تقرير جي بي مورجان: تباعد حاد في تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين والذهب منذ حرب إيران

صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والذهب شهدت تدفقات متباينة بشكل حاد منذ اندلاع حرب إيران في 27 فبراير 2026، مما يبرز تغير مواقف المستثمرين بين الأصلين.

شهد أكبر صندوق ذهب، SPDR Gold Shares (GLD)، تدفقات خارجة تعادل حوالي 2.7 بالمئة من أصوله المدارة، بينما سجل أكبر صندوق بيتكوين فوري، BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT)، تدفقات واردة حوالي 1.5 بالمئة من أصوله خلال نفس الفترة، مما عكس تفوق الذهب منذ بداية العام.

ديناميكيات تدفقات الصناديق وتحول السوق

عكس تدفقات ما بعد الحرب

لقد عكست التباينات في تدفقات الصناديق منذ الضربة الجوية الأمريكية على إيران التفوق الذي كانت تتمتع به صناديق الذهب على صناديق البيتكوين في وقت سابق من العام. ومع ذلك، فإن هذا التحول الأخير لا يمحو الأداء الأقوى لصناديق الذهب خلال الربع الرابع من 2025، عندما أظهرت التدفقات تحولًا من البيتكوين إلى الذهب، خاصة بين المستثمرين الأفراد.

مقارنة التدفقات التراكمية

على الرغم من هذا التحول الأخير، لا تزال صناديق البيتكوين تتفوق بشكل كبير في التدفقات التراكمية على مدى فترة زمنية أطول. كانت إجمالي التدفقات إلى IBIT منذ 2024 تقريبًا ضعف تلك التي شهدتها GLD. كانت أصول IBIT تحت الإدارة قد اقتربت من أصول GLD في يوليو من العام الماضي قبل أن يتوسع الفارق مرة أخرى مع انخفاض أسعار البيتكوين بعد التصحيح السوقي الذي بدأ في أكتوبر 2025.

مواقف المؤسسات ونشاط صناديق التحوط

أنماط الاهتمام القصير

عكست مواقف المؤسسات في الأشهر الأخيرة تحولًا بعيدًا عن البيتكوين. زاد الاهتمام القصير في IBIT بينما انخفض الاهتمام القصير في GLD، مما قلل الفارق بينهما. تشير هذه النمطية إلى أن صناديق التحوط والمستثمرين المؤسساتيين قللوا تعرضهم للبيتكوين مع تفضيلهم للذهب.

حتى مع ذلك، ظل الاهتمام القصير في IBIT أقل عمومًا من GLD، مما يعكس التاريخ الأطول للذهب واعتماده الأعمق من قبل المؤسسات.

إشارات سوق الخيارات

كما أظهرت أنشطة الخيارات موقفًا أكثر حذرًا تجاه البيتكوين. تحرك نسبة الفتح بين خيارات البيع والشراء في IBIT فوق تلك في GLD وظلت أعلى منذ نوفمبر الماضي، مما يمثل أول فترة مستمرة تظهر فيها طلبًا أقوى على خيارات حماية الهبوط في صندوق البيتكوين مقارنة بصناديق الذهب.

يعني ارتفاع نسبة الفتح بين خيارات البيع والشراء أن المستثمرين يشترون المزيد من خيارات البيع الوقائية مقارنة بخيارات الشراء. تشير هذه الاتجاهات إلى تزايد الطلب بين المؤسسات للتحوط من مخاطر الهبوط المحتملة للبيتكوين، وقد يدل استخدام الخيارات على IBIT على تطور في هيكل سوق البيتكوين مع انتقال المستثمرين من رهانات الاتجاه البسيطة إلى استراتيجيات تحوط أكثر تقدمًا.

مؤشرات التقلب وهيكل السوق

ملف تقلب الذهب

على الرغم من الموقف الأكثر تفاؤلًا تجاه الذهب الذي يوحي به انخفاض الاهتمام القصير وانخفاض نسب الفتح بين خيارات البيع والشراء لـ GLD، إلا أن مؤشرات السوق الأخرى تبدو أقل دعمًا للمعادن. ارتفعت تقلبات السوق المستمدة من الخيارات لـ GLD بشكل حاد أكثر من IBIT في الأشهر الأخيرة، مما يشير إلى توقع المستثمرين تقلبات أكبر في سعر الذهب.

وفي الوقت نفسه، ضعف اتساع السوق كان أكبر بالنسبة لـ GLD مقارنة بـ IBIT. ارتفاع نسبة Hui-Heubel — وهو مقياس لسيولة السوق واتساعه — يدل على ضعف المشاركة في سوق صناديق الذهب.

تحسين هيكلية البيتكوين

وفي الوقت ذاته، تظهر ملفات تقلب البيتكوين علامات على الانضغاط، مما يعكس تملكًا مؤسسيًا أعمق وتحسنًا في سيولة السوق. يشير هذا التحسن الهيكلي إلى نضوج سوق البيتكوين، مع معالجة مخاوف السيولة الأضعف من خلال مشاركة مؤسسية أكبر.

التوقعات طويلة الأمد وأهداف السعر

الموقف الاستراتيجي

تم التعبير عن توقع إيجابي للعملات الرقمية لعام 2026، مع هدف سعر طويل الأمد للبيتكوين عند 266,000 دولار استنادًا إلى مقارنة معدل تقلب معدل مع الذهب. يعكس هذا الهدف تحسن ملف المخاطر المعدل للبيتكوين مقارنة بالأصل الآمن التقليدي.

سياق السوق

كان سعر البيتكوين عند كتابة هذا النص حوالي 70,500 دولار، وهو تقريبًا ثابت خلال الـ 24 ساعة الماضية. لم تمحِ التدفقات المتباينة منذ أواخر فبراير الأداء الأقوى للذهب خلال الربع الرابع من 2025، لكنها تشير إلى تغير مواقف المستثمرين بين الأصلين مع استمرار التوترات الجيوسياسية.

الأسئلة الشائعة: تدفقات صناديق البيتكوين والذهب

س: ماذا تشير التدفقات المتباينة للصناديق إلى معنويات المستثمرين؟

ج: تشير إلى أن المستثمرين يعيدون تموضعهم بين البيتكوين والذهب وسط عدم اليقين الجيوسياسي. منذ بداية حرب إيران، جذبت صناديق البيتكوين تدفقات واردة بينما شهدت صناديق الذهب تدفقات خارجة، مما عكس تفوق الذهب في بداية العام. ومع ذلك، تظهر إشارات مختلطة بين المستثمرين المؤسساتيين، مع زيادة الاهتمام القصير في صناديق البيتكوين ولكن أيضًا زيادة استخدام الخيارات للحماية من الهبوط.

س: كيف تقارن التدفقات التراكمية بين صناديق البيتكوين والذهب؟

ج: على الرغم من التحولات الأخيرة، لا تزال التدفقات الإجمالية إلى IBIT منذ 2024 تقريبًا ضعف تلك إلى GLD. اقتربت صناديق البيتكوين من مستويات أصول صناديق الذهب في يوليو 2025 قبل أن يتوسع الفارق مرة أخرى خلال التصحيح السوقي الذي بدأ في أكتوبر الماضي.

س: ماذا يخبرنا ملف تقلب البيتكوين للمستثمرين؟

ج: يظهر تقلب البيتكوين علامات على الانضغاط، يعزى ذلك إلى تملك مؤسسي أعمق وتحسن السيولة السوقية. على النقيض، ارتفعت تقلبات الخيارات في الذهب بشكل أكبر، مما يشير إلى توقع المستثمرين تقلبات أكبر في سعر المعدن.

س: ما هو هدف سعر البيتكوين على المدى الطويل؟

ج: تم التوقع بهدف سعر طويل الأمد عند 266,000 دولار، استنادًا إلى مقارنة معدل تقلب معدل مع الذهب. يعكس ذلك تحسن ملف المخاطر المعدل للبيتكوين مع تعميق اعتماد المؤسسات.