نشرت مجموعة البنك الدولي للتسويات المصرفية (BIS) تحذيراً بشأن سوق العملات المستقرة في تقريرها الاقتصادي السنوي لعام 2026. وقالت BIS، التي تعمل بوصفها بنكاً للمصارف المركزية، إن العملات المستقرة تستعير مزايا تقنية البلوك تشين دون الأسس المؤسسية التي تجعل المال جديراً بالثقة، وأن توسيع نطاقها بالشكل الحالي قد يستورد مخاطر جديدة. ويتناول هذا التقييم سوقاً بقيمة تقارب 320 مليار دولار اعتباراً من نهاية مايو 2026، إذ إن 99.4% من العملات المستقرة المدعومة بالاحتياطيات النقدية من حيث القيمة السوقية مرتبطة بالدولار ومتمركزة في رمزين فقط: USDT وUSDC. ويأتي صدور التقرير بينما تدفع إدارة البيت الأبيض إلى تمرير قانون CLARITY، وهو مشروع قانون لبنية سوق العملات المشفرة يستهدف 4 يوليو.
تقرير BIS يحدد تركّز سوق العملات المستقرة وعيوب التصميم
ذكر التقرير أن نمو العملات المستقرة تركز في رمزين مرتبطين بالدولار الأمريكي، وهما USDT التابعة لـTether وUSDC التابعة لـCircle، وهما الأكبر من حيث القيمة السوقية. ويقعان بفارق كبير فوق الشريحة التالية من العملات، بما في ذلك USDS التابعة لـSky وUSD1 التابعة لـBitGo وUSDE التابعة لـEthena. ويجعل هذا التركّز 99.4% من العملات المستقرة المدعومة بالاحتياطيات النقدية من حيث القيمة السوقية مرتبطة بالدولار في سوق تبلغ قيمته نحو 320 مليار دولار اعتباراً من نهاية مايو 2026.
وبحسب التقرير، ومع وجود أسعار في السوق الثانوية تنحرف عن دولار أمريكي ووجود تعقيدات شائعة في الاسترداد، فإن التصاميم الحالية تشبه أكثر أسهم صناديق الاستثمار المتداولة من كونها وسيلة دفع قابلة للاستخدام. وبما أن العملات المستقرة تتداول على شبكات بلوك تشين عامة دون إذن، حيث تحدد المحافظ المجهولة الهوية اختبارات مكافحة غسل الأموال، قالت BIS إنها تشكل حصة كبيرة من النشاط الإجرامي على السلسلة.
كما حدد التقرير خطراً يتمثل في أن موجة من عمليات الاسترداد قد تجبر عمليات بيع مكثفة (fire sales) لأذون الخزانة التي تدعم عدداً كبيراً من هذه العملات المستقرة، ما قد ينقل الضغط إلى أسواق المال وإلى السوق الأوسع لديون الجهات السيادية.
BIS تحذر من تهديد “الدولرة” للاقتصادات الناشئة
قدّم التقرير أشد تحذيراته للاقتصادات الناشئة. وحذرت BIS من أن الطلب على العملات المستقرة بالدولار قد يعكس “الدولرة” الكلاسيكية، بما يسمح للأسر بتجاوز ضوابط رأس المال، وإعادة تشكيل التدفقات عبر الحدود، وتآكل السيادة النقدية. وأشارت BIS إلى أنه، كما حدث في حالات سابقة، قد يكون من الصعب عكس هذا التحول.
BIS توصي بأموال مُرمّزة (Tokenized) ترتكز على احتياطيات المصارف المركزية
قالت BIS إنها لا تدعو إلى حظر. بدلاً من ذلك، أوصى التقرير بمعالجة نقاط الضعف في العملات المستقرة مع دمج تقنية البلوك تشين في النظام المصرفي القائم، وذلك عبر أموال مُرمّزة ترتكز على احتياطيات المصارف المركزية.
تظل العملات المستقرة مثار جدل سياسي في ظل دفع البيت الأبيض إلى تمرير قانون CLARITY، وهو مشروع قانون أوسع لبنية سوق العملات المشفرة، بحلول 4 يوليو. ومن بين نقاط الخلاف فيه بند يتعلق بعائد العملات المستقرة، وهو العوائد المدفوعة للمحتفظين بها مقابل إبقاء الأموال في العملات المستقرة. ويشبه ذلك فائدة ودائع بنكية، غالباً ما تُولَّد عبر الإقراض أو الرهن (staking) أو أرباح الاحتياطيات.
الأسئلة الشائعة
ما الذي حذرت منه BIS بشأن العملات المستقرة في تقريرها الاقتصادي السنوي لعام 2026؟
قالت BIS إن العملات المستقرة تستعير مزايا تقنية البلوك تشين دون الأسس المؤسسية التي تجعل المال جديراً بالثقة، وأن توسيع نطاقها بالشكل الحالي قد يستورد مخاطر جديدة. وحدد التقرير تركّز السوق في USDT وUSDC، وعيوب التصميم التي تشبه أسهم صناديق الاستثمار المتداولة أكثر من كونها وسيلة دفع قابلة للاستخدام، إضافة إلى مخاطر تتضمن تيسير نشاط غير مشروع ونقل محتمل للضغط إلى أسواق المال عبر موجات بيع أذون الخزانة.
لماذا تعتبر BIS العملات المستقرة تهديداً للدولرة في الأسواق الناشئة؟
حذرت BIS من أن الطلب على العملات المستقرة بالدولار قد يعكس “الدولرة” الكلاسيكية عبر تمكين الأسر من تجاوز ضوابط رأس المال، وإعادة تشكيل التدفقات عبر الحدود، وتآكل السيادة النقدية. وأشار التقرير إلى أنه، كما هو الحال في حلقات سابقة، قد يكون هذا التحول صعباً في العكس.
ما الحل الذي أوصت به BIS لمخاطر العملات المستقرة؟
أوصت BIS بمعالجة نقاط الضعف في العملات المستقرة مع دمج تقنية البلوك تشين في النظام المصرفي القائم، عبر أموال مُرمّزة ترتكز على احتياطيات المصارف المركزية. وذكر التقرير أنها لا تدعو إلى حظر العملات المستقرة.
