المؤلف: سام كالاهان ، لين ألدن ؛ الترجمة: بيهوا كوانغليان
سام كالاهان (سام كالاهان) هو محلل بحوث في العملات الرقمية في مؤسسة Swan Bitcoin المتخصصة في مجال الأصول الرقمية، حيث يقوم بدراسة اتجاهات سوق بيتكوين، والديناميات الاقتصادية العامة، وتداخل الأصول الرقمية مع سوق TradFi.
مؤخرًا وبتكليف من لين آلدن (Lyn Alden) ، كتب تقريرًا بحثيًا يستكشف العلاقة الوثيقة بين سعر بتكوين والسيولة العالمية.
وفيما يلي النص الرئيسي:
BTC يشارك في 83% من الوقت العالمي في اتجاه السيولة في أي 12 شهرًا ، وهذه النسبة تفوق أي فئة أصول رئيسية أخرى ، مما يجعله مؤشرًا قويًا يعكس حالة السيولة.
على الرغم من ارتباط البيتكوين بالسيولة العالمية بشكل كبير، إلا أنه لا يخلو تمامًا من التأثيرات القصيرة الأجل، خاصة في فترات التقدير المتطرفة، حيث يتعرض للتدخل من قبل أحداث محددة أو ديناميات السوق الداخلية.
باستخدام مؤشرات تقييم بيتكوين داخل السلسلة والسيولة العالمية، يمكن فهم تغيرات دورة بيتكوين بشكل أكثر دقة، مما يساعد المستثمرين في التعرف على اللحظات التي قد تخرج فيها بيتكوين مؤقتًا عن اتجاه السيولة السائد في السوق.
فهم كيفية تقلب أسعار الأصول مع تغيرات السيولة العالمية أصبح أمراً حاسماً للمستثمرين في زيادة العوائد وإدارة المخاطر بفعالية. في السوق الحالي، أصبحت أسعار الأصول متأثرة بشكل متزايد بسياسات البنك المركزي، وأصبحت حالة السيولة عاملاً رئيسياً في دفع أسعار الأصول، ولم يعد الاعتماد على الأسس الأساسية يلعب دوراً حاسماً.![]()
منذ أزمة الائتمان العالمية (2007-2008) ، أصبح هذا واضحًا بشكل خاص. ** منذ ذلك الحين ، أصبحت السياسات النقدية غير التقليدية أكثر فأكثر سيطرة على دفع أسعار الأصول. ** البنك المركزي أصبح بموجبها اللاعب الرئيسي من خلال ضبط الرافعة المالية ، مما جعل السوق تتحول إلى صفقة كبيرة ، كما قال الاقتصادي محمد العريان ، أصبح البنك المركزي “اللاعب الوحيد”.
Stanley Druckenmiller أيضا يوافق على ذلك ، حيث أشار إلى أن “العوائد لا تدفع السوق ككل ؛ فهي الاحتياطي الفيدرالي … البنك المركزي ، ومتابعة التغيرات في السيولة … وفي الواقع ، معظم الناس في السوق يبحثون عن العوائد والمؤشرات التقليدية ، ولكن السيولة هي التي تدفع السوق.”
هذا الأمر ملحوظ بشكل خاص عند دراسة العلاقة الوثيقة بين مؤشر S&P 500 والسيولة العالمية.
![]()
تفسير الرسم البياني أعلاه يمكن تلخيصه في العلاقة البسيطة بين العرض والطلب. إذا كان هناك المزيد من الأموال المتاحة لشراء الأصول، سواء كانت أسهم أو سندات أو الذهب أو بيتكوين، فإن أسعار هذه الأصول عادة ما ترتفع. منذ عام 2008، زاد البنك المركزي حقن كميات كبيرة من العملة القانونية في النظام، وارتفعت أسعار الأصول بموازاة ذلك. وبعبارة أخرى، دفع التضخم النقدي ارتفاع أسعار الأصول.
في هذا السياق، أصبح فهم كيفية قياس السيولة العالمية واستجابة الأصول المختلفة لتغيرات السيولة مهمًا جدًا للمستثمرين الذين يواجهون سوقًا يتحرك بالسيولة.
01 كيفية قياس السيولة العالمية
هناك العديد من الطرق لقياس السيولة العالمية، ولكن في هذه التحليلات، سنستخدم M2 العالمية - وهي مؤشر واسع لعرض النقود، وتشمل العملات المادية والودائع الجارية والودائع التوفيرية وأوراق السوق المالية وأشكال أخرى من النقد المتاح بسهولة.
قدمت مجلة بيتكوين برو طريقة لقياس M2 العالمي، والتي تجمع بيانات ثماني من أكبر الاقتصادات: الولايات المتحدة الأمريكية والصين ومنطقة اليورو والمملكة المتحدة واليابان وكندا وروسيا وأستراليا. هذا المؤشر يمثل بشكل جيد السيولة العالمية، لأنه يعكس إجمالي كمية الأموال المتاحة عالميًا للإنفاق والاستثمار والاقتراض. وبعبارة أخرى، يمكن اعتباره مقياسًا لإجمالي إنشاء الائتمان العالمي وكمية الأموال التي تطبعها البنوك المركزية.
يجب ملاحظة أن M2 العالمي مقوم بالدولار. شرحت لين ألدن هذا النقطة بأهميتها في مقال واحد.
كون الدولار الأمريكي هو العملة الاحتياطية العالمية ، فإنه يصبح الوحدة الرئيسية لتسجيل التجارة والعقود والديون العالمية ، وبالتالي فإن قوة الدولار الأمريكي تكون حاسمة. عندما يصبح الدولار الأمريكي قوياً ، يزداد عبء الديون في الدول الأخرى ، بينما عندما يصبح الدولار الأمريكي ضعيفاً ، ينخفض عبء الديون. إن كمية النقود العامة العالمية المعروضة بالدولار الأمريكي هي مؤشر رئيسي لقياس السيولة العالمية. كم هي سرعة إنشاء الوحدات النقدية الرسمية؟ وما هي قوة الدولار الأمريكي في سوق العملات العالمية؟
عندما يتم تقييم معدل السيولة العالمي في الدولار الأمريكي ، فإنه لا يعكس فقط قوة الدولار النسبية ، بل يعكس أيضًا سرعة إنشاء الائتمان ، مما يجعله مؤشرًا موثوقًا لتقييم حالة السيولة العالمية.
على الرغم من أن هناك طرق أخرى لقياس السيولة العالمية، مثل النظر في الديون الحكومية على المدى القصير أو سوق الصرف (forex) العالمية، إلا أننا في المقال القادم، عند الإشارة إلى “السيولة العالمية”، سنعتبرها “M2 العالمية”.
02 لماذا قد يكون بيتكوين هو أنقى مؤشر للسيولة
على مر السنين ، كان أحد الأصول التي كانت قوية ضد السيولة العالمية هو BTC. ** تعمل BTC بشكل عام بقوة مع توسع السيولة العالمية ؛ وعندما تتقلص السيولة ، تميل BTC إلى الأداء الضعيف. دفعت هذه الديناميكية البعض إلى الإشارة إلى BTC على أنها “مقياس سيولة”. **
يوضح الرسم البياني أدناه بوضوح كيف يتماشى سعر البيتكوين مع التغيرات في السيولة العالمية.
بالمثل، يبرز مقارنة BTC مع تغير السيولة العالمية على أساس السنوي النسبي بالنسبة إلى بعضها البعض العلاقة الوثيقة بين الجانبين. عندما يزداد السيولة، يرتفع سعر BTC؛ عندما ينخفض السيولة، ينخفض سعر BTC.![]()
من الرسم البياني أعلاه يمكن رؤية أن سعر بيتكوين حساس للغاية تجاه السيولة العالمية. ولكن هل هو حقا أكثر الأصول حساسية للسيولة في السوق الحالية؟![]()
بشكل عام ، فإن العلاقة بين الأصول ذات القيمة المخاطرة والسيولة أكثر بروزًا. في بيئة السيولة الوفيرة ، يميل المستثمرون عادةً إلى استخدام استراتيجيات استثمارية عالية المخاطر / عائدات عالية وتحويل الأموال إلى الأصول التي يعتبرونها أكثر خطورة ؛ وعلى العكس من ذلك ، عندما يتوقف التدفق النقدي ، يتجه المستثمرون عادةً إلى الأصول التي يرونها أكثر أمانًا. يمكن تفسير هذا بسبب السبب الذي يفسر سلوك الأصول مثل الأسهم بشكل جيد عادة عند زيادة السيولة.
ومع ذلك، يتأثر سعر الأسهم أيضًا بعوامل أخرى غير متعلقة بالسيولة. على سبيل المثال، يتأثر أداء الأسهم جزئيًا بالعائدات والأرباح الموزعة، وبالتالي فإن أسعارها غالبًا ما تكون مرتبطة بأداء الاقتصاد. وهذا قد يضعف العلاقة النقية بين الأسهم والسيولة العالمية. بالإضافة إلى ذلك، يتأثر الأسهم الأمريكية بتدفقات الأموال السلبية المتدفقة من حسابات التقاعد مثل 401(k)، وهذا التدفق يؤثر على أدائها بغض النظر عن حالة السيولة. قد يوفر هذا التدفق السلبي الحماية للأسهم الأمريكية في حالة تقلب السيولة، مما يقلل من حساسيتها لشروط السيولة العالمية.
العلاقة بين الذهب والسيولة أكثر تعقيداً. من جهة، يستفيد الذهب من زيادة السيولة وضعف الدولار؛ ومن جهة أخرى، يعتبر ملاذاً آمناً. عندما تنكمش السيولة ويتحول السوق إلى السلوك الملاذي، يبحث المستثمرون عن الأمان وربما يزيدون الطلب على الذهب. وبالتالي، حتى إذا فقدت السيولة من النظام، فإن سعر الذهب لا يزال قد يظهر بشكل جيد. وهذا يعني أن أداء الذهب لا يعتمد بالضرورة على حالة السيولة بشكل وثيق. وبالمثل، تعتبر السندات أيضاً ملاذاً آمناً، لذلك فإن العلاقة بينها وحالة السيولة قد تكون أقل.
فيما يتعلق ببيتكوين ، فإنه على عكس الأسهم ، لا يحقق بيتكوين أي عائد أو أرباح ، ولا تؤثر الطلبيات الهيكلية على أدائه. بالمقارنة مع الذهب والسندات ، فإن معظم حوض رأس المال لا يزال يعتبر بيتكوين أصولًا ذات مخاطر في دورة اعتماد بيتكوين. قد يجعل ذلك بيتكوين يحتفظ بعلاقة نسبية نقية في السيولة العالمية.
إذا كان هذا صحيحًا، فإن هذا يمثل رؤية ثمينة بالنسبة لمحتفظي البيتكوين والمتداولين. بالنسبة للمحتفظين بالأجل الطويل، فإن فهم علاقة البيتكوين بالسيولة يمكن أن يوفر رؤى أعمق ويساعد في تحليل القوى الدافعة وراء PA. بالنسبة للتجار، يعتبر البيتكوين أداة فعالة للتعبير عن وجهة نظرهم في توجه السيولة العالمية المستقبلي.
هذا المقال يهدف إلى استكشاف علاقة بيتكوين بالسيولة العالمية بشكل عميق، ومقارنتها مع علاقتها بفئات الأصول الأخرى، وتحديد فترات انقطاع العلاقة، ومشاركة كيف يمكن للمستثمرين الاستفادة من هذه المعلومات للحصول على رؤى تنافسية في المستقبل.
03 علاقة البيتكوين المكررة مع السيولة العالمية
عند تحليل العلاقة بين بيتكوين والسيولة العالمية، يجب مراعاة قوة العلاقة واتجاهها في الوقت نفسه. قوة العلاقة تكشف عن مدى التزامن بين المتغيرين. العلاقة القوية تعني أن تغيير M2 العالمي يؤثر على سعر بيتكوين بشكل أكثر قابلية للتنبؤ، سواء كان التغيير في نفس الاتجاه أو في الاتجاه العكسي. فهم هذه القوة أمر حاسم لتقييم حساسية بيتكوين لتقلبات السيولة العالمية.
من خلال تحليل البيانات من مايو 2013 إلى يوليو 2024، يمكن رؤية حساسية بيتكوين (BTC) الشديدة تجاه السيولة. خلال هذه الفترة، بلغت العلاقة بين سعر بيتكوين والسيولة العالمية 0.94، مما يُظهر وجود علاقة إيجابية قوية للغاية. وهذا يدل على أن سعر بيتكوين كان حساسًا للغاية لتغييرات السيولة العالمية خلال هذه الفترة.
ومع ذلك، فإن علاقة BTC مع السيولة العالمية المتداولة على مدى 12 شهرا تنخفض إلى 0.51. وهذا لا يزال علاقة إيجابية متوسطة، لكنها أقل بشكل واضح من العلاقة الكلية.
![]()
** يشير هذا إلى أن سعر بيتكوين لا يحافظ على ارتباط كبير مع السيولة بشكل متزايد على مدار السنوات. بالإضافة إلى ذلك، عند مراقبة العلاقة لمدة 6 أشهر، تراجعت العلاقة إلى 0.36. ** هذا يعني أن الانحراف بين سعر بيتكوين واتجاهه الطويل الأجل للسيولة يزداد مع تقلص الإطار الزمني، مما يشير إلى أن التقلبات السعرية القصيرة الأجل من المرجح أن تتأثر بعوامل بيتكوين الخاصة بدلاً من الوضع السائد للسيولة.**
لفهم العلاقة بين بيتكوين والسيولة العالمية بشكل أفضل، قمنا بمقارنته مع أصول أخرى، بما في ذلك ETF القابضة لمؤشر ستاندرد اند بورز 500 (SPX)، ETF لمؤشر الأسهم العالمي الأساسي من Vanguard (VT)، ETF iShares MSCI للأسواق الناشئة (EEM)، ETF iShares لسندات الخزانة الأمريكية لأكثر من 20 عامًا (TLT)، ETF لسوق السندات الشاملة من Vanguard (BND)، والذهب.
في إطار الوقت المتدحرج لمدة 12 شهرا، لديه بيتكوين أعلى علاقة متوسطة مع السيولة العالمية، تليها الذهب. علاقة مؤشرات الأسهم أقل قوة قليلا، بينما تكون علاقة مؤشرات السندات على السيولة الأدنى، وهذا يتوافق مع التوقعات.
![]()
عند تحليل تغير الأصول مقابل السيولة العالمية بالمقارنة السنوية، يكون لمؤشر الأسهم علاقة قوية قليلاً مقارنة بالبيتكوين، وبعده الذهب والسندات.
![]()
قد يكون أحد الأسباب التي تجعل الأسهم تترابط بشكل أكبر مع السيولة العالمية في التغير السنوي مقارنةً ببيتكوين هو التقلب العالي في بيتكوين. يتعرض بيتكوين عادةً لتقلبات كبيرة في السعر خلال عام واحد، وهذا قد يشوه علاقته بالسيولة العالمية. وعلى النقيض من ذلك، يظهر مؤشر الأسهم عادةً تقلبات سعر أقل، مما يجعله يتوافق أكثر مع التغير السنوي في M2 العالمي. ومع ذلك، فإن بيتكوين لا يزال يظهر قوة علاقة متوسطة مع السيولة العالمية في التحليل السنوي للعلاقة.
تؤكد البيانات أعلاه ثلاث نقاط رئيسية:
أداء الأسهم والذهب وبيتكوين يرتبط ارتباطًا وثيقًا بالسيولة العالمية.
2）BTCمقارنة بفئات الأصول الأخرى، لديها علاقة قوية بشكل عام وتحتوي على أعلى علاقة خلال فترة 12 شهراً.
3）BTC与全球السيولة的علاقة在时间框架缩短时会减弱。
توجد طابعة مميزة في توافق بيتكوين (BTC) مع السيولة. كما ذُكر في السابق ، فإن الترابط الإيجابي القوي لا يضمن دائمًا أن العوامل الاثنين ستتحرك في نفس الاتجاه ، وهذا أمر واضح خاصة في الأصول العالية التقلب مثل بيتكوين (BTC) ، والتي قد تنحرف مؤقتًا عن العلاقة الطويلة الأمد مع مؤشرات الاستقرار النسبي (مثل M2 العالمي). وبالتالي ، يمكن فهم تفاعل بيتكوين (BTC) مع M2 العالمي بشكل أكثر شمولية من خلال مراعاة القوة والاتجاه.
من خلال فحص توجه هذه العلاقة، يمكننا فهم مدى موثوقية علاقتها بشكل أفضل، وهذا مهم للمستثمرين الذين يتابعون الاتجاهات على المدى الطويل. إذا كنت تعلم أن BTC يميل في معظم الأوقات إلى متابعة تغيرات السيولة العالمية، فستكون أكثر ثقة في توقعاتك لحالة السعر في المستقبل بناءً على تغيرات السيولة.
بالنسبة لاستقرار توافق الاتجاه ، فإن BTC والسيولة العالمية هما الأعلى توافقًا في جميع الأصول المحللة. خلال فترة 12 شهرًا ، كانت احتمالية تحرك BTC في نفس الاتجاه مع السيولة العالمية 83٪ ، وخلال فترة 6 أشهر كانت 74٪ ، مما يؤكد توافق الاتجاه.
![]()
يوضح الرسم البياني أدناه الاتساق الاتجاهي ل BTC مع السيولة العالمية على مدار 12 شهرا ، مقارنة بفئات الأصول الأخرى.
![]()
هذه الاكتشافات مهمة للغاية، لأنها تشير إلى أن اتجاه سعر بيتكوين عادة ما يتماشى مع اتجاه السيولة العالمية على الرغم من قوة العلاقة التي قد تختلف بناءً على الإطار الزمني. بالإضافة إلى ذلك، فإن اتجاه سعر بيتكوين أكثر قرباً من أي أصول تقليدية أخرى للسيولة العالمية.
يشير هذا التحليل إلى أن علاقة بين بيتكوين و السيولة العالمية ليست قوية فحسب، بل هي مستقرة أيضًا في اتجاه واحد. تشير البيانات إلى أن حساسية بيتكوين لحالة السيولة أعلى من الأصول التقليدية الأخرى، لا سيما على المدى الزمني الطويل.
بالنسبة للمستثمرين، يعني هذا أن السيولة العالمية قد تكون العامل الحاسم في أداء أسعار بيتكوين على المدى الطويل، وبالتالي يجب إيلاء الاهتمام لتقييم دورة سوق بيتكوين وتوقع تقلب الأسعار المستقبلي. بالنسبة للمتداولين، يعني هذا أن بيتكوين يصبح حساسًا للغاية كوسيلة للتعبير عن الرأي في السيولة العالمية، ويناسب المستثمرين الذين لديهم إيمان قوي بالسيولة.
04 تحديد انقطاع السيولة على المدى الطويل في علاقة البيتكوين
على الرغم من أن بيتكوين لديه علاقة قوية بالسيولة العالمية، إلا أن البحث يشير إلى أن سعر بيتكوين غالبًا ما يتحرك بعيدًا عن اتجاه السيولة في فترة متداول قصيرة. قد تكون هذه التباينات ناتجة عن تأثير الديناميات السوقية الداخلية في بعض الأوقات خلال دورة سوق بيتكوين، أو ناجمة عن أحداث محددة في صناعة بيتكوين.
هذه الأحداث الفردية تشير إلى الأحداث التي تحدث في صناعة التشفير الأوسع نطاقًا، والتي غالبًا ما تؤدي إلى تغيير سريع في المشاعر السوقية أو تشغيل التصفية بشكل واسع. على سبيل المثال، إفلاس كبير، هجوم هاكر على منصة التداول، ديناميات التنظيم أو انهيار مخطط بونزي هي أمثلة نموذجية على هذا النوع من الأحداث.
عند النظر في أمثلة التاريخ القديمة لخفض علاقة البيتكوين بالسيولة العالمية على مدى 12 شهرًا ، يمكن بوضوح رؤية أن سعر البيتكوين يتجه إلى الفصل عن السيولة عند حدوث أحداث كبرى في الصناعة. يوضح الرسم البياني أدناه الانقسام بين البيتكوين والسيولة عند حدوث هذه الأحداث الكبرى.
أحداث رئيسية مثل انهيار Mt. Gox و تفكك PlusToken مخطط بونزي وانهيار Terra/Luna وإفلاس العديد من مؤسسات الإغراق المشفرة أدت إلى حدوث ذعر وضغوط الإغراق، وهذه الضغوط ليست ذات صلة كبيرة باتجاهات السيولة العالمية.![]()
سوق الانهيار في عام 2020 بسبب كوفيد-19 يوفر مثالًا آخر. في ظل الهلع وتجنب المخاطر الواسعة النطاق، تعرض بيتكوين (BTC) في البداية لانخفاض حاد. ومع ذلك، مع اتخاذ المصارف المركزية إجراءات غير مسبوقة لتزويد السيولة، استعادت بيتكوين بسرعة وأظهرت حساسيتها للتغيرات في السيولة. كان انقطاع العلاقة في ذلك الوقت يرجع أساسًا إلى تحول مفاجئ في مشاعر السوق، وليس تغيرات في الظروف السيولة.
في حين أنه من المهم فهم تأثير هذه الأحداث الفردية على BTC والسيولةعلاقة العالمية ، فإن عدم القدرة على التنبؤ بها يجعلها قابلة للتنفيذ من قبل المستثمرين. ومع ذلك ، مع نضوج النظام البيئي BTC ، وتحسين البنية التحتية ، وزيادة الشفافية التنظيمية ، أتوقع أن ينخفض تواتر أحداث “البجعة السوداء” هذه بمرور الوقت.
05 كيف تؤثر ديناميكيات الجانب المورد على السيولة والعلاقة بين بيتكوين
بالإضافة إلى الأحداث النادرة، نمط آخر بارز لضعف علاقة بيتكوين مع السيولة هو أن مثل هذه الحالات غالبًا ما تتزامن مع فترات تحقيق أسعار بيتكوين قيمة قصوى وتراجع حاد بعد ذلك. يظهر هذا بشكل واضح خلال ذروات السوق الصاعدة في عام 2013 و 2017 و 2021، حيث تم فصل علاقة بيتكوين مع السيولة بشكل ملحوظ بسبب انخفاض الأسعار بشكل كبير عن المستوى العالي.
على الرغم من أن السيولة تؤثر بشكل رئيسي على الطلب، إلا أن فهم نمط توزيع المعروض يساهم أيضًا في تحديد الفترات التي قد ينحرف فيها بيتكوين عن العلاقة الطويلة الأجل مع السيولة العالمية. المصدر الرئيسي للبيع هو المحتفظين القدامى الذين يخرجون من الأرباح عندما يرتفع سعر بيتكوين. بالإضافة إلى ذلك، سيكون هناك إصدارات جديدة من مكافأة الكتلة في السوق، ولكن هذا الجزء نسبيًا أقل، ويستمر في الانخفاض مع كل حدث تنصيف جديد.** خلال فترة السوق الصاعدة، يقوم المحتفظون القدامى عادةً بالتخلص من جزء من ممتلكاتهم وبيعها للمشترين الجدد حتى يتم الوصول إلى الطلب الجديد. في هذا النقطة، عادةً ما يحدث ذروة السوق الصاعدة.**
تقييم مؤشر هذا السلوك مفتاحي هو رسم موجة HODL لمدة عام أو أكثر لبيتكوين (HODL Wave)، والذي يقيس نسبة البيتكوين التي يمتلكها المستثمرون على المدى الطويل والتي تزيد عن عام واحد من إجمالي العرض المتداول. ببساطة، يعكس هذا النسبة المئوية للعرض المتاح الذي يمتلكه المستثمرون على المدى الطويل في أي وقت معين.
في التاريخ، ينخفض هذا المؤشر عادةً خلال سوق الثيران لأن المحتفظين على المدى الطويل سيختارون البيع؛ بينما في سوق الدببة سيرتفع، لأنهم سيقومون بالتراكم. يبرز الرسم البياني أدناه هذا السلوك، حيث تميزت الذروة بدائرة حمراء، بينما دلت القاع على دائرة خضراء.
![]()
هذا يشير إلى سلوك محتفظ بيتكوين طويل الأمد خلال دورة بيتكوين. يميل محتفظ بيتكوين طويل الأمد إلى الخروج من الأرباح عندما يُعتبر بيتكوين مبالغًا في تقديره، بينما يميل إلى التراكم عندما يُعتبر بيتكوين مقوَّلًا.
أصبح السؤال الآن “كيف يمكن تحديد ما إذا كانت بيتكوين مقدرة بأسعار منخفضة أو مرتفعة، من أجل التنبؤ بشكل أفضل بمتى سيتم ضخ العرض إلى السوق أو سيتم سحبه منها؟”
على الرغم من أن مجموعة البيانات لا تزال صغيرة نسبيًا ، فقد ثبت أن قيمة السوق ونتيجة Z القيمة (MVRV Z-score) هي أدوات فعالة لتحديد ما إذا كان BTC قد وصل إلى مستوى تقييم قصوى. يتكون MVRV Z-score من الأجزاء الثلاثة التالية:
1) 市场价值 - يتم حساب القيمة السوقية الحالية عن طريق ضرب سعر بيتكوين في إجمالي عدد العملات المتداولة.
2) تحقيق القيمة - السعر المتوسط لكل بتكوين أو إخراج تداول غير مستخدم (UTXO) في آخر مرة تم التداول بها في السلسلة بواسطة المالك، مضروبًا في الإمداد الكلي المتداول، وهو في الأساس تكلفة المالك داخل السلسلة للبتكوين.
3) Z-الدرجة - تقيس هذه الدرجة مدى انحراف قيمة السوق عن القيمة المحققة، وتعبر عنها بالانحراف المعياري، وتبرز الفترات المتطرفة للتقييم المبالغ فيه أو المقدر بشكل منخفض.
عندما يكون مؤشر MVRV Z عاليًا، فهذا يعني وجود فجوة كبيرة بين سعر السوق وسعر التحقيق، حيث يتمتع العديد من المحتفظين بأرباح غير محققة. على الرغم من أن هذا قد يبدو أمرًا جيدًا من النظرة الأولى، إلا أنه قد يكون إشارة على تقدير زائد للبيتكوين أو ذروة الشراء - وهذا يعني أن المحتفظين على المدى الطويل قد يبدأون في توزيع بيتكوينهم وتحقيق أرباح.
على العكس من ذلك، عندما يكون MVRV Z-score منخفضًا، يكون سعر السوق قريبًا من أو أقل من السعر المحقق، مما يدل على تقدير بيتكوين أو ذروة البيع - وهذا فرصة جيدة للمستثمرين للبدء في التراكم.
![]()
عندما يتم تراكم نتيجة MVRV Z-score مع العلاقة المتداولة على مدى 12 شهرًا بين BTC وسيولة العالم، يمكن بدء التعرف على نمط واضح. عندما ينخفض MVRV Z-score بشكل حاد من أعلى المستويات السابقة، يبدو أن العلاقة المتداولة على مدى 12 شهرًا ستنخفض أيضًا. يتميز الفترات الزمنية هذه بمستطيل أحمر في الأسفل.
هذه الظاهرة تشير إلى أن العلاقة بين سعر بيتكوين عند تحقيق قيم تقديرية مرتفعة للغاية وبدء التعديل، وبين السيولة العالمية قد تضعف. هذا الضعف في العلاقة يعكس تأثير الديناميات الجانبية للعرض، ودور السيطرة السائد للمشاعر السوقية على سلوك الأسعار. في هذه الفترات، يختار المحتفظون عادة البيع لتحقيق الأرباح على المدى الطويل، بينما قد يتفاعل المتداولون القصيرة الأجل بشكل مبالغ فيه مع التقلبات السعرية، مما يؤدي إلى انفصال الاتجاهات السعرية لبيتكوين عن تغيرات السيولة العالمية على المدى القصير.
توفر هذه التحليلات رؤى مهمة للمستثمرين لمساعدتهم في تحديد التحولات المحتملة في العلاقة بين بيتكوين والسيولة، والتعديلات السوقية التي يمكن أن تحدث في مستويات التقدير العالية.
![]()
** يشير ذلك إلى أن العوامل الداخلية للسوق (مثل تحقيق الأرباح والهلع والإغراق) قد تؤثر بشكل أكبر على سعر بيتكوين عندما ينخفض مؤشر MVRV Z-score من مستوى عال ويضعف علاقته بالسيولة ، بدلاً من ظروف السيولة العالمية **. في مستويات التقييم القصوى ، يتم تحريك سعر بيتكوين بشكل أكبر بواسطة المشاعر السوقية وديناميات العرض والطلب بدلاً من اتجاهات السيولة العالمية.
** بالنسبة للمتداولين والمستثمرين ، فإن هذا الإدراك مهم للغاية لأنه يساعد على التعرف على تلك اللحظات النادرة التي تنحرف فيها بيتكوين عن العلاقة طويلة الأجل بالسيولة. ** على سبيل المثال ، يفترض أن يكون المتداول واثقًا من أن الدولار سيتراجع وأن السيولة العالمية سترتفع خلال العام المقبل. ووفقًا لهذا التحليل ، ستكون بيتكوين أفضل أداة للتعبير عن هذه الآراء ، لأنها تعمل كمؤشر سيولة نقي في السوق.
ومع ذلك، تشير هذه الاكتشافات إلى أن التجار يجب أن يقيموا أولاً MVRV Z-score لـ BTC أو مؤشرات التقييم المماثلة الأخرى قبل تقديم الطلب. إذا كان MVRV Z-score لـ BTC يظهر تقديرًا مفرطًا للغاية، على الرغم من البيئة السائلة الإيجابية، يجب على التجار أن يظلوا حذرين، لأن الديناميات السوقية الداخلية قد تغلب على شروط السيولة وتؤدي إلى تصحيح الأسعار.
من خلال مراقبة العلاقة الطويلة الأجل بين بيتكوين والسيولة العالمية ومؤشر MVRV Z ، يمكن للمستثمرين والتجار التنبؤ بشكل أفضل بكيفية استجابة سعر بيتكوين لتغيرات الظروف السيولية. يتيح هذا الأسلوب للمشاركين في السوق اتخاذ قرارات أكثر حكمة وربما زيادة فرص النجاح عند الاستثمار أو التداول في بيتكوين.
06 الاستنتاج
تجعل العلاقة القوية بين BTC والسيولة العالمية منه مؤشرًا هامًا للاقتصاديين والتجار. هذه العلاقة ليست قوية فحسب، بل تظهر أيضًا اتجاهًا متسقًا بشكل كبير مقارنة بفئات الأصول الأخرى. يمكن اعتبار BTC مرآة تعكس سرعة إنشاء العملات العالمية وقوة الدولار نسبيًا. وعلى عكس الأصول التقليدية مثل الأسهم والذهب والسندات، تظل العلاقة بين BTC والسيولة نسبياً نقية.
**ومع ذلك، فإن علاقة BTC ليست مثالية. أظهرت الأبحاث أن قوة العلاقة لدى BTC في الأطر الزمنية القصيرة تنخفض، مما يؤكد على أهمية التعرف على اللحظات التي قد تنقطع فيها العلاقة بين BTC والسيولة.**تغيرات السوق الداخلية، مثل الصدمات الخاصة أو مستويات التقييم الشديدة، قد تؤدي إلى انفصال BTC مؤقتًا عن ظروف السيولة العالمية. هذه اللحظات مهمة للمستثمرين لأنها عادة ما تشير إلى تصحيح السعر أو مرحلة التراكم.
دمج تحليل السيولة العالمية مع مؤشرات داخل السلسلة (مثل MVRV Z-score) يساعد على فهم أفضل لدورة سعر بيتكوين، ويساعد في تحديد الوقت الذي يكون فيه السعر أكثر عرضة للتأثر بمشاعر السوق بدلاً من اتجاه الالسيولة العام. 01928374656574839201
قال مايكل سايلر الذي كان يتحدث بشكل كبير: ‘تم تدمير جميع نماذجك’ ، ويمثل بيتكوين تحولًا في نمط العملة نفسها. لذلك ، لا يمكن لأي نموذج إحصائي التقاط تعقيدات ظاهرة بيتكوين بشكل مثالي ، ولكن يمكن أن تكون بعض النماذج أدوات مفيدة للتوجيه في صنع القرارات ، على الرغم من أنها ليست مثالية. كما يقول المثل القديم: ‘لا شيء مطلق في الحياة ، ومع ذلك ، فإن بعض النماذج لا تزال مفيدة’.
منذ الأزمة المالية العالمية (2007-2008)، شوهت البلدان الأسواق المالية من خلال سياسات غير تقليدية، مما جعلها المحرك الرئيسي لأسعار الأصول. لذلك ، فإن فهم التغييرات في السيولة العالمية أمر ضروري لأي مستثمر يتطلع إلى النجاح في سوق اليوم. في الماضي ، وصف محلل الاقتصاد الكلي Luke · Grohmin BTC بأنه “آخر إنذار دخان يعمل” بسبب قدرته على الإشارة إلى التغيرات في الظروف ، وهو تحليل تم دعمه أيضا. **
عندما يدوي إنذار البيتكوين، يجب على المستثمرين الاستماع بحذر لإدارة المخاطر بشكل فعال وتحديد موقفهم بشكل مناسب للاستفادة من فرص السوق المستقبلية.
