أشار Julio Moreno، مدير البحث في شركة التحليل على السلسلة CryptoQuant، إلى أن إيثريوم يواجه “تناقض الاعتماد” غير مسبوق: حيث وصلت مؤشرات النشاط على الشبكة إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، لكن سعر ETH انخفض بأكثر من 50% من أعلى نقطة في الدورة الأخيرة، مما يظهر انحرافًا تاريخيًا بينهما. وحذر من أنه إذا استمر السوق الهابطة الحالية، فقد ينخفض سعر ETH إلى حوالي 1500 دولار في نهاية الربع الثالث من عام 2026 أو بداية الربع الرابع.

ما هو “تناقض الاعتماد”: ولماذا توقفت القواعد التاريخية عن العمل فجأة؟

تكشف تحليلات CryptoQuant عن الصراع الأساسي في مأزق إيثريوم الحالي. ففي الشهر الماضي، سجل عدد العناوين النشطة يوميًا على إيثريوم أعلى مستوى له على الإطلاق، متجاوزًا ذروته في سوق الثور عام 2021؛ وفي الوقت نفسه، بلغت أنشطة العقود الذكية والبروتوكولات الآلية أيضًا ذروتها التاريخية، وارتفعت مرات استدعاء العقود الداخلية (أي تنفيذ المعاملات تلقائيًا داخل التطبيقات اللامركزية) إلى مستويات قياسية.

في دورات السوق السابقة، كانت زيادة هذه الأنشطة على السلسلة تشير عادةً إلى ارتفاع سعر ETH بشكل متزامن — فكلما زاد عدد التحويلات، زاد ارتفاع السعر بشكل واضح. لكن، في الدورة الحالية، توقفت هذه القاعدة التاريخية عن العمل بشكل واضح.

وأشار تحليل CryptoQuant إلى أن الدافع وراء هذا الارتفاع في النشاط الشبكي هو بشكل أكبر العقود الذكية التي تديرها بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi)، وتسويات العملات المستقرة، وتوسعات الشبكات من الطبقة الثانية Layer 2، وليس عمليات التداول النشطة التي تعكس نية حقيقية للمستخدمين في الشراء أو الاحتفاظ بـ ETH. بعبارة أخرى، هناك فجوة متزايدة بين “الشبكة النشطة” و"المستخدمين الراغبين في امتلاك ETH".

لماذا يؤدي ارتفاع الاعتماد إلى ضغط البيع؟ وتحول النظام المؤشري الجذري

قدم تحليل CryptoQuant منظورًا مهمًا جدًا لمستثمري إيثريوم حول تحول المؤشرات:

الإطار التحليلي القديم (الذي لم يعد صالحًا)

زيادة نشاط العقود الذكية → زيادة الطلب على الشبكة → ارتفاع سعر ETH

المؤشرات الأكثر موثوقية الآن

تدفقات البورصات: تعكس الأموال التي تتجه نحو أماكن البيع المحتملة، وتلتقط مباشرة ضغط البيع.
التغير السنوي في القيمة السوقية المحققة: يقيس التدفق الصافي لرأس المال الداخل أو الخارج من الأصول.

وأشار CryptoQuant إلى أن نسبة تدفقات ETH إلى البورصات أعلى بكثير مقارنةً بالبيتكوين، وهو ما يفسر السبب الجذري وراء تفوق BTC على ETH على المدى الطويل — فضغط البيع النسبي الأعلى يضغط باستمرار على أداء ETH مقارنةً بـ BTC. والأكثر إثارة للقلق، أن التغير السنوي في القيمة السوقية المحققة لإيثريوم أصبح سلبيًا، مما يعني أنه على الرغم من استمرار نمو النشاط على السلسلة، فإن رأس المال يتجه بشكل صافٍ للخروج من شبكة إيثريوم.

شرط الوصول إلى 1500 دولار ومؤشرات كسر دائرة السوق الهابطة لـ ETH

حدد Moreno شرطًا واضحًا لانخفاض سعر ETH إلى 1500 دولار — وهو استمرار السوق الهابطة حتى نهاية عام 2026، مع عدم حدوث تحسن جوهري في ظروف السوق خلال تلك الفترة. كما اقترح مؤشرات رئيسية لانتقال إيثريوم من السوق الهابطة: “نحتاج إلى تدفقات رأس مال إيجابية وتدفقات بورصات منخفضة، لكي يخرج ETH من السوق الهابطة.”

وهذا يعني أن تقييم ما إذا كان ETH قد وصل إلى القاع وبدأ موجة ارتفاع جديدة، يجب ألا يعتمد بشكل رئيسي على بيانات النشاط على السلسلة، بل يجب مراقبة: أولاً، ما إذا كان التغير السنوي في القيمة السوقية المحققة قد عاد إلى الإيجابية (مما يدل على تدفق رأس مال صافٍ داخلي)؛ وثانيًا، ما إذا كانت نسبة تدفقات ETH إلى البورصات مقارنةً بـ BTC قد انخفضت (مما يدل على تراجع ضغط البيع). قبل تلبية هذين الشرطين، فإن الزيادة في النشاط على السلسلة وحدها لا يمكن أن تكون دليلاً كافيًا على صعود ETH.

الأسئلة الشائعة

لماذا ظهر “تناقض الاعتماد” في دورة السوق الحالية فقط؟
السبب الرئيسي هو نضوج نظام إيثريوم البيئي. فبروتوكولات التمويل اللامركزي، والتسويات الواسعة للعملات المستقرة، وأنشطة الطبقة الثانية، أدت إلى تشغيل العديد من العقود الذكية الآلية، لكن المشاركين في هذه الأنشطة ليسوا بالضرورة من أصحاب أو مشتري ETH بشكل نشط. كما أن ظهور Layer 2 أدى مباشرة إلى تقليل الرسوم التي كان من المفترض أن تذهب إلى إيثريوم L1، مما جعل زيادة استخدام الشبكة لا تترجم تلقائيًا إلى طلب على ETH.

إيثريوم الآن انخفض إلى 2070 دولار، فماذا يحتاج السوق ليصل إلى 1500 دولار؟
تتطلب السيناريوهات التشاؤمية أن يستمر السوق الهابطة حتى نهاية الربع الثالث أو بداية الربع الرابع من عام 2026. هذا يعني أن ETH سيحتاج إلى استمرار الضغوط البيعية خلال الأشهر القادمة، مع غياب محفزات قوية — مثل خروج الأموال المؤسساتية من صندوق إيثريوم ETF، واستمرار ضعف المزاج العام في سوق التشفير، واستمرار المخاطر الجيوسياسية في الشرق الأوسط التي تضغط على الطلب على الأصول عالية المخاطر. وإذا تحسنت السيولة العالمية أو ظهرت أخبار تنظيمية مواتية، فقد لا يتحقق هذا السيناريو.

كيف يمكن مراقبة ما إذا كانت إيثريوم قد خرجت فعلاً من السوق الهابطة؟
اقترح CryptoQuant مؤشرين رئيسيين:

إذا تحول التغير السنوي في القيمة السوقية المحققة إلى الإيجابية، فهذا يدل على تدفق رأس مال داخلي مجدد.
إذا انخفضت نسبة تدفقات ETH إلى البورصات مقارنةً بـ BTC بشكل مستمر، فهذا يشير إلى تراجع ضغط البيع النسبي على ETH.
عندما يتزامن هذان المؤشران، يكون ذلك علامة أكثر موثوقية على دخول ETH في دورة ارتفاع جديدة.

إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى إخلاء المسؤولية.