لحظة انعكاس Circle: مضاعفة سعر السهم، تداولات على السلسلة تتفوق على USDT، تحديد المواقع بدقة لدفع Agent

المؤلف: جاي، PANews

في خريطة التمويل العالمية الحالية، يواجه نظام الدفع التقليدي المتهالك برج بابل القديم هجومًا عنيفًا من قوى جديدة.

في 10 مارس، تجاوز سعر سهم Circle حاجز 110 دولارات، مضاعفًا من أدنى مستوى له خلال العام، ويعود انتعاش سعر السهم إلى إعادة هيكلة تقييم السوق المالي لنموذج الأعمال الخاص بـ"إصدار العملات المستقرة".

من تقلبات سعر سهم نيويورك، إلى التدفق الهائل على الشبكة الذي يتجاوز تريليونات الدولارات، مرورًا بالمدفوعات الصغيرة بين وكلاء الذكاء الاصطناعي، بينما لا يزال الناس يشتكون من عدم وجود ابتكار في العملات المشفرة، ويطاردون موجة الذكاء الاصطناعي، فإن Circle قد أتمت بشكل هادئ تحديد موقعها بدقة بين هيمنة شبكة التسوية وسيادة عملة الوكيل.

مضاعفة سعر السهم، والأزمة الجيوسياسية تتحول إلى محفز

خلال أقل من تسعة أشهر، أكملت Circle عملية الطرح العام الأولي (IPO) وبدأت رحلتها نحو السوق المالي السائد، ومرّت بامتحان “الولادة من جديد” في تقييم السهم.

خلال موجة المضاربة في بداية الإدراج، كانت Circle، كأول شركة للعملات المستقرة، قد ارتفعت بسرعة من سعر إصدار 31 دولارًا إلى 260 دولارًا، ثم تراجعت تدريجيًا إلى حوالي 50 دولارًا. بعد فترة من الألم، عاد سعر السهم ليقفز مرة أخرى، متجاوزًا حاجز 110 دولارات.

تُظهر Circle تحولًا نوعيًا من “نمو مضارب” إلى “نمو مدفوع بالأداء”. وكان التقرير المالي الصادر في فبراير هو نقطة التحول. حققت Circle في عام 2025 إيرادات إجمالية بلغت 2.7 مليار دولار، بزيادة قدرها 64%. وفي الربع الرابع من عام 2025، بلغت إيراداتها 770 مليون دولار، بزيادة 77%، متجاوزة توقعات السوق بكثير.

هناك تفصيل في التقرير المالي يستحق الانتباه بشكل خاص: الخسارة الصافية البالغة 70 مليون دولار في عام 2025 كانت نتيجة لمصاريف تعويض الأسهم المرتبطة بالطرح العام بقيمة 424 مليون دولار.

بعد استبعاد هذا البند غير النقدي، ستتغير قدرة Circle على تحقيق الأرباح بشكل كبير، حيث بلغ صافي الربح في الربع الرابع 133 مليون دولار، وهو ما يعكس أداءً حقيقيًا، مع زيادة ملحوظة.

Circle تظهر نمط التشغيل النموذجي لعملاق التكنولوجيا المالية: كلما زاد حجم التداول، انخفضت التكاليف الحدية، وزادت الأرباح.

اللعب الجيوسياسي العالمي المعقد أيضًا أتاح بشكل غير متوقع للمصدرين للعملات المستقرة أن يستفيدوا. منذ اندلاع الحرب بين أمريكا وإيران، ارتفعت أسعار برنت النفطية بنسبة حوالي 15% خلال أسبوع، مما أعاد توقعات التضخم، وأدى إلى تقليل احتمالية خفض الفائدة، في حين أن الحفاظ على أسعار فائدة مرتفعة يوفر بيئة ربحية أفضل لـCircle التي تعتمد على فوائد السندات الحكومية كمصدر رئيسي للدخل.

يعتقد المحلل في بنك ميزوهو، دان دوليف، أن ارتفاع أسعار النفط سيؤدي إلى زيادة الضغوط التضخمية، مما سيدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى تأجيل خفض الفائدة. وفقًا لبيانات CME FedWatch، ارتفعت احتمالية عدم خفض الفائدة في 2026 من 79.9% قبل شهر إلى 97.3%.

بالنسبة للشركات العادية، يعني ارتفاع الفائدة تكاليف تمويل أعلى، لكن بالنسبة لـCircle، يعني ذلك عوائد أعلى على الاحتياطيات. طالما بقيت أسعار الفائدة مرتفعة، فإن هوامش أرباح Circle ستظل عند مستوى ملحوظ.

حاليًا، وصل حجم تداول USDC إلى 753 مليار دولار، بزيادة 72% على أساس ربع سنوي. حتى أدنى تقلبات في الفارق الفائدة ستؤثر بشكل كبير على صافي أرباح Circle.

هذه البيئة من “الفائدة المرتفعة لفترة أطول” تزيد من مضاعف تقييم Circle، وتفوق في تأثيرها على تقلبات إيراداتها القصيرة الأمد.

ومن الجدير بالذكر أن هذه الزيادة الأخيرة في السعر تتضمن في جوهرها اعترافًا بـ"قيمة تقنية التسوية" التي تقدمها Circle. حيث ارتفعت حجم المعاملات على السلسلة لـUSDC في الربع الرابع من العام الماضي إلى 11.9 تريليون دولار، بزيادة 247% على أساس سنوي.

لذا، فإن Circle ليست مجرد “مؤسسة إدارة أصول تستفيد من الفارق في الفائدة”، بل هي أيضًا شبكة تسوية تتجاوز تريليونات الدولارات من المعاملات الفصلية، قادرة على تهديد عمالقة الدفع التقليديين.

بالطبع، لم تكن مواقف السوق خالية من التحفظات. فحتى مع أداء السهم القوي، فإن عمليات البيع التي قام بها كبار التنفيذيين في Circle خلال الـ90 يومًا الماضية، والتي تجاوزت 47 مليون دولار، تلقي بظلال من الشك، وتؤثر إلى حد ما على معنويات المستثمرين.

تجاوز USDC لـUSDT في حجم التحويل الشهري، وظهور تبديل السلطة

في فبراير، شهدت سوق العملات المستقرة لحظة تفوق. أظهرت بيانات Allium أن حجم التحويلات الشهري في السوق بلغ 1.8 تريليون دولار، مسجلًا رقمًا قياسيًا جديدًا.

وراء هذا الرقم، يكمن “تغير قوة تدفق الأموال” أكثر إثارة للاهتمام من مجرد نمو القيمة السوقية.

رغم أن USDT لا تزال تهيمن على السوق بقيمة سوقية تبلغ 184 مليار دولار، إلا أن USDC حققت تفوقًا في سرعة التدفق المالي. ففي إجمالي التحويلات في فبراير، تعاملت USDC بحوالي 1.26 تريليون دولار، أي ما يقرب من 70% من الإجمالي. وتحدد سرعة التدفق من هو الدم الحقيقي للسوق.

من حيث طبيعة العملة، تتجه USDT نحو أن تكون مخزنًا للقيمة، وتتركز بشكل رئيسي في حسابات الهامش في البورصات المركزية؛ بينما تتطور USDC لتصبح وسيطًا للتداول، وتستخدم بشكل واسع في التسويات المؤسسية، والأسواق التنبئية، والمدفوعات التجارية.

الانتعاش المفاجئ لـCircle في فبراير يعود بشكل رئيسي إلى استراتيجيتها في التمركز داخل النظام البيئي.

التكامل العميق مع Visa هو العامل المحفز. من خلال إدخال تسوية USDC بين وكالات الدفع والبنوك المصدرة، تتجاوز العمليات التقليدية المعقدة، وتحقق تسوية على مدار الساعة. هذا يعني أنه حتى في عطلات نهاية الأسبوع، يمكن للمؤسسات عبر الحدود إتمام تسوياتها باستخدام USDC على السلسلة، مما يعزز كفاءة رأس المال بشكل كبير.

أما صعود Polymarket بشكل استثنائي، فهو دليل على الطلب على السيناريوهات الأصلية للعملات المشفرة. كعملة تسوية رئيسية، تلعب USDC دور “العملة العالمية” في المراهنة على توجهات الأحداث الكبرى عالميًا، مما زاد من معدل تداولها بشكل ملحوظ.

بالإضافة إلى ذلك، بدأ تأثير Circle في الأسواق الناشئة مثل أمريكا اللاتينية وأفريقيا يظهر بوضوح. تستخدم الشركات المحلية USDC بشكل متزايد كأداة للتحوط من تدهور العملة المحلية ولتسوية التجارة عبر الحدود. في هذه المناطق، لم تعد العملات المستقرة مجرد أدوات للمضاربة، بل أصبحت ضرورة للبقاء.

القضاء على ألم المدفوعات الصغيرة، وUSDC يسعى ليكون “لغة التمويل الوكيل”

إذا كانت قيمة المعاملات الشهرية البالغة 1.8 تريليون دولار علامة على قبول المجتمع للعملات المستقرة، فإن 140 مليون عملية دفع بواسطة وكلاء الذكاء الاصطناعي تشير إلى قدوم عصر “التمويل الوكيل”.

خلال الأشهر التسعة الماضية، أظهر أكثر من 400 ألف وكيل ذكاء اصطناعي قادر على الشراء نشاطًا عاليًا، حيث اختارت 98.6% من المعاملات USDC.

لماذا USDC؟

استنادًا إلى بيانات من مدير السوق العالمي في Circle، بيتر شرويدر، فإن متوسط قيمة المعاملة لوكلاء الذكاء الاصطناعي يبلغ فقط 0.31 دولار. هذا المبلغ الصغير يكشف عن جوهر مشكلة اقتصاد الوكيل: المدفوعات الصغيرة.

عند تنفيذ المهام، يحتاج الوكيل إلى دفع تكاليف استدعاء API، واستئجار الحوسبة، وتكاليف جمع البيانات، وغيرها. في النظام البنكي أو نظام بطاقات الائتمان التقليدي، قد تتجاوز رسوم المعاملة التي تبلغ 0.31 دولار قيمة المعاملة نفسها، مما يجعل الدفع عبر الطرق التقليدية غير مجدي.

لكن، الحساب الاقتصادي هو مجرد مظهر، والسبب الحقيقي وراء اختيار الوكيل لـUSDC هو المكونات التقنية التي تقدمها Circle.

توفر مجموعة أدوات البرمجة من Circle للمطورين القدرة على دمج إدارة المحافظ مباشرة في كود الذكاء الاصطناعي. من خلال بروتوكول سياق النموذج (MCP)، يمكن للمطورين أن يجعلوا نماذج مثل Claude أو Cursor أو Windsurf تولد تلقائيًا سكريبتات تدفع USDC. سهولة التطوير هذه جعلت USDC الخيار الافتراضي لمدفوعات الوكيل.

أما بروتوكول النقل عبر السلاسل (CCTP)، فهو يحل مشكلة “المرحلة الأخيرة”. عادةً، يعمل الوكيل على شبكات منخفضة التكلفة وعالية الأداء مثل Base أو Solana، حيث تكاليف تحويل USDC أقل من سنت واحد، ويمكن إتمامها خلال ثوانٍ. يتيح CCTP انتقال السيولة بين السلاسل بشكل غير ملحوظ، وهو أمر مهم جدًا للوكلاء الذين يحتاجون إلى عمليات استدعاء متكررة عبر السلاسل.

Circle يمر عبر “تقاطع الذهب”. الأساسيات تعزز مضاعف التقييم، واستراتيجية التمركز في النظام البيئي تدفع توقعات النمو، ومدفوعات الوكيل تفتح سوقًا جديدًا.

في عالم مليء بعدم اليقين، أفضل عمل هو أن تكون البنية التحتية اليقينية. Circle تتجه نحو تسوية هيمنة الشبكة وسيادة عملة الوكيل، وتضع أولى خطواتها في رسم ملامح “المصرف المركزي في العصر الرقمي”، مع ظهور ملامح “المركزي الرقمي” القادم.