صنع السوق أم التكهن؟ تحليل للآليات المحددة والمخاطر المحتملة لصانعي السوق (MM) - ChainCatcher

*المصدر:

الكاتب: Alex

تم تجميعه بواسطة: ديب تايد تيك فلو

سوق الأصول الرقمية اليوم قد تطور إلى صناعة عالمية ضخمة، تجذب عددًا متزايدًا من المستثمرين والمؤسسات. ومع ذلك، مع توسع السوق وزيادة عدد المشاركين، أصبحت استقرار وعدالة السوق قضايا مهمة بشكل متزايد.

لذلك، يقدم الكاتب آليات محددة لصانعي سوق الرموز (MM) والإمكانات لانتهاكات بناءً على أحداث Arbitrum الأخيرة، مع تقديم وجهات نظر شخصية حول الحاجة إلى المزيد من الكشف في المشاريع داخل هذا المجال.

لماذا تمتلك المشاريع الحالية للعملات المشفرة متداولي السوق (MM)؟

في الماضي، عادةً ما تعزز المشاريع السيولة من خلال توفير الرموز إلى مجموعات داخل السلسلة كحوافز. الآن، يحفزون صانعي السوق المعقدة على توفير السيولة في التبادلات المركزية (CEX).

تهدف هذه التحولات إلى تحسين كفاءة اكتشاف الأسعار وتقليل التكاليف لجميع المشاركين.

في CEX، بسبب السيولة الأكبر، فإن اكتشاف الأسعار أكثر فعالية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن لصانعي السوق تقديم أسعار شراء والبيع أفضل للمشترين والبائعين، مما يجعل السوق أكثر جاذبية.

كيف يحفز مشاريع العملات الرقمية صانعي السوق؟

عادةً، توفر المشاريع قرض الرموز لصانعي السوق لمدة عام واحد، خلالها يتم منحهم خيارات اشتراك بدون تكلفة للرموز. تحديداً، تقدم المشاريع قروضًا للرموز لصانعي السوق (عادةً 3-5) وتطلب منهم ضمان حجم السوق والفروقات خلال فترة القرض.

لماذا تقوم المشاريع بإقراض الرموز لصانعي السوق؟

تحتاج أطراف السوق المصنعة إلى قروض الرموز للتأكد من أن لديها ما يكفي من المخزون لتلبية الطلب الشرائي المحتمل الزائد.

في الوقت نفسه، يحتاج المصنعون السوق إلى إجراء عمليات الاقتراض الفعالة لتعويض الطلب المفرط عند الشراء عند الضرورة.

يتمتع قروض TOKEN عادةً بأسعار فائدة صفرية أو منخفضة جدًا. في حين أن صانعي السوق يحتاجون إلى العملات لتوفير السيولة، إلا أنهم لا يرغبون في تحمل تكاليف الاقتراض الكبيرة.

بالتالي، يعد الإقراض بالرموز ميزانية حافز شائعة توفر لصانعي السوق الرموز اللازمة لدعم سيولة السوق مع تخفيف العبء عن صانعي السوق.

لماذا توفر لصانعي السوق خيارات الشراء؟

يجب على صانعي السوق دفع ثمن لتقديم خدمات السيولة. يختار فرق المشاريع عادة استخدام الرموز بدلاً من النقد لدفع هذا الثمن لأن الرموز أكثر سيولة وقابلة للتشغيل.

ومع ذلك، لمنع صانعي السوق من بيع الرموز على الفور والتأثير على أسعار السوق ومصالح المستثمرين، يمنح فرق المشروعات عادةً خيارات الاشتراك لصانعي السوق لتحقيق توجيه الحوافز. إذا ارتفع سعر الرمز، يمكن لصانعي السوق كسب المزيد من الأرباح، بينما يمكن لفرق المشروعات أيضًا الاستفادة من تقدير الرموز.

كيفية تحديد سعر التمرين لخيارات الشراء إذا لم يبدأ التداول في الرمز الرقمي بعد؟

في هذه الحالة، يختار فرق المشروع تحديد سعر ممارسة خيارات الشراء بعلاوة تصل إلى 50% - 100% من سعر المؤشر. نظرًا لأن سعر المؤشر يمكن تحديده عادةً داخل السلسلة أو في أسواق أخرى، فإن سعر التمرين لا يحتاج إلى أن يكون معروفًا في وقت إجراء المعاملة.

هذه الطريقة في تحديد سعر ممارسة خيارات الشراء توفر درجة معينة من المرونة لصانعي السوق وفرق المشاريع ويمكن أن تساعد في تقليل مخاطر التداول. إذا كان سعر التوكن أعلى من سعر الممارسة، يمكن لصانعي السوق كسب ربح من الفرق في الأسعار. إذا كان سعر التوكن أقل من سعر الممارسة، يمكن لصانعي السوق عدم ممارسة الخيار الشرائي وتخطي الربح.

الآليات المتعلقة بصانعي سوق الرموز المميزة ليست بشكل أساسي خبيثة. المشكلة تكمن في حقيقة أن هذه الآليات غالبًا ما لا تُكشف عنها للمستثمرين التجزئة.

يشعر المشاركون في السوق المفتوح بعدم العدالة. قد لا يكونون على علم بالمعلومات الهامة بشأن أسعار الرموز والسيولة، مما يؤدي إلى خسائر في التداول. إذا قام فرق المشروعات أو صانعو السوق بالتواصل بوضوح هذه المعلومات للمستثمرين، فإن السوق برمته يمكن أن يصبح أكثر شفافية وعدالة، مما يقلل من خسائر المستثمرين ويزيد من ثقة المشاركين في السوق.

دعونا نلقي نظرة على أحداث أربيتروم الأخيرة.

• لم تذكر الوثيقة شروط وأحكام التداول الخاصة بصناع السوق المميزين ، مما يجعل من الصعب على المستثمرين فهم تصرفات صناع السوق وتأثيراتهم المحتملة.
• والأهم من ذلك، لم يوضح الوثيقة أيضًا ما إذا كانت وينترميوت (صانع السوق) هي مستثمر في أربيترام، مما يمكن أن يؤدي إلى تعارض المصالح والمخاطر الأخلاقية.

اتخذ المستثمرون التجزئة قرارات استثمارية استنادًا إلى افتراض أن إمداد الرموز 1.275 مليار المذكور في الوثيقة كان فقط في السوق الثانوية. ومع ذلك، هذا لم يكن الحال، متصدر لبعض المواقف غير المتوقعة.

1. عدد خيارات الشراء غير معروف

هذه الخيارات الشراء تزيد في الأساس من العرض المتداول للرموز، مما يؤثر على أسعار الرموز والسيولة.

يحتاج صانعو السوق إلى البيع الرموز لتحويط دلتا الخيارات الشراء للحفاظ على الحيادية السوق. في هذه العملية، باع صانعو السوق عددًا كبيرًا من الرموز، مما زاد بشكل فعال من إمدادات الرموز، لكن هذه البيانات لم يتم الكشف عنها للمستثمرين في الوقت المناسب.

يتم الإبلاغ عن أن صفقات التحوط التي قام بها وينترميوت (صانع السوق) أضافت ما لا يقل عن 16 مليون رمزًا إلى السوق الثانوي ، وهذا أحد الأسباب وراء عدم استقرار إمدادات الرموز وتقلبات الأسعار.

2. شروط تداول OTC غير معروفة

مشكلة أخرى مقلقة هي أن المؤسسة قامت ببيع 10 مليون دولار من الرموز من خلال صفقة خارج البورصة مع وينترميوت (صانع السوق).

ومع ذلك، لم يتم الكشف عن هذه العمليات للمستثمرين التجزئة قبل حدوث الصفقة. في الواقع، تعلم المستثمرون فقط عن هذه المعلومات بعد اكتمال الصفقة.

وفي الوقت نفسه، لم يذكر الوثيقة الأصلية ما إذا كان للمؤسسة الحق في البيع الرموز في إطار زمني قصير من هذا القبيل.

3. غير واضح تحديد موقف المستثمرين وصانعي السوق

في حدث Arbitrum ، ليس واضحا ما إذا كان Wintermute (صانع السوق) مستثمرًا في المشروع.

خاصة بالنسبة للمستثمرين التجزئة، فهم العلاقة بين المستثمرين وصانعي السوق مهم للغاية. يجب عليهم فهم دور صانعي السوق ومصادر الربح في السوق بشكل واضح لتقييم المخاطر والفرص السوق بدقة.

هنا خطة مشهورة من Alameda:

تعرض المستثمرون التجزئة لضربة مزدوجة في هذا الحدث، حيث تم إجبارهم أولاً على قبول الرموز الإضافية التي تم تمريرها إليهم بدون إخطار.

ثم، حاول أربترم أيضًا تنفيذ خطة للتمركز الزائفة سرًا، والتي تم كشفها في النهاية، متصدر إلى اسقاط في أسعار التوكن.

هناك سبب يجعل الطروحات العامة الأولية في Tradfi تتطلب إعدادات واضحة لتوضيح ما يلي:

• عدد الأسهم المُصدرة؛
• سعر الطرح العام؛
• الضمانات المشاركة في الصفقة؛
• الأرباح والأرباح التي يتلقاها الضامنون.

هذه المعلومات مهمة جدًا للمستثمرين حيث توفر معلومات شاملة وشفافة حول الشركة والأسهم، مما يساعد المستثمرين على اتخاذ قرارات استثمارية مستنيرة.

بالطبع، سبب آخر هو وجود قوانين التداول من الداخل. يتطلب من المشاركين الذين يمتلكون عددًا كبيرًا من الرموز أو يمتلكون معلومات داخلية الكشف العلني عن عملياتهم في السوق الثانوية. ويساعد ذلك في حماية عدل وشفافية السوق.

ومع ذلك، في سوق العملات المشفرة، يوجد أحيانًا عمليات غير متوافقة، مثل غمر السوق بعدد كبير من الرموز. يمكن أن تكون لهذه العمليات تأثيرات سلبية على السوق وتضر بالمستثمرين، مما لا يمكن تحمله.

من أجل تطوير سوق الرموز، الشفافية والعدالة أمران مهمان للغاية. أسفرت الأحداث التي وقعت الأسبوع الماضي عن أضرار كبيرة للصناعة، مما يشير إلى وجود نقائص وثغرات في القواعد والآليات الحالية.

في سوق الرمز الحالي، يواجه العديد من المستثمرين والتجار مشاكل عدم تماثل المعلومات وعدم اليقين في السوق. هذا الوضع لا يؤثر فقط على ثقة المستثمرين ومصالحهم ولكن قد يعوق أيضًا التطور الشامل والابتكار في السوق.

لذلك، نحن بحاجة إلى تشريعات أكثر صرامة وقواعد سوق أكثر شفافية لتعزيز استقرار السوق وموثوقيتها. فقط من خلال تعزيز شفافية وعدالة السوق يمكننا جذب المزيد من المستثمرين والمشاركين للانضمام إلى هذه الصناعة.

أعتقد أنه يمكننا بشكل جماعي إقامة عقد اجتماعي يتطلب من المشاريع المستقبلية توفير مزيد من المعلومات والقواعد الشفافة والعامة.

كمستثمرين ومشاركين، يمكننا اتخاذ تدابير لتحقيق هذا الهدف. على سبيل المثال، عدم شراء رموز الحوكمة التي لا تقدم معلومات كافية وإفصاحات؛ أو حماية العدالة وشفافية السوق من خلال المزيد من البحث والتحقيق والرقابة.

في الوقت نفسه ، يحتاج أيضًا أصحاب الرموز وصانعو السوق إلى تحمل المسؤولية من خلال توفير مزيد من المعلومات والإفصاحات لتلبية احتياجات المستثمرين والسوق. فقط من خلال التعاون والجهود المشتركة يمكننا جعل سوق الرموز أكثر أمانًا وأكثر عدلاً وأكثر موثوقية ، وبالتالي خلق المزيد من الفرص والفوائد لجميع المشاركين في السوق.