كيف تفهم اتجاه الهبوط الأخير: الهجوم الأول "ترامب الصاخب"

ترامب يهدد بإلغاء السقف الديون بشكل دائم بتهديدات سلطة القوة الإلهية، مما يلقي بظلال على نظام الائتمان التقليدي للدولار الأمريكي، ويبدأ السوق في التداول الآمن.

كتب بواسطة: @Web3_Mario

ملخص : شهدت أسواق العملات المشفرة الأسبوع الماضي انكماشًا كبيرًا ، حيث يُعزى ذلك عمومًا في السوق إلى ما يسمى بـ “تخفيضات الصقر” من قبل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي جيروم باول ، مما أثار قلق أسواق المخاطر بشأن التضخم وانكماش الاقتصاد. ولكن وفقًا لتحليل الكاتب ، يبدو أن هذا مجرد عامل ثانوي يثير الذعر في رأس المال ، والتأثير الحقيقي يكمن في الضغط القوي الذي شنه ترامب يوم الأربعاء الماضي ، بالتعاون مع ماسك ، على قضية الإنفاق القصيرة الأجل في الكونغرس ، وحتى التهديد بإلغاء قاعدة سقف الديون ، مما أثار عواطف الهروب من المخاطر.

ربما يتعرض باول للانتقادات، إلا أن البيانات الاقتصادية ليست كافية لإثارة هلع السوق حيال مخاطر السياسة النقدية.

قرار أسعار FOMC في صباح الخميس الماضي يتوافق مع توقعات السوق، حيث انخفضت بمقدار 25 نقطة أساس. يعزى انخفاض الأسواق المالية بشكل عام إلى عاملين. أولاً، لم يتوصل أعضاء اللجنة إلى اتفاق موحد وفقًا للمخطط النقطي، حيث يميل رئيس بنك كليفلاند هاماك إلى الحفاظ على سعر الفائدة دون تغيير. ثانيًا، تم رفع الهدف من الأهداف السنوية لسعر الفائدة للسنوات 25 إلى نسبة بين 3.75٪ و 4.00٪، بالمقارنة مع نسبة بين 3.25٪ و 3.5٪ في المخطط النقطي السابق في سبتمبر. تم تقليل توقعات التخفيض بمقدار 2 مرة بدلاً من 4 مرات. وفي هذا السياق، يُذكر أن مصطلح المخطط النقطي (Dot Plot) هو أداة رسم بياني يستخدمها الاحتياطي الفيدرالي للتعبير عن توقعات صانعي السياسة النقدية بشأن مسار أسعار الفائدة المستقبلية. إنه جزء من ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP) الصادر عن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC)، وعادة ما يتم نشره أربع مرات في السنة، ويستخدم بشكل رئيسي لمراقبة الاتفاقية السياسية داخل الاحتياطي الفيدرالي.

!

بالإضافة إلى ذلك، تم تفسير بعض تصريحات باول في جلسة الإجابة على أسئلة الصحفيين بأنها إشارة إلى الصقور السوقية، وتشمل في المقام الأول اثنين من الجوانب: أولا، يبدو أنه يظهر قلقًا من النظرة المستقبلية للتضخم خلال العام القادم، وثانياً، بالنسبة لموقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي من إنشاء احتياطي بيتكوين، لم يقدم باول استجابة إيجابية، لكن بعد قراءة النص بأكمله، يبدو أن قلق باول من مخاطر التضخم لا يأتي من تغيرات بعض المؤشرات الاقتصادية الكبرى، بل يأتي بشكل رئيسي من عدم التيقن بشأن سياسات ترامب. في الوقت نفسه، كشف توقعاته للآفاق الاقتصادية المستقبلية عن ثقة كافية.

ثم دعونا نلقي نظرة على لماذا يتم قول ذلك، لنلق نظرة أولا على تغير منحنى عائدات سندات الخزانة الأمريكية قبل وبعد إعلان قرار الاحتياطي الفيدرالي والمحتويات ذات الصلة، يمكن أن نرى أن معدلات الفائدة على المدى البعيد زادت فعلاً، ولكن ليس لها تأثير كبير على معدل العائد على مدى عام واحد، وهذا يعني أن السوق قد زاد حقًا قلقه بشأن الآفاق الاقتصادية على المدى البعيد، ولكن على الأقل ليست هناك مخاطر تحدث على المدى القصير.

!

من الأسعار الآجلة للصندوق الفيدرالي لمدة 30 يومًا التي تنتهي في ديسمبر 25 عام 12 ، يمكن أن نرى أن السوق بالفعل استجابت مسبقًا للآفاق القادمة لخفض الفائدة مرتين في المستقبل ، لذلك يبدو أن العودة تعزى أساسًا إلى مخاطر قرارات الفائدة المستقبلية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي تبدو غير مقنعة. هنا ، يجب إضافة أن حساب الفائدة الضمنية يتم عن طريق طرح سعر العقد الآجل الحالي من 100.

!

فيما يلي نلقي نظرة على بعض البيانات الاقتصادية العامة، مؤشر الإنفاق الشخصي (PCE)، ومعدل البطالة والوظائف غير الزراعية، وتفاصيل نمو الناتج المحلي الإجمالي (GDP). يمكن رؤية أن مؤشر PCE في الولايات المتحدة لم يشهد ارتفاعًا واضحًا على الأقل خلال الفترة الماضية، سواء من ناحية مقارنة PCE بنسبة الربع السنوية أو معدل نمو PCE الأساسي بالربع السنوي، حيث بقيت كلاهما دون 2.5. في الوقت نفسه، استقرت معدلات التضخم المتوقعة بشكل جيد، ولم يحدث ارتفاع واضح في معدلات البطالة. في نوفمبر، حدثت زيادة في الوظائف غير الزراعية مقارنة بالفترة السابقة، وهذا يشير أيضًا إلى تعزيز سوق العمل. بناءً على توقعات خفض الضرائب من قبل ترامب في المستقبل، فإن نمو الناتج المحلي الإجمالي أيضًا يتجه نحو الاستقرار، ولم يحدث انخفاض واضح في أي تفصيل. لذلك، من وجهة نظر البيانات الاقتصادية العامة، لا توجد بيانات تدعم توقعات تفجير التضخم أو الركود الاقتصادي في العام المقبل. هذا يشير أيضًا إلى أن قلق باول مرتبط بتأثيرات سياسة ترامب غير المؤكدة.

!

لاحظ أن جونز يواصل تراجعه المسجل للأسفل، وبعض الأصدقاء يرى أن هذا يعكس تشاؤم السوق تجاه آفاق التنمية الصناعية في الولايات المتحدة المستقبلية. ومع ذلك، بعد التحقيق الدقيق، يبدو أن السبب الرئيسي لهذا التأثير ليس المخاطر النظامية، بل يأتي بشكل رئيسي من تخفيضات كبيرة في التأمين الصحي المشترك. أولاً، مؤشر جونز للصناعات الجماعية (Dow Jones Industrial Average, DJIA) هو مؤشر يعتمد على الأسعار، وهذا يعني أن تأثير سعر كل سهم في المؤشر يعتمد على قيمته المطلقة للسهم، وليس على القيمة السوقية. هذا يعني أن الأسهم ذات الأسعار المرتفعة ستكون لها أثر أكبر في المؤشر، وحتى تاريخ 2 نوفمبر 2024، كانت لشركة التأمين الصحي المشترك نسبة وزن أعلى في المؤشر، تصل إلى 8.88٪، وفي أحدث وزن للأسهم الفردية، انخفض وزن UNH إلى 7.08٪، حيث تراجعت أسعار الأسهم من 613 في 4 ديسمبر إلى 500 الآن، بنسبة تراجع تصل إلى 18٪، ولم تشهد الأسهم ذات الوزن العالي تراجعًا مماثلاً، لذلك فإن السبب الرئيسي لتراجع جونز هو المخاطر الفردية للسهم العالي الوزن UNH، وليس المخاطر النظامية. حسنًا، ماذا حدث فعلًا لشركة UNH؟ السبب الرئيسي هو أن الرئيس التنفيذي لشركة UNH، بريان تومسون (Brian Thompson)، تعرض لإطلاق نار متتالي من قبل مسلح في الخامس من ديسمبر خارج فندق هيلتون في مانهاتن بنيويورك، وبعد نقله إلى المستشفى، توفي. المسلح يدعى لويجي مانجيوني (Luigi Mangione)، وله خلفية اجتماعية جيدة، وأظهرت التحقيقات أن سلوكه ينبع أكثر من استغلال شركة UNH للأمريكيين في مجال التأمين الصحي، مما أثار تعاطف المجتمع به، وأشعل الجدل حول تكاليف الرعاية الصحية المكلفة في الولايات المتحدة منذ فترة طويلة، وهذا يتوافق مع سياسة إصلاح التأمين الصحي لترامب، ولذلك ارتبطت الأحداثين معًا وأدت إلى انخفاض أسعار الأسهم بشكل كبير، لن نتعمق في التفاصيل هنا.

!

!

بالطبع، بالنسبة للحدث الصغير المتعلق باحتياطي البيتكوين، أعتقد أن موقف باول ليس بالأهمية الكبيرة في الواقع، تمامًا كما قال، إن سلطة تحديد ما إذا كان يجب التقدم بالمقترح تقع على أعضاء مجلس النواب الأمريكي، وليس على الاحتياطي الفيدرالي، في الوقت نفسه، فإن إنشاء وإدارة احتياطي النفط والذهب الأمريكيين، يقع سلطة إدارة الأولى تحت وزارة الطاقة الأمريكية، بينما تقع سلطة إدارة الأخيرة تحت وزارة المالية، بالطبع، سيشمل عملية الإدارة تعاونًا مع الوزارات الأخرى، مثل SEC و CFTC وغيرها من الهيئات الرقابية، بالإضافة إلى تأثير سياسات الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، في هذه العملية، تقوم هذه الوزارات بدور أكبر بكثير كدور التعاون.

لماذا يتفاعل السوق بشكل مكثف؟ يعتقد الكاتب أن السبب الرئيسي في ذلك هو الضغط القوي الذي فرضه ترامب بالتعاون مع ماسك يوم الأربعاء الماضي على مشروع قانون الإنفاق القصير المدى في الكونغرس، حتى أنه هدد بإلغاء قاعدة سقف الديون، مما أثار عواطف تجنب المخاطر للأموال.

تهديد ترامب السماوي بإلغاء الحدود الديون بشكل دائم يلقي بظلال على نظام الائتمان التقليدي للدولار الأمريكي، مما يؤدي إلى بدء التداول الآمن في السوق

لا أعرف كم من الأصدقاء الصغار كانوا يهتمون بالصراع حول الإنفاق الحكومي القصير الأجل الذي وقع في الكونغرس الأمريكي الأسبوع الماضي. في يوم الثلاثاء 17 ديسمبر، توصل رئيس مجلس النواب، مايك جونسون، مع الحزب الديمقراطي إلى اتفاق مؤقت بشأن الإنفاق الحكومي، والذي سيمد تمويل الحكومة حتى مارس العام المقبل، لتجنب إغلاق الحكومة. وفي نفس الوقت، من أجل الموافقة على القانون، قدم جونسون تنازلات للحزب الديمقراطي، وأرفق بعض القوانين التي حصلت على دعم من الطرفين. ومع ذلك، في 18 ديسمبر، بدأ ماسك في الهجوم المجنون على الاقتراح في منصة إكس، معتبرا أن الاقتراح ينتهك بشدة حقوق المكلفين، مما أدى إلى رفضه بسرعة.

إيراد النص المصدر

!

في الوقت نفسه، حصل العملية بأكملها أيضًا على دعم من ترامب، حيث ادعى ترامب في True Social أن الكونغرس بحاجة إلى إلغاء قواعد الحد الأقصى للديون السخيفة قبل تنصيب ترامب رسميًا في 20 يناير، لأنه يعتقد أن مشكلة الديون هذه ناتجة عن حكومة الديمقراطيين بادين، ويجب أن يكون له حل لها. بعد ذلك، قام الحزب الجمهوري بتعديل سريع على مشروع القانون الجديد للإنفاق، حيث حذف بعض الإنفاق التوافقي، وفي الوقت نفسه أضاف مقترحًا لإلغاء أو تعليق الحد الأقصى للديون، لكن هذا المقترح فشل في اجتياز اختبار الجمعية يوم الخميس (19 ديسمبر)، حيث لم ينجح في الحصول على موافقة 174 صوتًا مقابل 235 صوتًا ضد في مجلس النواب. وهذا أيضًا يشكل خطر إغلاق الحكومة. وبالطبع، في النهاية، تمت الموافقة في مجلس النواب يوم 20 ديسمبر على مشروع قانون جديد مؤقت، وكانت هناك بضع ساعات فقط حتى الموعد النهائي، حيث تم حذف مقترح تعديل الحد الأقصى للديون من هذا المقترح.

على الرغم من أن مشروع الإنفاق الجديد تمت الموافقة عليه، مما تجنب جزئياً تعطيل بعض الوكالات الحكومية، إلا أن الكاتب يعتقد أن الموقف المعبر عنه من قبل ترامب بشأن إلغاء الحد الأقصى للديون أثار بوضوح قلق السوق. نحن نعلم أن سلطات ترامب هي الأكبر في تاريخ الرؤساء الأمريكيين السابقين، خاصة في مجلس النواب حيث حصل على سلطة الكلام المطلقة، وسيتم أداء النواب الجدد الذين سيؤدون اليمين الدستورية ويتولون مناصبهم رسمياً في 3 يناير. وبالتالي، فإن احتمالية الموافقة على إلغاء الحد الأقصى للديون قد ترتفع بشكل كبير، ولذا سنقوم بتحليل التأثيرات الناتجة عن ذلك.

الحد الأقصى للديون في الولايات المتحدة (سقف الديون) يشير إلى الحد القانوني الأقصى الذي يمكن للحكومة الفيدرالية الأمريكية الاقتراض به، وقد تم إنشاؤه لأول مرة في عام 1917. يتم تحديد هذا الحد من قبل الكونغرس، وذلك للحد من نمو الديون الحكومية. الهدف من وجود الحد الأقصى للديون هو منع الحكومة من الاقتراض بشكل مفرط، ولكن في الواقع ليس لهذا أثر فعال في مستوى الديون، بل هو فقط الحد الأقصى للقروض التي يمكن للحكومة اقتراضها بشكل قانوني. بالإضافة إلى تعزيز الانضباط المالي، يعتبر الحد الأقصى للديون أيضًا سلاحًا مهمًا في الصراع بين الأحزاب، حيث غالبًا ما يستفيد حزب المعارضة من مخاطر تعطيل الحكومة نتيجة لمراقبة الإنفاق الحكومي التي يثيرها، بهدف الحصول على مزيد من وسائل المفاوضة.

بالطبع، تم تعليق الحد الأقصى للديون الأمريكية مرارًا وتكرارًا، عادة ما يتم ذلك عن طريق التشريع، حيث يقوم الكونغرس بتمرير قانون يعلق تطبيق الحد الأقصى للديون. تعليق الحد الأقصى للديون يعني أن الحكومة يمكنها الاستمرار في الاقتراض دون قيود الحد المحدد، حتى تاريخ انتهاء الصلاحية المحدد في القانون أو حتى تصل الديون إلى مستوى جديد معين. مثال نموذجي مقارنة به كما يلي:

• 2011 - 2013: في عام 2011، واجهت الولايات المتحدة أزمة خطيرة في سقف الديون. في ذلك الوقت، كان الكونغرس والرئيس أوباما يجرون مفاوضات عنيفة حول كيفية رفع سقف الديون، وأخيرًا توصلوا إلى اتفاق مؤقت لرفع سقف الديون واتخاذ بعض التدابير لتقليص الميزانية. بالإضافة إلى ذلك، في أكتوبر 2013، ولكي يتجنب الحكومة الافتراض عن السداد، صادق الكونغرس الأمريكي على قانون يعلق سقف الديون ويسمح للحكومة بالاقتراض حتى فبراير 2014. في ذلك الوقت، كانت مستويات الديون الأمريكية قريبة من الحد الأقصى، وتعليق سقف الديون تجنب خطر الافتراض عن السداد من قبل الحكومة.
• 2017-2019: في عام 2017 ، صادق الكونغرس الأمريكي مرة أخرى على قانون يعلق الحد الأقصى للدين ، مما يسمح للحكومة بالاستمرار في الاقتراض حتى مارس 2019. تتضمن هذه القانون أيضًا أمورًا مالية أخرى وترتبط باتفاقية الميزانية والإنفاق الحكومي. هذا التعليق يمنع الحكومة الأمريكية من التعرض لمخاطر العجز المحتملة.
• 2019 - 2021: في أغسطس 2019، وافق الكونغرس الأمريكي على “اتفاقية الميزانية لمدة عامين”، والتي لم تزيد فقط الحد الأقصى لإنفاق الحكومة، بل أيضًا علقت الحد الأقصى للديون، مما يتيح للحكومة الاقتراض بمزيد من الأموال حتى 31 يوليو 2021. هذا التعليق يسمح للحكومة بمواصلة الاقتراض دون قيود الحد الأقصى للديون، مما يضمن استمرارية عمل الحكومة ويجنبها الإغلاق والتخلف عن السداد.
• عام 2021: في ديسمبر 2021 ، ولتجنب التخلف عن السداد من قبل الحكومة الأمريكية ، صادق الكونغرس على قانون تعديل مؤقت للحد الأقصى للديون ، ورفع الحد الأقصى للديون إلى 28.9 تريليون دولار ، وسمح للحكومة بالاقتراض حتى عام 2023. تم إجراء هذا التعديل في اللحظة الأخيرة قبل انتهاء صلاحية عام 2021 في أكتوبر ، مما تجنب مخاطر عدم السداد للدين.

يمكن ملاحظة أن كل مرة يتم فيها تعليق سقف الدين لمواجهة أحداث خاصة مثل أزمة الائتمان في عام 2008 وجائحة عام 2021 وما إلى ذلك. ومع ذلك ، فإن السبب وراء إعادة النظر في إلغاء سقف الدين في هذا الوقت هو حجم الدين العام الحالي في الولايات المتحدة ، حيث وصلت نسبة الدين العام الأمريكي إلى إجمالي الناتج المحلي إلى أعلى مستوى في التاريخ ، وتجاوزت 120٪. إذا تم إلغاء سقف الدين في هذا الوقت ، فهذا يعني أن الولايات المتحدة لن تكون ملزمة بأي نظام مالي لفترة طويلة في المستقبل ، وهذا بالفعل يترتب على نظام الائتمان الدولاري تأثير لا يمكن التنبؤ به.

!

لذا لماذا يحتاج ترامب إلى القيام بذلك، السبب بسيط جدًا، وهو لتجاوز مخاطر الديون في الفترة القصيرة، نحن نعلم بالفعل أن تقليل الضرائب وتخفيض الديون العامة هما هدفان مهمان جدًا في تركيز حكم ترامب، ومع ذلك، فإن سياسة تقليل الضرائب على الرغم من أنها يمكن أن تزيد من حيوية الاقتصاد، إلا أنها بالضرورة ستؤدي إلى انخفاض في إيرادات الحكومة في الفترة القصيرة، وبالطبع من الممكن تعويض العجز المالي الناجم عن ذلك من خلال زيادة الرسوم الجمركية، ولكن مع النظر في أن الدول الصناعية يمكنها التصدي لذلك من خلال خفض سعر الصرف، هذا هو السبب في أن مؤشر الدولار الأمريكي لا يزال قويًا في الفترة الحالية من دورة خفض الفائدة، الأمر الأساسي هو أن الدول تتخذ تدابير احترازية لمواجهة حرب تجارية محتملة. في الوقت نفسه، فإن تقليص الإنفاق المالي قد يسبب هبوطًا في أرباح الشركات المحلية ويضع ظلًا على إمكانات النمو الاقتصادي. لذلك، لتجاوز هذه الفترة الألمية لتنفيذ السياسات، يأمل ترامب بالطبع في حل هذه المشكلة بشكل دائم، ومن ثم إزالة قيود الديون، وبالتالي فإن الاقتراض المستمر لتجاوز الأزمة المالية يبدو مناسبًا للغاية.

!

في النهاية، دعونا نلقي نظرة على السبب الذي يؤثر على عملة مشفرة. أعتقد أن الأمر الأساسي ما زال يتعلق بضرب السرد المتعلق بالاحتياطيات من البيتكوين. نحن نعلم أن إنشاء احتياطيات بيتكوين من خلال الولايات المتحدة لحل مشكلة الديون كان جزءًا مهمًا من السرد الأساسي لعملة مشفرة. ولكن إذا قام ترامب مباشرة بإلغاء قواعد الحد الأقصى للديون، فإن ذلك يعتبر ضربًا غير مباشر لقيمة هذا السرد، وقد خلصنا في التحليل السابق إلى أن عملة مشفرة تجري حاليًا في مرحلة البحث عن دعم جديد للقيمة، مما يؤدي إلى فهم سهل لقفل الأرباح وتجنب المخاطر. لذلك، أعتقد أن أولوية مراقبة فريق ترامب للسياسات في الفترة القادمة بالتأكيد أعلى من العوامل الأخرى، وهناك حاجة مستمرة إلى المتابعة.