اقرأ Particle: منصة التداول بالرافعة المالية التي سمحت لآرثر هايز باتخاذ الإجراء مرة أخرى بعد عام.

تقديم آلية AMM والرغبة في بناء منصة DEX ذات رافعة مالية لـ NFTFi.

** بقلم : جويس **

في سوق المشتقات، تحتل البورصات المركزية الغالبية العظمى من السوق، ولا يزال معدل انتشار مشتقات DEX منخفضًا نسبيًا، مما يعني أيضًا أنه لا يزال هناك مجال كبير للتطوير. تقدم Binance حاليًا 301 زوج تداول للمشتقات، بينما تقدم dYdX وGMX 37 و7 أزواج تداول فقط على التوالي. لذلك، بالنسبة للمؤسسات الاستثمارية، يعد توسيع قائمة أزواج تداول المشتقات نقطة بيع جذابة للغاية لمنصات تداول المشتقات. ففي نهاية المطاف، لا يمكن فصل تطوير سوق العملات المشفرة عن السعي إلى تحسين كفاءة رأس المال.

في الآونة الأخيرة، استثمر مؤسس BitMEX، آرثر هايز، في مشروع جديد بعد عام، وهو Particle، وهي منصة تداول ذات رافعة مالية تعتمد على آلية AMM. في 12 يناير، أعلنت شركة Particle عن الانتهاء من جولة التمويل الأولية، بقيادة Polychain Capital، بمشاركة Nascent وInflection وNeon DAO وNaveen Jain وArthur Hayes وآخرين.

المشاريع التي استثمرها آرثر هايز

لماذا يفضل آرثر هايز الجسيم؟ وفقًا للتقارير، قدمت Particle آلية AMM المركزية لـ Uniswap V3، حيث يتم استعارة السيولة من نطاق LP محدد مسبقًا، بحيث يمكن أن يتمتع البروتوكول بالسيولة دون الاقتراض ويمكنه إنشاء مجمع رأس مال غير مسموح به لأي رمز مميز.

آلية “LAMM” للجسيمات

في حين أن معظم بروتوكولات التداول ذات الرافعة المالية يمكنها فقط تداول عدد صغير من الرموز المميزة السائدة، فإن Particle يتصور بروتوكول تداول ذو رافعة مالية غير مسموح به حقًا. مثلما يسمح Uniswap بتداول أي رمز مميز، فإن Particle سيسمح بتداول أي رمز مميز باستخدام الرافعة المالية.

أنشأت شركة Particle بروتوكولًا يسمى “LAMM” يمكّن المتداولين من الاقتراض مباشرةً من مجمع سيولة AMM حيث تتركز السيولة (من Uniswap v3). لا يلزم وجود اتفاقية إقراض منفصلة لبناء مراكز ذات رافعة مالية على الرموز المميزة.

تحدد LAMM حدود الأسعار لرموز LP، وتركز السيولة ضمن هذا النطاق، وتضمن أن الرموز المميزة قابلة للتحويل دائمًا ضمن تلك الحدود. ومع ذلك، إذا انخفض سعر رمز LP إلى أقل من الحد الأدنى المحدد مسبقًا، تقوم Particle تلقائيًا بتحويل جميع الأصول إلى أحد الرمزين المميزين وتصفيتهم بناءً على صيغة محددة مسبقًا. تسمح هذه العملية بشكل فعال باقتراض رموز LP لإنشاء مراكز ذات رافعة مالية.

فيما يتعلق بآلية التصفية، يمكن لـ LAMM التأكد من أن الأصول المقترضة من قبل LP ستكون موجودة دائمًا تحت أي ظروف سعرية ولن تفقد السيولة.

تعتمد آلية المقاصة لبروتوكولات المشتقات التقليدية على بيانات الأسعار الدقيقة والسيولة الخارجية من السوق. وبموجب هذه الآلية، تواجه الأصول طويلة الأجل غير السائلة مخاطر كبيرة. يتعامل الجسيم مع هذه المشكلة بطريقة مختلفة، بالنسبة لأي مركز سيولة مركزي على زوج من العملات الرمزية، تحدد حدود سعره رياضيًا عدد الرموز المميزة التي سيتم تحويلها عند جميع نقاط السعر. عند الاقتراض من مركز سيولة مركزي، يقوم البروتوكول بحساب المبلغ الدقيق المطلوب للتعبئة بحيث يقفل العقد ما يكفي من الرموز في حالة تحرك السعر بشكل عكسي نحو حدود السعر).

بالإضافة إلى ذلك، من خلال تسجيل رسوم المقايضة المتراكمة عند الاقتراض والعودة، يضمن البروتوكول أن يدفع المقترضون ما لا يقل عن رسوم المقايضة المكتسبة من المجمع الأصلي عن طريق اقتراض السيولة. بهذه الطريقة، تكون Particle قادرة على تحمل رسوم فائدة أعلى بشكل صارم على LPs ولا تتكبد خسائر غير دائمة أعلى من أحكام سيولة المقايضة الأصلية.

مثال:

خذ بعين الاعتبار موقف ETH/USDC LP، مع التركيز على النطاق السعري [1800، 2200] USDC/ETH.

سعر ETH الحالي هو 2000 USDC؛ مركز شراء ETH باستخدام USDC وفقًا لحسابات Uniswap، بالنسبة لمركز LP بالسعر الحالي، فإن اقتراض 10¹⁴ وحدة من السيولة سيؤدي إلى سحب 0.104 ETH و229.495 USDC. بافتراض عدم وجود تأثير على السعر، فإن تحويل 229.495 USDC إلى ETH بسعر الصرف الحالي (2000 USDC/ETH) سيؤدي إلى 0.115 ETH.

إذا انخفض سعر ETH إلى ما دون الحد الأدنى (1800 USDC/ETH)، فستتركز السيولة لوحدات 10¹⁴ عند 0.225 ETH (وليس USDC). يحتاج المتداول إلى استثمار 0.225 − 0.104 (ETH مقترض) − 0.115 (ETH متبادل) = 0.006 ETH. وهذا يضمن ضمان حصول LP على 10¹⁴ وحدات من السيولة بغض النظر عن سعر إرجاع ETH. وذلك لأنه عند الحد الأدنى، بغض النظر عن مزيج ETH وUSDC، فمن المضمون أن الحد الأقصى لمبلغ ETH يمكن أن يغطي السيولة المقترضة.

تحليل الرافعة المالية: يمكن للمتداول الاستفادة من سيولة بقيمة 0.219 إيثريوم باستخدام 0.006 إيثريوم فقط. وهذا يعادل نسبة رافعة مالية تبلغ 0.219/0.006 = 36.5 مرة.

من خلال هذا التصميم، يلغي بروتوكول الجسيمات الحاجة إلى أوراكل الأسعار، وبالتالي القضاء على العديد من سيناريوهات الهجوم المحتملة وإمكانية التلاعب بالسوق. بالإضافة إلى ذلك، في معظم منصات العقود الدائمة التقليدية، يكون الطرف المقابل للمتداول (على سبيل المثال، مركز طويل) هو متداول على الجانب الآخر (على سبيل المثال، مركز قصير). وتتطلب هذه المنصات آليات متطورة لإدارة مخاطر الطرف المقابل من خلال موازنة حوافز كلا الطرفين، مثل معدلات التمويل الديناميكية.

على الجسيمات، تأتي الرافعة المالية من الزيادة أو النقصان النسبي في قيمة الأصول الأساسية. وهذا يعني أن الربح والخسارة (PnL) يتم تحديده من خلال أداء الأصل نفسه، وليس من خلال خسائر الطرف المقابل. إن قابلية التوسع لبروتوكول الجسيمات تعني أن البروتوكول يمكنه دعم مجموعة متنوعة من مراكز التداول بكفاءة طالما أن هناك سيولة كافية متاحة.

آلية الحوافز للLP والمتداولين

يقدم بروتوكول الجسيمات نموذجًا متقدمًا بفترة استعارة ثابتة تبلغ 7 أيام. عند فتح مركز ما، يقوم المتداولون باختيار جزء من السيولة كعلاوة. يتراكم على المركز فائدة بمعدل يعادل ما كانت ستكسبه السيولة المقترضة كرسوم مقايضة في مجموعتها الأصلية. على المستوى الفني، يسجل عقد الجسيمات تعقب الرسوم على حدود السيولة عند فتح المركز. يسمح متتبع الرسوم الحالي بحساب رسوم المبادلة بشكل متناسب للسيولة المقترضة.

يمكن سحب السيولة غير المقترضة في أي وقت عندما يقرر الليرة اللبنانية سحب السيولة والتوقف عن كسب الفائدة. توفر الجسيمات وظيفة استباق السيولة بعد 7 أيام من الاقتراض المنتظم. عندما تستنزف الفائدة القسط أو تنتهي فترة الاقتراض، يمكن لأي شخص إغلاق المركز كمصفي خارجي وكسب جزء من القسط كمكافأة تصفية. يمكن تعديل كميات المشاركة ومعلمات 7 أيام لاحقًا.

من وجهة نظر مزودي السيولة، هناك طريقتان لزيادة العائدات في الجسيمات.

رسوم التداول: مقابل كل مركز رافعة مالية مفتوح، يتعين على المتداولين دفع رسوم قدرها 0.05% من مبلغ الرافعة المالية. تُضاف رسوم المعاملة هذه إلى الفائدة القياسية المكتسبة على السيولة المقترضة من خلال أنشطة المقايضة. تم تصميم هذه الآلية لضمان حصول الشركاء المحدودين على رسوم أعلى بكثير من خلال الإقراض داخل النظام البيئي للجسيمات. تتقاسم خزانة الجسيمات رسوم المعاملات مع الشركاء المحدودين الذين يوفرون السيولة، وسيتم استخدام الخزانة لمكافأة وزيادة سيولة أزواج الرموز المختلفة.

اقتراض السيولة خارج النطاق: عادة، عندما يقع مركز السيولة المركزة خارج النطاق السعري، فإنه سيتوقف عن كسب رسوم المقايضة المعتادة. ومع ذلك، في Particle، لا يزال بإمكان المتداولين اقتراض هذه السيولة خارج النطاق للتداول بالرافعة المالية ودفع رسوم المركز مباشرة إلى هؤلاء الشركاء المحدودين. يمكّن هذا النموذج الشركاء المحدودين من الاستمرار في كسب الدخل من السيولة حتى عندما تمتد السيولة إلى ما هو أبعد من التداول النشط.

ومن وجهة نظر المتداول، يمثل هذا الترتيب ميزة الرافعة المالية بدون فوائد، بشرط ألا تعود الأسعار إلى نطاقات السيولة المركزة.

بناءً على هذه التصميمات، يقوم بروتوكول الجسيمات بتنسيق مصالح أطراف متعددة. بالنسبة لمشاريع العملات الرمزية، يمكن أن تزيد من الاهتمام واكتشاف الأسعار بشكل أسرع، بالإضافة إلى ذلك، يتضمن شكل التداول بالرافعة المالية مقايضات أصول فعلية في السوق الفورية، مما يشجع بشكل مباشر على زيادة حجم المعاملات لمشاريع العملات الرمزية. سيحصل مزودو السيولة على عائدات من السيولة المقترضة ورسوم المبادلة. بالإضافة إلى ذلك، تم بناء بنية LAMM لبروتوكول الجسيمات على AMM مركزية السيولة. وبما أن كل معاملة في البروتوكول تتضمن التداول في السوق الفورية، فإن AMM الأساسي سيحصل أيضًا على رسوم.

انضم إلى مسار مشتقات NFT؟

من قبيل الصدفة، اليوم (19 يناير) هو اليوم الأخير لاختبار Particle’s Alpha، كما أعلن nftperp، بروتوكول العقد الدائم اللامركزي لـ NFT، أيضًا عن واجهة V2 اليوم. قدمت BlockBeats ذات مرة تقنية nftperp، والتي يمكنها زيادة الرافعة المالية إلى NFT القصيرة، وقبل ستة أشهر، تم إغلاق V1 الخاص بها بسبب عدم إمكانية توسيع نموذج vAMM.

وفقًا لمقدمة فريق Particle في Discord، قبل إطلاق Particle، كان الفريق قد أطلق منتجًا يتعلق بحلول السيولة NFT. ومع ذلك، لم تقدم Particle معلومات محددة عن الفريق، بل كشفت فقط أن أعضاء الفريق لديهم سنوات عديدة من الخبرة العملية في شركات مثل Google وFacebook، وقد ترك المؤسس معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا وكرس نفسه لريادة الأعمال في Web3.

انطلاقًا من الإعلان، في تغريدة في سبتمبر 2023، قدمت Particle موقعها على أنه “تمكين المتداولين من بيع أي مجموعة من NFTs على المكشوف والاستفادة من انخفاض الأسعار.” في أكتوبر، أعلنت Particle عن شراكتها مع بروتوكول Flooring Protocol لتجزئة NFT. في اختبار Alpha الذي تم الانتهاء منه للتو من Particle، تتضمن أزواج التداول المقدمة أيضًا أزواج تداول الرموز المجزأة NFT مثل FLC/ETH وμBAYC/ETH.

على الرغم من أن التقديم الحالي لحساب Particle على Twitter هو “بروتوكول تداول رافعة مالية غير مسموح بها ومناسب لأي أصل رقمي” وأعلنت في 17 يناير أنها ستشارك في مجموعة Perp Dex في مسابقة Blast’s Big Bang، بناءً على إشارات الدعاية هذه، ربما الأصل ستكون أزواج التداول بعد Particle أكثر انحيازًا نحو سوق NFT.

ومع ذلك، لم تقدم Particle بعد مزيدًا من المعلومات حول كيفية تثبيت آلية السعر الأدنى لـ NFT وما إذا كان “إنشاء أي زوج تداول” يهدف إلى حل مشكلة عدم كفاية السيولة في NFTs طويلة الذيل.

بغض النظر عما إذا كان يركز على NFT أم لا، كانت المشتقات دائمًا سوقًا محتملاً يفضله رأس المال. على الرغم من أن قلة من الناس يمكنهم الهروب من التداول بالعقود، منذ أن كانت BitMEX من آرثر هايز رائدة في مشتقات تداول “العقد الدائم” في عام 2016، يمكن للمشتقات المختلفة أن تضخم التقلبات والعوائد المرتفعة والمخاطر العالية، وقد اجتذبت دائمًا المتداولين الذين يسعون لتحقيق الكفاءة المالية.

في الوقت الحاضر، لسوق تداول المشتقات عبر السلسلة تأثير رئيسي واضح، وكانت هناك تصنيفات لآليات مختلفة مثل دفاتر الطلبات وvAMM وP2P، وقد ظهرت العديد من بروتوكولات العقود الدائمة جنبًا إلى جنب مع آلية AMM، مثل العملة الافتراضية- عملة افتراضية قائمة على أساس ولدت في عام 2021. احتل البروتوكول الدائم الخاص بـ AMM ذات مرة المركز الأول في حجم التداول على مسار Perp. في عام 2023، أصبح InfinityPools بروتوكولًا محتملاً جذب الكثير من الاهتمام في ذلك الوقت مع تسليط الضوء على توفير تداول رافعة مالية غير محدودة على أي أصل. في هذا الصدد، Particle ليس أول من يأتي، ولكن لم يكن هناك منتج ملفت للنظر للغاية في العام الماضي، ولا يزال لدى Particle مجال للتطوير.

ولم يتم إطلاق Particle رسميًا بعد، ولم يكشف الفريق عن حالة إصدار العملة، ولا يزال تطورها المستقبلي مجهولًا. تذكر BlockBeats أنه على الرغم من أن التداول بالرافعة المالية لديه القدرة على تحقيق عوائد ضخمة، إلا أن المستثمرين يواجهون أيضًا مخاطر أكبر للخسائر، لذلك، عند استخدام استراتيجيات الرافعة المالية، يحتاج المستثمرون إلى قدرات أكثر تطوراً لإدارة المخاطر، وأن يكونوا حذرين، وفهمًا كاملاً لمخاطر السوق، وصياغة المخاطر العلمية. استراتيجيات الإدارة.

القراءة المرجعية:

《الخيارات ومنتجات التداول المتقلبة التي تدعم AMM LP》