حدد بنك Goldman Sachs البيع الميكانيكي من صناديق الاستثمار المتداولة الرافعة المالية القائمة على سهم واحد باعتباره عاملًا رئيسيًا أدى إلى تضخيم هبوط مؤشر KOSPI في اليوم الرابع عشر. وأفاد البنك الاستثماري بأن بعض صناديق 2x الرافعة المالية القائمة على أسهم شركات أشباه الموصلات، مثل Samsung Electronics وSK Hynix، هبطت بأكثر من 30% في يوم واحد، مما أدى إلى مبيعات قسرية للأصول من قبل مديري الصناديق للحفاظ على نسب الرافعة المالية المستهدفة، الأمر الذي خلق حلقة رد فعل تراجعت فيها الأسعار مما دفع لمزيد من البيع. والتقى محافظ هيئة الرقابة المالية، Lee Chan-jin، يوم أمس بممثلي 20 من كبريات شركات إدارة الأصول، وأعرب عن مخاوفه بشأن المخاطر النظامية، فضلاً عن التسويق الحاد/المفرط لصناديق الاستثمار المتداولة الرافعة المالية القائمة على سهم واحد. وقدّر Goldman Sachs أن 62% من صافي البيع المؤسسي المحلي البالغ 1.5 مليار دولار جاء من عمليات التصفية المرتبطة بصناديق الاستثمار المتداولة، بينما كان صافي البيع الأجنبي البالغ 1.13 مليار دولار ناتجًا أساسًا عن التداول البرنامجي السلبي. وتأتي هذه التحليلات في وقت تواجه فيه الأسهم الكورية تقلبات أعلى وسط تفكيك المراكز مدفوعًا بالسيولة وليس تدهورًا هيكليًا في أساسيات قطاع أشباه الموصلات.
صناديق الاستثمار المتداولة الرافعة المالية القائمة على سهم واحد تثير 2.63 مليار دولار من البيع المؤسسي
صرّح Goldman Sachs في تقرير بعنوان "KOSPI Tests Key Technical Support Levels" بأن خفض الرافعة المالية السريع لصناديق الاستثمار المتداولة الرافعة المالية القائمة على سهم واحد، التي أُطلقت مؤخرًا، عزز التقلبات داخل اليوم. في اليوم السابق، باع المستثمرون الأجانب والمؤسسات المحلية صافيًا 1.13 مليار دولار و1.5 مليار دولار على التوالي في سوق الأوراق المالية. وقدّر البنك الاستثماري أن 62% من صافي البيع المؤسسي المحلي نبع من عمليات التصفية المرتبطة بصناديق الاستثمار المتداولة. وكان صافي البيع الأجنبي في معظمه من الصناديق السلبية، بما في ذلك التداول البرنامجي، مع وصول بيع البرامج إلى 1.18 مليار دولار. وكانت الصفقات المتداولة بكميات كبيرة من المستثمرين المؤسسيين محدودة مقارنة بتراجع المؤشر، مع رصد عمليات بيع انتقائية فقط من بعض صناديق التحوط المتبعة للاتجاه.
أعرب محافظ هيئة الرقابة المالية، Lee Chan-jin، عن مخاوفه بشأن المخاطر النظامية والتسويق الحاد/المفرط لصناديق الاستثمار المتداولة الرافعة المالية القائمة على سهم واحد خلال اجتماع يوم أمس مع ممثلي 20 من كبريات شركات إدارة الأصول. وذكر Goldman Sachs أن اللوائح المستقبلية من المرجح أن تركز على تعزيز متطلبات دخول المستثمرين بدلاً من حظر مباشر لإطلاق المنتجات.
Goldman Sachs يحدد مستويات دعم KOSPI عند 6,800 و6,500 و6,100-6,000
خصص Goldman Sachs مستوى 6,800 باعتباره خط الدعم الفني الأهم لمؤشر KOSPI. إذا فشل KOSPI في الحفاظ على 6,800، فإن مستوى الدعم التالي يكون 6,500، أي أقل بنحو 4.5% من إغلاق اليوم السابق. وإذا تم اختراق هذا المستوى، يمكن أن يواصل المؤشر الانخفاض إلى نطاق 6,100-6,000. وقال البنك الاستثماري إنه، مع الأخذ في الاعتبار أن التقلب اليومي الأخير في KOSPI يفوق بشكل كبير متوسط الانحراف المعياري المعتاد، فإن نطاق 6,100-6,000 يمكن أن يعمل كمجال دعم أقوى.
قيّم Goldman Sachs أن البيع الأجنبي الآلي، وتعديلات محفظة National Pension Service، وارتفاع تكاليف تمويل المبادلة/السواب يبقون عوامل عبء على المدى القصير بالنسبة لسوق الأسهم الكورية.
Goldman يحافظ على توقعات أرباح Memory Semiconductor رغم تراجع الأسهم
رغم الانخفاض الحاد في أسهم Samsung Electronics وSK Hynix، لم يتم تخفيض توقعات أرباح قطاع أشباه الموصلات للذاكرة. وصف Goldman Sachs التصحيح الأخير بأنه أقرب إلى تصفية مراكز مدفوعة بالسيولة وليس قمة بنيوية في دورة أشباه الموصلات. وخلص البنك الاستثماري إلى أن الظروف الأساسية لقطاع أشباه الموصلات ما تزال قوية، إذ قد تؤخر فجوات العرض توسيع الطاقة في الصناعة حتى النصف الثاني من 2028.
ذكر Goldman Sachs أن المستثمرين يحتاجون إلى شراء أسهم بشكل انتقائي ذات قناعة استثمارية مرتفعة في أشباه الموصلات للذاكرة، وأسهم شركات التكنولوجيا التي انخفضت تقييماتها بشكل كبير، والاستفادة من التقلبات الشديدة.
الأسئلة الشائعة
ما الذي حدده Goldman Sachs باعتباره مستوى دعم KOSPI الرئيسي في اليوم الرابع عشر؟
حدد Goldman Sachs 6,800 باعتباره أهم مستوى دعم فني لمؤشر KOSPI. وإذا فشل هذا المستوى في الصمود، فإن الدعم التالي عند 6,500، أقل بنحو 4.5% من إغلاق اليوم السابق، مع احتمال مزيد من التراجع إلى نطاق 6,100-6,000 إذا تم اختراق 6,500.
لماذا عززت صناديق الاستثمار المتداولة الرافعة المالية القائمة على سهم واحد من تراجع KOSPI؟
هبطت بعض صناديق 2x الرافعة المالية القائمة على Samsung Electronics وSK Hynix بأكثر من 30% في يوم واحد، مما أجبر مديري الصناديق على بيع أصول أساسية إضافية للحفاظ على نسب الرافعة المالية المستهدفة. وقد أنشأ ذلك حلقة رد فعل تتسبب فيها تراجعات الأسعار في زيادة البيع، مما أدى إلى تضخيم التقلبات داخل اليوم.
ما الاستجابة التنظيمية التي أشارت إليها هيئة الرقابة المالية بشأن صناديق الاستثمار المتداولة الرافعة المالية؟
أعرب محافظ هيئة الرقابة المالية، Lee Chan-jin، عن مخاوفه بشأن المخاطر النظامية والتسويق الحاد/المفرط لصناديق الاستثمار المتداولة الرافعة المالية القائمة على سهم واحد خلال اجتماع أمس مع ممثلي 20 من كبريات شركات إدارة الأصول. وذكر Goldman Sachs أن اللوائح المستقبلية من المرجح أن تركز على تعزيز متطلبات دخول المستثمرين بدلاً من حظر مباشر للمنتج.
