المحلل: فقاعة البيتكوين BTC المفرطة في النشاط قد تم استيعابها، لكن ضغط البيع لا يزال قائماً

محلل البيانات على السلسلة Axel في تقريره الأخير يشير إلى أن ظاهرة ارتفاع سوق البيتكوين قد تم القضاء عليها تمامًا، وأن السوق عاد إلى المنطقة الحيادية للدورة؛ لكن مؤشر aSOPR (معدل الربح المعدل للمصروفات والمنفق) الذي يعكس الحالة الإجمالية للربح والخسارة في السوق لا يزال في حالة خسارة مستمرة. قال Axel بصراحة إن المشكلة الأساسية في السوق الحالية ليست ما إذا كانت البيتكوين رخيصة بما يكفي، بل ما إذا كانت ضغوط البيع قد استُنفدت بالفعل.
(ملخص سابق: مؤشر مايير مقابل MVRV Z-Score: هل يعتمد مؤشرا بيتكوين الرئيسيان على بعضهما البعض حقًا؟)
(معلومات إضافية: خلال أول 50 يوم تداول من هذا العام، انخفض سعر البيتكوين بنسبة 23%، مسجلاً أسوأ بداية في تاريخه)

فهرس المقال

تبديل

• انخفض MVRV Z-Score إلى المنطقة الحيادية، وتأكيد تصفية فقاعة التقييم تمامًا
• استمر aSOPR لأكثر من 55 يوم تداول دون أن يتجاوز 1.0، ولا زال البائعون يبيعون بخسائر
• المشكلة الحقيقية هي ضغط البيع

منذ أن سجل سوق البيتكوين أعلى نقطة في هذا الدورة في أكتوبر 2025، مر أكثر من خمسة أشهر من التصحيح، وتقدم مؤشرين رئيسيين على السلسلة إشارات مختلفة تمامًا، أحدهما يقول إن الفقاعة قد تلاشت، والآخر يقول إن ضغط البيع لم يتراجع بعد. في تقريره الأخير، يفسر محلل البيانات على السلسلة Axel هذه الإشارات المتناقضة.

انخفض MVRV Z-Score إلى المنطقة الحيادية، وتأكيد تصفية فقاعة التقييم تمامًا

مؤشر MVRV Z-Score هو مؤشر رئيسي يقيس مدى ارتفاع تقييم سوق البيتكوين، ويحسب مدى انحراف القيمة السوقية (Market Cap) عن القيمة المحققة (Realized Cap، وهي مجموع تكلفة جميع حاملي العملات). كلما ارتفعت القيمة، دل ذلك على أن السوق مفرط في التحمس، وإذا اقتربت أو انخفضت إلى ما دون 0، فهذا يشير إلى أن التقييم منخفض جدًا.

حتى إصدار التقرير، سجل MVRV Z-Score قيمة 0.674، منخفضًا بشكل كبير بنسبة 74% عن أعلى نقطة في الدورة الحالية في أكتوبر 2025 والتي كانت 2.603. هذه القيمة أقل بكثير من المتوسط التاريخي (1.72)، وأبعدت عن منطقة الإنذار المبكر للمبالغة في التحمس (3.55)، ودخلت في المنطقة الحيادية للدورة بين 0.5 و1.0.

أشار Axel Adler Jr. إلى أن المنطقة الحيادية تعني أن قيمة سوق البيتكوين الحالية تتجاوز القيمة المحققة بشكل معتدل، مما يشير إلى أن السوق لا يزال لديه هامش أرباح على الورق، لكن فقاعة التقييم قد تم تصفيتها تمامًا. من منظور تاريخي، عادةً ما يكون هذا المستوى منطقة اهتمام للمستثمرين على المدى الطويل، لكن انخفاض التقييم وحده لا يكفي لتحفيز الانتعاش.

aSOPR لأكثر من 55 يوم تداول دون أن يتجاوز 1.0، والبائعون لا زالوا يبيعون بخسائر

مقارنةً بالإشارة الواضحة التي يقدمها مؤشر MVRV Z-Score، فإن مؤشر aSOPR (معدل الربح المعدل للمصروفات والمنفق) يواصل إصدار تحذيرات من ضغط البيع. حتى إصدار التقرير، كان المتوسط المتحرك لـ7 أيام لـ aSOPR هو 0.9926، وظل لأكثر من 55 يوم تداول دون أن يتجاوز 1.0.

مؤشر aSOPR هو مؤشر مباشر على الحالة الإجمالية للربح والخسارة في السوق، ويعتمد على منطق بسيط وقوي:

• إذا كان aSOPR > 1.0: البائعون يبيعون بأرباح، والسيطرة للربح
• إذا كان aSOPR < 1.0: البائعون يبيعون بخسائر، ويستمر السوق في تحمل ضغط البيع
• عند مستوى 1.0: هو خط الفصل بين الاتجاهين، وهو مؤشر رئيسي لمراقبة التحول في الاتجاه

منذ أن تجاوز مؤشر aSOPR مستوى 1.0 آخر مرة في 21 يناير 2026، لم يتمكن من العودة إلى منطقة الربح والخسارة لأكثر من 55 يوم تداول. هذا يعني أن أي محاولة للانتعاش خلال هذه الفترة تواجه عمليات بيع من قبل المستثمرين المحتجزين، مما يعيق قدرة السوق على التقدم للأعلى.

المشكلة الحقيقية هي ضغط البيع

في مواجهة التقييم المنخفض، ولكن مع استمرار ضغط البيع، أشار Axel في تقريره مباشرة إلى جوهر المشكلة:

المشكلة الأساسية في السوق الحالية ليست ما إذا كانت البيتكوين رخيصة، بل ما إذا كانت ضغوط البيع قد استُنفدت، على الأقل في الوقت الحالي، والإجابة لا تزال بالنفي.

الاستنتاج الرئيسي هو أنه حتى لو عاد التقييم إلى مستوى حيادي تاريخي، فإن استمرار ضغط البيع لم يُستهلك بعد، مما يحد من إمكانية الانتعاش. لذلك، يقترح Axel شرطًا لمراقبة انعكاس السوق:

هل يمكن لمؤشر aSOPR أن يظل فوق 1.0 لعدة أيام تداول متتالية، كإشارة حاسمة على أن ضغط البيع قد استُنفد حقًا وأن السوق مستعد لمزيد من الارتفاع؟

هذه ليست نصيحة استثمارية.