يؤكد مجلس الاحتياطي الفيدرالي $25B طفرة الترميز، ويشير إلى مخاطر قطاع التمويل اللامركزي (DeFi)

قدّم حاكم مجلس الاحتياطي الفدرالي ليزا كوك خطابًا محوريًا في 8 مايو 2026، في مؤتمر البنك المركزي للدول الأعضاء في غرب أفريقيا، في داكار، السنغال، تناول النمو السريع للأصول المُرمّزة في الولايات المتحدة. أكدت كوك أن قيمة الأصول المُرمّزة في الولايات المتحدة قد تضاعفت بأكثر من الضعف في القيمة السوقية خلال العام الماضي، لتصل إلى نحو 25 مليار دولار. وفي الوقت الذي أقرت فيه بوجود فرص كبيرة للابتكار، حدّدت كوك أيضًا مخاطر جوهرية على الاستقرار المالي يراقبها المنظمون مع توسّع هذا القطاع.

فرصة الرمزنة

افتتحت كوك حديثها بحماس محسوب للتقنية، مع تأطير الرمزنة ليس باعتبارها تهديدًا للتمويل التقليدي بل كطبقة تطويرية. قالت: “لا أرى أن الرمزنة تحل محل البنية التحتية للأسواق التقليدية”. “وتطرح التكنولوجيا فرصة هائلة للابتكار في هذا القطاع”.

وسلّطت كوك الضوء على منافع مؤسسية محددة بدأت بالفعل في الظهور داخل الأسواق. تُمكّن العقود الذكية من تسوية آلية عبر المعاملات متعددة الساق، ما يقلّص الفجوة الزمنية بين التداول والتسوية. وتتيح صناديق أسواق المال المُرمّزة الاستثمار والاسترداد خلال اليوم، ما يحسّن العوائد على النقد غير المستخدم. ويمكن للمعاملات الائتمانية “ريبّو” المنفّذة على السلسلة أن توفر سيولة في نفس اليوم لا تستطيع الإجراءات التي تتم بين عشية وضحاها توفيرها حاليًا.

وبالنسبة للاقتصادات الناشئة، رأت كوك أن الملكية المجزأة القابلة للبرمجة تحمل وعودًا خاصة، إذ يمكن أن تفتح أسواق رأس المال أمام المستثمرين ذوي الموارد المحدودة. وربطت ذلك مباشرةً بتطبيقات عبر الحدود، مشيرة إلى أن معاملات إعادة الشراء عبر الحدود، جنبًا إلى جنب مع الصرف الأجنبي على السلسلة، قد تتيح استراتيجيات تمويل جديدة للمؤسسات التي تعمل عبر مناطق عملات مختلفة.

مخاطر الاستقرار المالي قيد المراقبة

حدّدت كوك عاملين رئيسيين يتعلقان بالاستقرار المالي مع توسّع الرمزنة. أولهما هو خطر تحويل السيولة. إذ يمكن لبعض الأصول المُرمّزة أن تُسترد عند الطلب، بينما تظل أصولها الأساسية أقل سيولة، ما يخلق عدم تطابق يفضي إلى مخاطر الجري. وقد يؤدي التداول على مدار الساعة عبر سلاسل الكتل العامة إلى تسريع حالات الضغط خارج ساعات العمل المعتادة في السوق، بشكل أسرع مما يمكن للأنظمة التقليدية الاستجابة له.

وثاني المخاطر هو الترابط. فعندما تصبح الأصول المُرمّزة في آن واحد ضمانات، وأدوات سيولة، وأصول احتياطية، تتضاعف قنوات انتقال الصدمة. يمكن أن يمتدّ أي خلل في زاوية من منظومة الأصول الرقمية إلى الأسواق المالية التقليدية عبر عدة مسارات في الوقت ذاته. كما أشارت كوك إلى مخاطر مميزة للمنصات اللامركزية (DeFi) بصورة مباشرة، موضحةً أن الهجمات السيبرانية والثغرات في العقود الذكية تظل تهديدات مستمرة. ومع تزايد الأتمتة، قالت إن القدرة البشرية على التدخل لتصحيح الأخطاء تقل.

إطار تنظيمي وخطوة إلى الأمام

تشير كلمة كوك إلى أن مجلس الاحتياطي الفدرالي يراقب الرمزنة بجدية، لا لإيقافها بل لفهم كيفية تمكينها من التوسع بأمان. يميز إطار مجلس الاحتياطي الفدرالي بشكل واضح بين الأصول المُصدَرة مباشرة على السلسلة، والتمثيلات المُرمّزة لأصول تقليدية. شددت كوك على أن البناء ضمن الفئة الثانية—حيث تنطبق قابلية الإنفاذ القانونية وأطر التنظيم القائمة—هو ما سيسرّع أكثر وتيرةً تبني المؤسسات. ووفقًا لما ورد في تعليقات كوك، فإن مجلس الاحتياطي الفدرالي لا يعترض طريق الرمزنة، بل يتعلم كيف يسير إلى جانبها مع نضوج القطاع.