البنك الاحتياطي الفيدرالي ينشر محضر اجتماع ديسمبر، الذي يظهر أن “معظم” المسؤولين يدعمون استمرار خفض الفائدة، لكن بعض صانعي القرار يطالبون بتعليق “لفترة من الزمن”، مما يعكس أكبر خلاف داخلي منذ 37 عامًا. مصدر المقال من لي دان، وول ستريت جورنال، وتم تنظيمه وترجمته وكتابة نصه بواسطة BlockBeats.
(ملخص سابق: استعراض دورة خفض الفائدة للبنك الاحتياطي الفيدرالي: كيف ستتجه بيتكوين والأسهم الأمريكية والذهب بعد ذلك؟)
(معلومات إضافية: احتمالية خفض الفائدة في ديسمبر ترتفع إلى 73%! ويليامز من الاحتياطي الفيدرالي يضعف التوقعات: لا يزال هناك مجال لخفض الفائدة في الفترة القريبة)

فهرس المقال

• “معظم” المشاركين يدعمون خفض الفائدة في ديسمبر، بينما أقلية قد تؤيد التوقف عن التغيير
• يعتقد معظم المشاركين أن خفض الفائدة يساعد على منع تدهور سوق العمل، ويشير بعضهم إلى مخاطر جذرية للتضخم
• رصيد الاحتياطيات قد انخفض إلى مستوى كافٍ

يوضح المحضر أنه، في ظل التغلب على خلافات داخلية كبيرة قبل ثلاثة أسابيع من قرار الاستمرار في خفض الفائدة، يتوقع معظم المسؤولين أنه إذا استمر اتجاه التضخم في الانخفاض كما هو متوقع، فسيكون من المناسب خفض الفائدة بشكل إضافي في المستقبل. ومع ذلك، يعتقد بعض صانعي القرار أن تعليق خفض الفائدة “لفترة من الزمن” يجب أن يكون ساريًا، مما يعكس حذر الاحتياطي الفيدرالي من قرار خفض الفائدة في بداية العام المقبل.

في يوم الثلاثاء 30 ديسمبر بالتوقيت الشرقي، نشر الاحتياطي الفيدرالي محضر اجتماع السياسة النقدية الذي عقد في 9 و10 ديسمبر، والذي جاء فيه أنه، عند مناقشة آفاق السياسة النقدية، أعرب المشاركون عن آراء مختلفة حول مدى تقييدية موقف لجنة السوق المفتوحة FOMC:

يعتقد “معظم” المشاركين أنه إذا استمر التضخم في الانخفاض تدريجيًا كما هو متوقع، فقد يكون من المناسب خفض الفائدة بشكل إضافي.

بالنسبة لمقدار وموعد خفض الفائدة، قال “بعض” المشاركين، استنادًا إلى توقعاتهم للأوضاع الاقتصادية، إنه بعد خفض الفائدة في هذا الاجتماع، “قد يحتاج الأمر إلى فترة (for some time) للحفاظ على (نطاق هدف سعر الفائدة الفيدرالي) دون تغيير”:

أشار “قليل” من المشاركين إلى أن هذا النهج يمكن أن يسمح لصانعي القرار بتقييم تأثير السياسة التي اتخذها لجنة FOMC مؤخرًا، والتي أصبحت أكثر حيادية على سوق العمل والنشاط الاقتصادي، وأيضًا يمنحهم وقتًا لزيادة الثقة في عودة التضخم إلى 2%.
جميع المشاركين (All participants) اتفقوا على أن السياسة النقدية ليست ثابتة، بل تتغير بناءً على أحدث البيانات، وتوقعات الاقتصاد المتغيرة، وتوازن المخاطر.

“معظم” المشاركين يدعمون خفض الفائدة في ديسمبر، بينما أقلية قد تؤيد التوقف عن التغيير

قبل ثلاثة أسابيع، خفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس للمرة الثالثة على التوالي، لكن لأول مرة منذ ست سنوات، عارض ثلاثة أعضاء قرار الفائدة. من بين المعارضين، استمر عضو مجلس الإدارة الذي عينه ترامب، ميلان، في المطالبة بخفض 50 نقطة أساس، واثنان من رؤساء البنوك الاحتياطية الإقليمية دعما التوقف، بالإضافة إلى أن بعض الأعضاء غير المصوتين رأوا أنه يجب الحفاظ على الفائدة دون تغيير، ليصبح الإجمالي سبعة معارضين. بناءً على هذا العدد، يظهر أن هناك أكبر خلاف داخلي منذ 37 عامًا.

كما كشف المحضر عن خلافات داخلية حول خفض الفائدة في ديسمبر.

ذكر المحضر أن المشاركين أشاروا إلى أن معدل التضخم ارتفع منذ بداية العام وظل عند مستوى مرتفع، وتشير المؤشرات الحالية إلى أن النشاط الاقتصادي يتوسع بوتيرة معتدلة. لاحظوا أن نمو الوظائف تباطأ هذا العام، وارتفع معدل البطالة قليلاً حتى سبتمبر. ووفقًا لتقييماتهم، تتوافق المؤشرات الأخيرة مع هذه الحالة، وأيضًا “زاد خطر التراجع في سوق العمل خلال الأشهر الأخيرة.”

بالنظر إلى الخلفية أعلاه، “معظم” المشاركين يدعمون خفض الفائدة في اجتماع ديسمبر، بينما "بعض"هم يميل إلى الحفاظ على الفائدة دون تغيير.

بين المشاركين الذين يدعمون خفض الفائدة، أشار “قليل” إلى أن هذا القرار تم بعد تقييم دقيق، أو يمكن القول إنهم كانوا قد يدعمون الحفاظ على (نطاق سعر الفائدة الفيدرالي) دون تغيير.
يعتقد المشاركون الداعمون لخفض الفائدة أن هذا القرار مناسب، لأن مخاطر التراجع في سوق العمل زادت خلال الأشهر الأخيرة، وأن مخاطر ارتفاع التضخم منذ بداية 2025 قد تراجعت أو ظلت ثابتة.

يوضح المحضر أن صانعي القرار الذين يميلون إلى عدم خفض الفائدة في ديسمبر يشعرون بالقلق إزاء مسار التضخم، إما لأنهم يرون أن تقدم التضخم في الانخفاض هذا العام متوقف، أو لأنهم بحاجة إلى مزيد من الثقة في أن التضخم يمكن أن يعود إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وأشار هؤلاء المشاركون أيضًا إلى أنه إذا لم يتمكن التضخم من العودة إلى 2% في الوقت المناسب، فقد ترتفع توقعات التضخم على المدى الطويل.

ثم يذكر المحضر أن “بعض” المشاركين الذين يدعمون أو قد يدعمون التوقف عن التغيير يعتقدون أنه خلال الفترة بين اجتماعي لجنة FOMC القادمين، ستصدر العديد من البيانات عن سوق العمل والتضخم، مما سيساعد على تحديد ما إذا كان من الضروري خفض الفائدة. وذكر “قليل” من المشاركين أن خفض الفائدة في ديسمبر غير مبرر، لأن البيانات التي ستصل بين اجتماعي نوفمبر وديسمبر لا تظهر أي تدهور واضح في سوق العمل.

“معظم” المشاركين يعتقدون أن خفض الفائدة يساعد على منع تدهور سوق العمل، ويشير بعضهم إلى مخاطر جذرية للتضخم

على الرغم من وجود خلافات داخلية، إلا أن ما كشفه المحضر لا يبدو خطيرًا كما أشار بعض الخارجين عن النص.

أولاً، يُظهر محضر الاجتماع السابق في نوفمبر أن العديد من المشاركين اعتقدوا أن من المناسب الحفاظ على الفائدة دون تغيير هذا العام، بينما رأى بعضهم (several) أن من المناسب الاستمرار في خفضها. وأشار الصحفي المخضرم نيك تيميراوس، الذي يُعرف باسم “وكالة أنباء الاحتياطي الفيدرالي الجديدة”، إلى أن “العديد” من المشاركين يمثلون أكثر من “بعض”، وأن الغالبية (most) من المسؤولين لا تزال ترى أنه ينبغي خفض الفائدة في المستقبل، سواء في ديسمبر أم لا.

ويُظهر المحضر الحالي أن، في اجتماع ديسمبر، دعم “معظم” المشاركين لخفض الفائدة، بما في ذلك بعض المسؤولين الذين كانوا يميلون سابقًا إلى التوقف عن الخفض في ذلك الشهر.

ثانيًا، يُظهر المحضر أن هناك خلافات كبيرة بين صانعي القرار حول أي التهديدين، التضخم أو البطالة، يمثل تهديدًا أكبر للاقتصاد الأمريكي. حيث يرى الغالبية أن خفض الفائدة يساعد على تجنب تدهور سوق العمل. وذكر المحضر:

عند مناقشة عوامل المخاطر التي قد تؤثر على آفاق السياسة النقدية، اعتبر المشاركون أن مخاطر ارتفاع التضخم لا تزال عالية، وأن مخاطر تراجع سوق العمل مرتفعة أيضًا، وأنها زادت منذ منتصف 2025. وأشار “معظم” المشاركين إلى أن التحول إلى سياسة أكثر حيادية سيساعد على منع تدهور سوق العمل بشكل خطير. وذكر العديد منهم أن الأدلة الحالية تشير إلى أن احتمالية استمرار التضخم المرتفع بسبب الرسوم الجمركية قد انخفضت.

وفي المقابل، أكد بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي المعارضين لخفض الفائدة على مخاطر التضخم. وذكر المحضر:

أشار “بعض” المشاركين إلى وجود مخاطر أن التضخم قد يصبح متجذرًا، ويعتقدون أنه في ظل استمرار ارتفاع بيانات التضخم، فإن خفض سعر الفائدة بشكل إضافي قد يُفسر على أنه تراجع في التزام صانعي القرار بهدف التضخم عند 2%. ويرى هؤلاء أن من الضروري تقييم المخاطر بحذر، وأن استقرار توقعات التضخم على المدى الطويل أمر حاسم لتحقيق الأهداف المزدوجة للجنة.

رصيد الاحتياطيات قد انخفض إلى مستوى كافٍ

في اجتماع ديسمبر، بدأ الاحتياطي الفيدرالي، كما توقع خبراء وول ستريت، إدارة الاحتياطيات (RMP)، وقرر شراء سندات قصيرة الأجل بنهاية العام لمواجهة ضغوط السوق النقدي. وذكر البيان الصادر عن الاجتماع:

(FOMC) يعتقد أن رصيد الاحتياطيات قد انخفض إلى مستوى كافٍ، وسيبدأ في شراء سندات قصيرة الأجل حسب الحاجة للحفاظ على توافر احتياطيات كافية.

كما أكد المحضر أن رصيد الاحتياطيات قد وصل إلى الحد المطلوب لبدء إدارة الاحتياطيات. وذكر المحضر أنه، عند مناقشة مسائل الميزانية العمومية، اتفق المشاركون على أن “رصيد الاحتياطيات قد انخفض إلى مستوى كافٍ”، وأن “FOMC سيبدأ في شراء سندات قصيرة الأجل حسب الحاجة للحفاظ على توافر احتياطيات كافية”.