تراجع سعر البيتكوين من 83,000 دولار إلى 72,000 دولار في مايو 2026، عقب خروج صافي بلغ 1.031 مليار دولار من منتجات البيتكوين المتداولة في البورصة خلال النصف الثاني من الشهر، وفقاً لتقرير أعدّه باحثون من Bitwise Europe هم أندريه دراغوش (André Dragosch) ولُوك دِينز (Luke Deans). بدأ الشهر على وقع عبور البيتكوين مستوى 80,000 دولار لأول مرة منذ أواخر يناير، مدفوعاً بعمليات تصفية المراكز المدينة القصيرة التي بلغ إجماليها نحو 42 مليون دولار خلال 24 ساعة. وصل حاملو البيتكوين على المدى الطويل إلى مستوى قياسي بلغ 14.85 مليون BTC، بما يعادل 74.3% من المعروض المتداول، وفقاً لبيانات Bitwise Europe. وحدثت تقلبات السعر في ظل خلفية من تزايد ضغوط الديون السيادية، مع استعداد الحكومات والشركات للاقتراض بمبلغ 29 تريليون دولار من أسواق السندات في 2026، أي بنسبة 17% أكثر من 2024 وبمقدار يساوي ضعف المبلغ قبل عقد من الزمن، وفقاً للتقرير.
تجاوز البيتكوين 80,000 دولار ثم تراجع إلى 72,000 دولار في مايو 2026
افتتح الشهر على وقع عبور البيتكوين مستوى 80,000 دولار لأول مرة منذ أواخر يناير. ووفقاً لبحث باحثي Bitwise Europe أندريه دراغوش (André Dragosch) ولُوك دِينز (Luke Deans)، كانت معدلات التمويل الدائم (perpetual funding rates) سالبة في 21 من 30 يوماً خلال أبريل، ما يشير إلى تمركز قصير مكتظ. وعندما تم فك تلك المراكز، تم تصفية ما يقارب 42 مليون دولار من عمليات تصفية العقود الآجلة القصيرة خلال 24 ساعة.
سجّلت صناديق البيتكوين المتداولة عالمياً (Global Bitcoin ETPs) تدفقات صافية للداخل بلغت 166.5 مليون دولار في النصف الأول من الشهر. وانعكس صافي الربح والخسارة المحقق (net realized profit and loss) إلى المنطقة الإيجابية للمرة الأولى منذ أواخر يناير. وتراجع مؤشر نسبة المخاطر لدى جهة البيع (sell-side risk ratio) إلى أدنى قراءة له منذ أكتوبر 2023، وأضاف حاملو الأجل الطويل نحو 125,000 BTC خلال الفترة، وفقاً لتقرير Bitwise Europe.
بلغت المعنويات ذروتها في منتصف الشهر. فقد وصل مؤشر Cryptoasset Sentiment Index التابع للشركة إلى أعلى قراءة خلال 12 شهراً، مع وجود 13 من أصل 15 مؤشراً فرعياً فوق اتجاهها قصير الأجل. كما لامس البيتكوين لفترة وجيزة 83,000 دولار على خلفية تقارير عن إحراز تقدم محتمل نحو اتفاق لخفض التصعيد بين الولايات المتحدة وإيران.
أما النصف الثاني فقد قلب الاتجاه رأساً على عقب بالكامل. إذ سجّلت صناديق البيتكوين المتداولة عالمياً تدفقات صافية للخرج بلغت 1.031 مليار دولار. وعاد مؤشر Crypto Fear and Greed Index إلى منطقة الخوف. وتمت إعادة رفض البيتكوين عند متوسطه المتحرك لعدد 200 يوم قرب 82,000 دولار، ليتراجع بعد ذلك باتجاه 72,000 دولار من أجل إغلاق الشهر.
استعداد الحكومات للاقتراض 29 تريليون دولار من أسواق السندات في 2026
يحدد تقرير Bitwise Europe بيئة اقتصادية كلية منقسمة. فقد واصلت الأسهم العالمية تسجيل مستويات قياسية جديدة في أعلى تاريخ، مدعومة بأرباح الشركات القوية ومراجعات النمو الإيجابية. وفي المقابل، تتعرض أسواق السندات السيادية لضغوط متزايدة.
ومن المتوقع أن تقترض الحكومات والشركات 29 تريليون دولار من أسواق السندات في 2026، أي بنسبة 17% أكثر من 2024 وبمقدار يساوي ضعف المبلغ من عقد مضى، وفقاً للتقرير. وقد حذّر صندوق النقد الدولي من أن الأسواق أصبحت أقل تسامحاً مع افتراضات الاقتراض السيادي. وبلغت عوائد سندات اليابان لأجل 10 سنوات مستوياتها الأعلى خلال عدة عقود خلال الشهر، وهو تطور يشير إليه Bitwise Europe باعتباره مهماً بشكل خاص، نظراً إلى أن سوق السندات السيادية اليابانية تبلغ نحو 7.5 تريليون دولار، وإلى أن اليابان تُعد أكبر حامل أجنبي لسندات الخزانة الأميركية.
ويشير تقرير دراغوش (Dragosch) ودِينز (Deans) إلى أن الأسهم الممتازة الدائمة المفضلة لـ STRC لدى Strategy كانت تتداول دون القيمة الاسمية. وتقدّر Bitwise Europe أن Strategy استحوذت على نحو ثلثي طلب البيتكوين المؤسسي عبر شركات الخزانة وETPs حتى الآن في 2026.
أدى كيفن وورش (Kevin Warsh) اليمين ليتولى منصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في 22 مايو، خلفاً لجيروم باول (Jerome Powell) لولاية مدتها أربع سنوات. وتُصنّف Bitwise Europe تحليلها باستخدام اللغة الطبيعية لخطاب وورش الأخير أمام لجنة مجلس الشيوخ للبنك، نبرة كلامه بأنها أكثر تشدداً (hawkish) قليلاً من نبرة باول. وتذكر الشركة أنه في حال ثبت الاحتياطي الفيدرالي معدلات الفائدة بينما يرتفع التضخم، فقد تؤدي تراجعات العوائد الحقيقية إلى إعادة خلق خلفية اقتصادية كلية مواتية تاريخياً بالنسبة إلى البيتكوين.
حاملو البيتكوين على المدى الطويل يصلون إلى 14.85 مليون BTC وهو أعلى مستوى على الإطلاق
وفقاً لـ Bitwise Europe، ظلت أنشطة البلوكشين عبر منصات التداول الفورية والمشتقات والخيارات وصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) قريبة من أدنى مستوياتها السنوية طوال مايو. وتشير الشركة إلى أن 3.3% فقط من أيام التداول المسجلة شهدت تدفقاً أدنى من حيث إجمالي الربح والخسارة المحقق، ما يدل على انسحاب واسع من قبل المستثمرين.
وصل المعروض لدى حاملي الأجل الطويل إلى مستوى قياسي قدره نحو 14.85 مليون BTC، أو ما يقارب 74.3% من المعروض المتداول، وفقاً للتقرير. وينمو هذا المعروض بمعدل يساوي 10.3 مرات معدل الإصدار الشهري الجديد. وضمن فئات الحيازة المتقادمة، لم يتحرك 60.5% من إجمالي البيتكوين منذ أكثر من سنة، و48.5% منذ أكثر من سنتين، و42.9% منذ أكثر من ثلاث سنوات، و33.0% منذ أكثر من خمس سنوات، مع اتجاهات مرتفعة لجميع الفئات الأربع.
وتحدد Bitwise Europe نطاق 78,000 دولار إلى 85,000 دولار باعتباره نقطة المنتصف الحالية للتحكم في السوق (market's current midpoint of control)، حيث تتقارب True Market Mean (المتوسط الحقيقي للسوق)، وأساس تكلفة حاملي الأجل القصير، وأساس التكلفة الإجمالي لـ U.S. spot Bitcoin ETF. ويقع المتوسط المتحرك لعدد 200 يوم عند 80,500 دولار داخل ذلك النطاق.
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة للبيتكوين أقل من 64% من الملاحظات التاريخية
تقف نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (market-value-to-realized-value) للبيتكوين حالياً عند أقل من 64% من ملاحظاتها التاريخية، وفقاً لـ Bitwise Europe، ما يضعها في النصف السفلي من توزيعها طويل الأجل. وفي المقابل، تقف نسبة السعر إلى القيمة الدفترية لـ Nasdaq 100 قرب أعلى مستوياتها على الإطلاق، إذ تقع نحو 99% من القراءات التاريخية تحت المستوى الحالي.
ويشير التقرير أيضاً إلى نموذج نظري طُرح لأول مرة بواسطة Greg Foss في 2021، يقدّر القيمة العادلة التوضيحية للبيتكوين بوصفها تحوطاً لتعثر سيادي (sovereign default hedge) بنحو 224,000 دولار اليوم، استناداً إلى احتمالات التعثر المُرجّحة عبر أسواق السندات السيادية لدول G20. وتعرض Bitwise Europe هذا باعتباره رقماً مستنتجاً من النموذج وليس هدفاً لسعر محدد.
الأسئلة الشائعة
ما الذي أدى إلى تراجع البيتكوين من 83,000 دولار إلى 72,000 دولار في مايو 2026؟
تراجع البيتكوين من 83,000 دولار إلى 72,000 دولار في مايو 2026، عقب خروج صافي بلغ 1.031 مليار دولار من منتجات البيتكوين المتداولة في البورصة خلال النصف الثاني من الشهر، وفقاً لـ Bitwise Europe. وتمت إعادة رفض البيتكوين عند المتوسط المتحرك لعدد 200 يوم قرب 82,000 دولار، وعاد مؤشر Crypto Fear and Greed Index إلى منطقة الخوف خلال هذه الفترة.
كم كمية البيتكوين التي يتحكم بها حاملو الأجل الطويل حالياً؟
وصل المعروض لدى حاملي الأجل الطويل إلى مستوى قياسي قدره نحو 14.85 مليون BTC، أو ما يقارب 74.3% من المعروض المتداول، وفقاً لتقرير Bitwise Europe. وينمو هذا المعروض بمعدل يساوي 10.3 مرات معدل الإصدار الشهري الجديد. وضمن فئات الحيازة المتقادمة، لم يتحرك 60.5% من إجمالي البيتكوين منذ أكثر من سنة.
ما هو نموذج القيمة العادلة النظري لدى Bitwise للبيتكوين؟
يستند التقرير إلى نموذج نظري طُرح لأول مرة بواسطة Greg Foss في 2021، يقدّر القيمة العادلة التوضيحية للبيتكوين بوصفها تحوطاً لتعثر سيادي بنحو 224,000 دولار اليوم، استناداً إلى احتمالات التعثر المُرجّحة عبر أسواق السندات السيادية لدول G20. وتعرض Bitwise Europe هذا باعتباره رقماً مستنتجاً من النموذج وليس هدفاً لسعر محدد.
