مقابلة مع تشارلي | تصحيح 3 أخطاء شائعة: سوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة ليس "لعبة بيضاء"، نقطة الانطلاق لفريق الصين هنا

المحاور: Alma/Techub News

المُحاور: Charlie/مستثمر ماكرو سابق في Franklin Templeton، @Adyen@ للدفع العالمي، @Strike@ للدفع بالعملات المشفرة، وشريك مخاطر حالياً في @Generative Ventures@.

في بهو فندق Franklin في وادي السيليكون، أجرينا حواراً معمقاً مع المستثمر المخضرم Charlie. كان نائب رئيس @Adyen@ للدفع العالمي و@Strike@ للدفع بالعملات المشفرة، وهو حالياً شريك مخاطر في @Generative Ventures@. كخبير يمتد عمله عبر التمويل التقليدي والعملات المشفرة، يملك Charlie هوية متعددة كصانع محتوى ومستشار ريادي. خلال الحوار، من منظور مستثمر مؤسسي، شارك رؤاه الفريدة حول السياسات التنظيمية في الولايات المتحدة، ومنافسة العملات المستقرة، واتجاهات تطوير الأصول الواقعية على السلسلة (RWA)، مما أضاف قيمة كبيرة للمجتمع الناطق بالصينية من خلال تقديم ملاحظات مباشرة من الصناعة.

1. التجربة العابرة للحدود: من التمويل التقليدي إلى استكشاف عالمي في مجال العملات المشفرة

Alam: خبرتك المهنية تغطي أبحاث الماكرو في Franklin Templeton، ودفع @Adyen@، و@Strike@ للعملات المشفرة، بالإضافة إلى المحتوى والاستشارات الريادية. كيف تتداخل هذه الأدوار مع بعضها البعض؟

Charlie: بدأت مسيرتي في قسم الأبحاث الماكرو العالمية في Franklin Templeton، حيث كنا أكبر دائني دول متعددة، مما أتاح لي رؤية الفروق بين العملات على مستوى العالم والمنطقة. من البنية التحتية للتمويل Web2 التقليدي، إلى التحول الذي أحدثه البلوكشين في العولمة المالية، شهدت كيف يمكن للتكنولوجيا أن تجعل نقل الأموال “بدون إذن، بشكل مجهول” أمراً واقعاً.

الكتابة ليست مجرد إدارة محتوى ذاتي، بل عملية تنظيم الفكر — التدريب على الكتابة في المرحلة الجامعية في أمريكا عزز لدي التفكير النقدي، وهو يتماشى مع تحليل السوق الذي يركز على “عدم اتباع رأي البائع بشكل أعمى، والبحث عن فرص مخفية في السوق”. خبرتي كمستشار ريادي مكنتني من دمج النظرية مع التطبيق، وتحويل رؤى السوق المختلفة إلى نصائح عملية، مما يشكل دورة مغلقة من “الملاحظة-التفكير-الإخراج”.

Alam: هل يمكنك تلخيص خطك المهني بكلمة واحدة، وما هي الكلمات المفتاحية الأساسية؟

Charlie: الكلمة المفتاحية هي “عالمي” (Global). سواء كان استثمار الديون عبر الحدود في التمويل التقليدي، أو تدفقات الأموال غير المحدودة في مجال العملات المشفرة، الجوهر هو استكشاف طبيعة التمويل وقيمة العملة في سياق العولمة. مررت بإعادة هيكلة قواعد التمويل التقليدي، وشهدت كيف يمكن لتقنية البلوكشين أن تُغير نماذج الأعمال القديمة، وهذا المنظور عبر العصور يجعلني أركز أكثر على “التوازن” — بين الابتكار التكنولوجي، والسيطرة على المخاطر، والعولمة مقابل التوطين، لإيجاد مسار تنمية مستدام.

Alam: كيف تؤدي هويتك المتعددة إلى شعور بالمسؤولية؟ كيف تود أن يُعرف بك؟

Charlie: الكتابة ساعدتني على تبني نظرة جدلية تجاه القضايا، لا أريد أن أكون مجرد ناقل للمعلومات، بل أطمح لتقديم رؤى مميزة. في العالم الناطق بالصينية، هناك نقص في المحتوى العميق من جهة المؤسسات الأمريكية، خاصة مع الاختلافات في الخلفية الاجتماعية، وأشكال أسواق رأس المال بين آسيا وأمريكا، مما يخلق فجوات في المعلومات. مسؤوليتي هي بناء جسر تواصل لهذا الفجوة.

أفضل أن يُنظر إليّ كـ"مراقب ذو خبرة عملية" — لست مجرد نظري، ولا أقتصر على مجال واحد، بل أدمج بين منطق التمويل التقليدي وابتكارات التقنية المشفرة، وأوفر رؤى عبر أسواق وقطاعات مختلفة.

2. تنظيم الولايات المتحدة للعملات المستقرة: وضع جديد في المنافسة تحت تغيّر السياسات

Alam: ما هي التغييرات الأساسية في إطار سياسة العملات المستقرة في الولايات المتحدة حالياً؟ وما هو التأثير الفعلي على المشاركين في الصناعة؟

Charlie: في عام 2025، ستشهد الإطار التنظيمي في أمريكا تغييرات جذرية، بعد وصول ترامب إلى السلطة، حيث أصبحت العملات المشفرة من أولويات حملته الانتخابية، وحصلت على دعم سياساتي أكبر. من “قانون العبقرية” إلى مشروع SEC للعملات المشفرة، وتنسيق الرقابة بين OCC وCFTC، الهدف هو حل ثلاث قضايا رئيسية: “نطاق التنظيم، الجهات المنظمة، ومفهوم الرقابة”.

بالنسبة للصناعة، التأثير الأكبر هو دخول المؤسسات المالية التقليدية — مثل BlackRock و Franklin Templeton — التي تمارس ضغطاً نشطاً لدفع القواعد التنظيمية نحو مصالحها، وهو إشارة إلى تنظيم السوق بشكل أكثر رسمية، مع توقعات بزيادة حدة المنافسة. كما أن التنظيم يدفع الصناعة لإعادة التقييم الداخلي، حيث تواجه المؤسسات المالية التقليدية مشكلة شيخوخة الكوادر، بينما تستفيد صناعة العملات المشفرة من فرصة جذب المواهب العالمية.

Alam: بعد تطبيق “قانون العبقرية”، ما هي السمات الجديدة التي ظهرت في سوق العملات المستقرة في أمريكا؟ وما هي الاتجاهات المتوقعة في 2026؟

Charlie: على الرغم من توقيع “قانون العبقرية”، إلا أن هناك ضغطاً كبيراً على التعديلات اللاحقة — حيث تدفع البنوك، من منطلق المنافسة على الادخار، إلى تقييد وظائف العوائد للعملات المستقرة عبر “قانون الوضوح” (Clarity Act)، وهذه المعركة ستستمر. السوق حالياً يشهد استمرار شعبية USDC، كما أن نماذج العملات المستقرة ذات العلامة البيضاء (White-label) تنمو بسرعة.

الكثير من الشركات ترغب في دخول سوق العملات المستقرة، لكنها تفتقر إلى القدرات التقنية والامتثال، لذلك تعتمد على مزودي خدمات مثل Paxos وAgora، مع الاحتفاظ بالجانب التجاري فقط، وهذه النماذج ستنتشر بشكل كامل في 2026. بالإضافة إلى ذلك، Tether تعمل على التوسع في السوق الأمريكية، وتوظف مسؤولاً تنفيذياً سابقاً من لجنة العملات المشفرة التابعة لترامب، مما يدل على أن السوق الأمريكية لا تزال ساحة تنافس حاسمة.

Alam: ما هو نموذج العمل الكامل للعملة المستقرة المتوافقة تماماً مع اللوائح؟ وكيف يمكن تغطية التكاليف وتحقيق الربح؟

Charlie: العملات المستقرة المتوافقة ليست مربحة بشكل مباشر، حيث تعتمد أرباحها على مصدرين رئيسيين: أولاً، عائدات الاستثمارات قصيرة الأجل على الأصول الاحتياطية، ومع ارتفاع سعر الفائدة الأساسي في أمريكا، حتى 2-3%، فإنها تدر أرباحاً كبيرة لمجمع الأصول الذي يبلغ تريليونات. ثانياً، الخدمات الإضافية، استناداً إلى نموذج SaaS الأمريكي، حيث يمكن لمصدر العملة المستقرة تقديم خدمات مالية مرافقة لتحقيق أرباح.

بالنسبة للتكاليف، فإن الامتثال وKYC هما أكبر المصاريف، خاصة مع ارتفاع تكاليف العمالة في السوق الأمريكية، لكن على المدى الطويل، مع توسع الحجم، يمكن تغطية التكاليف. على سبيل المثال، Circle، التي تمتلك خبرة طويلة في السوق الأمريكية، وتتمتع بميزة الامتثال والتوافق التقني، مما يمنحها ميزة تنافسية في مجالات مثل دمج الذكاء الاصطناعي.

3. مسار RWA: القيمة الأساسية للأصول على السلسلة وتحديات التطبيق

Alam: كيف تحل تطبيقات RWA مثل ربط السندات الأمريكية على السلسلة المشاكل التقليدية في التمويل؟ وما هو حجم التطور الحالي؟

Charlie: السوق المالية الأمريكية تعتمد على هيكل هرمي، حيث تعتبر السندات الحكومية أصولاً خالية من المخاطر، وتعد أساس جميع العوائد. رفع سندات الخزانة على السلسلة يوسع السيولة، ويزيد من قابلية التجميع والبرمجة، مما يتيح بناء منتجات مالية مبتكرة على السلسلة. على سبيل المثال، الاستثمار التقليدي محدود بوقت التداول في البورصات، بينما يمكن التداول على السلسلة على مدار 24 ساعة، مما يعيد تعريف منطق السوق المالية.

حجم تطبيقات RWA ينمو بسرعة، خاصة مع الطلب المتزايد على ربط سندات الخزانة والأصول منخفضة المخاطر الأخرى، مثل صناديق النقد. ومع ذلك، من المهم أن نفهم أن RWA ليست بديلاً عن المنتجات المالية التقليدية، بل توفر وسيلة أكثر كفاءة للتداول والتجميع، وهو سوق إضافي وليس استبدالاً للسوق القائم.

Alam: ما هي التحديات والتنظيمات التي تواجه العقارات والملكية الخاصة عند الربط على السلسلة؟

Charlie: التحدي الرئيسي في ربط العقارات هو وجود مسارات مالية ناضجة في أمريكا، مثل صناديق REITs التي تتيح تجميع وتقسيم العقارات، بحيث يمكن للمستثمرين المشاركة دون الحاجة إلى RWA، مما يقلل من الحاجة الملحة في الوقت الحالي. لكن على المدى الطويل، قيمة RWA تكمن في تقليل عتبة الدخول (عن طريق تقسيم الأصول إلى وحدات أصغر) والوصول العالمي، بحيث يمكن لعنابر النبيذ، والقصور الفاخرة، وغيرها من الأصول أن تتصل مباشرة بالمستثمرين العالميين، مع تمكين المصدرين من الوصول إلى بيانات المشترين الحقيقيين.

أما بالنسبة للملكية الخاصة، فإن القيمة الأساسية هي زيادة الشفافية والمصداقية. السوق التقليدي للائتمان الخاص يعاني من مشاكل مثل الرهن المكرر، وتزوير الفواتير، لكن عند ربط الأصول على السلسلة، تصبح جميع المعاملات قابلة للتتبع والتحقق، مما يخلق آليات توازن فعالة. بالإضافة إلى ذلك، فإن العقود المخصصة في التمويل الخاص، مع دعم تقنية البلوكشين، يمكن أن تعزز السيولة بشكل أكبر، وتجاوز قيود الطرف المقابل المحدود.

Alam: ما هي الفروقات بين سوق RWA في أمريكا وهونغ كونغ؟ وكيف ينبغي على فرق الشركات الناشئة اختيار مسار النمو؟

Charlie: السوق الأمريكية تتميز بعمق وتعقيد السوق المالي، مع طلب واضح على ربط الأصول التقليدية، خاصة سندات الخزانة والعقارات التجارية، حيث أن استهداف هذا السوق وحده يفتح فرص ربح هائلة. هونغ كونغ تتسارع بسرعة في إطار الامتثال، وتعد مركزاً إقليمياً مناسباً.

نصيحتي لفرق الشركات الناشئة هي: تحديد المستخدمين المستهدفين أولاً — إذا كانت السوق المستهدفة آسيا والمحيط الهادئ أو الشرق الأوسط، فهونغ كونغ، سنغافورة، ودبي خيارات جيدة؛ وإذا كانت الرغبة في التوسع العالمي، فإن الاعتماد على الاعتمادات التنظيمية في أمريكا أكثر موثوقية. على المسار، يجب اختيار الأصول الأساسية بناءً على تفضيلات المخاطر للمستخدمين، فالأصول منخفضة المخاطر يمكن أن تركز على السوق الأمريكية أولاً، ثم تتوسع تدريجياً إلى الأسواق العالمية عبر النجاح الإقليمي.

4. الابتكار في الدفع والتوسع العالمي: فرص وتحديات الفرق الصينية

Alam: كيف ترى مستقبل الدفع بالعملات المستقرة في السوق الاستهلاكية؟ هل أنماط مثل UCard طويلة الأمد أم مؤقتة؟

Charlie: يعتمد مستقبل الدفع بالعملات المستقرة على السوق المستهدف — في أمريكا، المستهلكون يعتمدون بشكل كبير على بطاقات الائتمان، ويميلون إلى عدم استخدام العملات المستقرة، لكن بالنسبة للتجار، يمكن أن تقلل العملات المستقرة من رسوم المعاملات. منتج مثل UCard يركز على “أكبر قاسم مشترك عالمي”، لمساعدة الشركات على التوسع بسرعة في السوق العالمية، لكن التوطين ضروري، مثل شبكات الدفع المحلية في البرازيل (PIX) والهند (UPI).

على المدى الطويل، الفرصة الأكبر للدفع بالعملات المستقرة ليست في المستهلكين (C-end)، بل في سيناريوهات الأعمال (B-end) — مثل دفع رواتب العمالة العالمية، إدارة الخزينة للشركات، والتحويلات عبر الحدود، حيث تكون الكفاءة والتكلفة أكثر حساسية، وتبرز مزايا العملات المستقرة بشكل أكبر.

Alam: ما هي نقاط القوة والضعف لدى الفرق الصينية في مسارات RWA والعملات المستقرة؟ وكيف يمكن تجاوز التحديات؟

Charlie: الاعتقاد التقليدي أن الفرق الصينية تمتلك قدرات تقنية ومنتجات قوية، لكن ضعفها يكمن في التسويق والتعاون، وهذا المفهوم يتغير. في الواقع، الميزة الأساسية للفرق الصينية هي القدرة على التكرار السريع للتقنية، بينما الضعف هو فهم السوق المحلية بشكل عميق، بما يشمل المنطق التجاري، والتفاصيل التنظيمية، وشبكات العلاقات.

الاختراق يكمن في “التركيز على السوق المحلية + التعاون المهني”: من ناحية، يجب فهم احتياجات المستخدمين وقواعد السوق المستهدف بشكل حقيقي، وتجنب نقل أساليب السوق المحلية مباشرة إلى الخارج؛ ومن ناحية أخرى، الاستفادة من مقدمي الخدمات المتخصصين، حيث أثبتت صناعة SaaS الأمريكية أن التقسيم المهني يمكن أن يعزز الكفاءة بشكل كبير، ويمكن لفرق الشركات الناشئة أن تسرع من نماذج الأعمال عبر دمج خدمات الامتثال، والتقنية، والمالية، دون الحاجة لبناء كل شيء من الصفر.

Alam: ما هي النصائح الأساسية لفرق الشركات الناشئة التي ترغب في دخول السوق الأمريكية؟

Charlie: أولاً، لا تقلل من أهمية السوق الأمريكية كمركز للأعمال، يمكن استخدام استراتيجية “الريف يحيط بالمدينة”، لكن لا تنتظر حتى النهاية لبدء التواجد هناك، يمكن البدء بنماذج تجريبية صغيرة لاكتساب الخبرة؛ ثانياً، الامتثال هو الأساس، لكن لا تقتصر على التراخيص الخاصة بك، يمكن استئجار التراخيص لتسريع العمليات، ثم التقدم بطلب للحصول على تراخيص خاصة بعد بناء قاعدة عملاء، مثل Stripe وAdyen. وأخيراً، يجب احترام منطق السوق المحلية، حيث أن البيئة التجارية، والإطار التنظيمي، وعادات المستخدمين تختلف بشكل كبير عن السوق المحلية، ويجب بناء فريق وأفكار محلية.

5. نظرة مستقبلية: ملخص 2025 وفرص 2026

Alam: استخدم كلمات مفتاحية لتلخيص عام 2025 في صناعة التمويل المشفر، وما هي الفرص التي تتوقعها في 2026؟

Charlie: الكلمة المفتاحية لعام 2025 هي “تغييرات” — حيث أن وصول ترامب إلى السلطة قلب العديد من القواعد، وأصبح العملة المشفرة قانونية، وتداخلت الحدود بين التمويل التقليدي والعملات المشفرة بشكل أكبر، مما يمثل فترة تغيّر غير مسبوقة منذ عام 2000. في ظل هذه التغييرات الكبرى، سيحصل العاملون الذين يمتلكون تفكيراً متقدماً وتنفيذاً قوياً على فرص أكبر.

أما عام 2026، فهو “فترة تسريع الفرص”، حيث ستوفر الانتخابات النصفية إطار تنظيمياً أكثر وضوحاً، كما أن التغيرات في الجغرافيا السياسية ستخلق طلبات سوق جديدة. بالنسبة لرواد الأعمال، فإن الأسواق الناشئة ستكون محركات نمو مهمة، مع احتمالية أن تكون أمريكا اللاتينية، أفريقيا، وأوروبا الشرقية مناطق انطلاق جديدة. بالإضافة إلى ذلك، ستتوسع تطبيقات الدفع بالعملات المستقرة وRWA، مع تزايد حالات الدفع بين الآلات، وهو فرصة رئيسية للسنوات الثلاث إلى الخمس القادمة.

Alam: ما هي أكبر ثلاثة مفاهيم خاطئة يود Charlie تصحيحها حول سوق التمويل المشفر في العالم الناطق بالصينية في أمريكا؟

Charlie: أولاً، لا تعتبر السوق الأمريكية سوقاً “بيضاء” أو ذات أغلبية من البيض فقط، فهي تحتوي على علاقات مصالح معقدة، والفرص متاحة تماماً للفرق الصينية التي تمتلك المهارات والخبرات؛ ثانيًا، أساليب العمل التجارية المحلية ليست قابلة للتطبيق بشكل مباشر، فالسوق الأمريكية لها منطقها الخاص وعاداتها، ويجب تعديل الاستراتيجيات وفقاً لذلك؛ ثالثًا، لا تستهين بقيمة السوق الأمريكية، حتى لو كانت تركز على الأسواق الناشئة، فلابد من التواجد المبكر هناك للاستفادة من سمعة السوق الأمريكية كضمان، وتأثيرها على العالم.

Alam: ما هو النصيحة الأخيرة التي تود أن توجهها للفرق الصينية التي ترغب في دخول السوق الأمريكية؟

Charlie: أتمنى أن يبني الجميع رؤية عالمية حقيقية، ليس فقط لتسهيل عمل الشركات الصينية عالمياً، بل لبناء منصة منطق تجاري يمكن أن يستفيد منها رواد الأعمال حول العالم. لقد أصبحت الصين قوية تقنياً على مستوى عالمي، لكن يتوجب عليها تحسين فهمها للأعمال والتفكير العالمي، وأتطلع إلى ظهور شركات يقودها الصينيون وتؤثر على مسار الأعمال العالمية.