العام حتى 6 أكتوبر، ارتفعت القيمة السوقية لـ BTC بمقدار 636 مليار دولار، لكن بحلول 12 ديسمبر، استردت كامل الارتفاع، وحدثت انخفاضات أكبر. وفقًا لبيانات شركة Blockworks المختصة بالعملات الرقمية، فإن عملة Meme التي تستخدم للاحتفال بالمواضيع الساخنة على الإنترنت، بلغت ذروتها في حجم التداول في يناير عند 170 مليار دولار، لكنها انهارت إلى 19 مليار دولار في سبتمبر. وكانت الخاسرة الأكبر هما عملتا TRUMP وMELANIA — اللتان أطلقتهما عائلة الرئيس الأمريكي قبل يومين من تنصيبه، وانخفضت قيمتهما بنسبة 88% و99% على التوالي منذ 19 يناير.

عند تقييم هذه العملات الرقمية، لا ينظر المستثمرون إلى إمكانياتها في خلق قيمة جوهرية للمساهمين والمجتمع (كما يفعلون مع أسهم الشركات التقليدية التي تحقق أرباحًا)، بل يركزون فقط على فرصة “الربح السريع”. يتعاملون مع العملات الرقمية كما لو أنهم في رحلة إلى لاس فيغاس، حيث يملؤون طاولات الروليت بالمضاربة.

يحاول المستثمرون (خصوصًا الذين جذبهم العملات الرقمية، المقامرة الرياضية، والأسواق التنبئية عبر الإنترنت) تحويل الأسواق المالية إلى كازينو “للتلاعب” بها، وقد يكون هناك أسباب ديموغرافية لذلك. أظهر استطلاع حديث أجرته شركة Harris Poll أن 60% من الأمريكيين يطمحون لتكديس ثروات هائلة؛ وأن 70% من جيل Z وجيل الألفية يرغبون في أن يصبحوا مليارديرات، بينما النسبة بين جيل X وجيل الطفرة السكانية لا تتجاوز 51%. أظهرت دراسة لشركة Empower العام الماضي أن جيل Z يعتقد أن “النجاح المالي” يتطلب راتبًا سنويًا يقارب 600 ألف دولار وNet worth بقيمة 10 ملايين دولار.

بفضل مقاطع TikTok، والمجموعات الجماعية، وReddit، وخصائص الإنترنت “الفورية وغير المنظمة”، يمكن الآن للأشخاص حول العالم معرفة فرص الربح في الوقت الحقيقي. من الناحية النظرية، لا بأس في ذلك، لكن في الواقع، أدى ذلك إلى موجة تقليد، ومنافسة شرسة، و"تفكير جماعي" — وهو ظاهرة جعلت مسلسل “Pluribus” على Apple TV يبدو مناسبًا جدًا. لقد حلت “اقتصاد الانتباه”، الذي يركز على “ما يثير اهتمام الجميع في لحظة معينة”، محل الاقتصاد التقليدي متعدد الأبعاد.
في عالم الأعمال، يتركز هذا “الانبهار الجماعي” على AI؛ وفي الثقافة الشعبية، بعد “بيدرو باسكال”، ظهرت “سيدني سويني”، و"موجة 6-7" (وإن لم تكن لديك مراهقون في المنزل، جرب البحث على Google). خلال العام الماضي، بفضل شهرة أعضاء فرقة BLACKPINK الكورية، مثل ليزا، انتشرت في جميع أنحاء العالم دمى الحيوانات “اللطيفة ولكن بلا قيمة حقيقية”، التي تنتجها شركة Bubble Mart الصينية، وأطلق عليها اسم “Labubble” (إشارة إلى Labubu).

وفي مجال الأغذية، يبدو أن هناك “فقاعة بروتين”: من صانعي الفشار إلى منتجي الحبوب، الجميع يروج لمنتجات تحتوي على “محتوى بروتين”، لجذب المستهلكين المهتمين بالصحة ومستخدمي GLP-1 (دواء يخفض السكر ويستخدم غالبًا لفقدان الوزن). في الإعلام، تنتشر النشرات الإخبارية على Substack، والبودكاست التي يقدّمها المشاهير (مثل “Happy Hour” مع Amy Poehler، و"اعترافات رائدات الأعمال" مع Meghan Markle)، وأفلام السيرة الذاتية التي يصرح بها المشاهير بشكل حصري (مثل “Becoming Eddie” عن إيدي ميرفي، وسيرة فيكتوريا بيكهام)، وقد تكون أيضًا في فقاعة. يقول و. ديفيد ماركس، مؤلف كتاب “Space of the Void: A Cultural History of the 21st Century”: “اليوم، كل شخص لديه ‘مجموعة مرجعية’ عالمية، تتجاوز ما يراه حوله، وتتجاوز طبقته ومكانته. في هذه الأسواق، قد تظهر اتجاهات عالمية متزامنة لم تكن ممكنة من قبل.”

بالطبع، مخاطر مجال AI أعلى بكثير من منتجات “Labubu”. لا ترغب الشركات في التراجع، لذلك تتقدم جميع عمالقة الصناعة بقوة، من خلال “ترتيبات تمويل معقدة” لبناء البنية التحتية الحاسوبية. في بعض الحالات، يتعلق الأمر بـ “كيانات ذات غرض خاص” (هل تتذكر تلك الكيانات الخاصة بالأزمة المالية لعام 2008؟) — حيث تحمل هذه الكيانات ديونًا لشراء معالجات NVIDIA، وهي رقائق الذكاء الاصطناعي، ويعتقد بعض المراقبين أن سرعة انخفاض قيمة هذه الرقائق قد تكون أسرع من المتوقع.

تتمتع عمالقة التكنولوجيا بالقدرة على تحمل عواقب “هلع الشراء” الناتج عن FOMO: فهي تعتمد بشكل رئيسي على موازنة قوية لدفع ثمن مراكز البيانات، حتى لو اعتقد الموظفون أن “نسخة ChatGPT الحالية كافية لكتابة تقييم ذاتي سنوي”، إلا أن هذه الشركات تستطيع التعامل مع الأمر بسهولة. أما الشركات الأخرى، فهي تتخذ إجراءات أكثر خطورة. شركة Oracle — وهي مزود قواعد بيانات محافظ، ومن غير المرجح أن تصبح منافسًا في موجة AI — تجمع حاليًا 38 مليار دولار من الديون لبناء مراكز بيانات في تكساس وويسكونسن.

أما الشركات الناشئة في مجال “السحابة الجديدة” (مثل CoreWeave وFluidstack وغيرها من الشركات الصغيرة نسبيًا)، فهي تبني مراكز بيانات مخصصة لاستخدامات AI، وتعدين البيتكوين، وغيرها، وتستدين بشكل كبير. وهكذا، تبدأ “تأثيرات” فقاعة AI في أن تصبح أكثر حدة. يرى جيل لوريا، المدير العام لشركة D.A. Davidson & Co، أن الأمر يذكره بروجر بابسون قبل قرن، حيث قال: “عندما تعتمد بعض المؤسسات على اقتراض مئات الملايين من الدولارات لبناء مراكز بيانات بقيمة مليارات الدولارات، وليس لديها عملاء حقيقيون، فإنني أبدأ بالقلق. إقراض الاستثمارات المضاربة لم يكن أبدًا قرارًا حكيمًا.”

كما أعربت الكاتبة الكولومبية كارلوتا بيريز، الباحثة في دورات الازدهار والانكماش الاقتصادي، عن قلقها من ذلك. وأشارت إلى أن “الاقتصاد القائم على الرافعة المالية المفرطة، والهش، والذي يمكن أن ينفجر عند أدنى شك، يتحول إلى مقامرة عالية المخاطر من خلال الابتكار التكنولوجي.” وكتبت في رسالة إلكترونية: “إذا انهارت أسواق AI والعملات الرقمية، فمن المحتمل أن تتسبب في أزمة عالمية لا يمكن تصورها. تاريخيًا، لا يحدث ذلك إلا عندما تدفع الصناعة المالية ثمن أفعالها (وليس دائمًا، حيث تتلقى دائمًا المساعدة)، وتقوم المجتمعات بتنظيمها بشكل معقول، حينها فقط ستأتي حقبة ذهبية حقيقية ذات إنتاجية.” وحتى ذلك الحين، تمسك بلعبتك Labubu المحشوة.