تحول في رأس مال المخاطر المشفر: توقف الشبكات العامة، والذكاء الاصطناعي، والتوقعات، والدفع، والأصول الحقيقية تصبح مواضيع ساخنة جديدة

المؤلف: k، صحيفة كوكب أودايلي

سوق رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة يشهد تغيرات هادئة. في أحدث بيانات التمويل من DefiLlama، من بين 73 مشروعًا أكملوا تمويلًا يزيد عن 10 ملايين دولار خلال الأشهر الثلاثة الماضية، لم يتبقَ تقريبًا أي أثر لشبكات البلوكشين من الطبقة 1 و2. لقد اختفت مسيرة الشبكات العامة التي كانت تُعتبر “الكأس المقدسة”، والتي كانت تُنظر إليها سابقًا على أنها السباق للفوز. في الوقت نفسه، يجذب سوق التوقعات، وأنظمة الدفع، والأصول الواقعية (RWA)، والبنية التحتية الموجهة للمستخدمين العاديين، كميات هائلة من رأس المال.

انتهت موجة L1 وL2، وتقارب التمويل الكبير للذكاء الاصطناعي أيضًا

عند استعراض ذروة سوق الثيران في 2021-2022، كانت شبكات جديدة مثل Solana وAvalanche وFantom تتلقى تمويلات بمئات الملايين من الدولارات، وكان المستثمرون يتنافسون على الرهان على “قاتل إيثريوم”. ومع مرور ثلاث سنوات، تغيرت ملامح السوق بشكل جذري.

من Movement وStory، إلى Berachain وMonad هذا العام، لم تعد التمويلات الكبيرة للشبكات العامة كما كانت من قبل.

وفقًا لبيانات The Block، فإن إجمالي تمويل شبكة البلوكشين في 2024 (بما في ذلك L1 وL2) يقدر بحوالي 1.8 مليار دولار، وهو ما يزال مسارًا مهمًا، لكن معدل النمو قد تباطأ بشكل واضح. ووفقًا لإحصائيات @pgreyy على X، في الربع الرابع من 2025، باستثناء Tempo المدعوم من Paradigm (وهي شبكة عامة تركز فقط على الدفع)، لا توجد شبكة L1 أو L2 جديدة يمكن أن تحصل على استثمار يزيد عن 10 ملايين دولار.

هل يمكن للشبكات التي لم تتلقَ استثمارًا بقيمة 10 ملايين دولار أن تؤدي دور “الحاسوب العالمي” أو “قاتل إيثريوم” بشكل جيد؟

يدرك المستثمرون أن السوق لا يحتاج إلى المزيد من “الشبكات العامة عالية الأداء”، بل يحتاج إلى تطبيقات تجلب مستخدمين حقيقيين وإيرادات حقيقية. قال @sjdedic من كبار الشخصيات في التشفير على X: “لم يعد أحد يهتم بالبنية التحتية. الأضواء قد تحولت إلى طبقة التطبيقات — منتجات المستهلكين والسيناريوهات الحقيقية للاستخدام. تلك الشبكات التي لا تزال تدور في “فخ الذكاء المتوسط” وتركز فقط على التقنية وتتجاهل كل شيء آخر، تواجه صعوبات.” وتوقع أكثر: “لن أكون مندهشًا إذا ظهرت تطبيقات بقيمة تقييمية تصل إلى مئات المليارات خلال السنوات القادمة، بينما تتراجع حصة رموز L1 تدريجيًا، وتتحول إلى كيانات غير مهمة.”

وبالمثل، على الرغم من أن الذكاء الاصطناعي هو المفهوم التكنولوجي الأكثر سخونة في 2025، فقط شركتان من بين المشاريع المشفرة التي تلقت تمويلًا يزيد عن 10 ملايين دولار خلال الأشهر الثلاثة الماضية تنتميان إلى مجال الذكاء الاصطناعي: حصلتInference على 11.8 مليون دولار في جولة التمويل التأسيسي، وTAO Synergies Inc على 11 مليون دولار في جولة التمويل الخاص، بمجموع 22.8 مليون دولار فقط. حتى إذا استبعدنا حد الـ 10 ملايين دولار، فهناك فقط 9 شركات. هذا الرقم لا يذكر مقارنة مع Web2.0. كمقارنة، شركة مدفوعات متوسطة الحجم مثل Coinflow حصلت على تمويل واحد بقيمة 25 مليون دولار.

من غير المتوقع أن يتخيل أحد أن بعد عام واحد فقط، لم تعد معركة Virtuals مع ai16z ذات الصيت الواسع إلا تاريخًا من الماضي، وأن مسار الذكاء الاصطناعي وWeb3 بأكمله قد أصبح غير نشط.

ظهور مسارات جديدة

سوق التوقعات: من الهامش إلى التيار الرئيسي

لا شك أن سوق التوقعات هو أكثر المفاجآت إشراقًا في 2025، وهو المسار الأكثر بروزًا في بيانات التمويل الحالية. فقط شركتا Polymarket وKalshi جذبتا أكثر من 3.15 مليار دولار من التمويل، واحتلتا المركزين الأولين بشكل مطلق. خلال انتخابات الولايات المتحدة في 2024، حققت Polymarket حجم تداول يزيد عن 3.3 مليار دولار، وكانت دقتها في التنبؤ بنتائج الانتخابات تتفوق على المؤسسات التقليدية للاستطلاعات. في أكتوبر 2025، أعلنت بورصة إنتركونتيننتال (ICE) — الشركة الأم لبورصة نيويورك — عن استثمار بقيمة تصل إلى 2 مليار دولار في Polymarket، مما رفع تقييمها إلى 8-9 مليارات دولار. كما أكملت Polymarket جولة تمويل بقيمة 150 مليون دولار في وقت سابق.

وفي الوقت نفسه، أكملت Kalshi جولة تمويل من الفئة E بقيمة 1 مليار دولار، وحصلت على تمويل D بقيمة 300 مليون دولار في قطاع DeFi، بمشاركة شركات مثل Sequoia وa16z وParadigm وغيرها من المؤسسات الكبرى.

الدفع والبنوك: “السوبر دورة” للعملات المستقرة

من الذي استلم حمى تمويل الشبكات العامة؟ الجواب بلا شك هو مسار الدفع/البنوك.

وفقًا لبيانات التمويل، بلغ إجمالي تمويل مسار الدفع حوالي 1.3 مليار دولار، ويشمل كامل النظام البيئي من البنية التحتية الأساسية إلى التطبيقات الاستهلاكية. في 2025، زاد حجم تداول العملات المستقرة بمقدار حوالي 30 مليار دولار منذ بداية العام، وتجاوز حجم المعاملات الشهرية تريليون دولار، ليصبح مماثلاً لحجم معاملات Visa.

حصلت Ripple Labs على استثمار استراتيجي بقيمة 500 مليون دولار، وأكملت Rapyd جولة تمويل من الفئة F بقيمة 500 مليون دولار، وبلغت إجمالي التمويل للشركتين 1 مليار دولار، مما يهيمن على مسار الدفع. ومع استمرار الشركات الكبرى في القيادة، فإن البنوك الرقمية الجديدة، وخدمات بين البنوك B2B، والخدمات المالية، نشطة أيضًا. حصلت بنوك سنغافورة مثل Pave Bank، والبنك الرقمي الفرنسي Deblock، وشركة Future Holdings السويسرية، وشركة Amdax الهولندية على تمويلات تزيد عن 20 مليون دولار.

من الصعب تصديق أنه في 2019، كانت استثمارات رأس المال المخاطر في مجال العملات المستقرة أقل من 50 مليون دولار فقط.

RWA: ربط الافتراضي بالواقعي

تتحول أصول العالم الحقيقي (RWA) من مرحلة التجربة إلى تطبيقات واسعة النطاق. وفقًا لبيانات التمويل، تتصدر شركة Figure المسار بحجم طرح عام أولي (IPO) يبلغ 787.5 مليون دولار، ومع تمويل إضافي بقيمة 25 مليون دولار، تساهم شركة واحدة بأكثر من 95% من تمويلات مسار RWA. حصلت شركة Satschel المختصة بالامتثال لـ RWA على تمويل أسهم بقيمة 15 مليون دولار، و شركة Block Street لبنية تداول الأسهم على 11.5 مليون دولار، وتجاوز إجمالي تمويل مسار RWA 850 مليون دولار.

وفقًا لبيانات RWA.xyz، تجاوزت الأصول المرمزة على السلسلة 36 مليار دولار، حيث ارتفعت قيمة الذهب المرمّز في 2025 من مليار دولار إلى أكثر من 3.27 مليار دولار، بزيادة قدرها 227%.

وفي الوقت نفسه، تتجه شركات إدارة الأصول التقليدية مثل BlackRock وApollo وFidelity D. إلى توكين الأصول المؤسسية. بدأ مديرو الصناديق الخاصة باستخدام تقنية البلوكشين لتمثيل ملكية الأصول التقليدية، وتحقيق التوزيع الجزئي والتسوية الفورية.

وفي الوقت نفسه، يركز رأس المال المخاطر على مشاريع البنية التحتية التي يمكنها الوصول إلى المستخدمين العاديين. تتميز هذه المشاريع بتقليل عتبة استخدام العملات المشفرة، مما يتيح للمستخدمين غير الأصليين للعملات المشفرة استخدام خدمات البلوكشين بسهولة. تتجه مجالات مثل تجريد المحافظ، وتسجيل الدخول الاجتماعي، وخروج ودخول العملات الورقية، لجذب الاستثمارات. حصلت شركة RedotPay على استثمار استراتيجي بقيمة 47 مليون دولار، وFinary على 29.4 مليون دولار في جولة A، وBron، شركة إدارة المحافظ الذاتية، على 15 مليون دولار في جولة التمويل التأسيسي، وهذه المشاريع تعمل على تقليل عتبة استخدام العملات المشفرة، وتفتح الطريق لنمو المستخدمين في المستقبل.

DeFi: تعافٍ مستقر

أظهر قطاع التمويل اللامركزي (DeFi) أداءً ثابتًا في جولة التمويل الحالية، حيث بلغ إجمالي التمويل حوالي 740 مليون دولار، لكن حجم التمويل الفردي كان أقل بشكل واضح مقارنة بسوق التوقعات ومسار الدفع. فاز منصة التداول اللامركزية Flying Tulip بجولة تمويل تأسيسي بقيمة 200 مليون دولار، وحصلت شركة Lighter على 68 مليون دولار، وJito على 50 مليون دولار في استثمار استراتيجي. تعكس بيانات 2025 أن تقييمات VC لقطاع DeFi أصبحت أكثر حذرًا، وفقًا لبيانات The Block، أكمل قطاع DeFi أكثر من 530 صفقة تمويل في 2024، ومن الواضح أن 2025 لم تصل إلى هذا الحجم.