بلاك روك وفيزا يعيدان التركيز على العملات المستقرة، ماذا رأى المال الذكي؟

المؤلف | كاثي، منطقة البلوكتشين العامية

في يناير 2026، تجاوز إجمالي قيمة سوق العملات المستقرة العالمية 317 مليار دولار، مسجلاً رقمًا قياسيًا تاريخيًا.

لكن ما يستحق فعلاً الانتباه إليه، ليس هذا الرقم بحد ذاته، بل الاتجاهات وراء الأرقام: شهدت USDC من Circle ارتفاعًا مفاجئًا بنسبة 73% في عام 2025، متفوقة على USDT من Tether للعام الثاني على التوالي من حيث النمو (36%). وفي ديسمبر 2025، أعلنت فيزا عن إطلاق خدمة تسوية USDC في الولايات المتحدة. عندما تبدأ أكبر شبكة دفع في العالم باستخدام العملات المستقرة في التسوية، وعندما تصدر شركة BlackRock، التي تدير أصولًا بقيمة 10 تريليون دولار، صندوق عملات على السلسلة، وعندما تقوم JPMorgan بتسوية 3 مليارات دولار يوميًا عبر البلوكتشين — ماذا ترى هذه القوى المالية التقليدية في ذلك؟

1. لماذا يذهب عمالقة التمويل التقليدي إلى السلسلة بشكل كامل؟ في مارس 2024، أطلقت BlackRock صندوق سوق العملات المُرقمن باسم BUIDL. هذه ليست المرة الأولى التي تجرب فيها BlackRock تقنية البلوكتشين، لكنها المرة الأولى التي تكون فيها جريئة جدًا. يتم إصدار BUIDL مباشرة على الشبكة العامة، ويحتوي على سندات أمريكية ونقد، ويحافظ على قيمة صافية قدرها دولار واحد، ويوزع أرباحًا على حامليه شهريًا. في مارس 2025، تجاوزت قيمة BUIDL مليار دولار، لتصبح أول صندوق على السلسلة يصل لهذا الحجم. وبحلول نهاية 2025، تجاوزت قيمته 2 مليار دولار، وهي الآن أكبر صندوق مُرقمن. ماذا ترى BlackRock؟ الجواب بسيط: الكفاءة والتكلفة. صناديق سوق العملات التقليدية تتطلب تسوية T+1 أو T+2، والتحويلات الدولية تمر عبر نظام SWIFT، مع رسوم متعددة الطبقات. أما الصناديق على السلسلة، فعملية التحويل فيها فورية، وتكلف أقل من دولار واحد، وتعمل 24/7. الأهم من ذلك، أن BUIDL فتح مسارًا جديدًا تمامًا. في السابق، كان من الصعب على المستثمرين الأفراد شراء صناديق سوق العملات مباشرة (عادة الحد الأدنى 1 مليون دولار). لكن عبر البلوكتشين، يمكن لأي شخص الشراء. وهذا هو السبب في ظهور بروتوكولات مثل Ondo Finance. ما يفعله Ondo بسيط جدًا: يعيد تغليف BUIDL ومنتجات RWA المؤسسية الأخرى إلى حصص أصغر، ويبيعها لمستخدمي DeFi. منتجها OUSG، يستثمر مباشرة في BUIDL، مما يتيح للمستخدمين العاديين الاستفادة من عائد سنوي قدره 4-5% على سندات الخزانة الأمريكية. حقق قطاع توكين سندات الخزانة الأمريكية نموًا هائلًا في 2025، حيث قفز من أقل من 200 مليون دولار في بداية 2024 إلى أكثر من 7.3 مليار دولار بنهاية 2025 (بيانات RWA.xyz). دخول BlackRock، إلى حد ما، منح شرعية كاملة لهذا القطاع.
2. لماذا نختار USDC بدلاً من USDT؟ Tether(USDT) لا تزال ملكة العملات المستقرة، بقيمة سوقية تبلغ 186.7 مليار دولار، وتسيطر على 60% من السوق. لكن الأموال الذكية تصوت بأقدامها. في 2025، ارتفعت قيمة USDC من حوالي 44 مليار دولار إلى أكثر من 75 مليار دولار، بزيادة قدرها 73%. بينما نمت USDT بنسبة 36% فقط، من حوالي 1370 مليار دولار إلى 1867 مليار دولار. وهذه هي السنة الثانية على التوالي التي تتفوق فيها USDC على USDT في معدل النمو. لماذا؟ الجواب هو: التنظيم. في 18 يوليو 2025، وقع الرئيس الأمريكي على قانون “GENIUS”، وهو أول تشريع اتحادي في الولايات المتحدة يستهدف العملات المستقرة. ينص القانون على أن “العملات المستقرة المدفوعة” يجب أن تكون مدعومة بنسبة 100% من احتياطيات (نقد أو سندات قصيرة الأجل)، ولا يمكن دفع فوائد للمستخدمين. USDC من Circle تتوافق تمامًا مع هذا المعيار. بالإضافة إلى ذلك، أصبحت Circle أول جهة إصدار عالمية تحصل على وضع الامتثال الكامل لمعيار MiCA في الاتحاد الأوروبي. ماذا يعني ذلك؟ يعني أن USDC حصلت على تصريح لدخول النظام المالي السائد. عندما تختار Stripe الدفع باستخدام العملات المستقرة، فهي USDC. وعندما تطلق Visa خدمة التسوية بالعملات المستقرة، فهي USDC. وعندما تسمح Shopify للتجار بقبول العملات المستقرة، فهي USDC. بالنسبة للبنوك، وشركات الدفع، والبورصات المنظمة، فإن USDC تعتبر “أصول القائمة البيضاء”، بينما USDT، بسبب مشكلة شفافية الاحتياطيات، تواجه ضغطًا لإزالتها من السوق في أوروبا. لكن Tether لا تقلق. لأن ساحة معركتها الرئيسية ليست في أمريكا وأوروبا، بل في المناطق ذات التضخم العالي — أمريكا اللاتينية، أفريقيا، جنوب شرق آسيا. في الأرجنتين، تركيا، نيجيريا، حيث التضخم مرتفع، أصبح USDT في الواقع يحل محل بعض العملات المحلية، وأصبح بمثابة “دولار الظل”. أول شيء يفعله الناس عند استلام رواتبهم هو تحويلها إلى USDT للحفاظ على القيمة. سوق العملات المستقرة يتجه الآن إلى مسارين واضحين: USDC: مسار الامتثال، يخدم المؤسسات في أوروبا وأمريكا، ويشمل المستثمرون مثل BlackRock، Fidelity، وGeneral Catalyst. USDT: مسار خارج الحدود، يخدم الأسواق الناشئة وسوق التداول، ويحتل مكانة لا غنى عنها في الجنوب العالمي.
3. هل استسلام عمالقة الدفع أم تطورهم؟ في ديسمبر 2025، أعلنت Visa عن إطلاق خدمة تسوية USDC في الولايات المتحدة. هذه لحظة تاريخية. في الماضي، كانت نماذج أعمال Visa تتقاضى رسومًا تتراوح بين 1.5% و3% على كل معاملة. الآن، تسمح للشركاء باستخدام USDC في التسوية، مع تقليل كبير في الرسوم. يبدو وكأنه ثورة ذاتية، لكنه في الواقع هجوم دفاعي. ما هو التهديد الذي تراه Visa؟ العملات المستقرة تلتهم أعمالها الأساسية — المدفوعات العابرة للحدود. المدفوعات التقليدية عبر الحدود تتطلب المرور عبر العديد من البنوك الوسيطة، مع خصومات متعددة، وتستغرق 3-5 أيام للوصول. أما مدفوعات العملات المستقرة، ففورية خلال ثوانٍ، وتكلف أقل من دولار واحد. وفقًا لتقرير a16z، بلغ حجم معاملات العملات المستقرة الإجمالي في 2025 حوالي 46 تريليون دولار (تجاوزت Visa)، مع حجم مدفوعات/تسويات معدل بعد التعديل حوالي 9 تريليون دولار، مع نمو سريع، ويبدأ في تقليل حصة السوق في المناطق العابرة للحدود والأسواق الناشئة. استراتيجية Visa هي: إذا لم تستطع المنافسة، فلتنضم. من خلال إطلاق خدمة تسوية USDC، حولت Visa نفسها من “قناة دفع” إلى “منسق دفع”. لم تعد تتقاضى رسومًا عالية، بل تربح من خلال تقديم خدمات مضافة مثل الامتثال، وإدارة المخاطر، ومكافحة غسيل الأموال. وفي الوقت نفسه، تتخذ شركات الدفع الكبرى الأخرى إجراءات: Stripe: استحوذت في أكتوبر 2024 على منصة بنية تحتية للعملات المستقرة Bridge مقابل 1.1 مليار دولار، وهو أحد أكبر عمليات الاستحواذ في تاريخ التشفير. PayPal: شهدت عملتها المستقرة PYUSD ارتفاعًا بنسبة 600% في 2025، من 600 مليون دولار إلى 3.6 مليار دولار. Western Union: ستطلق عملة مستقرة USDPT على منصة Solana في النصف الأول من 2026. عشر بنوك أوروبية: أسست معًا Qivalis، وتخطط لإطلاق عملة مستقرة باليورو في النصف الثاني من 2026. ومن الجدير بالذكر أن أول شركاء لـ Western Union و Visa اختاروا منصة Solana كشبكة تسوية، مما يبرز مزايا الشبكات العامة عالية الأداء في سيناريوهات الدفع — من حيث القدرة على المعالجة العالية وتكاليف المعاملات المنخفضة.
4. البنوك لن تقف مكتوفة الأيدي في مواجهة هجوم من المؤسسات غير المصرفية (Circle، Tether) وعملاق الدفع (Stripe، Visa)، لم تقف البنوك مكتوفة الأيدي. JPMorgan هي الأكثر جرأة. في بداية 2026، وسعت JPM Coin، التي تديرها وحدة البلوكتشين Kinexys، إلى شبكة Canton Network لتحقيق التوافق بين سلاسل متعددة. هذه ليست عملة مستقرة متداولة علنًا، بل “عملة ودائع”. متوسط حجم تداولات Kinexys اليومي يتجاوز 3 مليارات دولار. وتخدم بشكل رئيسي شركات عالمية مثل Siemens وBMW، وتستخدم لإجراء تحويلات مالية بين الشركات التابعة في جميع أنحاء العالم خلال ثوانٍ. منطق JPMorgan واضح جدًا: نحن لا نحتاج إلى إصدار عملة على الشبكة العامة لمنافسةكم. نحن فقط نحتاج إلى قفل عملائنا في شبكة خاصة، ونستخدم تقنية البلوكتشين لزيادة الكفاءة، مع الاحتفاظ بالسيطرة. في أوروبا، تتقدم بنك سوسيتيه جنرال أكثر. أصدرت عبر علامتها التجارية SG-FORGE عملة مستقرة باليورو (EURCV) وأخرى بالدولار الأمريكي (USDCV)، وهي أول عملة مستقرة تصدرها بنك خاضع للرقابة على شبكة عامة (إيثريوم)، وتُدرج في بورصات ملتزمة مثل Bitstamp. لكن من المهم ملاحظة أن عملات JPM Coin و USDCV، التي تخدم الشركات بشكل رئيسي، ليست موجهة للمستهلكين الأفراد. فهي تمثل مسارًا من المؤسسات المالية التقليدية التي تتبنى تقنية البلوكتشين، مع الحفاظ على السيطرة المركزية.
5. ظهور اتجاهات العملات المستقرة ملخصًا، سوق العملات المستقرة في 2026 يظهر أربعة اتجاهات واضحة: تسريع توكين RWA تقوم BlackRock، Ondo، Franklin Templeton بإصدار سندات أمريكية و صناديق سوق العملات المُرقمن. هذا القطاع شهد نموًا هائلًا في 2025، حيث قفز من أقل من 200 مليون دولار في بداية 2024 إلى أكثر من 7.3 مليار دولار بنهاية 2025، بزيادة أكثر من 35 ضعفًا. المؤسسات المالية التقليدية تتبنى التوكن، وتدخل عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى عالم السلسلة. توضيح المسار التنظيمي نمو USDC بنسبة 73%، وتفوقها على USDT للعام الثاني على التوالي. بعد إقرار قانون GENIUS، أصبح التنظيم هو الخيار الوحيد للمؤسسات الكبرى. المستثمرون وراء USDC يشملون BlackRock، Fidelity، وغيرها من المؤسسات الرائدة، وإذا تم تنفيذ خطة إدراجها في 2026، فسيكون ذلك علامة فارقة مهمة لصناعة العملات المستقرة. إعادة بناء بنية الدفع التحتية استحواذ Stripe على منصة Bridge مقابل 1.1 مليار دولار، وإطلاق Visa لخدمة تسوية USDC، وارتفاع PYUSD بنسبة 600% — جميعها تشير إلى أن عمالقة الدفع التقليديين يدمجون العملات المستقرة في بنيتهم التحتية بدلاً من الدفاع السلبي. شبكات عالية الأداء مثل Solana، بفضل مزاياها في سيناريوهات الدفع، أصبحت الخيار الأول للشركات. تزايد التفرقة السوقية لم تعد العملات المستقرة مرادفًا لـ"الاستقرار". فهي تتجه إلى مسارين مختلفين تمامًا: العملات المستقرة للدفع (USDC، PYUSD): غير ذات فائدة، لكن مع دعم تنظيمي، وتخدم المؤسسات والتجار. العملات المستقرة ذات العائد (Ondo USDY، Ethena USDe): تقدم عائدًا سنويًا 4-5%، وتستقطب أموال DeFi.
6. الخلاصة عندما تبدأ BlackRock في إصدار صناديق على السلسلة، وعندما تبدأ Visa باستخدام USDC في التسوية، وعندما تقوم JPMorgan بتسوية 3 مليارات دولار يوميًا — لم تعد العملات المستقرة مجرد قصة “تشفير”، بل بداية إعادة تشكيل النظام المالي بأكمله. هذه ليست مجرد موجة مضاربة، وليست مجرد مفهوم. في 2025، بلغ حجم المعاملات الإجمالي للعملات المستقرة 46 تريليون دولار، وحجم المدفوعات/التسويات المعدل 9 تريليون دولار. كلها تدفقات تجارية حقيقية. دخول عمالقة التمويل التقليدي يعني أن العملات المستقرة تتغير من “أداة في سوق التشفير” إلى “بنية تحتية مالية عالمية”. وللمهتمين بهذا السوق، المهم ليس التنبؤ بالنقطة الساخنة التالية، بل فهم المنطق الأساسي لهذا التحول. الأموال الذكية بدأت بالفعل في التحرك.