تحليل محامي Web3: إلى أين تتجه مستقبل توكنات الأسهم الأمريكية؟

المؤلف: سلطة العملات الرقمية

قدرة سبيس إكس السردية القوية، طالما أن القراء الذين يهتمون قليلا بقصص ماسك عن ستارلينك واستعمار المريخ، لا بد أنهم شعروا بها، وكثير من الأصدقاء الذين لم يهتموا بسوق الأسهم الأمريكية من قبل أرسلوا رسائل خاصة إلى شركة العملات المشفرة، يتساءلون عن كيفية دخول سوق الأسهم الأمريكية. بالنسبة لنا نحن المقيمين الصينيين، القبول المباشر هو أمر معقد للغاية. لذلك، أشعل الكثير من الناس حماسا ل “ترميز الأسهم الأمريكية”. لا تقدم Crypto Salad أي نصائح أو توصيات استثمارية هنا، ولا كما كان الحال سابقا، تكسر المنطق الأساسي لترميز الأسهم الأمريكية، والباقي متروك لك لتحكيم.

في المقال السابق "الإدراج العالمي، تداول الأسهم على مدار 24 ساعة؟ وعند التعليق على “مذكرة اليانغ” المتسلسلة في بورصة نيويورك، قمنا بتفكيك نوع منصة ترميز الأسهم الأمريكية التي ترغب بورصة نيويورك في تحقيقها، وحللنا بعمق منطقها الكامن. إذا كان ترميز الأسهم الأمريكية في العام الماضي مقتصرا على استكشاف ومحاولة ويب 3 فقط، فإن ناسداك وبورصة نيويورك أطلقتا رسميا محاولات الأسهم المرمزة في 2026، منهين تماما هذا النوع من “التسلية الذاتية” في الدائرة. جدار برلين بين الأسهم الأمريكية وأصول العملات الرقمية قد انهار فعليا.

سبق وأن قمنا بتفكيك العناصر الفنية لمنصة بورصة نيويورك، بما في ذلك التداول على مدار 24×7، آلية الدفعات الفردية، التسوية الفورية المبنية على العملات المستقرة، وإصدار الأوراق المالية الرقمية الأصلية. دون تكرار هذه التفاصيل، تحاول هذه المقالة الإجابة على سؤالين أعمق:لماذا اختارت بورصة نيويورك الإطلاق في هذا الوقت؟ ما هو مستقبل ترميز الأسهم الأمريكية؟

1.****“لماذا الآن؟”

لفهم “لماذا الآن”، يجب أولا أن نفهم أين تكمن القيود الحقيقية لسوق الأوراق المالية. السبب في أن الأسواق التقليدية تحافظ على ساعات تداول ثابتة لفترة طويلة ليس لأن نظام المطابقة لا يمكنه العمل بشكل مستمر، بل لأن المقاصة والتسوية وإدارة الهامش تعتمد بشكل كبير على ساعات عمل البنوك. بمجرد إغلاق النظام المصرفي، سيكون هناك نقطة توقف في تدفق رأس المال والتحكم في المخاطر، وستكون ساعات التداول محدودة بطبيعة الحال. اقتراح بورصة نيويورك لتغطية فجوة رأس المال غير التجارية من خلال أدوات التسوية على السلسلة والتمويل المرمزة يعيد في الواقع تشكيل هيكل الوقت للسوق.

يدعم بورصة نيويورك شجرة شركته الأم ICE وبنك نيويورك ميلون وسيتي بنك، التي تعمل مع بنك نيويورك ميلون وسيتي بنك لتعزيز ترتيبات الإيداع المرمزة التي تسمح لأعضاء المقاصة بتحويل الأموال والوفاء بالتزامات الهامش خلال ساعات البنك. هذه خطوة حاسمة للغاية، والمخاطرة النظامية الحقيقية للتداول على مدار 24 ساعة ليست مطابقة، بل ما إذا كان الهامش والسيولة يمكن أن يستمروا في العمل. عندما يتم تحويل “المال” إلى رمز حقيقي، يكون ذلك ممكنا واقعيا لمدة 7×24 ساعة.

إذا،**لماذا عليك أن تثير ضجة حول الوقت؟**في السياق المالي التقليدي، عطلات نهاية الأسبوع والعطلات والليالي المتأخرة هي عيوب سيولة، وحتى مع دعم السوق المظلمة، لا يمكنها تحقيق اكتشاف أسعار حقيقي بسبب ضيق الوقت وتشتت المشاركين. مثل العديد من منصات ترميز الأسهم الأمريكية، لا يمكن تنفيذها فعليا على مدار 24 ساعة في ×.

لكن اليوم، في عام 2026، يتم ملء هذا “الفراغ المالي” بعنف من قبل سوق العقود المرمزة. في سوق رأس المال اليوم، يتم الكشف عن شهية المخاطرة بالفعل في الوقت الحقيقي من خلال “دقائق”. على سبيل المثال، تجاوز حجم التداول التراكمي لسلسلة من العقود على بوليماركت، أكبر سوق للتنبؤ اللامركزي في العالم، مؤخرا 529 مليون دولار. بينما لا يزال المستثمر العادي يؤكد مرارا “إيران”، و"الضحايا"، والبيانات الصحفية في صندوق البحث، فإن المال الحقيقي قد أكمل بالفعل تسعير المخاطر من خلال التنبؤ باحتمالات السوق. وفي الوقت نفسه، يعكس البيتكوين أيضا، كأصل مخاطرة على مدار 24 ساعة، نفس الجيوسياسة، مع تغيرات تقريبا كل ثانية.

قد يكون هذا أحد الأسباب التي تجعل بورصة نيويورك يجب أن “تقلب الطاولة”، فإذا استمر سوق الأسهم الأمريكي في الحفاظ على نظام المقاصة من 9 إلى 5، فسوف تفقد تماما “قدرتها في التسعير الأولية” على الأصول الأساسية العالمية.

ولكن إذا فهمت هذه المسألة فقط كتصعيد لمرة واحدة بعد المعاملة، فإنك لا تزال تقلل من أهميتها.**عندما تبدأ الأموال في تسوية التمويل على السلسلة، يتم إعادة توزيع المكانة البيئية للمؤسسة المالية.**المسار التقليدي هو أن تسرع البنوك في جمع الأموال وتحقق فروق أسعار الفائدة، والوسطاء لكسب رسوم المعاملات، والمصدرون يرويون قصصا لجذب رأس المال. تتدفق الأموال بين المؤسسات المختلفة بدورها، ولكل رابط منطق دخل خاص به.**عندما تصبح العملات المستقرة أدوات تسوية وهامش، ويمكن إتمام التداول والمقاصة وإدارة الصناديق على نفس الطبقة التقنية، قد يتم ضغط سلسلة القيمة التي كانت موزعة أصلا في مؤسسات مختلفة إلى عدد أقل من العقد.**يمكن للمنصات على السلسلة ليس فقط كسب رسوم المعاملات، بل أيضا المشاركة في منظمات إدارة الصناديق والسيولة. بالطبع، هذا لا يعني أن البنوك ستختفي، لكنه يعني أن الأموال لم تعد مضطرة للتسوية داخل النظام المصرفي التقليدي. لصياغة الأمر بشكل أكثر حدسية: في الماضي، كان عليك إيداع المال في البنك ثم تحويله إلى حساب وساطة لإتمام المعاملة؛ في المستقبل، قد يصبح المسار هو المحفظة هي الحساب، ويتم الانتهاء من التسوية. تقصير مسار رأس المال هو بحد ذاته صدمة هيكلية.

وبسبب ذلك، لم تختر بورصة نيويورك الانفصال عن النظام التنظيمي والبدء من جديد، بل قامت عمدا بدمج الترميز في هيكل السوق القائم. تركز المنصة على الوصول غير التمييزي، ولكن فقط للوسطاء المؤهلين. الترميز لا يغير الخصائص القانونية للأوراق المالية، ولا يزال الحاملون يتمتعون بحقوق الأرباح الكاملة وحقوق الحوكمة. شكل الأصول على السلسلة لا يغير طبيعتها القانونية. ضبط النفس هو بالضبط هو المفتاح هنا: بورصة نيويورك ليست عن بناء “سوق رموز عشوائية”، بل تهدف إلى دمج النماذج على السلسلة في المنطق الأساسي وأشد اللوائح للأوراق المالية صرامة. الابتكار الذي يمكنه حقا عبور الدورة ليس الأكثر جذرية، بل هو الشكل الذي يمكنه الصمود بأفضل شكل أمام اختبار الامتثال والبنية التحتية.

**II.**ما هو مستقبل ترميز الأسهم الأمريكية؟

تبادلات الويب 3 الرئيسية تحتوي على جينات للحساسية الفطرية والاستجابة السريعة. بينما لا تزال وسائل الإعلام الرئيسية تحاول تحليل أين تعتبر سبيس إكس ذات قيمة، مثل مايتون، فتحت MSX سوق سبيس إكس قبل الطرح الأولي. تبعت بورصات أخرى نفس النهج، وأطلقت روبنهود حتى روبنهود فينتشرز، التي تتيح للجميع المشاركة في صناديق الأسهم الخاصة والتركيز على بناء شركات تقنية خاصة مستقبلية. وفقا لشركة كراكن، فإن عقود الأسهم الدائمة المرمزة (xStocks) التي أطلقتها العام الماضي حققت حجم تداول بلغ 25 مليار دولار في أقل من عام.

لكن في الواقع، قد لا تكون البورصات هي المدخل الوحيد لحركة المرور في المستقبل. مع بدء Binance وBitget وOKX والعديد من محافظ Web3 في دعم شراء وبيع الأصول على السلسلة، أصبحت المحفظة نفسها جيلا جديدا من بوابات المرور. لم تعد المحافظ مجرد أدوات إيداع، بل أصبحت واجهات لتجميع التداول، والتمويل اللامركزي، والستيكنغ، والاستثمار. عندما يمكن تداول الأصول مباشرة على السلسلة، يتم أيضا تقصير المسار التقليدي “الإيداع في البورصة ثم التداول”. من من يحصل على أموال التمويل اللامركزي؟ ما يكسب هو فرق الأسعار ودخل صناعة السوق الناتج عن كفاءة تدفق رأس المال، وهو إعادة توزيع للهيكل الوسيط التقليدي. عندما أطلقت بورصة نيويورك منصة الترميز، كانت في الواقع تستجيب لهذا الواقع: إذا لم تدخل البورصات الرئيسية الشكل الداخلي بنشاط، فإن السيولة على السلسلة ستتداول ذاتيا على منصات أخرى.

كما يحدث مستوى أعمق من المنافسة بين العملات المستقرة والعملات الرقمية السيادية. لقد درسنا العملات المستقرة لأكثر من عام، وكنا دائما نؤمن بأن أنجح العملات المستقرة، بينما النمو الهائل لأسهم الشركات المدرجة. أوضحت الولايات المتحدة أن البنك المركزي لن يصدر العملات المستقرة مباشرة، لكنه سيسمح للاعبين في السوق بالمشاركة؛ أوضحت الصين أن الدول فقط هي التي يمكنها إصدار اليوان الرقمي. ما إذا كانت العملات المستقرة قادرة على توليد الفائدة وما إذا كانت تمتلك خصائص مشابهة للودائع البنكية هو المنافسة على المجالات المالية. عندما تصبح العملات المستقرة أدوات تسوية، فهي ليست فقط وسيلة للدفع، بل أقرب إلى “الشكل الرقمي للعملة الورقية”. إذا استخدمت منصة بورصة نيويورك العملات المستقرة كأساس للتسوية، فستشارك حتما في هذه المنافسة المؤسسية الكلية.

**III.**الخاتمة

إذا كان عام 2025 هو عام تطبيق واختبار ترميز الأسهم الأمريكية، فقد يصبح عام 2026 عام التفرعات المؤسسية. عندما يبدأ نظام التداول في التراخي، وعندما تبدأ الأموال نفسها في الترميز، وعندما تصبح المحافظ مدخلا جديدا للمرور، يتم إعادة كتابة هيكل الزمن وهيكل رأس المال لسوق الأوراق المالية بهدوء. هذا ليس ببساطة “الأسهم على السلسلة”، لكن بنية السوق التحتية تنتقل إلى حد كبير. في هذه العملية، من يستطيع إتقان المنطق التآزري للتداول والتسوية والصناديق في نفس الوقت سيكون أقرب إلى شكل السوق المستقبلي.