بدأت بانكليس في سحب الأموال بجنون، ففي أي مرحلة يتواجد السوق الحالي؟

ALPHA الإصدار الأولي: سلوك BanklessVC المثير للغثيان يظهر بوضوح أننا دخلنا في مرحلة “PvP الاستغلالية” في السوق، فحافظ على نفسك وعلى عوائدك. أشك في أن هذا الدورة قد وصلت إلى ذروتها، وأن هذا مجرد تصحيح طبيعي، يعكس أن سوق العملات الرقمية يستغل النقاط الحساسة، ولكن هذه النقاط قد تستمر لفترة من الوقت.

ربما تخلق الرموز مثل Virtuals و ai16z و heyanon قممًا جديدة خلال فترة الانتعاش، ولكنها تواجه أيضًا مخاطر السرد، لذا قم بإعادة تقييم مفهومك للسوق بشكل مستمر.

لماذا يرتفع السوق؟

ارتفاع السوق يرجع إلى دخول أموال جديدة في السوق، وهذا واضح جدًا، وسأستخدم ابتداءً من الآن مفهوم “تأثير الثروة” لوصف عملية دخول الأموال الجديدة في السوق. نحن جميعًا نأمل في أن تخلق العملات الرقمية قيمة حقيقية في العالم وتسمح لنا بمشاركة هذا النمو من خلال التوسع النقدي. هناك عدة طرق لتحقيق هذا الهدف:

1. من خلال الابتكار في خلق الثروة (الإسقاط الجوي)

الإسقاط الجوي أصبح آلية توزيع قيمة قوية في سوق العملات الرقمية، ويمكن أن يحقق تأثير ثروة كبير ويستفيد منه عدد كبير من المشاركين. على سبيل المثال، في سبتمبر 2020، قام إسقاط Uniswap بتعيين معيار صناعة، حيث قام بتوزيع 400 عملة UNI (بقيمة تقريبية 1400 دولار أمريكي عند الإصدار) على أكثر من 250،000 عنوان، وبلغت قيمتها الإجمالية في النهاية أكثر من 900 مليون دولار أمريكي.

توزيع Jito في ديسمبر 2023 كان محفزًا مبكرًا لارتفاع عملة Solana Meme في السوق الصاعدة.

قامت جيتو بتوزيع 90 مليون رمز JTO في حملة الهبة الجوائز، بقيمة 165 مليون دولار أمريكي عند إصدارها، حيث تلقى بعض المستخدمين مكافآت تصل إلى 10,000 دولار أمريكي فقط عن طريق تحويل JitoSOL بقيمة 40 دولار أمريكي. قدمت حملة جيتو الجوائز دفعة لقيمة الأموال المحجوزة في سولانا، وزادت النشاط على الشبكة. هذا التأثير الاقتصادي يعزز اعتماد وتطوير نظام سولانا البيئي على نطاق أوسع، تمامًا مثل كيفية تحفيز رمز UNI لـ Uniswap نمو DeFi.

طريقة توزيع رمز Jupiter تبرز بشكل أكبر إمكانيات الهبوط الجوي. يخططون لتوزيع 7 مليار رمز JUP ، ويغطون أكثر من 2.3 مليون محفظة مؤهلة ، وهو واحد من أكبر عمليات الهبوط في سوق العملات الرقمية. تهدف استراتيجية الهبوط الجوي لـ Jupiter إلى توسيع نظامها البيئي من خلال تحفيز المشاركة الطويلة الأمد والمشاركة في الحكم. هذه الهبوطات تظهر كفاءة استثنائية في توسيع مشاركة السوق.

تأثير الثروة ليس مقتصرًا على العوائد الاقتصادية المباشرة ، فهذه الهبات تحول المستخدمين إلى أصحاب مصلحة ، مما يتيح لهم المشاركة في الحوكمة وتطوير البروتوكول. يخلق هذا التحول دورة مفيدة ، حيث يستثمر المشاركون المستفيدون الثروة في النظام البيئي بشكل متكرر ، مما يعزز المزيد من التوسع والابتكار في السوق.

لقد تبين أن هذه التوزيعات الاستراتيجية هي عامل تحفيز قوي للسوق ، وتسببت في دورات بيع أوسع في مجالاتها الخاصة. على سبيل المثال ، أشعل إسقاط يونيسواب صيف عام 2020 لـ ديفي ، حيث دفعت توزيعه إلى موجة جديدة من الابتكار في مجال التمويل غير المركزي. بالمثل ، أصبح إسقاط جيتو في ديسمبر 2023 نقطة تحول في نظام سولانا ، حيث دفع نمو قيمة التلفزيون المحلي وأدى إلى نشاط غير مسبوق على السلسلة.

زادت هذه السيولة وثقة السوق بنحو كبير ووضعت الأساس لانفجار عملة الميم. حقق السوق نموًا ملحوظًا. قدمت هذه الهبات الجوائز بشكل فعال كخطة تحفيز تغطي النظام البيئي بأكمله، وخلقت دورة تعزيز ذاتية للاستثمار والابتكار، وبالتالي تحديد سمات العصر لكل سوق على حدة.

تراكم الثروة (المشتري الحاكم)

عندما يحدث في السوق محفزات إيجابية مثل الإسقاط الاستراتيجي ، فإنه يجذب المشاركين الذين كانوا ينتظرون من قبل للدخول برأس مال جديد وحماس ، وتشكل هذه الجرعة الزائدة من المشترين دورة إيجابية للتوسع والابتكار في السوق.

الإسقاط الجوي دفع بمشاعر FOMO الإيجابية الرئيسية، وشجع المستخدمين الجدد والقدامى على المشاركة بشكل أعمق في السوق.

المستثمرون الذين كانوا في الأصل يراقبون بانتظارهم يبدؤون في تخصيص رؤوس الأموال بعد شهودهم على عمليات الإسقاط الناجحة والزخم السوقي اللاحق، حيث يتحولون من مشاهدين إلى مشاركين نشطين. هذا التحول من النقد إلى الأصول الرقمية يمثل دخول رأس المال الجديد الحقيقي إلى النظام البيئي، بدلاً من مجرد تحويل بسيط بين المشاركين الحاليين.

يعمل المؤسسات المالية الكبيرة على تعزيز هذا التحول بشكل متزايد. شركات مثل BlackRock و Fidelity و Franklin Templeton قامت بإطلاق منتجات تربط بين الأصول المالية التقليدية والأصول الرقمية. مشاركة هذه المؤسسات تساعد في تشريع السوق وتوفير مدخل أسهل لرؤوس الأموال المترددة. هذا التوسع يخلق بيئة إيجابية حيث يسهم المشاركون الجدد في نمو السوق بشكل عام.

في حين أن البيئة التجارية الصفرية تتميز بالتداول بمعزل عن المشاركين الجدد، يخلق السوق النشط الذي يشارك فيه المشاركون الجدد آثار ثروية حقيقية من خلال توسيع السيولة وزيادة الأنشطة التطويرية وزيادة الاعتماد الأوسع نطاقًا. يجذب هذا الدوران الإيجابي المزيد من الأموال المترقبة، مما يعزز نمو البيئة بشكل أكبر.

3. الثروة تُخلق من خلال الرافعة المالية (توسيع مضاعف)

في المرحلة النهائية من السوق الصاعد ، يصبح الرافعة المالية القوة الدافعة الرئيسية لارتفاع الأسعار ، مما يشير إلى تحول السوق من إنشاء القيمة إلى ضعف القيمة. عندما يدخل السوق مرحلة اكتشاف الأسعار ، يستخدم المتداولون بشكل متزايد الرافعة المالية لتكبير المراكز ، مما يؤدي إلى تكوين دورة قوية متزايدة ذاتيًا للزخم الصاعد.

عندما يدخل سعر البيتكوين في مرحلة اكتشاف أعلى مستوى تاريخي، يتم توسيع معدل الرافعة المالية بشكل كبير، حيث يحاول المتداولون تحقيق أقصى قدر من التعرض للمخاطر. هذا يؤدي إلى تفعيل تأثير التضاعف، حيث يشجع استعارة العملات المستقرة على المزيد من الشراء ورفع الأسعار وتشجيع المزيد من المراكز الرافعة المالية. هذا التأثير المتضاعف يسرع من تقلبات الأسعار.

انتشار الرافعة المالية يجلب أيضًا ضعفًا نظاميًا للسوق ، حيث يزداد احتمال تسوية سلسلة الصفقات مع زيادة عدد المتداولين الذين يتبنون مواقف الرافعة المالية ، وخاصة عندما يصبح استدانة العملات المستقرة أكثر تكلفة وصعوبة في الحصول عليها.

إرتفاع تكلفة إقراض العملة المستقرة هو مؤشر رئيسي على دخول السوق مرحلته النهائية، وهذا يشير إلى التحول من النمو العضوي إلى التوسع الذي يدفعه الرافعة المالية، في هذا الوقت، لم تعد السوق تبتكر قيمة جديدة، بل فقط تضاعف القيمة الحالية عن طريق الديون.

في هذه المرحلة ، يؤدي الاعتماد الشديد على الرافعة المالية إلى وضع السوق في خطر ، حيث يمكن أن تؤدي التقلبات السعرية المفاجئة إلى تسوية كبيرة وتصحيح سريع في الأسعار. تشير هذه الهشاشة إلى اقتراب نهاية السوق الصاعدة ، حيث يعتمد السوق بشكل متزايد على التمويل الرهني بدلاً من إنشاء القيمة الأساسية.

ما الذي يسبب انخفاض السوق؟

عندما يتدفق الأموال خارج السوق، ينخفض السوق بشكل واضح. هذا ببساطة عكس تأثير الثروة، حيث يستغل المضاربون المشاعر السوقية ويسحبون الأموال الذكية لتحقيق الأرباح، بينما تتضرر الأموال الغبية نتيجة التصفية.

يتم استخلاص الثروة من السوق وأنت تمر بمرحلة مماثلة

يمر النظام البيئي للتشفير بانتظام بدورات استخراج القيمة، حيث يقوم المشغلون الذكيون بتصميم مجموعة متنوعة من الاستراتيجيات لاستخلاص الأموال من المشاركين الساخرين في السوق. على عكس الابتكار في توزيع القيمة، تقوم هذه الاستراتيجيات بشكل نظامي بسرقة السيولة من السوق من خلال مجموعة متنوعة من الآليات النهبية.

أكثر شيء مثير للغثيان في قصة بانكليس هو أنهم استخلصوا عدة آلاف من SOL فقط بـ 2 SOL من النظام البيئي.

أظهر إطلاق Aiccelerate DAO الأخير تطورًا لهذه الظاهرة. وعلى الرغم من دعم مستشارين معروفين مثل مؤسس Bankless وخبراء صناعة العملات الرقمية، فإن المشروع تعرض للانتقادات عند إطلاقه بسبب أن الأشخاص الذين حصلوا على الرموز الداخلية بدأوا في بيعها دون فترة قفل. حتى المشاريع المعروفة يمكن أن تصبح أدوات لاستخراج القيمة بسرعة.

العملات المميزة للنجوم هي أيضًا مثالًا نموذجيًا لهذا السلوك الاستباحي، حيث يقوم هذه المشاريع بنقل الثروة من المشترين الأفراد إلى الأشخاص الداخليين من خلال عقود ذكية خبيثة وبيع منظم، وبذلك ينهي دورة سوق الرموز الميمية. تسببت هذه الأحداث في استخلاص القيمة في تلف خطير لثقة السوق وعرقلة مشاركة الأطراف الملتزمة بالتنظيم.

هذه السلوكيات لم تقم ببناء نظام بيئي مستدام فحسب، بل أنشأت دورة من عدم الثقة، مما عرقل نضوج نظام العملات الرقمية الكامل.

بدلاً من إعادة استثمار الأرباح في تطوير النظام البيئي، تقوم هذه الخطط بسحب السيولة من السوق بشكل منهجي. يتم سحب الأموال المستخرجة عادةً بالكامل من سوق العملات الرقمية، مما يقلل من إجمالي رأس المال المتاح للمشاريع القانونية والابتكار.

من الاحتيال الواضح إلى العمليات المعقدة المدعومة من قبل مؤسسات معروفة، هذا الاتجاه مقلق. عندما يشارك المؤسسات المعروفة في استخلاص القيمة بسرعة، يصبح من الصعب على المشاركين في السوق تمييز المشاريع القانونية والاحتيال المعقد.

2. فقط البائع

BAYC في القمة بعد 3 أشهر، هل شعرت بالدهشة؟

عندما يبدأ السوق في الانخفاض ، يظهر عدم التماثل الواضح بين اللاعبين ذوي الخبرة والمشاركين العامين. يمكن للأولئك اكتشاف تغيير السوق بسرعة ، بينما يبقى الأخرون مغمورين في السرد التفاؤلي. الميزة في هذه المرحلة ليست تدفق رأس المال الجديد ، ولكنها سحب مرتب ومنظم للسيولة من قبل المتداولين ذوي الخبرة.

التجار المحترفين وشركات الاستثمار يظلون متفائلين في الخارج بينما يقللون من التعرض للمخاطر. في حين أن شركات رأس المال الاستثمارية تقوم بسحب أموالها سراً من خلال التداول خارج البورصة والخروج الاستراتيجي، مما يساعدها على الحفاظ على رؤوس أموالها دون التأثير على السوق. هذا النوع من العمليات يخلق وهماً لاستقرار السوق، حتى وإن كانت كميات كبيرة من الأموال قد انسحبت بالفعل من النظام.

“الأموال الذكية” بدأت أيضًا في سحب السيولة من بروتوكولات الديفي ومنصات التداول. هذا الانسحاب الدقيق ولكن المستمر للأموال يجعل الظروف السوقية تصبح أكثر هشاشة، على الرغم من أن هذا التأثير لا يظهر على الفور بالنسبة للمراقبين العاديين."

يبدو أن بعض الأموال الذكية تخرج من السوق، نفي علم النفس: عندما يضمن اللاعبون ذوو الخبرة الأرباح، يظل المستثمرون التجزئة يعتقدون عادة أن الانخفاض مجرد فرصة شراء مؤقتة.

يتم تعزيز هذا التفاقم الإدراكي من خلال الطرق التالية:

غرفة الصدى على وسائل التواصل الاجتماعي تحافظ على سرد متفائل

الاعتماد على العائد غير المحقق في سوق العملات الرقمية

تفسير خاطئ لعقلية ‘اليد الماسية’

معظم التجار الأفراد يفوتون أفضل وقت للخروج وعادة ما يحتفظون بمراكزهم حتى عندما يبدأ الانخفاض ويحاولون تبرير قراراتهم. عندما يصبح الاتجاه الهابط واضحًا ، فإن الكثير من القيمة قد فقدت بالفعل وبمرور تفشي الذعر ، يزداد الضغط للبيع.

انسحاب رأس المال المهني المستمر أدى إلى تدهور الظروف السوقية، حيث أصبح تأثير كل أمر بيع لاحق على الأسعار أكثر وضوحًا. يؤدي هذا التدهور العميق في السوق عادةً إلى تعرض ضعف النظام بشكل كبير قبل أن يلاحظ.

في حين أن هذه المرحلة تمثل تدمير قيمة بحتة ، وتنسحب النظام الرأسمالي من نظام البيئة الرقمية بشكل منهجي ، فإنها تختلف عن البيئة الإيجابية التي تدخل فيها الأموال الجديدة في سوق العملات الرقمية. يتعين على المشاركين المتبقين تحمل الخسائر المتزايدة بشكل متزايد.

انفجار الرافعة (تفاعل سلسلة التصفية)

كشفت المرحلة الأخيرة من الانهيار الذي تعرض له السوق عن التأثير المدمر للرافعة المالية المفرطة، تماما كما قال وورن بوفيت: ‘إنك لا تكتشف من كان يسبح عراً إلا حين ينحسر البحر.’ انهيار السوق الرقمية بوضوح يؤكد هذا المبدأ.

بدأت هذه الانهيار في يونيو 2022 ، حيث أفلست صناديق الاحتياطي القيمة الثلاثية 100 مليار دولار. تسببت مراكز الرافعة المالية الخاصة بهم ، بما في ذلك احتكارات بقيمة 200 مليون دولار في LUNA وتعرض Grayscale Bitcoin Trust لمواجهة كبيرة ، في تفجير ردود الفعل التصفية القسرية. كشفت فشل الصندوق عن شبكة معقدة من القروض المترابطة ، تأثر بها أكثر من 20 مؤسسة بسبب عدم السداد.

انهيار FTX يظهر بشكل أكبر خطورة الرهانات المخفية. استدانت Alameda Research بمبلغ 10 مليارات دولار من أموال عملاء FTX لإنشاء هيكل رهن غير مستدام، مما أدى في النهاية إلى انهيار كلتا المؤسستين. كشفت الأمر عن أن 40٪ من إجمالي أصول Alameda البالغة 14.6 مليار دولار مقفلة في رمز FTT ذو سيولة ضعيفة، مما يكشف بشكل أكبر عن ضعف مراكز الرهن.

هذا الانهيار أدى إلى تفشي واسع النطاق لتأثيرات سوقية. أدى إغلاق 3AC إلى إفلاس العديد من منصات القروض الرقمية، بما في ذلك BlockFi و Voyager و Celsius. بالمثل، أدى انهيار FTX في الصناعة إلى تفشي تأثيرات الدومينو، حيث قامت العديد من المنصات بتجميد السحوبات وفي النهاية تقديم طلبات إفلاس.

كشف التسوية المتسلسلة عن الوجه الحقيقي لعمق السوق. مع إغلاق مراكز الرافعة المالية بالقوة وانخفاض أسعار الأصول، تم تفعيل عمليات التسوية الإضافية، مما أدى إلى تكوين دائرة مفرغة. هذا يكشف عن أن الاعتماد يتم بشكل أكبر على الرافعة المالية بدلاً من السيولة الحقيقية، وراء مظهر الاستقرار في السوق.

عندما انحسرت المد، كشفت العديد من المؤسسات الذكية عن واقعها العاري، حيث كانت تسبح عارية، مفتقرة إلى إدارة المخاطر المناسبة ورافعة مالية مفرطة. تعني تداخلات هذه المواقف أنه في حالة الفشل، يمكن أن تؤدي إلى أزمة نظامية كاملة، كاشفة عن هشاشة سوق العملات الرقمية بأكملها.

توقعات المستقبل - المخاطر السردية

عنوان هذه المقالة مستفز قليلاً. يقول لي الحدس أن تعديل السوق هذا صحي، على الرغم من الألم الذي قد يسببه، ولكن السوق سيعود بقوة. هدفي السعري، خاصة بالنسبة للبيتكوين، لا يزال مرتفعًا جدًا - ولكنني سحبت رهاناتي من الطاولة وثبتت العوائد المتوقعة للبيتكوين في الدورة القادمة. إذا كان هذا حقًا نهاية الدورة، فتذكروا: لن يفلس أحد بسبب تحقيق أرباح.

لقد كتبت مرارًا وتكرارًا (المقال 1 والمقال 2 والمقال 3) حول أهمية متابعة سرد السوق وتجنب الانحصار في العملات القديمة. كلما طالت فترة هبوط السوق، زاد تغير السرد. إذا ارتفعت السوق تمامًا صباح الغد، فإنني أتوقع أن تظل العملات الرقمية وai16z والعملات الرقمية في المقدمة. ولكن إذا استغرقت استعادة السوق وقتًا أطول، فيجب عليك الانتباه إلى العملات الناشئة لجذب انتباه رؤوس الأموال الجديدة.

أريد أن أقول لك أن لا تحمل معتقدات مسبقة حول العملات التي لديك، ولا تصمد لفترة الانخفاضات الطويلة (ما لم يكن لديك إيمان قوي حقًا). حتى إذا ارتفعت قيمتها إلى مستويات جديدة، أراهن أنك ستخسر الكثير من العوائد الكامنة بسبب عدم تحويل عملتك في الوقت المناسب.

السبب الوحيد لأي شخص في نشر رسم بياني فيبوناتشي هو أنه يحاول إقناع نفسه (والآخرين) بأنه يمكنه بيعه بسعر أعلى.