غولدمان ساكس يحذر: هناك زخم "انتعاش حاد" في الأسهم الأمريكية، وتفجير مراكز البيع على المكشوف يدفع سوق التصحيح للأعلى

شركة جولدمان ساكس (Goldman Sachs) قسم التداول أشار مؤخرًا إلى أن هيكل مراكز صناديق التحوط الحالية يشكل وضعًا خاصًا: فالمستثمرون من جهة يحافظون على مراكز شراء على الأسهم الفردية، ومن جهة أخرى يبنون مراكز بيع كبيرة من خلال صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) والعقود الآجلة للمؤشرات بهدف التحوط. هذا النهج يزرع في السوق دفعة محتملة وقوية لتعويض المراكز القصيرة، حيث إن ظهور أخبار إيجابية قد يؤدي إلى انتعاش سريع وشديد في السوق.

(ارتفاع أسعار النفط بسبب تصاعد النزاع في الشرق الأوسط، واستقرار البيتكوين فوق السبعين ألف دولار)

جولدمان ساكس: مراكز التحوط القصيرة للمؤسسات وصلت إلى أعلى مستوى لها خلال ثلاث سنوات

ذكرت وكالة بلومبرغ أن بيانات قسم الوساطة الرئيسي في جولدمان ساكس تظهر أن صناديق التحوط لا تزال تحتفظ بمراكز شراء نسبية على الأسهم الأمريكية، لكن في الوقت ذاته تبني مراكز بيع واسعة من خلال صناديق المؤشرات المتداولة والعقود الآجلة للمؤشرات بهدف التحوط من المخاطر الكلية للسوق. وقد ارتفع حجم هذه المراكز القصيرة الكلية إلى أعلى مستوى منذ سبتمبر 2022.

نسبة صناديق التحوط التي تتخذ مراكز بيع على السوق عبر المؤشرات وETF، تقترب من أعلى مستوى لها منذ سبتمبر 2022

ويعكس ذلك أن المستثمرين يتعاملون بنشاط مع استمرار تصاعد النزاع في الشرق الأوسط، وارتفاع مخاطر الائتمان للشركات، وزيادة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، وليس مجرد نظرة سلبية على الأسهم الأمريكية بشكل أحادي.

ظهور أخبار إيجابية قد يؤدي إلى ارتفاع سريع للمؤشرات

قال جون فلوود، مدير خدمات الأسهم في جولدمان ساكس بأمريكا، إن هيكل المراكز السوقية الحالية يمثل “مخاطر الذيل اليمني (Right Tail Risk)” أكبر من مخاطر الذيل اليساري، أي أن احتمالية ارتفاع السوق بشكل كبير قد تكون أعلى من احتمالية هبوطه.

وأضاف: «إذا ظهرت أخبار إيجابية مهمة، مثل تهدئة النزاعات الجيوسياسية، فإن السوق قد يشهد بسرعة عمليات تغطية مراكز البيع (Short Covering)، مما يدفع المؤشرات للارتفاع بشكل كبير في فترة قصيرة.»

وأشار فلوود إلى أنه في حالات قصوى، قد يشهد مؤشر الأسهم الأمريكية ارتفاعًا مباشرًا يتراوح بين 2% و3%، ويكون الدفع الرئيسي من عمليات تغطية المراكز القصيرة الكلية:

وقد شهد المستثمرون بداية هذا الاتجاه يوم الاثنين، حيث انخفض مؤشر S&P 500 في بداية الجلسة بنسبة 1.5%، ثم ارتفع في النهاية بنسبة 0.8% بعد أن صرح الرئيس ترامب أن الحرب مع إيران ستُحل “قريبًا”.

الرافعة المالية العالية وانخفاض السيولة سيزيدان من تقلبات السوق

كما أشار جولدمان ساكس إلى أن إجمالي التعرض (Gross Exposure) لصناديق التحوط وصل إلى 307%، وهو أعلى مستوى على الإطلاق، مما يدل على أن الصناديق تمتلك مراكز شراء وبيع بكميات كبيرة، وأن مستوى الرافعة المالية في السوق مرتفع، بالإضافة إلى أن عمق السيولة في السوق قد انخفض بشكل واضح.

وتقدّر جولدمان ساكس أن عمق التداول في عقود S&P 500 الآجلة عند أفضل أسعار للشراء والبيع يبلغ حاليًا حوالي 4 ملايين دولار فقط، وهو أقل بكثير من المتوسط التاريخي البالغ حوالي 14 مليون دولار. نقص السيولة يعني أن صفقات المؤسسات الكبرى يمكن أن تؤدي إلى تحركات أكبر في الأسعار، مما قد يسبب تقلبات أكثر حدة في الأسابيع القادمة.

المراقبة السوقية: انتظار استقرار الإشارات الجيوسياسية والاقتصادية

على الرغم من أن هناك دفعة محتملة للانتعاش، إلا أن جولدمان ساكس يشير إلى أن العديد من الأموال طويلة الأمد، مثل المؤسسات التقليدية وصناديق الثروة السيادية، لا تزال تتخذ موقف الحذر. بالإضافة إلى ذلك، لا يزال المستثمرون الأفراد يشكلون مصدرًا رئيسيًا للشراء في السوق مؤخرًا، لكن إذا استمرت بيانات التوظيف في التدهور، فقد تتراجع طلباتهم.

حاليًا، السوق في مرحلة من عدم اليقين الشديد. فإذا أظهرت التصريحات أو التطورات الجيوسياسية مؤشرات على تهدئة قصيرة الأمد، فإن عمليات تغطية المراكز القصيرة قد تدفع السوق بسرعة نحو الانتعاش؛ وإذا استمر عدم اليقين، فقد تواجه الأسهم الأمريكية تقلبات وضغوط جديدة.