تنظيم صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم في هونغ كونغ: تعديلات يومية على الرافعة المالية إلزامية

ألزمت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) إجراء تعديلات يومية على معدل الرافعة المالية لصناديق الاستثمار المتداولة المرفوعة (leveraged) والصناديق العكسية (inverse) بعد حالة “سخونة” في منتجات مرتبطة بأسهم شركة سامسونغ إلكترونكس وSK Hynix. وبحسب مصادر مطلعة في القطاع، تدرس السلطات المالية في كوريا الجنوبية تفاصيل تنفيذ التنظيم وخلفيته، وذلك في 27 يوليو. تتيح الإجراءات في هونغ كونغ لمديري الصناديق تعديل نسب الرافعة يوميًا ضمن حد ±2x القائم بالفعل، بما يعالج مخاوف تقلبات السوق. ويواجه المنظمون الكوريون حواجز قانونية بموجب قانون أسواق رأس المال، إذ يتطلب تعديل العقود عقد اجتماعات للمنتفعين—وهو عائق إجرائي يرى مسؤولو الصناعة أنه غير عملي للتغييرات اليومية. وقد يؤثر سابقة هونغ كونغ في الأطر التنظيمية الكورية المستقبلية رغم تحديات التنفيذ الحالية.

Hong Kong SFC Mandates Flexible Leverage Structure for Single-Stock ETFs

ألزمت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ مؤخرًا “هيكلًا مرنًا للرافعة المالية” بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة المرفوعة المدرجة في بورصة هونغ كونغ، وذلك بعد أن تصاعدت وتيرة التداول في صناديق الاستثمار المتداولة المرفوعة المرتبطة بأسهم شركة سامسونغ إلكترونكس وSK Hynix الفردية، ما أدى إلى زيادة تقلبات السوق. يجب على مديري الصناديق تعديل نسب الرافعة يوميًا ضمن نطاق ±2x الأقصى القائم بالفعل. فقد كانت المنتجات التي توفر عوائد مضاعفة (2x) قد تصل الآن إلى عوائد 1.5x أو 1x، وذلك حسب تعديلات الرافعة اليومية.

يعكس قرار SFC السماح بإدارة المنتجات بشكل مرن تقييمه بأن تقلبات السوق بلغت مستويات خطرة. وقد وجّهت الجهة التنظيمية المستثمرين إلى التحقق من تغييرات النسبة اليومية، مع التأكيد أن هذه المنتجات مصممة للتداول في نفس اليوم. وتحد هذه الآلية فعليًا من الاحتفاظ طويل الأجل، إذ تجعل عوائد 2x غير موثوقة؛ وهو ما يفسّره مراقبو الصناعة على أنه دعوة ضمنية إلى ضبط الاستثمار.

Korean Capital Markets Act Requires Beneficiary Meetings for Leverage Ratio Changes

تقوم السلطات المالية في كوريا الجنوبية بدراسة خلفية تنظيم هونغ كونغ وأحكامه التفصيلية، وفقًا لمسؤول في جهة مالية في 27 يوليو. وقال المسؤول: “نقوم بتحديد المحتوى التفصيلي” و“بعد فهم التفاصيل، يمكننا مراجعة ما إذا كان ذلك ينطبق في كوريا الجنوبية”.

ويشير مسؤولو الصناعة الكورية إلى أن تطبيق تعديلات الرافعة اليومية يواجه عوائق قانونية كبيرة. ووفقًا لقانون أسواق رأس المال، يتعين على مشغلي الاستثمار الجماعي (شركات إدارة الأصول) الحصول على قرارات اجتماعات المنتفعين لتعديل شروط عقد الثقة. وترى الصناعة أن تغييرات الرافعة بمقدار 2x تعد من المسائل التي تؤثر في مصالح المنتفعين، ما يستلزم موافقة الاجتماع.

تتطلب اجتماعات المنتفعين موافقة أغلبية حقوق التصويت، إلى جانب موافقة لا تقل عن 25% من إجمالي شهادات المنتفعين الصادرة. وبما أن صناديق الاستثمار المتداولة تتداول مثل الأسهم، فإن عقد اجتماعات المنتفعين يُعد عمليًا مستحيلًا، بحسب ما تتفق عليه مصادر الصناعة. كما تنص النشرات الحالية للصناديق بالفعل على “ارتباط الإدارة بمعدلات تذبذب مؤشر يومية تبلغ 2x”.

وقال مسؤول في الصناعة: “وفقًا للوائح الحالية، تتطلب تغييرات النسبة اجتماعات المنتفعين—ولا يمكننا عقد اجتماعات يومية كما تفعل هونغ كونغ”. ومن المخاوف الإضافية أيضًا رد فعل المستثمرين بسبب مخالفة العقود وإمكانية رفع دعاوى قضائية جماعية. وتعترف السلطات المالية بهذه الصعوبات. وذكر مسؤول في لجنة الخدمات المالية خلال إحاطة في 16 يوليو بشأن تدابير المنتجات المرفوعة المرتبطة بأسهم منفردة أن “اجتماعات المنتفعين هي إجراءات أصعب من اجتماعات المساهمين”.

Industry Officials Cite Legal and Practical Barriers to Daily Adjustments

على الرغم من الحواجز القانونية القائمة، فإن سابقة هونغ كونغ توفر مادة مرجعية للنظر التنظيمي الكوري المستقبلي. وأشار مسؤول في الصناعة إلى: “رغم أن الأمر غير ممكن حاليًا في ظل القانون القائم، فإن التعديلات القانونية والتنظيمية تعتمد على إرادة الجهة المالية” و“يمنح تنظيم هونغ كونغ الجهات المالية تبريرًا للرجوع، وهو أمر ذو معنى”.

وقد قامت شركات إدارة الأصول في كوريا الجنوبية بالفعل بتضمين “تتبع المؤشر اليومي بعامل 2x” في مواثيق الاستثمار الجماعي الخاصة بها، ما يجعل إجراء تعديلات أحادية الجانب أمرًا إشكاليًا قانونيًا دون موافقة المستثمرين عبر إجراءات اجتماعية رسمية.

FAQ

ما الذي ألزمت به هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ صناديق الاستثمار المتداولة المرفوعة؟

ألزمت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ بتعديلات يومية على نسب الرافعة المالية ضمن حد ±2x القائم بالفعل بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة المرفوعة والعكسية، وذلك بعد حالة “سخونة” في منتجات مرتبطة بأسهم سامسونغ إلكترونكس وSK Hynix الفردية. يجب على مديري الصناديق تعديل النسب يوميًا بناءً على ظروف السوق.

لماذا لا يمكن لكوريا الجنوبية تطبيق تعديلات يومية على الرافعة المالية مثل هونغ كونغ؟

يتطلب قانون أسواق رأس المال الكوري قرارات اجتماعات المنتفعين لتعديل شروط عقد الثقة بما يؤثر في مصالح المستثمرين. ويُعد عقد اجتماعات يومية لحاملي صناديق الاستثمار المتداولة عمليًا مستحيلًا نظرًا لأن هذه المنتجات تتداول مثل الأسهم، كما أن المواثيق الحالية للصناديق تحدد نسب رافعة ثابتة بعامل 2x.