تتزايد اعتمادية الشركات العامة التي تمتلك الإيثر على دخل التحصيص (staking) مع تصاعد الخسائر وتقلص علاوات المستثمرين. تشير دراسة Everstake إلى أن نموذج الخزانة (treasury) للأصول الرقمية يتجه بعيداً عن الاكتفاء بتعرضٍ بسيط للعملات المشفرة، نحو توليد عوائد نشطة.
- الدروس الرئيسية:
-
- وجدت Everstake أن شركات خزانة الإيثر تكبدت خسائر بقيمة 1.41 مليار دولار مع هبوط القيمة السوقية للعملات المشفرة بنسبة 30.6%.
-
- اعتمدت Sharplink وBit Digital على التحصيص، ما شكّل 60% من الإيرادات المبلغ عنها.
-
- تقول Everstake إن شركات الإيثر باتت تحتاج إلى عوائد DeFi وMEV والتحصيص كي تظل قادرة على المنافسة.
التحصيص يدفع 60% من الإيرادات لشركات خزانة الإيثر
تواجه شركات خزانة الإيثر المدرجة علناً سوقاً أشد صعوبة، ويبرز التحصيص كمصدرٍ موثوق للإيرادات في عدد محدود من الحالات، وفقاً لدراسة جديدة أجرتها Everstake وتمت مشاركتها مع موقع Bitcoin.com News.
راجعت جهة تقديم الخدمة الخاصة بالتحصيص التقارير السنوية والملفات الفصلية وإعلانات الأرباح وغيرها من الإفصاحات العامة من 15 شركة تعتمد استراتيجيات خزانة قائمة على الإيثيريوم. وبالنسبة للشركات في المجموعة التي كانت لديها نتائج مالية للعام 2025 متاحة وأفصحت عن صافي خسائر، فقد بلغت الخسائر المجمعة نحو 1.41 مليار دولار.
لم تتوقف الضغوط عند هذا الحد. أفادت Bitmine Immersion Technologies بخسارة صافية مستقلة قدرها 9.02 مليار دولار عن الأشهر الستة المنتهية في 28 فبراير 2026، حتى بعد تسجيل دخل صافي قدره 348.6 مليون دولار عن العام المالي 2025.
جاءت النتائج خلال فترة أضعف للأصول الرقمية. أشارت Everstake إلى أن إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة انخفض بنحو 30.6% خلال سبعة أشهر، ليتراجع من 3.69 تريليون دولار إلى 2.56 تريليون دولار.
ومع ذلك، خلصت الدراسة أيضاً إلى انقسام واضح داخل القطاع. فقد حققت الشركات التي نشرت الإيثر بشكلٍ فعّال إيرادات تشغيلية أكثر أهمية من تلك التي كانت تكتفي بحيازة الرموز.
ضمن الشركات الست التي أفصحت، بشكل منفصل، عن أرقام مرتبطة بالتحصيص، شكل التحصيص متوسط 60% من إجمالي الإيرادات المبلغ عنها. وكانت هذه الشركات Bitmine وSharplink وBit Digital وForum Markets وBTCS وFG Nexus.
أعلنت Sharplink عن خسارة صافية قدرها 734.6 مليون دولار على إيرادات بلغت 28.1 مليون دولار. وسجلت Bit Digital خسارة قدرها 80.3 مليون دولار على إيرادات بلغت 113.6 مليون دولار. وسجلت BTCS خسارة قدرها 33.4 مليون دولار على إيرادات بلغت 16.5 مليون دولار.
ومع ذلك، ساعد التحصيص على تعويض جزء من الضرر. فقد أفادت Bit Digital بأنها حققت 7 ملايين دولار من مكافآت تحصيص الإيثر لعام 2025، مرتفعة بنسبة 287% عن العام السابق. وأفادت Sharplink بإيرادات تحصيص بلغت 25.6 مليون دولار، بينما كشفت Forum Markets عن 6.5 مليون دولار.
مقارنة إيرادات تحصيص الإيثر بنتائجها المالية الصافية للشركات المدرجة التي تعتمد على خزانة الإيثر. المصدر: Everstake
تشير النتائج إلى إعادة تسعير أوسع نطاقاً لشركات خزانة الأصول الرقمية (DAT). قالت Everstake إن أكبر 283 شركة من شركات DAT تمتلك مجتمعة 118.3 مليار دولار من الأصول الأساسية، مع علاوة إجمالية قدرها 17.7%. لكن كثيراً من أسهم شركات DAT الفردية باتت تتداول الآن بأقل من قيمة حيازاتها من العملات المشفرة.
ويمثل ذلك تحولاً عن دورات السوق السابقة، عندما كانت شركات خزانة العملات المشفرة المدرجة ضمن القنوات التنظيمية القليلة التي يبحث عبرها مستثمرو الأسهم عن تعرض للأصول الرقمية. غيّرت صناديق Bitcoin وether الفورية (Spot) معادلة هذا الأمر عبر تقديم وصول أبسط وغالباً أرخص.
قال Bohdan Opryshko، المؤسس المشارك لـ Everstake والرئيس التنفيذي، إن السوق يكافئ الأصول التي تم نشرها على الأرصدة غير النشطة.
إن DAT التي تعتمد على التعرض السلبي يجري إعادة تسعيرها بنيوياً، بينما تلك التي تنشر رأس المال بشكل فعّال تضع المعيار الجديد. ولم يعد هذا النشر محصوراً في تحصيص البروتوكول القياسي فحسب. بل يشمل التحصيص السائل، والدمج في أسواق إقراض DeFi، وبناء الكتل بشكل مُحسّن، والتقاط MEV.
خلاصة Everstake قاطعة: لم تعد الحِجْم وحده كافياً. بالنسبة لشركات خزانة الإيثر، فإن الاختبار التالي ليس كمّ الإيثر الذي تمتلكه، بل مدى كفاءتها في توظيفه.
