أدت طفرة الذكاء الاصطناعي إلى أكبر استثمار في ثلاث سنوات لأصحاب رأس المال الاستثماري في الولايات المتحدة

بقلم جورج هاموند ، فاينانشيال تايمز. تجميع: وايت ووتر ، جولدن فاينانس

جمعت الشركات الناشئة الأمريكية رأس مال أكثر من أي وقت مضى منذ عام 2021 بسبب تفاؤل المستثمرين بشأن الذكاء الاصطناعي ، لكن سوق رأس المال الاستثماري تحول بشكل كبير نحو تمويل حفنة من شركات التكنولوجيا الخاصة الكبيرة. **

وفقا ل PitchBook ، تم استثمار أكثر من 30 مليار دولار في المجموعات الناشئة خلال الربع. ** هناك تمويل إضافي بقيمة 50 مليار دولار قيد الإعداد حيث يعمل أصحاب رؤوس الأموال في سلسلة من الصفقات الكبرى التي تشمل OpenAI و Safe Superintelligence وشركة تكنولوجيا الدفاع الناشئة Anduril.

دفع جنون الذكاء الاصطناعي المستثمرين إلى الاستثمار بأسرع وتيرة منذ ذروة السوق في عام 2021 ، حيث تدفقت 358 مليار دولار على مجموعات التكنولوجيا ، مما أثقل كاهل العديد من الشركات بتقييمات غير واقعية.

لكن مجموعات رأس المال الاستثماري تعتقد أن دورة الاستثمار هذه ستكون مختلفة. قال هيمانت تانيجا ، الرئيس التنفيذي لشركة General Catalyst ، إحدى أكبر شركات رأس المال الاستثماري في وادي السيليكون: “الذكاء الاصطناعي هو قوة تحويلية يمكن أن تجعل هذه الشركات أفضل”.

“طريقة التفكير في هذا هي ،” هل يمكن لهذه الشركات أن تنمو بشكل معقول 10 مرات من حيث هي الآن؟ ** “الجواب عليهم جميعا هو نعم ، لذا فإن أسعارهم معقولة”.

بعد انكماش دام عامين ، قفز التمويل الأمريكي إلى حوالي 80 مليار دولار في الربع الأخير من عام 2024 ، وفقا ل PitchBook. كانت أفضل Q4 منذ عام 2021. لكن كايل ستانفورد ، رئيس الأبحاث في PitchBook ، قال إن ست صفقات كبيرة فقط (تشمل OpenAI و xAI و Databricks وما إلى ذلك) تمثل 40٪ من الإجمالي.

وأضاف: “إنها مجموعة من الشركات النخبة التي تهيمن على رأس المال الاستثماري”.

بناء على الصفقات التي تم إكمالها وتلك التي من المتوقع إغلاقها في الأسابيع المقبلة ، سيكون للربع الأول من هذا العام مستويات مماثلة من الاستثمار - مما يجعله أفضل ربع أول يتم جمعه منذ عام 2022.

! AsNkZ7ix702bRudzgpj71y2nJLpk2UcWE6EQXTCl.jpeg

في الأسبوعين الماضيين وحدهما ، أعلنت شركتا التكنولوجيا المالية Stripe و Ramp عن جولات تمويل بقيمة 91.5 مليار دولار و 13 مليار دولار على التوالي ، ووقعت شركتا الذكاء الاصطناعي الناشئة Anthropic و Shield الذكاء الاصطناعي صفقات بقيمة 61.5 مليار دولار و 5.3 مليار دولار على التوالي.

تقوم شركات رأس المال الاستثماري أيضا بسلسلة من الاستثمارات واسعة النطاق. تجري OpenAI محادثات مع SoftBank لجمع 40 مليار دولار بتقييم 260 مليار دولار ، والتي ستكون أكبر جولة تمويل على الإطلاق ، متجاوزة استثمار 10 مليارات دولار في Databricks في أواخر العام الماضي.

تجري أندوريل ، التي أسسها بالمر لوكي (Palmer Luckey) ، محادثات لجمع ما لا يقل عن ملياري دولار بتقييم يزيد عن 30 مليار دولار ، أي أكثر من ضعف تقييمها في جولة تمويل الصيف الماضي ، وفقا لشخصين مطلعين على الأمر.

تتمتع هذه الشركات الأكثر رسوخا بإيرادات سنوية تبلغ مئات الملايين أو مليارات الدولارات وتنمو بسرعة. يقول تانيجا من General Catalyst ، الذي استثمر في Anduril و Anthrobic و Ramp و Stripe ، إن هذا يجعلها خيارات آمنة نسبيا.

وقال: “إن الطريق إلى كسب المال في الذكاء الاصطناعي غامض للغاية ، وينتهي الأمر بالكثير من رأس المال إلى التركيز على قادة الصناعة الذين لديهم قاعدة عملاء وسوق كبير”.

لكن الحماس ل الذكاء الاصطناعي يقود أيضا نمو الشركات الشابة التي ليس لديها إيرادات أو حتى منتجات.

جمعت Safe Superintelligence ، التي أسسها العام الماضي المؤسس المشارك لشركة OpenAI وكبير العلماء السابق إيليا سوتسكيفر ، مليار دولار في عام 2024 بتقييم 5 مليارات دولار وتجري حاليا محادثات لزيادة رأس مال جديد بتقييم 30 مليار دولار أو أكثر ، وفقا لشخصين على دراية مباشرة بالصفقة.

** تمثل جولة التمويل الضخمة الجارية خروجا كبيرا عن رأسمالية المشاريع التقليدية ، التي تستهدف الشركات الناشئة ويحكمها “قانون القوة” ، حيث ستعوض أفضل الشركات الناشئة في المحفظة خسائر الشركات المتبقية التي تفشل. **

قال ستانفورد من PitchBook: “لقد اعتقدنا دائما أن عائدا بمقدار 50 ضعفا [لصناديق المشاريع] سيأتي من الاستثمارات الأولية التي خرجوا منها في وقت الاكتتاب العام”.

في تجربة لم يتم اختبارها ، يتم تطبيق هذا المنطق الآن على أوامر من حيث الحجم أكبر وأكثر رسوخا والتي تسميها ستانفورد “شركات رأس المال الاستثماري الزائفة”.

وتشمل هذه الشركات Josh Kushner’s Thrive Capital و General Catalyst و Lightspeed Venture Partners ، والتي استثمرت جميعها في العديد من جولات التمويل الكبيرة في الأسابيع الأخيرة. جميع الشركات الثلاث هي مستشارون استثماريون مسجلون ، مما يسمح لهم بالاستثمار في مجموعة واسعة من فئات الأصول والاحتفاظ بالشركات بمجرد طرحها للاكتتاب العام.

كما جمعت الشركات الثلاث أكثر من 5 مليارات دولار لكل منها ، مما يمنحها “نطاقا كافيا للاستثمار في الشركات الناشئة التي تقدر قيمتها بمليار دولار والاحتفاظ بها لمدة 15 عاما حتى تصل إلى قيمة 50 مليار دولار ، والاستثمار بطرق متعددة على طول الطريق” ، كما قال ستانفورد.

يعتقد سيباستيان مالابي ، مؤلف كتاب قانون السلطة ، أنه حتى أغلى الشركات الناشئة يمكن أن تتوسع حتى 10 مرات ، وهو اعتقاد بأن “مديري الصناديق يتدفقون على الشركات ذات الأسماء الكبيرة بحماس ويقولون ،” من يهتم بالمبلغ الذي أدفعه؟ أنا عبقري للدخول في هذه الصناعة. ’”

وحذر مالابي من أنه في حين أنه من غير المرجح أن تفشل شركة راسخة، إلا أنه من غير المرجح أيضا أن يزداد تقييمها عشرة أضعاف أو مائة ضعف. “يجب تعديل العادات التي نجحت بشكل جيد في استثمارات المراحل المبكرة عند الانتقال إلى جولات تمويل أكبر.”

قال ستانفورد إن جولة التمويل الكبيرة التي تمت مناقشتها اليوم تمثل “أسلوبا مختلفا تماما لرأس المال الاستثماري عما جربته”.

تميزت ذروة رأس المال الاستثماري في عام 2021 بارتفاع أحجام التمويل والتقييمات: وفقا ل PitchBook ، كان هناك حوالي 854 صفقة بقيمة 100 مليون دولار أو أكثر في ذلك العام. هذا العام ، يقترب إجمالي الاستثمار من مستويات عام 2021 ، لكن السوق أصبح غير متوازن بشكل متزايد.

“إذا كنت OpenAI أو Anduril (علامة تجارية معروفة ذات نمو مرتفع) ، فأنت في وضع مفيد للغاية. المال في كل مكان حولك… إذا كنت على الجانب الآخر ، مثل معظم الشركات ، فإن المال ليس موجودا”.

"ربما ينتهي الأمر ب 80 مليار دولار [تم جمعها في الربع] ، لكن 40 مليار دولار من ذلك هي جولة واحدة فقط… حتى القيم المتطرفة لعام 2021 ضئيلة مقارنة بهذا. ”