انتهاء ذعر DAT! MSCI توقف استبعاد أسهم خزنة التشفير من المؤشر، واستراتيجية ارتفعت بنسبة 7% بعد التداول

MSCI تؤجل استبعاد الشركات الحاملة للعملات المشفرة، Strategy يرتفع بعد الإغلاق ويتفادى بيعاً سلبياً بقيمة 2.8 مليار دولار (خلفية سابقة: Strategy تستثمر مليار دولار إضافي في شراء 1229 بيتكوين، تتجاوز حيازتها 672 ألف BTC) (معلومات أساسية: Michael Saylor يكرر دعوته لوصول البيتكوين إلى مليون ودولارات متعددة الملايين: في انتظار اليوم الذي ستحتفظ فيه Strategy بـ 5% و7% من إجمالي BTC)

أعلنت شركة تجميع المؤشرات الأمريكية MSCI في ساعات مساء اليوم 6 أنها ستؤجل تنفيذ خطتها المتعلقة بـ “اعتبار الشركات التي تمثل الأصول الرقمية أكثر من 50% من محفظتها كصناديق استثمارية” في التعديل الربع سنوي لشهر فبراير، مما يحل بشكل مباشر مخاوف السوق من استبعاد Strategy (الشركة السابقة MicroStrategy) و39 شركة أخرى من خزائن الأصول الرقمية. فور إعلان الخبر، ارتفع سعر Strategy بعد الإغلاق بنسبة 5% إلى 7%، وتم وقف التهديد المحتمل ببيع سلبي بقيمة 2.8 مليار دولار مؤقتاً.

طريقة التعامل مع مؤشرات شركات DATCO التي تمثل فيها حيازات الأصول الرقمية 50% أو أكثر من إجمالي أصولها والمدرجة في قائمة MSCI الأولية ستبقى دون تغيير.

خط “50%” المؤجل

في الاقتراح الأصلي لـ MSCI، كانت أي شركة تتجاوز قيمة أصولها الرقمية نصف إجمالي أصولها ستصنف كأداة استثمار سلبية مشابهة لصناديق الاستثمار المتداولة ETF، مما يفقدها مركزها في المؤشرات المرجعية مثل MSCI World وMSCI USA. يشير المنتقدون إلى أن العتبة تعتمد على تقلبات الأسعار، وبمجرد ارتفاع سعر البيتكوين (BTC)، قد تتجاوز الشركة الحد “بشكل سلبي”، مما يجعل المعيار اعتباطياً جداً وسيزيد من تشويه السوق. قررت MSCI في النهاية تأجيل القرار استناداً إلى الاختلافات الكبيرة جداً في معايير المحاسبة بين الدول وصعوبة التعريف الموحد، وتقررت بدء استشارة أوسع نطاقاً.

بالنسبة لأسهم مثل Strategy، الدخول والخروج من المؤشرات لا يتعلق فقط بالسمعة، بل يرتبط مباشرة بتدفقات رأس المال السلبي العالمي. تظهر البيانات أنه إذا دخلت قاعدة 50% حيز التنفيذ، يمكن أن تواجه Strategy وحدها بيعاً قسرياً بقيمة حوالي 2.8 مليار دولار من قبل صناديق الاستثمار المتداولة التي تتتبع مؤشرات MSCI، مع تدفق أموال خارج المحفظة بحوالي 1.5 مليار دولار للقطاع برمته. بعد الإعلان عن الحدث، ارتد سعر Strategy بسرعة من حوالي 158 دولاراً، ويوضح ديناميكا التداول في السوق أن مركز المؤشر أحياناً يكون أكثر قدرة على تحديد السعر من الأساسيات قصيرة الأجل.

واقع التنظيم لعام 2026

تتركز نقاط الجدل على مسألة الهوية التي يحاول المجتمع القانوني والاقتصادي توضيحها: عندما تجعل شركة ما تراكم البيتكوين استراتيجية أساسية، هل لا تزال تُعتبر شركة تشغيلية؟ أكد رئيس مجلس إدارة Strategy Michael Saylor عدة مرات أن احتياطيات البيتكوين تتطلب إدارة نشطة ويختلف عن جوهر صناديق الاستثمار المتداولة ETF المملوكة بشكل سلبي. ومع ذلك، أشارت MSCI في بيانها إلى أنها ستنشئ تصنيفاً جديداً “لشركات غير تشغيلية عامة” في المستقبل، مما يعني أن إزالة حد 50% وحده لم تنهِ الفحص. بالنسبة لصناعة العملات المشفرة، أفلتت الحراس التقليديين للتمويل مؤقتاً، لكنهم تركوا ورقة اختبار غير موقعة.

يعكس الحدث أيضاً المناخ التنظيمي الذي أنشأته حكومة ترامب العام الماضي: في حين أن الخطاب السياسي يبدو ودياً تجاه الأصول المشفرة، إلا أن البنية التحتية المالية لا تزال يحكمها القواعس القائمة. واجهت Strategy خسائر غير محققة بحوالي 17.4 مليار دولار في الميزانية العمومية بسبب تراجع البيتكوين بنسبة 25% في الربع الرابع من عام 2025، مع ضغوط على التدفق النقدي وتحمل المخاطر. يوفر تجنب الاستبعاد هذه المرة للشركة فترة مراقبة، لكن الاختبار التالي سيأتي حتماً. لكي تبقى في المؤشر المرجعي على المدى الطويل، يجب عليهم إثبات أنهم ليسوا مجرد حاملين للعملات المشفرة بنفوذ عالي، بل شركات يمكنها الامتثال لمعايير تقليدية في المحاسبة والعمليات والحوكمة.

تؤجل MSCI “خطة الضغط على الوقت” عملية الآلة الاستثمارية السلبية في وول ستريت مؤقتاً، وتسمح للسوق برؤية جوهر التنازع بين نموذج خزائن البيتكوين وخلافات تجميع المؤشرات. عندما تغير تقلبات الأسعار الهوية تبعاً للميزانية العمومية، هل يجب على إطار التقييم التقليدي أن يفسح المجال لفئة أصول جديدة؟ لا تزال الإجابة قيد الإنشاء.