انتهاء فصل الشتاء القاسي للعملات المشفرة! Bitwise: 75 مليار دولار من صناديق ETF تغطي على حقيقة الانهيار

أشار مدير الاستثمار في Bitwise إلى أن بداية من يناير 2025 دخلنا في فترة ركود العملات المشفرة، حيث انخفضت بيتكوين بنسبة 39%، وإيثيريوم بنسبة 53%. تغطية شراء ETF و DAT بقيمة 75 مليار دولار تغطي انهيار المستثمرين الأفراد. تصنيف الأصول إلى ثلاث فئات: هناك ETF انخفضت بنسبة 10-20%، وبدون ETF هوت بنسبة 61-74%. تاريخياً، يستمر الركود حوالي 13 شهراً، والوقت الحالي اقترب من نهايته بعد مرور 13 شهراً.

الحقيقة وراء تغطية 75 مليار دولار من ETF و DAT

(المصدر: Bitwise)

يعتقد مدير الاستثمار في Bitwise، مات هوغان، أن الأخبار السيئة هي أننا منذ يناير 2025 ونحن في ركود العملات المشفرة. الأخبار الجيدة هي أننا على الأرجح اقتربنا من نهاية الركود، وليس بدايته. وأكد أن بيتكوين انخفضت بنسبة 39% عن أعلى مستوى لها في أكتوبر 2025، وإيثيريوم بنسبة 53%، وتراجعت العديد من الأصول المشفرة الأخرى بشكل أكبر. هذا ليس تصحيح سوق صاعد أو هبوط بسيط، بل هو ركود كامل في سوق العملات المشفرة، مشابه لما حدث في عام 2022.

خصص هوغان وقتاً لتحليل الوضع الحالي بعد “الركود”، وأدرك أنه بدأ منذ يناير 2025. نحن ببساطة لا نراه، لأن تدفقات الأموال من ETF وشركات خزائن الأصول الرقمية (DAT) تغطي الحقيقة. من خلال مراقبة أداء أكبر 10 مكونات لمؤشر العملات المشفرة ذات القيمة السوقية منذ 1 يناير 2025، يمكن تقسيم السوق بوضوح إلى ثلاث مجموعات.

المجموعة الأولى (BTC، ETH، XRP) أداؤها مقبول، بانخفاض يتراوح بين 10.3% و19.9%. المجموعة الثانية (SOL، LTC، LINK) مرت بمرحلة سوق هابطة عادية، بانخفاض بين 36.9% و46.2%. أما المجموعة الثالثة (ADA، AVAX، SUI، DOT) فقد تعرضت لضربة قوية، بانخفاض يتراوح بين 61.9% و74.7%.

الفرق الرئيسي بين هذه المجموعات هو قدرة المؤسسات على الاستثمار. المجموعة الأولى استفادت من دعم ETF/DAT طوال العام؛ المجموعة الثانية حصلت على موافقة ETF في 2025؛ والمجموعة الثالثة لم تتلقَ هذا الدعم أبداً. هذا النموذج من الانهيار التصنيفي يكشف بوضوح عن الدور الحاسم لرأس المال المؤسسي في فترة الركود في سوق العملات المشفرة.

تصنيف أداء الأصول إلى ثلاث فئات

الفئة الأولى (دعم ETF طوال العام): بيتكوين/إيثيريوم/XRP انخفضت بنسبة 10-20%

الفئة الثانية (حصلت على ETF في 2025): SOL/LTC/LINK انخفضت بنسبة 36-46%

الفئة الثالثة (بدون دعم ETF): ADA/AVAX/SUI/DOT انخفضت بنسبة 61-74%

حجم الدعم المؤسسي كبير جداً. خلال الفترة المعروضة في الرسم البياني، اشترت ETF وDAT حوالي 744,417 بيتكوين، بقيمة تقارب 75 مليار دولار. تخيل لو لم يكن هناك هذا الدعم البالغ 75 مليار دولار، إلى أي مستوى كان سينخفض سعر البيتكوين؟ يقدر هوغان أن الانخفاض سيكون حوالي 60%، مما يضع بيتكوين في نفس وضع العملات البديلة التي لا تتلقى دعم ETF. منذ يناير 2025، ظل سوق العملات المشفرة للمستثمرين الأفراد في حالة شتاء قارس، والمؤسسات كانت تغطي بعض الحقائق فقط.

الركود في سوق العملات المشفرة عادة ما يستمر حوالي 13 شهراً

عادةً، يستمر الركود في سوق العملات المشفرة حوالي 13 شهراً. على سبيل المثال، وصل بيتكوين إلى ذروته في ديسمبر 2017، وبلغ أدنى مستوى له في ديسمبر 2018، أي استغرق 12 شهراً. وبلغ ذروته مرة أخرى في أكتوبر 2021، وبلغ أدنى مستوى في نوفمبر 2022، أيضاً حوالي 13 شهراً. هذا النمط ليس صدفة، بل يعكس دورة نفسية كاملة للسوق من الجشع المفرط إلى الخوف الشديد، ثم التعافي العاطفي.

بحساب ذلك، نواجه فترة صعبة. فبالنظر إلى أن ذروة بيتكوين كانت في أكتوبر 2025، وإذا اتبعنا دورة الـ13 شهراً، فسيكون من المتوقع أن نصل إلى القاع في نوفمبر 2026. لكن هوغان لا يعتقد ذلك. كلما قضى وقتاً أطول في تحليل “الركود” الحالي، زاد وعيه بأنه بدأ منذ يناير 2025. نحن ببساطة لا نراه، لأن تدفقات الأموال من ETF وDAT تغطي الحقيقة.

إذا بدأنا من يناير 2025، فإن الركود الحالي في سوق العملات المشفرة استمر 13 شهراً (حتى فبراير 2026). هذا يعني، وفقاً للنمط التاريخي، أننا ربما اقتربنا من القاع أو في منطقة القاع. هذا التقييم يوفر إطاراً زمنياً هاماً للمستثمرين على المدى الطويل: الألم الحالي قد لا يستمر طويلاً، وربما الربيع أقرب مما يتوقع السوق.

لكن، القاعدة التاريخية ليست مطلقة. فركود 2018 و2022 استمر حوالي 13 شهراً، لكن توقيت القاع وقوة الانتعاش كانت مختلفة. في نهاية 2018، كان الانتعاش بعد القاع معتدلاً، واستغرق عدة أشهر لتأكيد انعكاس الاتجاه. أما في نهاية 2022، فكان الانتعاش أسرع نسبياً، جزئياً بسبب تدهور FTX وتوقعات التنظيم وتحقيق نصف الدورة. طريقة انتهاء الركود الحالي ستعتمد على الظروف الكلية، وتطورات التنظيم، والمزاج السوقي بشكل تراكمي.

قبل الفجر يكون الظلام دامساً دائمًا

يؤكد هوغان أن الاعتراف بواقع الركود في سوق العملات المشفرة هو مفتاح الفهم. لماذا تنخفض أسعار العملات المشفرة رغم وجود أخبار إيجابية مستمرة عن الانتشار، والتنظيم، وتقدم مجالات أخرى؟ لأننا في جوف الركود العميق. لماذا يظل رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد من محبي بيتكوين، بينما مؤشر الخوف والجشع في سوق العملات المشفرة يقترب من أعلى مستوياته تاريخياً؟ لأننا في ركود العملات المشفرة.

إذا كنت قد تابعت سوق العملات المشفرة خلال الركود السابق، سواء في 2018 أو 2022، فستتذكر أنه في أعمق مراحل الركود، تكون الأخبار الجيدة بلا معنى. لن تؤدي جهود وول ستريت أو زيادة استثمارات مورغان ستانلي في العملات المشفرة إلى دفع السوق للانتعاش. قد تكون هذه العوامل مهمة على المدى الطويل، لكنها ليست الآن. لن ينتهي الركود في سوق العملات المشفرة بانتصارات، بل بانهاك وإرهاق.

ما يجب تذكره الآن هو أن هناك العديد من الأخبار الجيدة في مجال العملات المشفرة. التقدم في التنظيم حقيقي، واعتماد المؤسسات حقيقي، والعملات المستقرة والتوكنات المرقمنة حقيقية، وقبول وول ستريت حقيقي. في السوق الهابطة، غالباً ما يتم تجاهل الأخبار الإيجابية، لكنها لا تختفي، بل تُخزن في شكل طاقة محتملة. وعندما تتضح الأمور، ويعود المزاج الطبيعي، ستعود هذه الطاقة المخزنة بقوة.

فما العوامل التي يمكن أن تزيل الظلام؟ النمو الاقتصادي القوي قد يثير موجة من الرغبة في المخاطرة؛ التقدم الإيجابي في مشروع قانون Clarity قد يفاجئنا؛ علامات اعتراف الدول ذات السيادة بالبيتكوين قد تظهر؛ أو ربما مجرد مرور الوقت. كخبير مرّ بعدة فترات ركود في سوق العملات المشفرة، يمكن لهوغان أن يخبرك أن مشاعر انتهاء الركود تكون مشابهة جداً لما نشعر به الآن: يأس، إحباط، وكسل. لكن الانخفاض الحالي في السوق لم يغير جوهر العملات المشفرة بشكل جذري.

يعتقد هوغان أننا سنعود بقوة قريباً. من يناير 2025 وحتى الآن، لا زلنا في الشتاء، والربيع سيأتي حتماً قريباً. هذا التوقع المتفائل يستند إلى الدورات التاريخية، وتراكم العوامل المحتملة الإيجابية، ويعطي المستثمرين سبباً للاستمرار.