سرعة CAP: عملة مستقرة جديدة على MegaETH بروتوكول

المؤلف: التمويل اللامركزي  ديف

ترجمة: تيك فلو تيك فلو

شهدت ارتفاع اقتصاد النظام الأساسي العديد من الشركات الناشئة الصغيرة تتطور إلى عمالقة التكنولوجيا الحالية، وكل ذلك استند إلى ظاهرة تبدو عكس الاتجاه: أنها لا تمتلك أي أصول أساسية لأعمالها. أبرز الأمثلة هي أن أوبر لا تمتلك أي مركبة في أسطولها، وأيربينبيبي لا تمتلك أي غرفة على منصتها. تستخدم هذه الشركات قوة السوق لربط مقدمي الخدمات بالمستهلكين بدقة، سواء كان ذلك في السفر القصير في المدينة أو الإقامة المؤقتة. بالمقارنة مع الشركات التقليدية التي تدير صيانة المركبات والموافقات وغيرها من الأعباء اللوجستية الصعبة، يمكن لهذه المنصات التركيز على تحسين التكنولوجيا وتعزيز تجربة المستخدم وزيادة الكفاءة، مما يتيح توسيع الأعمال بشكل لا محدود.

يوجد أيضًا ديناميات مماثلة في عالم السلسلة. من جهة، هناك مستخدمون يسعون لتحقيق العوائد، ومن جهة أخرى هناك بروتوكولات ومشاركون يقدمون العوائد، وتعتمد هذه البروتوكولات على مجموعة متنوعة من الاستراتيجيات الدعائية لمعدلات العائد السنوي المؤتمتة (APY). ومع ذلك، سواء كان ذلك من خلال رهن السلع المرابحة (CDP) بالرهن، أو فوائد سندات الخزانة (T-Bills)، أو الربح من استراتيجيات السوق مثل التداول بالفروقات، فإن كل استراتيجية فردية ستواجه عقبات عند تحقيق التسليم على نطاق واسع.

قصتان (محدودتان) من التصميم

المشاريع التقليدية تعتمد عادة على التصميم الداخلي، وتكون مصادر الدخل الخاصة بها من الطلب على المنصة. على سبيل المثال، تعتمد سوق الإقراض والعقود المستمرة على رغبة المستخدمين في الرافعة المالية، بينما يتطلب التأثير المتكرر لعملات الحوكمة شراء المستثمرين الجدد لعملات الحوكمة. ومع ذلك، إذا كانت المنصة تفتقر إلى الطلب (سواء كان هذا الطلب على الرافعة المالية أو على شراء العملات الرقمية)، فإن إمدادات السيولة لن تحقق أرباحًا. يشبه هذا التصميم Ouroboros ، حيث لا يمكنه تجاوز نفسه لتحقيق التنمية المستدامة.

بالنسبة لاستراتيجيات الخارجة الجديدة، يطرح البروتوكول عادة سؤالاً خاطئاً: أي نوع من الاستراتيجيات يمكن توسيعه إلى أكبر حجم؟ في الواقع، لا يوجد استراتيجية يمكن أن تتوسع بلا حدود. عندما ينفد الألفا، ستصبح جميع الاستراتيجيات قديمة في النهاية، ويتعين على المطورين العودة إلى مرحلة التصميم مرة أخرى.

إذا، ما هي المشاكل التي يجب أن تولي العملات المستقرة اهتماما؟ كونها محور تشكيل رأس المال، فإن العملات المستقرة تحتاج إلى التفكير في كيفية توزيع رأس المال بكفاءة وكيفية ضمان أمان أموال المستخدمين. من أجل تحقيق النجاح الحقيقي، يحتاج النظام البيئي للبلوكتشين إلى حل مرن وآمن للعملات المستقرة.

CAP الدخول

CAP هو أول بروتوكول للعملات المستقرة الذي يتم تعهيد توليد الدخل بشكل برمجي ويوفر ضمانا شاملا.

من يشكل القبعات؟

يتكون نظام CAP من ثلاثة أنواع من المشاركين: صانعو العملة، والمشغلون، وأولئك الذين يعيدون الترهين.

الصاغ (Minters): الصاغ هو مستخدم للعملة المستقرة يحمل cUSD. يمكن دائمًا تبادل cUSD بنسبة 1:1 مع الأصول الأساسية المرهونة USDC أو USDT.

المشغلون: المشغلون هم المؤسسات التي يمكنها تنفيذ استراتيجيات توليد العوائد على نطاق واسع، بما في ذلك البنوك وشركات التداول عالي التردد HFT وشركات رأس المال الخاص وبروتوكولات الأصول العالمية الحقيقية RWA وبروتوكولات الأموال اللامركزية وصناديق السيولة وما إلى ذلك.

معرضون للإعادة (Restakers): معرضون للإعادة هم بركة رأس المال المقفلة التي توفر الأمان لأنشطة المشغل وتحمي مستخدمي العملات الثابتة، وبالتالي تكسب حق استخدامها في إعادة رهن ETH.

(الصورة الأصلية من التمويل اللامركزي Dave، تم ترجمتها بواسطة تيكفلو تكنولوجيا)

مبدأ عمل CAP

ينص العقد الذكي لـ CAP بوضوح على قواعد تشارك جميع المشاركين فيها، بما في ذلك متطلبات ثابتة وآليات عقوبة وآليات مكافأة.

يقوم مستخدمو العملات المستقرة بإيداع USDC أو USDT بنسبة 1:1 لصياغة cUSD. يمكن للمستخدمين اختيار رهن cUSD لكسب العوائد، أو استخدامه مباشرة كعملة مستقرة مرتبطة بالدولار. يمكن دائمًا صرف cUSD بالكامل.

يقوم مؤسسة (مثل شركة تداول عالية التردد بنسبة 40٪) بالانضمام إلى بركة مشغلي CAP وتخطط للحصول على قروض عن طريق CAP لاستخدامها في استراتيجيتها الدخل.

لكي يصبح المشغل، يجب على هذه المؤسسة أولاً اجتياز فحص القائمة البيضاء لـ CAP وإقناع المقدمين الآخرين بتكليفهم بالأموال. يحدد إجمالي الأموال المكلفة قدرة المشغل على الحصول على حد أقصى للرأسمال. بمجرد أن تحصل المؤسسة على ما يكفي من “التغطية” من خلال التكليف، يمكنها سحب USDC من حوض الرهن لتنفيذ استراتيجيتها الخاصة.

عند انتهاء فترة القرض، توزع المؤسسة العائد على مستخدمي العملة المستقرة وفقًا لمعدل العائد الأساسي لـ CAP، مع دفع العائد الزائد للمعينين مرة أخرى. على سبيل المثال، إذا كان معدل العائد الأساسي 13٪، وكان العائد الزائد 2٪، يمكن للمؤسسة الاحتفاظ بالعائد المتبقي (في هذه الحالة 25٪).

سيتمكن المستخدمون الذين يرهنون cUSD من جمع الفائدة عن طريق نشاط المشغل، ويمكن سحب هذه الفائدة في أي وقت.

دوافع كل مشارك

لفهم كيفية عمل CAP ، لا يكفي فهم سلوك المشاركين ، بل الأهم هو فهم دوافعهم للمشاركة.

حاملي العملات المستقرة

العائد الثابت، بدون الحاجة للتحويل المتكرر: تعيين سوق CAP للأسعار الثابتة يتيح للمستخدمين عدم الحاجة للتبديل بين الاتفاقيات بشكل متكرر، حتى في حال تغير ظروف السوق أو انتهاء الاتفاقية، يمكنهم مواصلة الحصول على العائد.

ضمان الأمان: بالمقارنة مع تطبيقات CeFi والتمويل اللامركزي التي تعد بعوائد عالية وتؤدي إلى خسارة أموال المستخدمين، يوفر CAP مستوى أعلى من الأمان. يتم حماية رأس المال الخاص بالمستخدمين عن طريق عقود ذكية لا يمكن تغييرها وضمان الرهن الكامل، بدلاً من الاعتماد على الثقة.

مشغل

الحصول على رأس المال الإضافي بدون تكلفة: يوفر رأس المال المقدم من CAP بدون أساس تكلفة، مما يسمح لصانعي السوق في سوق العوائد بتحقيق عوائد أعلى مقارنة بنموذج LP التقليدي، وفي الوقت نفسه زيادة إجمالي حجم التأمين (TVL) لبروتوكول التمويل اللامركزي ، وحجم أصول إدارة صناديق الائتمان الخاصة (AUM)، بالإضافة إلى خلق المزيد من الفرص للمتسللين عبر القطاعات.

(

توفير استخدام جديد للـ ETH المقفل: نظرًا لأن الـ ETH عادة ما يتم قفله على L1 ، فإن هناك قيود على السيناريوهات المستخدمة. من خلال إعادة رهن الـ ETH ، يمكن للمستخدمين أن يفوضوها للمشغلين للمشاركة في خدمات التحقق النشطة مثل CAP )AVS(.

العائد على الدفعات الأصلية: يسمح CAP لمعيد الرهن بتحديد العلاوة بشكل مستقل لتعويض المخاطر التي يتحملونها. تدفع هذه العلاوات باستخدام الأصول الرائدة مثل ETH أو USD، وليس بواسطة رموز الحوكمة التضخمية أو برامج النقاط الخارجة عن السلسلة. وبالتالي، لا تقتصر عوائد معيد الرهن على قيمة سوق المشروع، بل تحمل إمكانات نمو لا محدودة.

مخاطر الوجود

أي فرصة جديدة تأتي مع مخاطر، لذلك فهم الاختلافات البينية المحتملة ل CAP مهم بشكل خاص:

مخاطر سوق الأمان المشترك: يعتمد CAP على سوق الأمان المشترك مثل EigenLayer ، وبالتالي قد يتأثر بمخاطر هذه المنصات.

تقلب أسعار الأصول الأساسية: إذا انحرف سعر USDC أو USDT، فإن المستخدمين سيواجهون مخاطر تقلب الأسعار. ومع ذلك، هذا المخاطر موجود بدون CAP بنفس الشكل.

مخاطر جسر الربط بين الشبكات المتقاطعة من الجهات الثالثة: عندما يستخدم المستخدمون cUSD عبر جسر متقاطع على سلسلة أخرى، قد يواجهون مخاطر جسر الربط بين الشبكات المتقاطعة من الجهات الثالثة. ومع ذلك، فإن CAP نفسه لا يتعرض مباشرة لهذه المخاطر.

مخاطر العقود الذكية: لا يعتمد CAP على الجهة المستضيفة أو الرقابة البشرية، بل يحمي المستخدمين من خلال قواعد العقود الذكية. ومع ذلك، يجب على المستخدمين تحمل المخاطر المحتملة للمنطق الخاص بالعقود الذكية، حتى إذا تم تدقيق هذا الكود.

استنتاج

كل مشارك في CAP (مصنع العملات، المشغل، ومعيد الرهن) يفتح فرص دخل جديدة من خلال إضافة قيمة: يحصل المودع على دخل مستقر مضمون، يحصل المشغل على رأس مال بتكلفة صفر، ويكسب معيد الرهن دخلًا عالي الجودة من خلال التفويض.

لتحقيق تطبيق واسع النطاق لعملة مستقرة من نوع العائد، نحتاج إلى الاعتماد على قوة السوق الفعالة بدلاً من فريق مركزي. فعلى غرار الأسواق في الصناعات الأخرى، يوفر آلية المنافسة أفضل النتائج لجميع المشاركين.